комментарии Mozg на форуме

Новый выпуск облигаций Софтлайн: обзор перед размещением

Завтра на размещении #облигации Софтлайн-002Р-01

• ruBBB+ от Эксперт РА 24.01.23
• купон не выше 13%, ожидаемый YTM до ~13,4%,
• 2 года 9 мес., объем 3 млрд., сбор заявок 23.05

Производитель и поставщик программного обеспечения, входит в топ-10 крупнейших компаний IT-сектора РФ

📊В прошлом году Софтлайн разделил бизнес на российский и зарубежный сегменты. Расписки, которые торгуются на Мосбирже – это международная часть (Noventiq). А облигации выпускает российское АО «Софтлайн», именно на него и смотрим:

🔹В 2022 компании удалось перестроить бизнес после ухода иностранных производителей ПО. Ранее половина выручки приходилась на продукты Майкрософта, сейчас заметно выросла доля собственных продуктов

🔹За счет этого удалось повысить рентабельность – производитель зарабатывает больше, чем посредник. Прибыль в 2022 умеренная и в основном бумажная, но тут мы и не ждали рекордов. Нет убытка – пока уже хорошо. Долг/EBITDA <1, тут прям отлично

🔹Основной способ быстро расти дальше – покупать менее крупные компании целиком, вместе с командами и готовыми разработками. В 2022 Софтлайн был очень активен в M&A (8 сделок), и деньги с нового облигационного займа тоже пойдут на новые поглощения

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вконтакте (VKCO): недоотчет за 1 квартал 2023

Как всегда, отчеты у VK не без «приятных» сюрпризов. В недавнем годовом – перетасовали содержимое сегментов. А фишка этого раза – что из важных цифр нам показали только выручку

Видимо, чтобы инвестор не нервничал лишний раз и не тревожился. Подумаешь, убытки копятся

Что интересного по сегментам + мои мысли:

📱Выручка «Соцсетей и контентных сервисов» (читай, выручка от онлайн-рекламы) выросла на 47% г/г. Неплохо, но могло быть и лучше: рынок изрядно освободился от конкуренции. Кроме того, сюда уже входят результаты Дзена, где посещаемость лишь на ~40% ниже Вконтакта. Для сравнения, контентно-рекламный сегмент Яндекса в 1 кв’23 прибавил 54%

▫️Сама сеть Вконтакте понемногу растет. Месячная аудитория прибавила 11% г/г. Но самое интересное нас ждет в следующем квартале, когда в базе 2022 года начнет проявляться эффект от блокировки Инстаграма – надеюсь, «отрицательного роста» мы не увидим

▫️Субъективно: в Контакте есть абсолютно всё, что нам нужно от современной соцсети. Но реализация заметно хуже, чем у аналогов. Без административных мер типа блокировки Ютуба – вертикального взлета не ожидаю

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золотые самокаты: Вуш (WUSH) опубликовал МСФО за 2022


Принципиально ничего нового – перед IPO у нас уже были результаты за 9 мес., а последний квартал их сильно не меняет, не сезон. Главные цифры (в млн. руб.):

• Выручка: 6 891 (+67%)
• EBITDA кикшеринга: 3 281 (+24%)
• Прибыль: 938 (-52%), без опционов 1513 (-16%)
• Долг/EBITDA: 1,1 (+0,2)

С выручкой все понятно, результат значимого увеличения парка. В этом году тоже будет плюс, но поменьше. Гораздо интереснее – за счет чего упала прибыль:

• в 4 раза выросли расходы на обслуживание долга (в 2022 компания заняла 3,5 млрд. облигациями)
• расходы на оплату труда – тоже в 4 раза
• ремонт и техобслуживание – в 3 раза
• амортизация – в 1,6 раз

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Genetico (Генетико): разбор перед IPO

⬆️ Разбираю как устроен бизнес лаборатории Генетико и сколько он зарабатывает. Прогноз на 2025-2028 год и мое мнение о компании. Параметры IPO и целесообразность участия

Тезисно и с картинками для тех, кому лень смотреть:

Компания занимается генетическими исследованиями, основной продукт – тест-системы для диагностики (репрудоктология, онкология). Реально полезные и нужные вещи, кармически очень правильный бизнес

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Genetico (Генетико): разбор перед IPO

⬆️ Разбираю как устроен бизнес лаборатории Генетико и сколько он зарабатывает. Прогноз на 2025-2028 год и мое мнение о компании. Параметры IPO и целесообразность участия

Тезисно и с картинками для тех, кому лень смотреть:

Компания занимается генетическими исследованиями, основной продукт – тест-системы для диагностики (репрудоктология, онкология). Реально полезные и нужные вещи, кармически очень правильный бизнес

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегежа Групп: итоги 2022 года. Надежда на курс и субсидии?


