Русагро опубликовала результаты 3к24.
Общая выручка выросла на 6% г/г и составила 83 млрд руб. Умеренный рост происходил на фоне завершения с/х года в масле и сахаре и замедления объемов.
Масложировой сегмент составил 56% от общей выручки и продемонстрировал наилучшую динамику благодаря запуску модернизированных производств и росту цены на 5% г/г.
Растениеводство отразило падение выручки на 12% из-за переноса продаж на будущие кварталы на фоне восстановления цен (+22% за 3к24).

Объемы свинины остались на сопоставимом уровне, ожидая восстановления продаж Дальневосточного проекта. В сахаре продажи сократились на 6%, получив дополнительное ограничения от приостанови экспорта. Рыночные цены обоих сегментов сократились за квартал на 5% г/г, проходя нормализацию с высокой базы.

Группа находится в процессе изменения юридической структуры. Мы ожидаем остановку торгов для распределения акций российской компании в декабре. Считаем, что после завершения, компания может вернуться к выплате дивидендов, предоставив накопленную дивидендную доходность до 20%. EV/EBITDA текущего сезона в 3,5х для нас выглядит стратегически привлекательно.

X5 Group планирует в четверг, 24 октября, раскрыть результаты за III квартал 2024 г. по МСФО.

Компания уже сообщила о значительном росте выручки в III квартале — на 23% к аналогичному периоду предыдущего года. Такой позитивной динамики удалось добиться благодаря увеличению сопоставимых (LFL) продаж на 13,8% и чистых торговых площадей на 9%.

Таким образом, мы прогнозируем общую выручку в размере 979 млрд руб. — на 23% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Ждем, что высокая выручка в основном перекрыла рост расходов на персонал, но рентабельность снизилась. Тем не менее это предполагает хороший рост показателей: EBITDA и чистая прибыль по стандарту IAS 17, вероятно, прибавили по 14% к прошлому году.

Ждем, что хороший рост выручки помог частично компенсировать рост расходов на персонал.
Торги бумагами сейчас не проводятся. Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги на горизонте года. На последний день торгов бумага оценена в 4,2х по мультипликатору EV/EBITDA на прогнозный 2024 г. Считаем, что у бизнеса сильные перспективы. Ждем, что компания может выплатить дивиденды после того, как завершится перевод прав владения акциями в РФ.

ММК в четверг, 24 октября, опубликует отчетность по МСФО за III квартал. Мы прогнозируем снижение выручки и EBITDA компании квартал к кварталу (к/к). 

— Выручка ММК, по нашим расчетам, снизилась на 21% на фоне сокращения продаж стальной продукции и составила 178 млрд руб.
— Полагаем, что в результате показатель EBITDA уменьшился на 25% до 38 млрд руб., а рентабельность по EBITDA осталась стабильной на уровне 22%.
— На фоне более низкой EBITDA свободный денежный поток, по нашим расчетам, снизился на 64% до 7 млрд руб.

Ожидаем слабых результатов из-за падения продаж и полагаем, что компания не будет объявлять дивиденды за III квартал и ограничится полугодовыми выплатами.

Акции торгуются с дисконтом 32% по Р/Е, но краткосрочно окажутся под давлением. Бумаги ММК продолжают торговаться дешевле исторических значений по мультипликатору Р/Е на 32% и конкурентов на 10-15%. В то же время как минимум до конца года котировки могут находиться под давлением, как и весь сектор стали, из-за охлаждения спроса. Мы ждем улучшения конъюнктуры на рынке стали со II квартала 2025 г. на фоне сезонного роста спроса и цен.

Северсталь опубликовала отчетность по МСФО за III квартал. Выручка сталевара оставалась на уровне II квартала, а EBITDA была выше на 6%. Свободный денежный поток подскочил на 70% – заметно выше ожиданий.

• Выручка составила 219 млрд руб., на уровне II квартала и на 4% выше наших прогнозов и ожиданий рынка.
• EBITDA увеличилась на 6% к/к до 65 млрд руб.: выше нашей оценки на 10% и консенсуса на 3%. Рентабельность подскочила на 2 процентных пункта (п. п.).
• Свободный денежный поток (FCF) подскочил на 70% до 41 млрд руб. (на 54% выше наших оценок и 34% – консенсуса).

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за III квартал в размере 49 руб. (доходность 4%), гораздо выше наших ожиданий (32 руб.) и консенсуса (37 руб.). Рекомендуемая дата закрытия реестра для выплаты дивидендов — 17 декабря 2024 г.

Несмотря на умеренную динамику EBITDA (+6% к/к), свободный денежный поток хорошо подрос (+70% к/к), что значительно превзошло ожидания. На этом фоне рекомендованные дивиденды за III квартал с доходностью 4% выше прогнозов.

В последний раз «Полюс» выплачивал дивиденды по итогам 1-го полугодия 2021, и мы считаем возобновление дивидендов позитивным фактором с точки зрения восприятия, если они будут одобрены. Наш базовый прогноз составляет 1 200 рублей на акцию, что соответствует доходности 8,2%. Рынок отреагировал на новость позитивно, акции закрылись ростом на 6,7%. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Полюсу», который торгуется с EV/EBITDA 2024П 5,2x против своего среднего исторического значения 6,1x.

Мы ожидаем повышения ключевой ставки на 1 п.п. до 20% на заседании Банка России 25 октября, но по-прежнему отмечаем существенный риск повышения сразу на 2 п.п. до 21%. В любом из этих вариантов мы ждем сохранения жесткой риторики регулятора, а цикл повышения ключевой ставки, полагаем, продолжится и на заседании в декабре.


