комментарии Владимир Литвинов на форуме

ЮГК - одни оправдания

На прошлой недели вышло два отчета, которые буквально разрушили доверие инвесторов в отношении прогнозов руководства компаний. Про Positive Technologies мы поговорим в отдельной статье, а сегодня хочу пробежаться по производственным результатам за 2024 год компании Южуралзолото.

Напомню, что у ЮГК два производственных кластера: Сибирский и Уральские хабы. Так, производство золота на Уральском хабе снизилось за год на 48% до 3,4 тонны. Основная причина кроется в запрете Ростехнадзора эксплуатации ряда карьеров. Блокировки производства продолжались около 3-х месяцев, вызвав существенное снижение показателей.

Тут у меня сразу несколько претензий к руководству. Во-первых, как вообще можно было позволить себе допустить эти нарушения, особенно в период первых публичных шагов компании на бирже? Во-вторых, как квартальная блокировка утянула результаты на -48%? Скорее всего — это нелинейные объемы производство по году, однако акционерам от этого не легче.

Далее, объем производства Сибирского хаба, включающего новое месторождение ГОК Высокое, вырос всего на 15% до 7,2 тонны. Ранее руководство заверяло нас о старте добычи на «Высоком» в декабре 2023 года. Позднее сроки сдвинулись на май 2024-го. Теперь нам говорят о выходе на проектную мощность лишь к концу 2025 года и позже.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эталон - продажи выросли, но деньги отстали

2024 год войдет в историю российского рынка недвижимости, как «время перемен». Полгода панического спроса, пампа цен и нырок во второе полугодие без «льготной ипотеки с господдержкой» для всех граждан. Схемы с рассрочками, аккредитивами, ипотечными стандартами и прочими финансовыми играми прочно вошли в жизнь девелоперов.

Первым свой операционный отчет за 2024 год предоставил Эталон, давайте по нему и пробежимся. Итак, новые продажи компании увеличились за год на 28% в метрах до 699 тыс. кв.м. Во втором полугодии темпы роста значительно упали, и два квартала дали всего по 157 тыс. кв.м. В рублях продажи выросли на 39%, но денежные поступления сильно отстали — прирост лишь 16% год к году.

Москва за полный год продаж с ее дорогими квартирами, которые перестали пролезать в любую программу, в сухом остатке дала лишь +1% прироста в деньгах, но зато выручки начислили на 29% больше. Компания в Москве работала с бизнес-классом в проектах Voxhall, Shagal, Nagatino I-land. Можно посмотреть на сайте цены, чтобы понять, что семейный метраж, да еще и без отделки мало кому доступен даже со скидками.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сбер ожидает скромного роста прибыли, Минфин и ЦБ усиливают поддержку рублю, а газовые запасы в Европе истощаются

Рынок акций продолжает консолидироваться в районе 3000 пунктов по индексу Мосбиржи. Несмотря на некоторое оживление, вызванное новостями западных медиа о том, что после 20 февраля Дональд Трамп представит план по урегулированию конфликта на Украине, общий настрой участников рынка остается сдержанным.

Из голубых фишек накануне в лидерах роста был Сбер, акции которого прибавили 1,5%. Финдиректор госбанка Тарас Скворцов сообщил, что ожидает в 2025 году роста чистой прибыли, однако темп роста будет измеряться однозначным числом. Прогнозы по прибыли были вполне ожидаемы, принимая во внимание усиление регуляторного давления со стороны Центробанка и увеличение налогового бремени. Дивидендная политика остается в силе. 

«Я думаю, что на ближайшие два года, когда у нас действует стратегия, мы дивидендную политику утвердили — и мы ее ни в лучшую, ни в худшую сторону менять не будем», — отметил Скворцов.

Цены на природный газ в Европе уверенно растут и приближаются к двухлетнему максимуму на фоне быстрого сокращения запасов голубого топлива в подземных хранилищах. Акции Газпрома снова привлекают покупателей, а их стоимость приближается к важному уровню сопротивления в 144,2 руб., который теперь требует особого внимания.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь - рекомендация «продавать»

Сразу несколько инвестиционных домов понизили прогноз по акциям Северстали до уровня «продавать» после публикации отчета с результатами деятельности за полный 2024 год. Сбербанк CIB и ВТБ установили целевые уровни в 1050 и 998 рублей соответственно. Ну, «синие» — те еще прогнозисты, однако в таких оценках есть логика. Давайте разберемся, все ли так плохо у Северстали, моей любимки 😢

 

Итак, компания представила сразу и операционный и финансовый отчет, начнем с операционки. Как и ожидалось, производство стали и чугуна упало на 11% и 8% соответственно. Такая динамика обусловлена ремонтом доменной печи №5, и не только. Модернизация производства — долгосрочный драйвер роста, но в моменте давит на показатели.

Несмотря на снижение объемов производства, продажи стальной продукции символически прибавили в натуральном выражении 1% до 10,9 млн тонн. При этом, выручка компании за год выросла на 14% до 829,8 млрд рублей. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Паи какого ЗПИФ на недвижимость выбрать?

