Мосэнерго 3 кв 2021
Результаты, честно говоря, так себе. Компания делает акцент на итогах 9 мес, где чистая прибыль выросла на 37% до 7,3 млрд. Но это влияние крайне успешного 1 квартала.
В 3 кв зафиксирован чистый убыток в размере 1,7 млрд (+ 38,3% г/г) или 0,043 руб на акцию. Весь эффект от роста выработки электроэнергии (+15,8% г/г), роста цен и раннего начала отопительного сезона (+32,9% г/г) полностью нивелирован ростом переменных расходов, прежде всего расходов на топливо (+31% г/г). Производственная эффективность также немного ухудшилась: удельный расход топлива вырос на 3,6%.
Если посмотреть ретроспективно, то с 2017 г. по мере прохождения пика платежей по ДПМ наблюдается ухудшение результатов. Посмотрим на операционную прибыль за 9 мес: 2017 г. – 19,5 млрд, 2018 – 17 млрд, 2019 – 12,7 млрд, 2020 – 4,1 млрд, 2021 – 8 млрд. С каждым годом только хуже. Дивиденды за счет повышения коэффициента выплат ведут себя получше, но средняя доходность все равно на уровне 7-8%.
Падающие потоки на фоне отсутствия перспектив роста. Сложно назвать интересной для инвестиций бумагой.
комментарии Дилетант на форуме
-
Сегежа 3 кв 2021
После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.
Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.
Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.
В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%.
Дилетант, ого, ты акционер Сегежи?
Почем брал?
Почему не продал? Разве сейчас не хорошая цена для продажи с учетом сказанного тобой?
Тимофей Мартынов, новый Сегежский ЦБК, характеристики (из конф-колла за 1 пол 2021):
total CAPEX is 150 bln;
40 billion rubles will be consolidated as equity (20 will be supplied by Segezha, and the 20 will be provided by our banking partners);
expected OIBDA from Segezha West will be between 45 to 50 billion rubles a year (сейчас 30 млрд);
Even in the lowest point of the cycle when the pulp prices drop to about 500 euro per ton, our marginality in Segezha West will be about 200 euro per ton, and of course, much higher when the prices are high. And on the average cycle pricing, our marginality will be above 40% in this project and the total IRR of the project is above 25% in hard currencyСегежа 3 кв 2021
После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.
Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.
Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.
В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%.
Дилетант, ого, ты акционер Сегежи?
Почем брал?
Почему не продал? Разве сейчас не хорошая цена для продажи с учетом сказанного тобой?
Тимофей Мартынов, я брал на IPO, потом добирал по 7,5 и после объявления о сделке с ИФР. Средняя 8,3-8,4 руб получилась.
Насчет продажи: можно было продать по 11,3 сейчас или ждать 2-3 года и получить с высокой долей вероятности 15-16 руб.
Я уже делал большой пост на СЛ про экономический эффект от реализации всех инвестиционных проектов, там даже со средними ценами таргет 15 руб. Плюс опцион в виде постройки ЦБК.
И да, писал я сегодня на работе, у меня рабочий день.- Сегежа 3 кв 2021
После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.
Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.
Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.
В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%. 📈Сегежа растёт на 6% без новостей
📈Сегежа +6% Котировки растут с самого открытия и на хороших объёмах. Новостей нет, возможно бумагу перепродали🤷♂️
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Роман Ранний, завтра отчет за 3 кв.
Второй раз за месяц инсайдеры разгоняют бумагу. В первый раз перед объявлением о сделке с Интерфорест Рус.
Дилетант, откуда инфа, что завтра отчёт?
Роман Ранний, segezha-group.com/investors/calendar/📈Сегежа растёт на 6% без новостей
📈Сегежа +6% Котировки растут с самого открытия и на хороших объёмах. Новостей нет, возможно бумагу перепродали🤷♂️
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Роман Ранний, завтра отчет за 3 кв.
Второй раз за месяц инсайдеры разгоняют бумагу. В первый раз перед объявлением о сделке с Интерфорест Рус.