Сегежа (SGZH) – итоги 2022 года. Ужасный отчет, хорошо, что мы к этому готовы еще с осени, иначе был бы шок 😎 Годовые цифры в млрд. руб:

▫️Выручка: 106 766 (+15%)
▫️Себестоимость: 74 062 (+40%)
▫️OIBDA: 24 662 (-16%)
▫️Прибыль: 6 052 (-60%)

🔹Цены на всю продукцию Сегежи к концу года сильно упали, в т.ч. и цены на бумагу, которые до этого держали компанию на плаву. Бумажный сегмент, тем не менее, остался прибыльным, но остальные – около нуля или в минусе


Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK Company (VKCO) – итоги 2022 года и перспективы на будущее


ВК как будто специально мудрит со своими и без того непростыми отчетами, чтобы еще сильнее запутать инвесторов: в прошлом квартале они переписали все результаты из-за выбывшего игрового дивизиона, в этом – перетасовали содержимое сегментов

Теперь сравнить что-то поквартально стало и вовсе невозможно. Но пусть играются – чтобы понять, куда и как движется компания, нам достаточно самых базовых цифр

Из чего сейчас состоит VK и чем занимается:

✅Основные деньги по-прежнему приносит сегмент «Социальные сети и контентные сервисы». Название изменили, но суть старая: сюда входят Вконтакте, Одноклассники, Почта Мэйл.ру, с недавних пор еще Дзен (в него же интегрированы бывшие Яндекс.Новости), а также всякая прилагающаяся к ним мелочь

• Зарабатывает сегмент главным образом на рекламе. Итоговая выручка подросла на 21,8% г/г – это мало для тепличных условий 2022 года, когда с поляны убрали вражеские соцсети и самоустранился Гугл. Для сравнения, Яндекс нарастил выручку своего ключевого рекламного сегмента «Поиск и портал» почти на 40%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Полюс: золото, дивиденды, рост. Разбор акции

Сделал большой разбор Полюса – как устроен бизнес и какие инвест-идеи можно найти в акциях компании

Основное (все таймкоды есть на ютубе):

• Рынок золота и место РФ на нем
• Бизнес-модель Полюса и особенности каждого этапа
• Финансовые и операционные результаты Полюса
• Дивидендная идея и проекты роста
• Последствия санкций, что изменилось и что еще изменится. Главные риски для компании
• На чем могут вырасти акции Полюса, какая идея есть в них сейчас?

Текстом – не будет, слишком много информации. Но если вы мало знаете о компании – то через 20 минут будете знать про нее вообще всё, еще и с большим запасом💪

✅Еще мои мысли по рынку: https://t.me/mozginvest 🐙

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Шикарный» (нет) годовой отчет Яндекса и что будет с компанией дальше

Для начала пара цифр, для красоты:

▫️Чистая прибыль 47,6 млрд. руб. Большая часть суммы – это деньги за продажу Дзена и Новостей
▫️Денежные запасы уменьшились со 102,7 до 83,3 млрд. рублей

Результаты сегментов и мое мнение по ним:

🔹Поиск и портал. Доходы продолжают расти с хорошей динамикой, сказывается уход конкурентов. Продажа Новостей никак не повлияла, вероятно проект был в районе самоокупаемости. Рыночная доля поиска значимо не изменилась

🔹Райдтех, E-comm и доставка. Такси хорошо зарабатывает: говорят, что за счет роста числа поездок, но мне кажется тут больше заслуга стратегии «круглосуточно повышенный спрос». А маркетплейс продолжает эти доходы съедать. Delivery Club пока тоже остается убыточным (была надежда, что у них получится быстрая синергия с экосистемой Яндекса и из этого вырастет прибыль – но нет). Из хорошего – на Маркете на 132% выросла доля 3P-выручки, это верное направление, но даже до безубытка еще далеко

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про самокат, паровоз и пароход
Бывает интересно максимально упростить анализ компании – до базовых материальных объектов:

🛴Вот, например, помните про самокат за 300 тыс. на IPO Вуша? Посмотрим, что с ним происходит сейчас:

