комментарии Владимир Литвинов на форуме

​​Займер – локомотив рынка МФО

Лидер сектора МФО – Займер – опубликовал отчетность по МСФО за 2023 год. При этом генеральный директор Роман Макаров провел эфир, где подвел итоги отчётного периода и озвучил цели по стратегии развития. Новостей очень много и что из этого для нас самое важное? Давайте разбираться.

Итак, объем выдач займов компанией увеличился до рекордных 53,1 млрд рублей. Руководство сфокусировалось на выдаче займов повторным клиентам, у которых низкий уровень просроченной задолженности. При этом в 4 кв, на фоне стабилизации экономической ситуации и успешной адаптации к регуляторным изменениям, компания повысила уровень одобрения займов, что увеличивает объем их выдач.

Чистая процентная маржа в прошлом году увеличилась на 17,1% до 14,5 млрд рублей. Благодаря продвинутым скоринг-системам, использованию big data в анализе профилей заемщиков и в целом лидирующему положению на рынке компания эффективно управляет рисками. В отчетном периоде расходы на резервы сократились более чем в два раза – это как нельзя лучше подтверждает рост качества портфеля. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​X5 Group - «поймай лидера за хвост»

По данным Infoline, выручка десяти крупнейших сетей продуктов питания в 2023 году выросла на 14,1%, до 9,1 трлн руб. Именно поэтому опережающие темпы роста выручки у X5 Group меня вдохновляют на очередной разбор лидера сектора. Давайте пробежимся по важным метрикам из отчета по МСФО за 2023 год.

Итак, выручка компании обгоняет по темпам роста не только конкурентов, но и главные свои бенчмарки. Так, за 2023 год выручка выросла на 20,8% до 3,1 трлн рублей. Этого удалось достичь за счет роста торговых площадей и органического роста LFL продаж. Трафик и средний чек также показали хорошую динамику. В итоге сопоставимые продажи X5 выросли на 9,6% год к году.

🛒Уверенных результатов удается достичь на фоне высокой базы прошлого года и масштабов Группы в целом. Согласно INFOLine, доля рынка Х5 в 2023 году достигла 14,6%, увеличившись на 1,4 п.п. Компания удерживает высокие темпы роста ключевых финансовых метрик и прирастает в объемах. X5 Group открыла в 2023 году 3149 магазинов с упором на магазины у дома «Пятерочка» и жесткие дискаунтеры «Чижик». Торговая площадь при этом увеличилась на 12,1%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Банковская розница – готовность к росту

Мне на глаза попался свежий отчет аналитического агентства Frank RG. Коллеги подвели итоги рынка банковских услуг в России за прошлый год и обозначили основные среднесрочные тренды. Какие изменения ожидаются в ближайшие годы? Давайте разбираться.

Рост кредитования заставил ЦБ ужесточить монетарную политику, но рынок по-прежнему далек от насыщения. Объем кредитов физлицам составляет порядка 20% от ВВП, в то время как в западных странах этот показатель приближается к 100%. Frank RG ожидает, что в этом году розничный кредитный портфель банков вырастет в пределах 4%, но за тем рост ускорится и мы увидим среднегодовые темпы роста розничного кредитования на 11% уровне на горизонте 2024-2028 годов. При этом агентство ожидает изменений в структуре этого роста.

🏗Так, доля ипотеки будет постепенно сокращаться на фоне ужесточения условий выдачи по льготным госпрограммам. Стоит отметить, что почти половина ипотечных заемщиков имеют как минимум один действующий потребкредит, что делает решение финансовых властей в этом сегменте вполне обоснованным.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Татнефть неприятно удивила

​Татнефть осталась единственной компанией в нефтегазовой отрасли, которая подробно раскрывает свои операционные и финансовые показатели. Эмитент представил финансовую отчётность за 2023 год, которую я не могу оставить без внимания.