Бизнес модель Самоката.Любопытные цифры по маржинальности.
corp.mrgcdn.ru/media/files/samokat_overview_sept-24-2021.pdf
Дилетант, что-то странное, честно говоря… либо я что-то не понял. Поправьте меня.
Слайд 17.
1. COGS (кто не в теме — cost of goods sold) — то есть себестоимость продукта, включающая прямые затраты.
Не могу понять, за счет чего у самоката это должно быть ниже «средней розницы»… у них тупо закупочные условия хуже, потому что объемы абсолютно не сравнимы.
2. Откровенно выкинуто то, «засчет чего живет вся розница» — а именно ретро-бонусы. Это несерьезно.
Ну и основное — этот бизнес сильно ограничен в развитии большими городами, которых в России крайне мало.
У них, вроде, 800 магазинов, а выручка какая? 12 ярдов за год, или сколько там...
Короче, 15% операционной прибыли в данном случае мне видится достаточно иллюзорным доказательством прибыльности…
Банда Анонимов, возможно причина в том, что у них собственная марка занимает 20 % всего ассортимента.
Из презентации:
Potential for further improvement due to a larger share of private label, personalized pricing, and expanding the assortment
По выручке я данных не видел, в презентации Сбера только GMV:
Дилетант, про СТМ я пропустил, тогда да. Но все равно как-то финрезы совсем не внушают, честно говоря… к тому же, как и в екоме, там высокая конкуренция, которая давит на прибыльность.
Банда Анонимов, конкуренция съедает всю потенциальную маржинальность. Потому темпы роста выручки есть, а убыток все больше, как было у того же Яндекса.- Помимо сыров и молочных продуктов, «Самокат» стал продавать свой хлеб, сладости, орехи, сухофрукты, мясные полуфабрикаты и бытовую химию. Компания сотрудничает с сотней небольших предприятий. «Мы ищем предпринимателей-фанатиков, у которых есть нужный нам продукт или они готовы его сделать. Мы даем им возможность быстро продвинуться на полку, делимся с ними статистикой продаж, результатами опросов. Они быстро реагируют и что-то меняют», — рассказывает Родион Шишков. Новый товар встает на полку даркстора за несколько недель. Его дегустируют, тестируют в лаборатории, дают попробовать тестовой группе, придумывают упаковку, дают заказ на производство. Полностью отказываться от продажи брендовых товаров, как это сделал «Вкусвилл», компания не собирается. Сейчас собственная марка занимает 20 % всего ассортимента. Скоро «Самокат» обещает выпустить свое мороженое.
www.the-village.ru/business/businessmen/385151-samokat Бизнес модель Самоката.Любопытные цифры по маржинальности.
corp.mrgcdn.ru/media/files/samokat_overview_sept-24-2021.pdf
Дилетант, что-то странное, честно говоря… либо я что-то не понял. Поправьте меня.
Слайд 17.
1. COGS (кто не в теме — cost of goods sold) — то есть себестоимость продукта, включающая прямые затраты.
Не могу понять, за счет чего у самоката это должно быть ниже «средней розницы»… у них тупо закупочные условия хуже, потому что объемы абсолютно не сравнимы.
2. Откровенно выкинуто то, «засчет чего живет вся розница» — а именно ретро-бонусы. Это несерьезно.
Ну и основное — этот бизнес сильно ограничен в развитии большими городами, которых в России крайне мало.
У них, вроде, 800 магазинов, а выручка какая? 12 ярдов за год, или сколько там...
Короче, 15% операционной прибыли в данном случае мне видится достаточно иллюзорным доказательством прибыльности…
Банда Анонимов, возможно причина в том, что у них собственная марка занимает 20 % всего ассортимента.