🔹Деньги полученные с IPO Вуш направил на покупку еще 45 тыс. самокатов, итого парк составит 127 тыс.
🔹Акции тоже немного скорректировались. 111,35 млн. акций по 165 рублей = ~18,4 млрд. капа. Делим на 127 тыс. = 144 тыс. рублей. Во столько сейчас обойдется один самокат, если покупать его через акции Вуша. Ориентир себестоимости прокатного самоката с IOT-модулем ~$1100, то есть покупаем вдвое дороже рынка
🔹Уже гораздо лучше, чем 300 тыс., которые были перед IPO. Но при текущих темпах роста чистой прибыли, за сезон такой самокат принесет ~20 тыс. Окупаемость – 7 лет. Не супер, и к тому же средний срок службы самоката в кикшеринге – хорошо если 3 года. Тут модель пока ну никак не сходится во что-то интересное

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Норникель: операционка за 2022 год и не очень хорошие новости


Производственные результаты у ГМК по итогам года получились приятные ⬆️ Выпуск никеля и палладия превысил собственные прогнозы компании, меди и платины – в рамках прогноза

👉Нам важно сколько из этого продано, и по какой цене. Что происходило за квартал: рубль подешевел; цены на никель и платину выросли, палладий упал, медь гуляла в разные стороны. Цифры увидим в МСФО, но никакой катастрофы точно не случилось, а в 2022 году все что не катастрофа – это уже позитив

‼️Про дивиденды уже обсудили – не проблема. Гораздо хуже, что вице-президент компании Степанов вчера признал – из-за санкционных сложностей сдвигаются сроки реализации основных проектов роста:

• Строительство новой Норильской обогатительной фабрики (НОФ-2) может задержаться до 2 лет. Ранее запускать ее планировалось в 2027 году – это очень нескоро, то есть ситуация хоть и плохая, но довольно абстрактная
• Хуже, что пострадал и более близкий по времени проект – модернизация и расширение Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3). Здесь сроки смещаются на год или чуть меньше. Запуск планировался в 2024, возможно будет перенос на 2025

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Белуга. Операционка за 2022 год. В ожидании хороших новостей

➡️Для начала 3 популярных нарратива по бизнесу Белуги, с которыми я не согласен (холиварить не хочу, это скорее чтобы было понятно в какую сторону я думаю, когда разбираю отчет):

1 – «Потребление алкоголя падает». Не буду спорить, но такие выводы очень сильно зависят от той статистики, на которой они основаны. Например, интересная стата вышла этой осенью, и по ней якобы потребление крепкого алкоголя сильно упало. Забавное было то, что аналитеги сравнивали потребление в осеннее-зимний период с весеннее-летним, и на этом построили свои выводы. Но в целом, мне тут важнее не абстрактное потребление, а то, что отгрузки у Белуги не падают. Мы их видим хоть и с небольшим запозданием, но вполне оперативно, и для наших инвесторских целей это гораздо более интересная метрика, чем сторонняя стата с непонятной методологией

2 – «

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегежа Групп: когда будет дно? Результаты 9м 2022 и чего ждать дальше

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Whoosh: разбор перед IPO

⬆️ Разбираю бизнес и предстоящее IPO компании Whoosh, все перспективы емко и без воды.
А кому лень смотреть – ниже основные тезисы текстом (с картинками!!)⬇️

Что такое Whoosh? Базовая информация про компанию и кикшеринг

Вуш – это сервис кикшеринга, краткосрочной аренды электросамокатов. Бизнес состоит из парка самокатов, мощностей по их сборке, модификации и сервисному обслуживанию. А самое главное – это большая айти-система, которая все бизнес-процессы объединяет и контролирует.

Аренда самокатов – это не такое прям баловство, как многие считают. Деньги и спрос в нише есть. Вот с построением эффективных бизнес-моделей пока все не просто, об этом ниже.

🐹 Доля free-float после IPO составит ~20-25% Из них половина – акции существующих  акционеров, вторая половина – дополнительный  выпуск акций. При этом, никто из существующих  акционеров полностью не выходит, а основатели  сохранят за собой контролирующую долю

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОЗОН: когда уже будет прибыль? Разбор отчета за 3 кв 2022


Что внутри:

🔹Озон продолжает расти по ключевым показателям. Г/г: GMV +74%, выручка +48%, количество заказов +91%, количество активных покупателей +54%, частотность заказов (это среднее кол-во заказов на покупателя в год) +56%

🔹Сгоревший склад удвоил чистый убыток и еще в паре мест пришелся некстати, но можно сделать вид, что его не было (таки разовая история, и в 2023 ожидается выплата страховки) – тогда все в порядке

🔹За счет роста выручки и параллельного снижения расходов, второй квартал подряд Озон получает положительную ебитду, а в 3 квартале 2022 – еще и положительный FCF

