Итак, сегодня итоги заседания ФРС в 22:00мск. Событие крайне важное, ибо сейчас QE — тема №1 для всех мировых финансов.

Ожидания от сегодняшнего заседания таковы, что оно будет «проходным», ничего не изменится, а ФРС сделает тон свой еще более мягким. В общем, рынок настроен на позитив. Напомню, что в сентябре, напротив, консенсус ожидал сокращения QE, а получилось, что все осталось по-прежнему.

Среди всех банков только стратеги Deutsche Bank говорят, что сегодня не исключено сокращение QE. Приводят пять причин:

1. В сентябре большинство ожидали, что QE taper начнется до декабря.
2. Фискальная проблема разрешилась.
3. Финансовые условия улучшились с последнего заседания ФРС (смотри картинку ниже)
4. Многие члены комитета FOMC не перейдут в комитет на след. год и могут пожелать заявить о себе, перед уходом.
5. Члена комитета могут быть расстроены нападками на ФРС, которые произошли после сентябрьского решения.


 
А вот еще картинка, которая говорит о том, что по сравнению с 90-ми, S&P500 мог не закончить свою работу по обновлению хаев в этом году.

 

В среду, 30 октября, FOMC подведет итоги очередной встречи. Если на прошлом заседании была интрига, народ гадал, сократят QE или нет, то сейчас интриги нет. Рынок убежден, что ФРС сохранит QE в текущем виде до марта 2014, а значит текущее событие uneventful.

Любопытно, что в прошлый раз подошли к заседанию FOMC уверенным ростом, как будто знали, что ФРС не будет сокращать QE. Хотя консенсус то был направлен на сокращение.

Фьючерс РТС, дневной график:
 
ECO — кадендарь экономических новостей на неделю 

О текущей ситуации, о том, насколько она хороша/плоха, мы привыкли судить по тому, где сейчас находится рынок. S&P500 рекорд? Значит все чудесно. Кстати говоря, тут S&P500 вполне себе коррелирует с вектором на рынке труда. 

Но долгосрочно, есть над чем задуматься. В общем, ничего нового я тут не скажу, об этом говорят все doomsayers. 

Реальная доходность UST долгое время была отрицательной.
Спрос на UST был поддержан нерыночными методами.
Баланс ФРС вырос до $3,8 трлн.
Если бы рынок был свободным, доходность UST сейчас должна была быть 4-5%.

Если ФРС, отпустит 10-летние госбонды, и они пойдут на 5%, то ставки по ипотеке вырастут до 6-7%. Вероятно, это обрушит рынок жилья. Загнется экономика. Рабочие места пойдут на спад. S&P500 заметит, что то-то не так.

Это хрупкое равновесие продолжает держаться только пока ФРС печатает. Как они будут выходить — фиг знает. Но очевидно одно — когда процесс пойдет в обратную сторону, начнутся большие проблемы.

Кстати, прикладываю матрицу, которую посчитали аналитики Barclays. Она показывает, насколько сильно экономика различных регионов зависит от других экономик.

 

Спер у Барри Ритхольца картинку.

Протокол ФРС

Заголовок на блумберг объясняет суть:


Заголовок CNBC:


Ключевая фраза:
“Almost all committee members agreed that a change in the purchase program was not yet appropriate,” and a few said “it might soon be time to slow somewhat the pace of purchases as outlined in that plan”

• почти все члены FOMC согласны с тем, что в июле сокращать программу выкупа активов рано
• некоторые члены считают что надо потерпеть с сокращением, некоторые считают, что вскоре надо несколько сократить объем выкупа
• безработица США значительно упала с тех пор как началось QE3, но некоторые другие экономические индикаторы выглядят не так уверенно.
• Стабильно низкая инфляция ниже 2% — угроза экономике
• Некоторые члены ФРС готовы понизить цель по безработице в 6,5% 

Реакция рынка на протокол ФРС:




( Читать дальше )

Вчера и сегодня на смартлабе появлялись какие-то нелепые дезы по поводу выступления Бернанке. Председатель сегодня выступает с полугодовым докладом, как и всегда, в 18:00мск.

ИНФА С САЙТА ФЕДЕРАЛЬНОГО РЕЗЕРВА:




Календарь на сайте ФРС: http://federalreserve.gov/whatsnext.htm   

Не забываем про удобный сохранятель ссылок на смартлабе:



Возможно, тот кто попутал, имел ввиду следующее...