Итак, выручка компании увеличилась на 11,3% до 1,6 трлн рублей. Доля нефтепродуктов в структуре продаж неуклонно растет и в настоящее время составляет 56,2%. Как и многие другие компании в отрасли, Татнефть связана обязательствами в рамках сделки ОПЕК+, которая ограничивает рост добычи нефти, при этом у нее высококлассный НПЗ ТАНЕКО, что позволяет наращивать производство нефтепродуктов.

Показатель EBITDA сократился на 12,4% до 391,7 млрд рублей. Операционные расходы увеличиваются быстрее, чем выручка, что стало неприятным сюрпризом. Рентабельность по EBITDA достигла 24,6%, что является одним из самых низких показателей в отрасли, уступая только Башнефти.

Чистая прибыль увеличилась на 1,2% до 288 млрд рублей. Сильный рост капитальных затрат практически в 2 раза сократил свободный денежный поток, что может создать трудности для компании в сохранении высокого уровня дивидендных выплат, а ведь именно на щедрые дивиденды надеялись инвесторы в последнее время. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В ожидании результатов Займера за 2023 год…

25 марта крупнейший игрок на российском рынке МФО — Займер, представит финансовую отчетность за 2023 год. Ранее в СМИ была информация о планах провести IPO на Мосбирже, а недавно меня пригласили на встречу с руководством. Поэтому я не могу обойти стороной это событие, разобрав по пути некоторые тезисы со встречи. 

ИК Иволга Капитал провела исследование сектора МФО и выявила, что Займер сохраняет лидирующую позицию в сегменте «займов до зарплаты», опережая ближайшего конкурента на 21% по объему выдач. У компании высокая достаточность капитала и хорошие операционные метрики, однако прирост по чистой прибыли может оказаться по итогам года скромный.

Ужесточение регулирования отрасли Центробанком оказывает на бизнес Займера двоякое влияние. С одной стороны, регулятор снизил размер предельной процентной ставки по займам до 0,8% в день, что приведет к сокращению процентных доходов. С другой стороны, такие меры могут привести к уходу с рынка мелких конкурентов, что в свою очередь увеличит клиентскую базу компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В ожидании результатов Займера за 2023 год…

25 марта крупнейший игрок на российском рынке МФО — Займер, представит финансовую отчетность за 2023 год. Ранее в СМИ была информация о планах провести IPO на Мосбирже, а недавно меня пригласили на встречу с руководством. Поэтому я не могу обойти стороной это событие, разобрав по пути некоторые тезисы со встречи. 

ИК Иволга Капитал провела исследование сектора МФО и выявила, что Займер сохраняет лидирующую позицию в сегменте «займов до зарплаты», опережая ближайшего конкурента на 21% по объему выдач. У компании высокая достаточность капитала и хорошие операционные метрики, однако прирост по чистой прибыли может оказаться по итогам года скромный.

Ужесточение регулирования отрасли Центробанком оказывает на бизнес Займера двоякое влияние. С одной стороны, регулятор снизил размер предельной процентной ставки по займам до 0,8% в день, что приведет к сокращению процентных доходов. С другой стороны, такие меры могут привести к уходу с рынка мелких конкурентов, что в свою очередь увеличит клиентскую базу компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Тинькофф - под крылом Интерроса. Праздник на улице миноров, но не для всех

Торги акциями TCS Group Holding PLC на Мосбирже стартовали. После непродолжительной паузы холдинг, владеющий Тинькофф Банком, возвращается, поэтому нам будет интересно разобрать его отчет за полный 2023 год. Тем более на фоне важной новости об объединении с Росбанком. 

Несколько слов о ключевых цифрах Тинькофф. Общая выручка Группы за отчетный период увеличилась на 33% до 487,7 млрд руб. В то же время чистые процентные доходы выросли на 60% до 230 млрд рублей. А вот чистые комиссионные доходы впервые показали снижение на 5% до 73,1 млрд рублей за счет роста костов.