Из презентации:
Potential for further improvement due to a larger share of private label, personalized pricing, and expanding the assortment
По выручке я данных не видел, в презентации Сбера только GMV:
- Бизнес модель Самоката.Любопытные цифры по маржинальности.
corp.mrgcdn.ru/media/files/samokat_overview_sept-24-2021.pdf
У мейла новый корпоративный сайт
Нихрена не смог найти презентацию на нем
Тимофей Мартынов, ссылка на презентацию.
corp.mrgcdn.ru/media/files/3q21-presentation_final.pdf
Отчет слабый, но ситуация предсказуема. Благоприятная конъюнктура на рынке электроэнергии проявилась в росте цен на 11% и увеличении объема продаж электроэнергии на 18%. Загрузка мощностей увеличилась на 13 п.п. до 51%.
Ветровая генерация никак не влияет на объем выработанной энергии. Основным видом топлива для станций Энела является нефть и газ. В результате роста цен на топливо полностью нивелировал эффект благоприятной конъюнктуры. Выручка выросла на 10%, а переменные расходы на 25%. В результате маржа просела, EBITDA за 9 мес упала еще на 23% до 5,6 млрд. А ведь до продажи Рефтинской ГРЭС EBITDA была 13 млрд (за 2 года снижение на 57%).
Компания за год удвоила чистый долг, соотношение Net Debt/EBITDA уже 3,5х. Но сейчас Энел проходит дно цикла трансформации. Уже в следующем году за счет ВИЭ EBITDA должна вырасти в 1,5 раза. Форвардный EV/EBITDA на 2023 год составляет 4,5х – дороже только Юнипро и En+ (но там еще и алюминиевый бизнес). Дивдоходность сейчас 10% на 2022 г, 15%+ на 2023 г.
Сейчас многое зависит от запуска Кольской ВЭС на 201 МВт. Необходимо, чтобы запуск состоялся вовремя – в апреле 2022 г, иначе все планы руководства пойдут в корзину.- Mail достиг дна и начал копать. ИТ-компания с умеренными темпами роста и отсутствием прибыли. ВКонтакте и Одноклассники достигли потолка, количество активных пользователей стагнирует. Тем не менее удается держать маржинальность по EBITDA на уровне 25%.
Mail не стремится наращивать выручку любой ценой, как это делает Яндекс. В результате расходы на маркетинг растут умеренно, как и выручка, что позволяет поддерживать рентабельность.
В чем может быть идея в акциях Mail?
В выходе на IPO совместного предприятия со Сбером О2О. Mail принадлежит 50%, актив не консолидируется, потому мы только видим убыток, но не выручку.
Каков масштаб бизнеса по сравнению с сегментами Яндекса. Сравним их в лоб по результатам 3 кв 2021:
1) Такси GMV:
Яндекс такси 152 млрд (+62% г/г)
Citymobil 15 млрд (+9% г/г)
Конкурентную борьбу безоговорочно выигрывает Яндекс. Его сегмент такси уже вышел в прибыль.
2) Foodtech выручка:
Яндекс Еда 3,1 млрд (3,9х г/г)
Delivery Club 4 млрд (+53% г/г)
Доставка продуктов GMV
Яндекс Лавка 7,6 млрд (2,6х г/г)
Самокат 10,6 млрд (4,7х г/г)
У O2O пока преимущество, но Яндекс его быстро сокращает. Пока все держится на Самокате.
Есть еще СП Алиэкспресс Россия. Сравним динамику e-commerce по GMV:
Яндекс маркет 31,6 млрд (3,1х г/г)
Алиэкспресс Россия (доля Майл 18%) – приблизительно 70 млрд (за апрель-сентябрь 133,3 млрд, +36%)
Вывод: если взять сегменты Яндекса за 100%, то условно Майл владеет бизнесом 5% Яндекс Такси, 65% Яндекс Еды, 70% Яндекс Лавки и 40% Яндекс Маркета. Портфель активов неплохой, но темпы роста хуже. Пока они генерируют убыток, оценить их стоимость адекватно крайне сложно.Я боюсь, что еще 3-4 квартала активного сжигания Яндексом денег на рекламу и Майл придется подвинуться с лидерской позиции. 