Этого уже достаточно: компания роста растет. Местами хуже конкурентов, но рынок пока еще не тесный, и Озон на нем соревнуется в основном сам с собой. Здесь, правда, тоже не все идеально – темпы роста GMV упали до рекордно низких, средний чек без динамики. Но даже так, за счет ранее набранного темпа на Озон все еще можно смотреть именно как на *стремительно* растущий, перспективный бизнес

Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK: обзор отчета за 3 кв 2022. Что происходит в компании?⁠⁠

ВК показал любопытный отчет по итогам 3 кв 2022. Что внутри:

💰Высокая чистая прибыль – результат продажи Деливери и игрового подразделения. Разовые сделки. Но даже без них остался символический плюс по прибыли (за 9 мес – все еще глубокий минус из-за убыточных 1-2 кв)

🔹Зарабатывает сегмент «Соцсети и коммуникационные сервисы» (читай, Вконтакте). Рост доходов ускорился со 2 кв, когда ушли основные конкуренты. Можно по-разному оценивать, насколько успешно воспользовались VK этой возможностью и насколько лучше могли бы это сделать, но в деньгах и в темпах роста выручки плюс есть, это уже хорошо

🔹Игровой сегмент хоть и был прибыльным по ебитде, но в 2022 году сильно пострадал (ориентирован на международный рынок, понятные сложности). Поэтому его продажа обоснована, сумма адекватная, и для компании это позитив. Осталось понять, куда пойдут полученные деньги, об этом чуть ниже

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Редактор Боб, сбер предлагает гарантированные 18% годовых, но выплата только за месяц держания облигашек… клюнуть что ли (нет конечно #дикий...

✔ ⓈⒺⓇⒼⒾⓄ:Ⓩ, там не только за облигашки, а за «любые ценные бумаги, доступные для покупки в разделе «Рынок» приложения СберИнвестор». так то неплохой кэшбэк

Mozg, не будьте наивны — никогда не было плохо, всегда Сбер имеет большие деньги от 110 млн клиентов, вас обманывали и скупали вторую полови...

Фонд, у нас, кто сидит вдолгую и на свои, такими дешевыми трюками акцули не забрать)

Сбербанк: обзор отчета за 10 месяцев 2022 года⁠⁠

Сбер и Греф большие молодцы. Вовремя подвезли свой релиз и поддержали уставший индекс. Что нам сегодня сказали и показали:

🔹Чистая прибыль за 10 мес 2022 года – 50,1 млрд. рублей. За октябрь – 122,8 млрд.
🔹Розничный кредитный портфель вырос на 9% с начала года, главным драйвером стала ипотека. Корпоративный – за тот же период прибавил 11,9%
🔹Доля просроченной задолженности 2,2%, ниже уровня прошлого года
🔹С привлечением средств дела хуже: прирост с начала года от физлиц 0,2%, от юрлиц 3,4%. В октябре небольшой отток

🔊Греф: «Мы в пережили все проблемы, накопленные за кризисный период. В следующий год войдем в нормализованном состоянии, это касается в том числе и дивидендов»

В целом, позитив. Прибыль могла быть и больше, но сейчас это не прям критично. Есть еще пара нюансов:

⚠️Нам показали даже не сокращенную отчетность, а просто цифры. Момента для публикации ждали долго: вероятно, весной все было очень плохо, начиная с лета пошла первая прибыль по месяцам, и лишь к октябрю наконец-то удалось выйти в символический плюс по году (без октября прибыль банка за 9м 2022 все еще была бы в минусе). Зато теперь 300 млрд. к концу 2022 выглядят уже вполне достижимой целью

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Русагро: операционка за 3 кв 2022

Совсем обленились, данных дают мало, и почти не комментируют. Основные акценты:

🔹На 10% упало производство масла. Не прям катастрофа, но красные цифры в самом доходном сегменте не могут не расстраивать

🔹Продажи зерна упали сразу на 46%, и это второй подряд квартал с низкими продажами. С урожаем никаких проблем – возможно, в этот раз дело в снижении цен (в 3 кв они упали на 20-25%) и компания ждет более приятного рынка. Еще аналитики пишут о «проблемах с экспортом», но доля экспорта у Русагро в сельхоз сегменте – ~3%. Да, проблемы могут быть у партнеров Русагро, которые экспортируют уже от своего имени. В обоих случаях, в финансовом отчете по этому поводу хотелось бы увидеть соразмерный рост запасов и немного успокоиться

🔹Внезапно на этом фоне в компании запустили новое направление деятельности – трейдинг. Из 98 тыс. тонн таки проданной в 3 кв пшеницы 49 тыс. тонн было закуплено у третьих лиц. Чтобы понять, хорошо это или плохо – тоже нужен финансовый отчет, которого нам пока не показывают

Авто-репост. Читать в блоге >>>