В конце сентября писал подробный разбор данной сделки и свое мнение по перспективам Рентал ПРО.

☝️ Напомню, что IPO прошло в начале июня текущего года по цене 986 руб. Целевая доходность на горизонте в 10 лет может составить около 22% годовых, что весьма интересно даже при текущих высоких ставках в экономике. Интерес к активу подтверждается и настроениями инвесторов, несмотря на коррекцию всего рынка, которая началась в мае и продолжается до сих пор, паи фонда не опускались ниже цены размещения.

📣 В рамках SPO цена практически не изменилась (относительно IPO) и составила 990 руб. Это дало возможность поучаствовать тем, кто пропустил первичное предложение или решил понаблюдать за фондом вначале со стороны. Объем заявок на участие во вторичном размещении в денежном эквиваленте достиг 2,6 млрд руб. Это сопоставимо с IPO, где разместили паи на сумму 2,8 млрд руб. Все поданные заявки на SPO были удовлетворены в полном объеме.

✔️ Привлечение такого объема средств – это, бесспорно, успех. Во-первых, данные паи доступны только квал. инвесторам, которых не так много на нашем рынке. Во-вторых, такую сумму удалось собрать всего за неделю, пока длилось размещение.

Уверен, акции СПБ Биржи многие исключили из списка наблюдения еще в ноябре 2023 года, когда компанию включили в SDN лист. Тогда компания лишилась последнего доступного для нее бизнеса — торгов гонконгскими акциями. Примечательно, что под санкции США эмитент попал именно тогда, когда его обороты впервые показали рост г/г с марта 2022 года.

🇺🇸 Напомню, ежемесячные обороты торгов западными акциями на СПБ бирже составляли в 2021 году 30 млрд долл.

🇭🇰 С марта 2022 года на СПБ бирже остались только гонконгские бумаги, обороты которых составляли в среднем 0,1 млрд долл. в месяц.

📉 Неудивительно, что и объем доходов биржи сократился пропорционально. В ноябре 2023 года и оставшаяся часть бизнеса могла бы начать показывать рост на эффекте низкой базы, но введенные санкции не дали этому реализоваться. Котировки с момента включения в SDN сложились вдвое: со 160 руб. до 77 руб. к концу 2023 года.

✔️ Тем не менее СПБ биржа до сих пор сохраняет публичный статус. И не зря!Ее котировки с начала 2024 года выросли почти на 57%. Также, компания до сих пор публикует отчетность. И даже с прибылью!

В конце сентября я публиковал подробный пост с описанием данной сделки.

📝 Кратко напомню, что в рамках вторичного размещения, мажоритарный акционер в лице АО «ДУК», продаст часть принадлежащих ему акций. Около 65% средств, привлеченные от SPO, вернутся в ТГК-14 в виде гашения долга мажоритария перед самой компанией. Эти деньги пойдут на текущие инвестиционные проекты.

✔️ Цена размещения установлена на уровне 0,01 руб. что подразумевает дисконт более 13% к уровню закрытия торгов 1 октября.

⏳ Период сбора заявок завершится 4 октября в 18:00.

❓ На какую дивидендную доходность можно рассчитывать при такой цене размещения?

Это действительно важный вопрос, который волнует многих инвесторов. Давайте попробуем посчитать.

💰 За 1 полугодие на выплату акционерам было направлено 619 млн руб., что в пересчете на акцию дает 0,046 копеек. Второе полугодие будет лучше первого, за счет того, что индексация тарифов произошла в июле. Но даже если консервативно предположить, что дивиденд будет на уровне 1ПГ, то суммарная выплата составит около 0,092 коп.

🏆Сегежа – это легенда фондового рынка последних двух лет. Акции компании проделали путь c 11 руб. на конец 2021 года до 1 руб. за акцию на дату выхода отчетности за 1П24. Но буквально через пару дней она отрастала в пике до 1,7 руб.

🧐 Есть ли шансы снова увидеть двузначные котировки и вернуться к историческим максимумам? Или текущие 1,5 руб. – это потолок? Попробуем сегодня разобраться.