3 кв вышел прекрасный, критиковать компанию абсолютно не за что. Темп роста выручки в 3 кв составил 17,8% г/г, за 9 мес еще больше – 24,3%. Компания сейчас, с одной стороны, уже достаточно большая – на конец 3 кв оперирует 4753 магазинами, но с другой стороны, далеко не исчерпала возможности для роста. У того же Магнита или X5 под 20 тысяч магазинов.
Я считаю, что Fixprice легко может удвоиться в ближайшие 3-4 года. Тем более что компания открыла для себя рынки стран СНГ, куда традиционный ритейл не пошел. Между тем население Белоруссии, Узбекистана, Казахстана и Киргизии, на рынки которых Fixprice уже начал выходить, под 70 млн человек.
Но что выгодно его отличает от мейджоров – крайне высокая для ритейла эффективность. Рентабельность по EBITDA 19% — в 2,5 раза выше, чем у лидера отрасли X5 Retail Group. LFL-продажи стабильно в положительной зоне за счет растущего среднего чека (+20,6% г/г), трафик растет намного скромнее (+4,4% г/г).
Компания растущая, эффективная, практически без долга, платящая небольшие дивиденды. Но за такой актив нужно платить: P/S=2,5х, EV/EBITDA больше 10х. В разы дороже лидера отрасли X5 Retail Group.
На фоне распиаренных foodtech и e-commerce остается в тени сегмент доставки грузов. На мой взгляд, не совсем справедливо. Да, он пока по выручке в 2 и 2,5 раза меньше этих сегментов, но темпы роста крайне бодрые. За 3 кв выручка больше, чем за весь 2020 год. При этом маржинальность хоть и отрицательная (-10% за 9 мес 2021), но имеет тенденцию к улучшению. Плюс данного рынка в том, что он высоко фрагментирован, много мелких и средних игроков, у которых нет ресурсов бороться с таким гигантом как Яндекс. Высокие шансы занять консолидировать рынок и зарабатывать, а не терять деньги.
- Foodtech — выручка в 3 кв 2021 выросла на 124% г/г до 9,8 млрд. При этом отрицательная маржинальность по EBITDA минус 32%. Причем в ретроспективе особых улучшений нет. Прирост выручки не компенсирует прироста затрат на рекламу.
Будет ли улучшаться ситуация в будущем?
Не уверен. Хоть Яндекс и занимает первое место по выручке на данном рынке, рынок очень конкурентен, а значит, компании будут «съедать» друг у друга всю маржу. Опять возвращаемся к мнению CFO X5: все сжигают деньги, никто не зарабатывает, но компании обязаны застолбить поляну, с рентабельностью будут разбираться позже.
Та же ситуация будет и на рынке e-commerce.
- В 3 кв 2021 операционные расходы выросли на 71% г/г, что выше темпов роста выручки. Яндекс проводит крайне агрессивную маркетинговую политику: коммерческие и управленческие расходы за год удвоились и составляют уже 36.1% выручки. Для сравнения затраты на продукт выросли всего на 30%, доля 13% выручки.
- Отчет противоречивый, на мой взгляд. Яндекс оправдывает звание компании роста, но отдача от него с каждым кварталом все меньше и меньше. В результате финансовые результаты стыдливо прячут на 33 из 43 слайде презентации для инвестора. Для сравнения темпы роста и динамику целевых рынков вынесли на 6 слайд. Целевые рынки за 2020-2025 гг. должны вырасти в 2,7 раза по прогнозу Яндекса.
Операционные результаты у Пятерочки сильнее, чем у перекрестка. LFL-продажи за 11 кварталов ни разу не уходили в минус (у Перекрестка 3 таких квартала).
Также различается отдача от увеличения торговой площади.
У Пятерочки медленный, но все-таки планомерный рост, тогда как у Перекрестка в последние 2 года скорее тенденция к снижению. Но в абсолютный цифрах за счет большего ассортимента и более высокого ценового сегмента отдача у Перекрестка почти на треть выше.
Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