Дело в том, что прямо в 18:00мск Бен начнет зачитывать заранее подготовленную речь по бумажке. Одновременно весь текст появляется на сайте ФРС. После того, как он зачитает, конгрессмены начинают задавать вопросы Бернанке.

Предыдущее полугодовое выступление Бернанке от 26 февраля можно посмотреть здесь:

http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20130226a.pdf 

Ни в рейтере, ни в блумберге, ни на сайте ФРС я не нашел инфы, что речь Бернанке будет публично выложена в 16:30мск.

Вот, блумберг пишет, что речь будет опубликована в 16:30:


Но странно, что ни в одном официальном календаре этого нет.

UPD
И все таки нашел официальное сообщение
 

http://financialservices.house.gov/news/documentsingle.aspx?DocumentID=342463 

Мое мнение: non-market mover event, ждем пресс-конференцию Бернанке в 22:30

• ФРС повторяет: будем покупать долгосрочные трежеря на $45 млрд и MBS на $40 млрд, то есть QE сохранили без изменений
• ставка сохранена на уровне 0-0.25%, поскольку безработица выше 6,5%, а прогнозируемая на 1-2 года инфляция ниже 2,5%
• С осени риски прогноза по экономике и безработице снизились
• рыночные условия показывают дальнейшее улучшение, но уровень безработицы остается повышенным
• инфляция ниже целевого значения, долгосрочные инфляционные ожидания стабильны
• 14 чиновников ФРС видят первое повышение ставок только в 2015 году (в прошлый раз 13 чиновников)
• ФРС понижает прогноз по экономике на 2013 год
• ФРС понижает прогноз по безработице 2013
• ФРС понижает прогноз по инфляции на 2013  

Когда ФРС повысит процентные ставки (мнения членов FOMC)


Изменение прогноза по экономике



Заявление ФРС полностью (англ.яз):
http://federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20130619a.htm

Прогнозы по экономике ФРС (полностью):
http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20130619.pdf 

Краеугольным моментом динамики рынков в этом году будут любые намеки на изменения в монетарной политике ФРС.

Представим, что мы Бернанке. Наша основная задача — не навредить.
Если мы пришли к выводу, что эффект от QE уже под вопросом, а экономика начинает мало-помалу жить самостоятельно, нас начинает беспокоить надувание пузырей (например SPX или JNK).

Задача Бернанке — начать плавно готовить рынок к изменениям в политике и отслеживать реакцию рынков. В памяти свежи воспоминания того, что произошло с рынками после завершения программы QE2 в 2011 году. 



Первое, что делает ФРС, не меняя официальную риторику — запускает утечку в СМИ. И никуда-нибудь, а в:



И не просто так среди недели, а в пятницу после закрытия рынка. 

статья: http://online.wsj.com/article/SB10001424127887324744104578475273101471896.html

Ключевая фраза:
"Federal Reserve officials have mapped out a strategy for winding down an unprecedented $85 billion-a-month bond-buying program meant to spur the economy—an effort to preserve flexibility and manage highly unpredictable market expectations. Officials say they plan to reduce the amount of bonds they buy in careful and potentially halting steps, varying their purchases as their confidence about the job market and inflation evolves. The timing on when to start is still being debated."

картинка из статьи WSJ: активы на балансе ФРС:

( Читать дальше )

ФРС опубликовала Протокол ТОЛЬКО ЧТО!
А не в 22:00мск как обычно 

Время публикации перенесено на ранний срок поскольку отчет был случайно послан некоторым людям, которые обычно получают репорт вместе со всеми (таким образом власти беспокоятся об обеспечении равного доступа к информации всех участников рынка)

• Выгода от текущих программ стимулирования перевешивает издержки
• Большинство управляющих FOMC чувствуют риски, издержки увеличения активов на балансе пока остаются управляемыми
• Некоторые члены FOMC хотели бы завершить QE в ближайшее время, некоторые другие, считают что покупки в рамках QE необходимо сократить 
• Некоторые члены FOMC не уверены в выгоде дальнейшего QE
• Необходимо продолжать оценивать выгоду/издержки QE
• Члены FOMC видят риски стабильности финансовой системы, функционирования некоторых рынков, а также риски возможного плавного прекращения стимулов
• Некоторые — ФРС может держать MBS до погашения
• Если будут выходить сильные цифры по рынку труда то они могут позволить сократить размер QE на одном из следующих заседаний.