📝 Главной интригой являются параметры допэмиссии Сегежи, о которой объявил менеджмент на звонке 28 августа. АФК Система #AFKS подтвердила эти планы и свое намерение увеличить долю в данном бизнесе. Напомню, что доля АФК в Сегеже – 62,2%. Допэмиссия состоится до конца текущего года. Объем ее пока обсуждается. По словам АФК, средств должно хватить для решения проблемы большого долга Сегежи (а это, на минуточку, более 130 млрд руб.).

📝 Для того, чтобы оценить масштаб проблемы, давайте посмотрим отчетность Сегежи за 1П24 по МСФО.

📈 Совокупная выручка компании за 1П24 выросла на 23% г/г, до 49 млрд руб. Позитивно, что во 2кв24 результат лучше, чем в 1кв24 (26 млрд руб. против 23 млрд руб.).

📉Несмотря на то, что Европлан стал публичным в конце марта, цена с уровня размещения скорректировалась на 23%, а с максимумов уже на 35% — больше всех в финансовом секторе. Очевидно, высокие ставки и его не обошли стороной.

Но действительно ли все так плохо в бизнесе? Или рынок дает хорошую возможность купить компанию? Попробуем сегодня разобраться.

Европлан представил свой первый отчет по МСФО после IPO, где раскрыл результаты 1 полугодия 2024 года. С него и начнем.

💼Чистый процентный доход вырос на 53% г/г, до 6,3 млрд руб. Выросли и инвестиции в лизинг на 39% г/г, до 257 млрд руб. (аналог банковского кредитного портфеля только для лизинговых компаний). И выросла чистая процентная маржа до 9,1% с 8,5% годом ранее. Выглядит так, что Европлану не только удается перекладывать возросшую стоимость фондирования на клиента, но и закладывать определенную маржу. Которую далее компания использует, чтобы балансировать активы по фиксированной ставке с пассивами по плавающей.

📈 Это действительно было бы супер позитивно, если бы не рост расходов на резервы более чем в 3 раза г/г: до 1,9 млрд руб.

На прошлой неделе прошел День инвестора в Рентал ПРО, о чем я делал пост.

На мероприятии, помимо вопросов про бизнес, был анонсирован второй раунд продаж паев Фонда на Мосбирже.

В рамках сделки будут предложены Паи на сумму до 3 млрд руб. Напомню, что сопоставимый объем средств был привлечен во время IPO (2,8 млрд руб.). Но тогда данный ЗПИФ был новым для большинства, а сейчас мы уже видим историю торгов и ежемесячные выплаты, которые нам ранее и анонсировали.

❓ В чем отличие SPO от доп. эмиссии?
Начинающие инвесторы часто путают два этих понятия. Что тут говорить про новичков, даже в СМИ эти понятия часто переплетают, преподнося, как одно и то же. Но давайте все-таки уточню. При проведении доп. эмиссии ценных бумаг их общее количество в обращении увеличивается, а доля текущих акционеров пропорционально снижается. В рамках SPO новых ценных бумаг не появляется (доля текущих владельцев не размывается), меняются только сами владельцы. В данном случае часть своей доли предложит мажоритарный пайщик – структуры управляющей компании.

В последнее время участились вопросы относительно того, что делать с акциями компании Solidcore Resources. Решил подготовить материал, где мы разберемся, что именно происходит с бизнесом, инфраструктурой и какие есть варианты действий у российских инвесторов.

✔️ Начну немного с предыстории. Polymetal был зарегистрирован на о. Джерси, где в свое время имели прописку и другие известные эмитенты, вроде Русала с ЭН+. Но после событий 2022 года было принято решение о переезде в Казахстан.

✔️ Данная страна была выбрана не случайно. С одной стороны, часть активов Polymetal находится как раз в Казахстане. С другой стороны, существенная часть акционеров была не из РФ и редомициляция в Россию могла бы привести к утрате возможностей голосования и получения дивидендов.