Снижение резервов под кредитные убытки и уверенный рост процентных доходов позволили банку нарастить чистую прибыль практически в 4 раза до 81 млрд рублей. Вкупе с редомициляцией это позволило руководству снова вернуться к вопросу выплаты дивидендов. Группа представит новую дивидендную политику до конца 2024 года.

💬А теперь к самому главному. Совет Директоров компании предложит акционерам рассмотреть интеграцию Росбанка в группу TCS Group Holding. Основным источником фондирования данной сделки выступит допэмиссия акций. Потанин назвал перспективной такую интеграцию, поэтому не исключу скорое объединение банков и формирования контроля в руках бизнесмена в объединенной компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Тинькофф - под крылом Интерроса. Праздник на улице миноров, но не для всех

Торги акциями TCS Group Holding PLC на Мосбирже стартовали. После непродолжительной паузы холдинг, владеющий Тинькофф Банком, возвращается, поэтому нам будет интересно разобрать его отчет за полный 2023 год. Тем более на фоне важной новости об объединении с Росбанком. 

Несколько слов о ключевых цифрах Тинькофф. Общая выручка Группы за отчетный период увеличилась на 33% до 487,7 млрд руб. В то же время чистые процентные доходы выросли на 60% до 230 млрд рублей. А вот чистые комиссионные доходы впервые показали снижение на 5% до 73,1 млрд рублей за счет роста костов.

Снижение резервов под кредитные убытки и уверенный рост процентных доходов позволили банку нарастить чистую прибыль практически в 4 раза до 81 млрд рублей. Вкупе с редомициляцией это позволило руководству снова вернуться к вопросу выплаты дивидендов. Группа представит новую дивидендную политику до конца 2024 года.

💬А теперь к самому главному. Совет Директоров компании предложит акционерам рассмотреть интеграцию Росбанка в группу TCS Group Holding. Основным источником фондирования данной сделки выступит допэмиссия акций. Потанин назвал перспективной такую интеграцию, поэтому не исключу скорое объединение банков и формирования контроля в руках бизнесмена в объединенной компании.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Готовимся к IPO Европлана

Ко мне на разбор иногда попадают интересные компании, но не все из них добираются до листинга на Мосбирже. Одного из ведущих игроков на российском рынке автолизинга Европлан мы с вами разбирали в отдельной статье. И вот вчера компания объявила о намерении провести IPO.

💬Начало торгов запланировано провести до конца марта. Компания ожидает включения своих акций в первый уровень листинга Московской биржи. Почему это размещение может быть интересным? Давайте разбираться в статье, консолидируя информацию по Европлану. 

Итак, компания выходит на биржу с эффективной бизнес-моделью и работает в самом маржинальном сегменте российского рынка финансовых услуг. В период с 2020 по 2023 год лизинговый портфель Европлана в среднем увеличивался на 37% в год и достиг 229,7 млрд рублей к концу прошлого года. Несмотря на значительный рост, компания смогла сохранить высокое качество лизингового портфеля, что подтверждается низкой, околонулевой, стоимостью риска.

Европлан предлагает своим клиентам не только услуги лизинга, но и широкий спектр других услуг. Стоит отметить, что непроцентные доходы Европлана превышают операционные расходы более чем на 130%, что делает компанию одной из самых операционно-эффективных в финансовом секторе фондового рынка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Русал – пока тяжело, но ждем роста цен на металлы

Фокус внимания, опьяненных жадностью инвесторов, зачастую смещается в сторону неликвидных активов или хайповых идей в IT-секторе. Они забывают о металлургических компаниях, которым характерна цикличность. Именно о такой компании сегодня и пойдет речь. Давайте разберем финансовый отчет Русала за полный 2023 год, опубликованный в конце прошлой недели. 

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 12,6% до $12,2 млрд. До меня еще не добралась отчетность в рублях, но и так понятно, что с учетом сильной девальвации рубля в 2023 году, динамика выручки выглядит куда более сильно. К тому же в натуральном выражении Русал нарастил продажи алюминиевой продукции на 6,6% до 4,2 млн тонн. 