2024 год стал настоящим испытанием для некоторых секторов и инвестиционных инструментов. Ряд из них показали отрицательную или околонулевую доходность. Геополитика, вкупе с макроэкономическими проблемами, давят на рынки. А вот сектор индустриальной недвижимости, который представлен на нашей бирже в виде закрытых паевых фондов, отнюдь, продемонстрировал устойчивость и позволил инвесторам заработать в пределах 7-20% (к этому еще вернемся).

Причина такой динамики — всплеск спроса на индустриальную недвижимость (дата-центры, складские и производственные объекты) со стороны e-commerce, IT-сферы и ритейла. По данным консалтинговой компании NF Group, дефицит предложений растет, доля свободных площадей не превышает 0,5-1%, а неудовлетворенный спрос в 2024–2025 годах достигнет 9,7 млн кв. м. При этом ставки аренды продолжают расти, достигнув отметки в 11,5 тыс. за кв. м.

Такая позитивная конъюнктура позволяет инвесторам, удерживающим паи ЗПИФов на недвижимость, получать стабильный рентный доход. Правда доходности разнятся от инструмента к инструменту. Давайте пробежимся по основным.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Паи какого ЗПИФ на недвижимость выбрать?

2024 год стал настоящим испытанием для некоторых секторов и инвестиционных инструментов. Ряд из них показали отрицательную или околонулевую доходность. Геополитика, вкупе с макроэкономическими проблемами, давят на рынки. А вот сектор индустриальной недвижимости, который представлен на нашей бирже в виде закрытых паевых фондов, отнюдь, продемонстрировал устойчивость и позволил инвесторам заработать в пределах 7-20% (к этому еще вернемся).

Причина такой динамики — всплеск спроса на индустриальную недвижимость (дата-центры, складские и производственные объекты) со стороны e-commerce, IT-сферы и ритейла. По данным консалтинговой компании NF Group, дефицит предложений растет, доля свободных площадей не превышает 0,5-1%, а неудовлетворенный спрос в 2024–2025 годах достигнет 9,7 млн кв. м. При этом ставки аренды продолжают расти, достигнув отметки в 11,5 тыс. за кв. м.

Такая позитивная конъюнктура позволяет инвесторам, удерживающим паи ЗПИФов на недвижимость, получать стабильный рентный доход. Правда доходности разнятся от инструмента к инструменту. Давайте пробежимся по основным.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь - рекомендация «продавать»

Сразу несколько инвестиционных домов понизили прогноз по акциям Северстали до уровня «продавать» после публикации отчета с результатами деятельности за полный 2024 год. Сбербанк CIB и ВТБ установили целевые уровни в 1050 и 998 рублей соответственно. Ну, «синие» — те еще прогнозисты, однако в таких оценках есть логика. Давайте разберемся, все ли так плохо у Северстали, моей любимки 😢

 

Итак, компания представила сразу и операционный и финансовый отчет, начнем с операционки. Как и ожидалось, производство стали и чугуна упало на 11% и 8% соответственно. Такая динамика обусловлена ремонтом доменной печи №5, и не только. Модернизация производства — долгосрочный драйвер роста, но в моменте давит на показатели.

Несмотря на снижение объемов производства, продажи стальной продукции символически прибавили в натуральном выражении 1% до 10,9 млн тонн. При этом, выручка компании за год выросла на 14% до 829,8 млрд рублей. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ситуация на бирже и немного теханализа

В ожидании публикации годовых отчетов компаний, буду чуть чаще публиковать эту рубрику. Итак, индекс Мосбиржи вчера закрылся на отметке в 2926 п., снизившись на 0,7%. Как я и говорил ранее, уровень в 3000 п. выступит сильным сопротивлением, которое придется пробивать на негативной конъюнктуре.

Во-первых, ставка ЦБ в 21% — это стресс-тест для нашей экономики. Публичные корпорации также, как и весь остальной бизнес страдают от этого прямо сейчас. Поэтому отыгрыш рынком последнего решения ЦБ я считаю чрезмерным. Инфляционные недельки сигнализируют о высоком уровне инфляции, но думаю на заседании в феврале ставку оставят без изменений.

Во-вторых, геополитические игры. Про американские горки с «пошлинами Трампа» я промолчу, сейчас из каждого утюга про них говорят. Что до нашего конфликта, то неопределенность по-прежнему сохраняется, несмотря на крики информационных шакалов о скорых переговорах. Reuters даже место переговоров узнали, братья наши Саудиты готовы предоставить площадку и ОАЭ.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новатэк - кому или чему верить?

Один из самых скудных производственных отчетов, традиционно публикует Новатэк. В нем настолько мало данных для понимания ситуации внутри компании, что порой даже разбирать не хочется. Однако этот пробел призваны заполнить новости по рынку СПГ, которые валятся, как из рога изобилия.