☝️ В начале 2023 года компания попадает под западные санкции и принимает решение продать российскую часть бизнеса. В итоге, в начале 2024 года российские активы продаются компании «Мангазея Плюс». Привлеченные средства направляют на снижение долговой нагрузки зарубежного бизнеса.

🤐 Если Северсталь и ММК открыто публикуют ежеквартальные результаты (Северсталь даже выпустила подробную стратегию развития до 2028, которую мы с вами разбирали ), то НЛМК ограничивается сухим МСФО на сайте официального раскрытия информации. Такая скрытность объясняется наличием иностранных активов и стремлением избежать санкций.

📊 Поэтому, будем работать с тем что есть. И начнем с отчета за 1 полугодие 2024:

📈 Выручка увеличилась на 16,6% г/г, операционная прибыль всего на9% на фоне двукратного роста налогов.

💪 С чистым долгом у компании проблем нет, он отрицательный. Чистые процентные доходы выросли в 3,8 раза г/г и составили уже 9,5% от прибыли.

📉 Что касается самой прибыли, то она снизилась на 11% г/г из-за курсовых переоценок.

❗️ Анализируя отчеты и стратегии Северстали #CHMF и ММК #MAGN, мы отмечали текущий и плановый рост капекса, который можно объяснить желанием сэкономить на налогах (подробнее о связи капекса и налогов я писал ранее ). Так вот, в НЛМК капекс тоже вырос: на 31,1% г/г. В результате, свободный денежный поток снизился на 6,7% и составил 69,5 млрд руб.

После смены главного акционера в 2022 году продолжается трансформация компании. В прошлых постах я уже затрагивал данный вопрос. До сих пор все изменения проходили в позитивном ключе, бизнес улучшил операционные и финансовые результаты, начал платить дивиденды и нарастил эффективность.

За последние 2 года цена акции выросла более, чем на 300%. Основной причиной стали улучшение корпоративного управления, рост чистой прибыли, а также дивиденды. Но вышедшие отчеты являются историей, важно понимать, что будет дальше.

📈 На Дальнем Востоке сильно растет спрос. За последние 3 года рост энергопотребления потребления в регионах компании +9.1% против +2.6% в среднем по стране. До 2028 года прогноз ещё +49.2%. Для развития нужно модернизировать и строить новые станции. Это увеличит доходы компании в среднесрочной перспективе, но потребует дополнительных инвестиций.

🏗 В моменте компания реализует 3 крупных проекта, два новых энергоблока на Улан-Удэнской ТЭЦ-2, общей мощностью 180 МВт на сумму 46 млрд руб. и модернизация Читинской ТЭЦ-1 на сумму 5 млрд руб. Данные проекты строятся по программам КОМ НГО и КОММод, что подразумевает гарантию возврата вложенных средств с определенной доходностью.

📉 ТКС холдинг до сих пор по динамике выглядит слабее всех в банковском секторе (-20% с начала года). Это сопоставимо с динамикой ВТБ. Но может быть, это хороший уровень для докупок?

Попробуем сегодня разобраться.

Начнем традиционно с вышедшего отчета ТКС Холдинга по МСФО за 2кв24.

📈 Чистый процентный доход вырос на 45%, до 78 млрд руб. Выглядит сильно, намного выше, чем у Сбера #SBER #SBERP и ВТБ #VTBR (+19% и -30%). Однако, если копнуть глубже, то видно, что новые монетарные реалии оказывают негативное влияние и на кредитный бизнес ТКС. Процентные доходы выросли почти в 2 раза, а процентные расходы увеличилисьв 4 раза. Чистая процентная маржа сузилась почти на 1п.п. до 12,5% с 13,3% во 2кв23. Сокращение маржи гораздо заметнее, чем у других банков (Сбер: 5,8% после 5,6% во 2кв23; ВТБ: 1,9% вместо 3,2%). Однако все равно она остается самой высокой в секторе. Близок по уровню маржи только МКБ (9,6% в 2кв24).  

✔️ Расходы на резервы по кредитам удвоились с 11 до 23 млрд руб. Стоимость риска достигла 7,5% после 5,1% годом ранее.