Индикатор деловой активности в обрабатывающей промышленности РФ в феврале снизился до 50,2 п. после 53,1 п. в январе. По сути, ситуация в отрасли стабилизировалась, ибо превышение показателем 50 п. говорит о росте деловой активности.

В феврале предприятия обработки слабее наращивали производство, а также отметили стагнацию новых заказов. При этом наблюдалось возобновление роста экспортных продаж. Бизнес по-прежнему оптимистично смотрит на перспективы роста в этом году.

В то же время предприятия снизили активность по найму персонала. На фоне сокращения незавершенных заказов уменьшилась и загрузка производственных мощностей. Снизились и закупки сырья. Темп роста издержек предприятий опустился до минимума с августа 2024 г.

Индикаторы продолжают указывать на более умеренный экономический рост в 2025 г. Замедление идет в соответствии с прогнозами. Но в нем есть и позитив — оно может способствовать дальнейшему снижению инфляции. Главное — не переусердствовать с охлаждением экономики.

Источник

Индекс RGBI по итогам недели незначительно подрос до 107,54 пунктов (+0,67 пункта) – на рынке сохраняются достаточно сильные ожидания дальнейшего улучшения геополитической конъюнктуры, которое позволит в текущем году Банку России приступить к снижению ключевой ставки. В частности, спрос на аукционах ОФЗ оставался на прошлой неделе высоким — 325 млрд руб., что соответствует объемам последних двух аукционных недель.   

Индекс RGBI в третий раз подошел к максимумам с декабря 2024 г. – для дальнейшего движения выше 108 пунктов нужны новые значимые триггеры. Учитывая геополитические события последних дней, в притоке позитивной информации, напротив, может произойти пауза, что, вероятно, приведет к консолидации и/или небольшому откату индекса от текущего уровня. Среднесрочно (3-6 месяцев) позитивный взгляд на долговой рынок по-прежнему сохраняем.

По данным Росстата, в период с 18 по 25 февраля потребительские цены выросли на 0,23% н/н (после роста на 0,17% неделей ранее), что, по оценке Минэкономразвития, подразумевает ускорение инфляции до 10,1% г/г (9,9% в январе). Недельные темпы роста цен ускорились среди продовольственных товаров (+0,35% н/н) и наблюдаемых услуг (0,30%). При этом в непродовольственных товарах наблюдалась околонулевая динамика, чему могло косвенно способствовать укрепление национальной валюты. С учетом недельных данных темпы роста цен в феврале складываются на уровне 0,8% м/м (0,7% м/м с поправкой на сезонность или 8,2% в аннуализированных темпах, по нашим оценкам).

Опубликованный Банком России материал «Резюме обсуждения ключевой ставки» подтверждает наше предположение о переходе регулятора к более сбалансированному подходу к проведению политики. Ключевая, на наш взгляд, фраза документа указывает, что теперь Банк России принимает во внимание издержки действительно жёстких денежно-кредитных условий: участники заседания по ставке «согласились, что повышение ключевой ставки по‑прежнему имеет более серьезные риски, чем её сохранение».

Индекс RGBI в среду закрылся выше уровня 107,0 (+0,35 пункта) – основным «топливом» для рынка остается поток внешних новостей.

Сегодня в центре внимания традиционно будут итоги аукционов Минфина (будут предложены 9-летний и 15-летний выпуски) – рассчитываем на сохранение высокого спроса со стороны инвесторов. Напомним, что на прошлой неделе спрос составил почти 300 млрд руб., а неделей ранее – почти 350 млрд руб.

Также вечером будут опубликованы данные по недельной инфляции – дальнейшее снижение недельных темпов роста цен поддержит рынок на открытии в четверг. Укрепление рубля уже должно постепенно сказываться на затухании инфляционных процессов.

Пока внешнеполитические события развиваются очень динамично, а инфляция постепенно стабилизируется, что поддерживает рынок госбумаг. Рекомендуем продолжить накапливать позицию в длинных ОФЗ-ПД и корпоративных бондах с фиксированной ставкой с целевой долей 50% в облигационном портфеле.

По итогам недели индекс RGBI практически не изменился, завершив неделю под уровнем 107 пунктов. После заседания ЦБ в первой половине недели наблюдалась коррекция в пределе 1,2%-1,5%, однако к пятнице ценовой индекс вернулся к исходным позициям.

Основным фактором позитива стали обнадеживающих данные по недельной инфляции (снижение до 0,17% на 17 февраля против 0,23% неделей ранее). Геополитика также является поддерживающим фактором для рынка, однако на текущий момент большая часть позитива уже в котировках.

На наш взгляд, в ближайшие 1-2 недели рынку будут нужны новые триггеры, как со стороны внешних факторов, так и внутренних (торможение инфляции, смягчения риторики ЦБ), в связи с чем ожидаем переход к консолидации на достигнутых уровнях. Вместе с тем, существенной коррекции на рынке не ожидаем; сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок облигаций.