По данным Алюминиевой ассоциации России, потребление алюминиевой продукции в России увеличилось на 21% до 1,15 млн тонн по итогам 2023 года, компенсируя сниженный спрос на мировых площадках. У Русала на внутренний рынок приходится более 28% продаж, и еще порядка 33% на дружественные Китай и Турцию. Так что переживать о потере каналов сбыта я бы не стал.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Полюс все-таки сделал это!

В 2023 году компания анонсировала buyback, по которому намеревалась выкупить 40,8 млн акций (доля 29,99%) у акционеров с премией к рыночной цене по 14200 рублей за штуку. Сегодня подведем итоги этого выкупа, по пути разобрав отчет за полный 2023 год. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 59,7% до 469,6 млрд рублей. Такую динамику следовало ожидать, ведь удержание цен на исторических максимумах и девальвация рубля создают идеальные апсайды. В натуральном выражении общие объем реализации также подросли на 20% до 2,9 млн унций. 

Ценовая конъюнктура будет благоволить и в 2024 году. Цены на золото не дождались цикла снижения ставки ФРС США и переписали исторически максимум в $ 2075 за тройскую унцию. Инвесторы вдруг вспомнили о защитных свойствах «золотых» инструментов, а что у нас с расходной частью?

Себестоимость реализации выросла всего на 19,3% до 321,7 млрд рублей. Операционка также растет скромными темпами. Это стало ключевым драйвером роста операционной прибыли. А вот убыток от переоценки производных финансовых инструментов и инвестиций в сумме 50,9 ярдов съели почти всю надбавку к прибыли. В итоге чистая прибыль выросла всего на 36% до 151,4 млрд рублей. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Тинькофф готовится к старту торгов / АФК Система, как револьвер / Разбор МТС Банка и М.Видео

Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 14 марта, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium.

Завтра стартуют торги акциями Тинькофф, который вывалил на нас сразу несколько интересных новостей. Разбираемся в деталях. Также разберем компании МТС Банк, М.Видео и АФК Система, которая после паузы возобновила роста.

Тайминги:
0:00 Вступление
00:19 Тинькофф
10:13 МТС Банк
12:23 АФК Система
18:08 М.Видео

P.S. Сегодня последний день действия акции на подключение Пробного тарифа на мой Premium. Спешите воспользоваться предложением!

☕️ А еще заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео 😉

  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Тинькофф готовится к старту торгов / АФК Система, как револьвер / Разбор МТС Банка и М.Видео

Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 14 марта, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium.

Завтра стартуют торги акциями Тинькофф, который вывалил на нас сразу несколько интересных новостей. Разбираемся в деталях. Также разберем компании МТС Банк, М.Видео и АФК Система, которая после паузы возобновила роста.

Тайминги:
0:00 Вступление
00:19 Тинькофф
10:13 МТС Банк
12:23 АФК Система
18:08 М.Видео

P.S. Сегодня последний день действия акции на подключение Пробного тарифа на мой Premium. Спешите воспользоваться предложением!

☕️ А еще заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео 😉

  

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Мосбиржа - дивиденды, резервы и риторика властей

По данным ЦБ, интерес инвесторов к фондовому рынку в 2023 году обусловлен ростом доходов населения, высокими дивидендными выплатами и развитием механизма розничного инвестирования. Все это является ключевым драйвером и для роста бизнеса самой Московской Биржи. Давайте провалимся на отчет эмитента за полный 2023 год и посмотрим, все ли так радужно?

Итак, комиссионные доходы компании за отчетный период выросли на 39,2% до 52,2 млрд рублей. За 2023 год было открыто почти 7 млн брокерских счетов, а высокая клиентская активность позволила нарастить объем торгов на рынке акций на 30,9% до 23 трлн рублей. Куда лучше выглядит рынок облигаций, объемы которого увеличились на 60,1% до 20,6 трлн рублей. 

