Обусловленное сложностями валютных расчетов снижение импорта укрепило рубль, что негативно влияет на уровень нефтегазовых доходов бюджета. В случае  длительного сохранения данной тенденции возможна отмена части принятых ранее инициатив, направленных на укрепление национальной валюты.

Во вторник налоговый период окончательно завершится, и курс USDRUB, вероятно, вернется к 90 руб./$. Тем не менее его дальнейший существенный рост пока видится ограниченным в условиях сократившегося импорта.

В апреле внешнеторговый профицит РФ сократился в 2 раза относительно марта — улучшение внешнего баланса в марте было разовым и не имело продолжения.
Снижение профицита произошло за счет сокращения стоимостных объемов экспорта до $36,2 млрд за апрель, после $45,6 млрд в марте. Импорт остался на уровне $28,4 млрд.
Годовая динамика экспорта закрепилась на уровне около +4% г/г, несмотря на рост цен Brent на 7,5% г/г и двукратного снижения дисконта на российскую нефть. Динамика импорта остается отрицательной на фоне усиления вторичных санкций.
Таким образом перспектива развития текущего тренда к укреплению рубля выглядит сомнительно — экспортеры пока не могут значимо нарастить предложение иностранной валюты. Но и для ослабления курса значимых оснований нет. Вторичные санкции сдерживают рост импорта в условиях динамичного экономического роста.

В ближайшие месяцы ждем сохранения курсовой стабильности. В мае курс, вероятно, сохранится в диапазоне 90-93 руб. за доллар.

В дальнейшем продажи ЦБ, реализуемые в юаневом сегменте, скорее, будут сдерживать волатильность на рынке. По-прежнему основным триггером курсообразования, по нашему мнению, останется активность экспортеров, продающих валюту в соответствии с требованиями продленной до конца года программы по обязательной продаже валютной выручки.

6 мая Минфин объявит целевой объем покупки валюты в рамках бюджетного правила на период с 8 мая по 6 июня. Нетто-объем покупки юаней с учетом зеркалирования Банком России прошлых операций с ФНБ может вырасти до ~2.2 млрд руб./день против ~0.57 млрд руб./день в апреле.
Мы использовали среднюю цену барреля Urals* и курс USD/RUB в апреле в размере $76.2 (+8.3% м/м) и 93.0 (+1.5% м/м) и учли возможное сокращение добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ на 2к’24. В итоге получили оценку дополнительных нефтегазовых доходов на май в размере 177 млрд руб. (128 млрд руб. в прогнозе Минфина на апрель).
Мы также полагаем, что корректировка поступлений дополнительных доходов за апрель снизится до 15 млрд руб. (107 млрд руб. за март) в связи с исчерпанием эффекта от выплат НДД.

В итоге, ожидаем совокупный объем покупок валюты Минфином в мае в объеме 192 млрд руб., или 9.6 млрд руб. в пересчете на день. С учетом продажи Банком России 11.8 млрд руб./день в 1п’24 нетто продажа валюты составит ~2.2 млрд руб./день, что может усилить поддержку рубля.