Индекс RGBI вчера умеренно подрос на 0,74 п. – до 106,63 п. после публикации накануне обнадеживающих данных по инфляции. Напомним, инфляция в РФ с 11 по 17 февраля 2025 года замедлилась до 0,17% против 0,23% неделей ранее.

От минимумов декабря индекс гособлигаций вырос уже на 9%, впитывая позитив от разворота внешнего геополитического курса. На наш взгляд, для продолжения роста и обновления годовых максимумов по индексу нужны новые триггеры, как со стороны внешних факторов, так и внутренних (торможение инфляции, смягчения риторики ЦБ). В отсутствии данных факторов индекс RGBI, вероятно, будет находиться в широком диапазоне 103-107 пунктов.

Для долгосрочных инвесторов с горизонтом от 1 года продолжение увеличения позиции в длинных ОФЗ с фиксированным купоном остается актуальным – сценарий дальнейшего снижения геополитических рисков и переход к ослаблению ДКП остается базовым для 2 п/г 2025 г.

По данным Росстата, в период с 11 по 17 февраля потребительские цены выросли на 0,17% н/н (после роста на 0,23% неделей ранее), что соответствует верхней границе сезонной нормы и, по оценке Минэкономразвития, подразумевает сохранение инфляции на уровне 10,0% г/г. Замедление недельных темпов роста цен наблюдалось как среди продовольственных (+0,25% н/н), так и непродовольственных товаров (+0,06% н/н). С учетом недельных данных темпы роста цен в феврале складываются на уровне 0,8% м/м (0,6% м/м с поправкой на сезонность или 7,7% в аннуализированных темпах, по нашим оценкам). Подтверждение недельных данных месячными (в январе рост цен в части услуг оказался выше) будет подразумевать ощутимое снижение инфляционного давления по сравнению с ноябрем-январем.

По данным ООО «инФОМ», инфляционные ожидания населения на горизонте года в феврале снизились (на 0,3 п.

В феврале уровень инфляционных ожиданий среди населения составил 13,7% против 14% месяцем ранее, следует из данных опроса инФОМ по заказу ЦБ. Ранее регулятор публиковал статистику по инфляционным ожиданиям среди предприятий, которая также показала их снижение.

В этом месяце впервые с сентября прошлого года наблюдается снижение ожиданий населения по инфляции. Этот факт добавляет позитивных драйверов к следующему заседанию совета директоров Банка России в марте. Однако, как считает главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец, для смягчения риторики регулятору нужна как минимум еще пара месяцев продолжения позитивного тренда.




Источник

Коррекция индекса RGBI в понедельник ожидаемо была продолжена (снижение составило 1,3 пункта, до 105,67 пункта) после сохранения жесткой риторики регулятора на заседании 14 февраля.

Целью коррекции по-прежнему считаем диапазон 103-104 п. по индексу RGBI. Во-первых, основной позитив от геополитических новостей уже впитан рынком. Во-вторых, до ближайшего заседания ЦБ, которое станет оным ориентиром для инвесторов по процентной политики регулятора, еще много времени (21 марта). Кроме того, эффект на инфляцию от укрепления рубля начнет проявляться не ранее середины марта, в результате чего оперативная статистика по динамике цен, вряд ли, будет чрезмерно оптимистичной.

Долгосрочный взгляд на долговой рынок в 2025 году при этом остается позитивным. Считаем, что при достижении уровня 103-104 п. можно возобновить накопление позиции в длинных ОФЗ и корпоративных облигациях с фиксированным купоном.

В январе инфляция составила 1,23% м/м после 1,32% в декабре. Годовой уровень инфляции, как и ожидалось, оказался около 10% против 9,5% в декабре.

Рост цен на продукты питания заметно снизился, составив 1,33% м/м против 2,6% в декабре. Притормозила и инфляция в сегменте непродовольственных товаров — 0,42% против 0,81% месяцем ранее.

Выросли лишь темпы роста цен на услуги населению — 2,07% м/м против 0,2%. Среди них сильнее всего подорожали гербовый сбор в ЗАГСе (+42%) и удостоверение завещания у нотариуса (+32%), что связано с разовым повышением госпошлин с 1 января. Также росту цен на услуги способствовал сезонный рост тарифов (на капремонт, услуги транспорта).

В феврале можно ждать дальнейшего снижения инфляции. На это указывает и недельная статистика, и укрепление рубля, и тот факт, что регулируемые тарифы и пошлины уже не будет повышаться.

Тем не менее, говорить об устойчивом снижении ценовой динамики и ждать смягчения политики ЦБ ещё рано. Месячные уровни инфляции по-прежнему у пиков последних лет, а годовой уровень лишь стабилизировался.