Валютный, денежный и срочный рынки показали более скромную динамику, однако продолжают драйвить общие доходы. Также важным элементом экосистемы становится сервис Финуслуг, который продолжает набирать популярность. Доход бизнес-подразделения увеличился на 141,7%. Напомню, что именно этот сервис позволяет открыть вклад в банке под повышенный процент, чем я успешно пользуюсь. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Русагро - лед тронулся

Высокая продуктовая инфляция заставляет пристально следить за динамикой продовольственного сектора. Ранее я выпускал обзор операционных результатов Русагро за 4 квартал 2023 года. Сейчас компания опубликовала финансовые показатели, которые не могу оставить без внимания.

Итак, консолидированная выручка увеличилась на 70% до 99,1 млрд рублей. Масложировые активы НЖМК драйвили общий объем продаж. Если скорректировать выручку на активы НЖМК, то ее рост все равно составил бы 42,3%, благодаря сильным результатам сахарного и с/х сегментов. Компания нарастила выручку как за счет увеличения объема продаж, так и благодаря росту цен реализации.  

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 169% до 25,9 млрд рублей. Маржинальность с/х и сахарного сегментов практически удвоилась, и в 1 кв. 2024 года у компании есть неплохие шансы сохранить высокую рентабельность на фоне эффекта низкой базы.

Чистая прибыль увеличилась на 121% до 10,2 млрд рублей. Руководство компании в ходе конференц-звонка заявило о том, что подало документы кипрскому регулятору для начала процедуры редомициляции на остров Русский, что позволит компании вернуться к дивидендной политике. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​М.Видео - траектория рентабельности

В предыдущей статье мы с вами разобрали операционный отчет компании, который показал заметное улучшение метрик и восстановление бизнес-процессов. Однако для полного понимания картины и формирования инвест-идеи по М.Видео нам еще нужен отчет по МСФО. Давайте и по нему пробежимся. 

Итак, выручка компании за 2023 год увеличилась на 7,9% до 434,4 млрд рублей. М.Видео расширяет как ассортимент товаров, так и каналы его продаж. За год было открыто 62 магазина в новом формате, а маркетплейс компании удвоил обороты. Общие продажи (GMV) в отчетном периоде выросли на 11% до 540 млрд руб.

В 2024 году компания продолжит трансформировать свою бизнес-модель. Планирует открыть не менее 100 магазинов нового компактного формата, а также запустить формат кобрендинговых магазинов на базе Эльдорадо. Также в планах расширение зон М.Мастер (единый сервис по обслуживанию и ремонту техники) и продолжение уверенного роста онлайн-продаж (их доля составила 71% GMV).

М.Видео не стала мириться с возросшей конкуренцией и конъюнктурными проблемами после 2022 года, направив свои силы на поступательное развитие и работу с операционными затратами. Себестоимость реализации за 2023 год увеличилась всего на 7%, уступив в динамике выручке, а расходы SG&A снизились в проценте от выручки на 0,9 п.п. до 16,1 %.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Банк Санкт-Петербург - разбираем отчет за 2023 год

Банковский сектор продолжает демонстрировать динамику лучше рынка. Акции Сбера тащат на себе весь российский индекс. Однако, держать в портфеле только акции зеленого банка – достаточно рискованная идея. Поэтому держу руку на пульсе и по другим представителям банковского сектора.

Банк Санкт-Петербург отчитался за 2023 год, сохранив рекордную чистую прибыль. Прежде, чем приводить цифры, напомню, что в 2021 году БСП выпустил «Стратегию 2023», где к 23 году собирался увеличить чистую прибыль с 10 до 17 млрд. На тот момент мало кто верил в такой успех.

В 2023 году банк сохранил прибыль на уровне 47,5 млрд рублей. Несмотря на отсутствующую динамику год к году, такие цифры выглядят более чем убедительно. На этом фоне рост котировок акций до 300 рублей можно считать вполне обоснованным, а оценка бизнеса остается привлекательной. 

