В телеграм-чате для годовых премиум подписчиков появился вопрос о нашем мнении о макроэкономической ситуации в США и мире. Сразу оговорюсь, что наша команда сосредоточена над анализом бизнеса компаний, а не над макро-трендами, поэтому данное мнение будет недостаточно проработанным, поверхностным.

Начнем издалека. После кризиса 2008 года основным драйвером американской экономики была искусственная накачка экономики деньгами. Процедура получила название QE (количественное смягчение), которое заключалось в «монетизации госдолга» — ФРС США покупала облигации казначейства США, тем самым сохраняя ставки на минимальном уровне и увеличивая количество денег в экономике. С одной стороны — резко растут расходы бюджета для поддержки экономики, с другой — центральный банк печатает деньги, чтобы экономику поддержать.

Дефицит бюджета США:


Эксперимент был запущен при Бене Бернанке в 2008 году и это был наилучший вариант избежать депрессии. Как показал опыт, оказалось, что QE можно проводить без каких-либо негативных последствий: инфляция не выросла, доллар не обесценился, гособлигации США покупать не перестали, а экономика выросла. Поэтому в конце 2010 года запустили QE2, а в 2012 запустили QE3. 

Все эти процессы отражаются на графике баланса ФРС, который начинал расти после начала каждой скупки активов:

Баланс ФРС — это количество ценных бумаг, скупленных на напечатанные деньги. 

( Читать дальше )

Сейчас мы смотрим как радужно рапортуют свои отчеты компании S&P500 с гигантским взлетом прибылей и выручки. Но давайте не будем забывать, что федеральный трансфер в 1 квартале составил $6 трлн, составив почти треть всех личных доходов. При этом реальные доходы оставались без изменений. Лично мне интересно: в 1 квартале 2022 года если не делать бюджетный трансфер, получается экономика США рухнет в бездну относительно квартала с высокой базой?

2 момент… После кризиса 2008 потребовалось 10 лет, чтобы экономика США вернулись к тренду. 
В 2020 году после ковид-кризиса потребовался всего 1 год, но масштаб вливаний был беспрецедентным.

Мне кажется власти США с мерами поддержки зашли так далеко, что для того, чтобы поддерживать неустойчивую систему в равновесии придется печатать и тратить из бюджета всё больше больше и больше. Потому что когда они закончат это делать, экономика мгновенно покатится вниз.

Или я заблуждаюсь?

«Оптимизма» на выходных добавил Джеймс Буллард из ФРС, который заявил, что ВВП США во 2 квартале может упасть на 50%, а безработица может вырасти до 30%.

Родственники живут во Флориде. Говорят, закрыты все рестораны, все парки, все бассейны, все пляжи, все торговые центры, все спортивные секции. Только продуктовые магазины работают.

Желтенькие вертикальные линии — это случаи похожие по падению индекса ISM Mfg до текущих уровней.
Как мы видим, в 1985, 1989, 1995, 1998, 2016 это не помешало американскому рынку показать существенный рост в последующие годы. 
Проблема случалась только дважды: в 2001 и 2008, когда этот сигнал в общем-то сработал нормально.

Добавим сюда еще 1 фильтр — инверсию кривой доходности трежерис

Кривая дала в 2006 и 2000 опережающие сигналы.
В 1998 тоже был сигнал, но рынок вырос.
В 1989 был двойной ложный сигнал.
В 1995 тоже похоже на ложный сигнал. Но формально кривая не инвертнулась, хотя приблизилась к 0.

 
Цифры ровные, вряд ли на что-то влиют. Из активов немного золото дернулось наверх после публикации ($1185.5->$1188.5) 
В 17:00мск сегодня ISM mfg, этот отчет обычно более важен для рынка.

p.s. золото просто взорвалось к чертям!
 

 
Реакции особой нигде нет.
Сам лично слежу за золотом, ибо оно «горячее» в последние два дня.

 
Самая мощная реакция на золоте (вверх +$9) и евродолларе (вверх 70 пунктов)
Также трежеря пошли наверх. 
Остальные активы — реакция смешанная.
Естественно доллар-рубль вниз вслед за форексом

 

 

золото, евро вверх по первой минуте, потом разворот вниз
то же по сишке: сначала проилили, потом развернули. волатильность примерно 0,5%
уверенно вверх S&P500, Трежерис.

p.s.
сам Si long 51430
Brent short 65.62
p.p.s. обе позы закрыты в сумме ноль примерно дали 

 

В общем-то ничего интересного. Куда интереснее были вчерашние заявления чиновников ФРС. Я их на всяких случай напомню

Джеймс Буллард:

ФРС должна убрать нейтральный стейтмент в марте, надо расчистить дорогу для повышения ставки. Есть некий разрыв между рынками и ФРС и это со временем выравняется… И тут я немного обеспокоен что в один день рынки вдруг проснутся и переоценят всё. Чем дольше ФРС держит ставки около нуля во время бума на рынках, тем больше риск надувания пузырей в течение следующих нескольких лет.

Ричард Фишер:

Я бы предпочел начать повышать ставку раньше, но делать это плавнее, чем потом, но быстро и резко. Рынки перестарались, должна произойти коррекция рано или поздно. 

Джон Вильямс:

Если данные будут выходить в том же ключе, то первыое повышение ставки возможно этим летом или осенью. 

Прикольно, что они начинают отмечать пузырь на рынках и уже все говорят о необходимости начать ужесточние. На этом собственно вчера индекс доллара и сделал 11 летний максимум

Немножко напомню ради чего мы здесь собрались — бабла нарубить на рынках.
На всякий случай, напоминаю, чтобы не забывали. 
Вышел ISM в штатах — близкий к хаю за 10 лет
 

Важно то, что отчеты экономические США начинают немного не соответствовать ситуации в которой долгосрочные ставки лежат на таком низком уровне
 

Единственное что ценовые индексы конечно пока лежат на дне, поэтому формально у ФРС нет оснований повышать что-то...
 

Ну то есть такие отчеты как бы неплохи для доллара и роста доходностей трежерис, но вот большого оптимизма для рынка акций они в себе не несут.