Как мы отмечали всё последнее время, интрига предстоящего заседания заключается только в выборе шага повышения ставки. Банк России, полагаем, сохранит жесткую риторику и вновь значимо повысит свой прогноз среднесрочной траектории ставки. При этом, на наш взгляд, текущая ситуация позволяет рассчитывать на очередное повышение ставки на 100 б.п.:

• Ключевая ставка была повышена на 100 б.п. на заседании в сентябре, а более значительное повышение в июле (сразу на 200 б.п.) было отчасти связано с тем, что это было первое повышение ставки после паузы. Полагаем, что главные компоненты нового бюджета – увеличение плана расходов на текущий год и повышение тарифов на 12% в прогнозе правительства в 2025 году – уже должны были быть известны Банку России на прошлом заседании. Соответственно, у Банка России будет меньше причин, чтобы увеличивать шаг повышения ставки.

Группа ЛСР опубликовала ожидаемо слабые операционные результаты за третий квартал

Продажи в метрах год к году упали на 70%. Одна из причин — общее снижение на рынке. Кроме того, на результаты оказал влияние эффект высокой базы сравнения. Так, третий и четвёртый кварталы 2023 года стали рекордными за всю историю компании.
Продажи в деньгах год к году снизились чуть меньше, чем в метрах, — на 62%. Всё потому, что средняя цена реализации увеличилась на 28% на фоне роста продаж в Москве.
По прогнозу SberCIB, продажи компании в 2024 году могут упасть на 28% в денежном выражении и на 37% в метрах. Результаты за девять месяцев на 71% соответствуют годовому прогнозу аналитиков в натуральном выражении и на 75% — в денежном.

Мнение SberCIB:
Результаты компании ожидаемо слабые. Динамика продаж хуже рынка была и в первом полугодии. Кроме того, в прошлом году девелопер делал ставку на их рост, поставил исторический рекорд в натуральном выражении.
В 2024 году такой задачи у группы нет, сейчас важно сохранить сильный баланс. У ЛСР самая низкая долговая нагрузка в секторе — соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет всего 0,8. Аналитики считают, что такой баланс поможет застройщику выплачивать дивиденды даже в условиях слабого рынка.

Дивиденды «Газпрома» — актуальная для инвесторов тема, которые бросаются подсчитывать ожидаемую дивидендную доходность сразу, как только выходит хоть сколько-нибудь позитивная новость по компании. Тем не менее, на деле хорошие новости не трансформировались в итоге в дивиденды в последнее время, хотя в настоящее время все может оказаться несколько иначе. 

Прежде всего нужно понимать, почему компания отказывалась от выплат дивидендов ранее. Последние годы «Газпром» находился под двойным давлением. С одной стороны, концерн лишился основного и самого маржинального рынка сбыта в лице Европы. С другой, «Газпром» выступал в качестве донора для бюджета страны. 

Совокупность этих факторов привела к тому, что чистый долг компании планомерно повышался, приблизившись в настоящее время к отметке в 5 трлн руб. В такой ситуации помощь могла потребоваться уже самому «Газпрому» и долго ждать ее не пришлось. Осенью был отменен для «Газпрома» НДПИ в размере 600 млрд руб. с 2025 года. Самое время задаться вопросом: сможет ли компания заплатить дивиденды уже за текущий год? 

Сегодня, 21 октября, «Северсталь» раскрыла финансовые и операционные показатели за 3-й кв. 2024 г.

Производство стали компании снизилось на 8% г/г (+7% кв/кв) ввиду проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Несмотря на замедление спроса со стороны трейдеров (из-за высокой ставки ЦБ РФ), продажи остались на устойчивых уровнях: +3% г/г и кв/кв.

По итогам 3к24 EBITDA составила 64,9 млрд. руб. (рентабельность — 30%) – на уровне наших ожиданий, но на 3% выше консенсус-прогноза. Свободный денежный поток (FCF) также был близок к нашей оценке и на 34% превысил прогноз рынка, благодаря высвобождению 15 млрд руб. оборотного капитала (главным образом, из-за реализации запасов слябов). Доходность FCF составила 4,2%.

Совет директоров «Северстали» рекомендовал выплатить дивиденды за 3кв24 в размере 49,06 руб./акцию (~100% квартального FCF), с доходностью 4,1% — на уровне наших ожиданий. ВОСА состоится 6 декабря, дата дивидендной отсечки – 17 декабря 2024 г.

За 9 месяцев продажи ЛСР в натуральном выражении упали на 37%, до 487 тыс. кв. м. В денежном выражении снижение составило 21% (115 млрд руб.).

В Санкт-Петербурге, который ранее был главным регионом строительства ЛСР, продажи сократились вдвое. Компания продолжила переориентироваться на рынок Москвы — реализация в столице выросла на 21%, до 222 тыс. квадратов.

Результаты ожидаемо слабые на фоне высокой ставки и сужения льготных ипотечных программ. На наш взгляд, у компании нет особых конкурентных преимуществ, из-за чего мы не ждем впечатляющих финансовых результатов по итогам года.

Однако фундаментально ЛСР выглядит неплохо: долговая нагрузка низкая, а маржинальность на достойном уровне. Это дает возможность выплачивать дивиденды, чем пока не могут похвастаться другие девелоперы. По итогам года ждем традиционный дивиденд в 78 руб. (доходность около 11%).