Сейчас капитализация БСП составляет 137 млрд. Если оцениваем относительно прибыли, то получаем мультипликатор P/E в 2,9. При этом прибыль не разовая, значит нельзя утверждать о занижении мультипликатора и вполне можно опираться на нее при оценке. Мультипликатор P/B = 0,8, что считается нормальным значением. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​МТС Банк - симбиоз банка и финтех-сервисов

Продолжаю активно следить за МТС Банком, который может стать лакомым кусочком в случае листинга на Мосбирже. Недавно мы вскользь пробежались по его результатам на основании отчетности материнской МТС. Сегодня вышел отчет по МСФО самого Банка (вместе с пресс-релизом и презентацией), что довольно редко встречается среди непубличных компаний. Его то мы и разберем. 

Итак, чистые процентные доходы компании выросли за 2023 год на 46% до 35,9 млрд рублей. Этого удалось достичь благодаря росту кредитного портфеля до вычета резервов на 39,7% до 389,6 млрд рублей. Лучшую динамику показали сегменты кредитов по кредитным картам, которые выросли на 38% и потребительские кредиты, прибавившие 34%. Средства клиентов также увеличились на 29%. 

Банк успешно воспользовался конъюнктурой в прошлом году и обогнал по динамике процентных доходов ближайших конкурентов. Не менее важными для МТС Банка являются чистые комиссионные доходы. За 2023 год они выросли вообще на 59% до 21,4 млрд рублей и занимают 33% от операционных доходов. Такая динамика обусловлена ростом количества платежей и объемов переводов, которые увеличились в 3 раза за 2023 год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​МТС Банк - симбиоз банка и финтех-сервисов

Продолжаю активно следить за МТС Банком, который может стать лакомым кусочком в случае листинга на Мосбирже. Недавно мы вскользь пробежались по его результатам на основании отчетности материнской МТС. Сегодня вышел отчет по МСФО самого Банка (вместе с пресс-релизом и презентацией), что довольно редко встречается среди непубличных компаний. Его то мы и разберем. 

Итак, чистые процентные доходы компании выросли за 2023 год на 46% до 35,9 млрд рублей. Этого удалось достичь благодаря росту кредитного портфеля до вычета резервов на 39,7% до 389,6 млрд рублей. Лучшую динамику показали сегменты кредитов по кредитным картам, которые выросли на 38% и потребительские кредиты, прибавившие 34%. Средства клиентов также увеличились на 29%. 

Банк успешно воспользовался конъюнктурой в прошлом году и обогнал по динамике процентных доходов ближайших конкурентов. Не менее важными для МТС Банка являются чистые комиссионные доходы. За 2023 год они выросли вообще на 59% до 21,4 млрд рублей и занимают 33% от операционных доходов. Такая динамика обусловлена ростом количества платежей и объемов переводов, которые увеличились в 3 раза за 2023 год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Распадская - вопиющее неуважение

Не все отчеты или компании вызывают у меня эмоции. Зачастую разбор очередного отчета я воспринимаю, как работу, которую нужно сделать, сохранив объективность и профессиональный взгляд. Однако есть случаи вопиющего неуважения к инвесторам, которые я игнорировать не могу. 

Сегодня мы посмотрим на результаты Распадской за полный 2023 год. Итак, выручка за отчетный период упала на 22% до 2,2 млрд долларов. Компания в момент выхода отчета не удосужилась конвертировать выручку в рубли, тем самым затрудняя оценку инвест-идеи. Хотя привлекательность акций едва ли когда-то волновала менеджмент. Лишь спустя неделю и благодаря недовольству в сети, вышли цифры в рублях.

Да и вообще, 50% всех продаж осуществляется в Азиатско-тихоокеанский регион, еще 48% в Россию, и только 2% улетает в ЕС. Компания, которая добывает уголь в России, зарегистрированная в России, продающая половину всего объема в России, отчитывается в долларах. Вы в своем уме??? Ну ладно, с запозданием кинули мне рублевый отчет, и на том спасибо. Выручка в рублях упала всего на 4,8% до 184,8 млрд рублей. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>