То мы ставим рекорды по экспорту, то наши суда дрейфуют около зарубежных портов, не имея возможности сгрузить этот самый СПГ. В общем информации противоречивой много, и сегодня я хочу в этом во всем разобраться, ну а начнем с парочки цифр из отчета Новатэка за полный 2024 год.

Итак, объемы добычи углеводородов за 2024 год выросли на 3,3% до 667 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). В разбивки по видам, прирост добычи природного газа +2,1%, жидких углеводородов +11,5%. А вот общий объем реализации природного газа, включая СПГ, упал на 1,1% до 77,8 млрд куб. м. Этот показатель учитывает не все проекты Новатэка, так что на него факультативно смотрим.

По состоянию на 31 декабря 2024 года 1,3 млрд куб. м газа, включая СПГ, а также 2 млн тонн стабильного газового конденсата и продуктов его переработки было отражено как «остатки готовой продукции» и «товары в пути» в составе запасов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Селигдар - накипело!

Ожидания прихода Трампа в Белый дом вызвало ралли на многих рынках. Позитив окутал и Мосбиржу, и рынок США. «В ожидании чуда» росли все активы: акции, крипта, некоторые сырьевые товары, золото. Единой причины для такой динамики не было ранее, и нет сейчас. Может быть поэтому   мы получили хороший откат по вышеуказанным активам, но не по золоту.

Котировки драгоценного металла все еще находятся вблизи своих исторических максимумов. Я уже писал статью с разбором золотых активов, а сегодня мне на глаза попался операционный отчет Селигдара за 2024 год. Давайте пробежимся по нему и решим, насколько компания соответствует ожиданиям инвесторов.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла, внимание, на 8% до 58,2 млрд рублей. Восемь, Карл!!! Как вообще можно было умудриться на раллирующем рынке золота и девальвации рубля прибавить всего 8%? При этом Селигдар сам отмечает рост средней цены реализации золота на 33%, но куда же делись тогда объемы?

Вы ждете ответа на этот вопрос от меня? Или может от компании? Ан нет, господа инвесторы и акционеры, компания не удосужилась нормально объяснить полнейший провал операционной деятельности за один из самых лучших в плане ценовой конъюнктуры годов. А что будет, когда цены на золото начнут падать??

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инфляция ускоряется, арест акций Селигдара, послабления для Новатэка и конференция Смартлаба

Индекс Мосбиржи продолжает консолидироваться под отметкой 3000 п. Потоки инвестиций на рынок акций, последовавшие за решением ЦБ сохранить ставку на уровне 21%, приостановились. При этом интерес инвесторов к фондам денежного рынка сохраняется, и их совокупный объем активов уже достиг отметки в 1,15 трлн рублей.

Среди голубых фишек в середине недели лидером роста стал Новатэк, прибавивший 2% на новостях о возможном отсутствии полного запрета со стороны ЕС на импорт российского СПГ. Напомню, что в прошлом году Европа закупила у России рекордные 17,4 млн тонн СПГ. Этот фактор временно играет в пользу Новатэка, однако долгосрочные перспективы остаются неопределенными. Надо бы прожарить газовика в отдельной статье.

Астра подвела операционные итоги 2024 года, сообщив о росте отгрузок на 78% до 20 млрд рублей. В целом результат вышел в рамках тех прогнозов, которые менеджмент озвучивал в начале года на Дне инвестора. Компания пользуется бенефитами от импортозамещения ПО, и этот процесс еще далек от завершения, ведь далеко не все госучреждения перешли на отечественные IT-решения. Однако меня больше интересует, насколько год был прибыльным. Это мы узнаем позже из финотчета.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инфляция ускоряется, арест акций Селигдара, послабления для Новатэка и конференция Смартлаба

Индекс Мосбиржи продолжает консолидироваться под отметкой 3000 п. Потоки инвестиций на рынок акций, последовавшие за решением ЦБ сохранить ставку на уровне 21%, приостановились. При этом интерес инвесторов к фондам денежного рынка сохраняется, и их совокупный объем активов уже достиг отметки в 1,15 трлн рублей.

Среди голубых фишек в середине недели лидером роста стал Новатэк, прибавивший 2% на новостях о возможном отсутствии полного запрета со стороны ЕС на импорт российского СПГ. Напомню, что в прошлом году Европа закупила у России рекордные 17,4 млн тонн СПГ. Этот фактор временно играет в пользу Новатэка, однако долгосрочные перспективы остаются неопределенными. Надо бы прожарить газовика в отдельной статье.

Астра подвела операционные итоги 2024 года, сообщив о росте отгрузок на 78% до 20 млрд рублей. В целом результат вышел в рамках тех прогнозов, которые менеджмент озвучивал в начале года на Дне инвестора. Компания пользуется бенефитами от импортозамещения ПО, и этот процесс еще далек от завершения, ведь далеко не все госучреждения перешли на отечественные IT-решения. Однако меня больше интересует, насколько год был прибыльным. Это мы узнаем позже из финотчета.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Феномен «Цифровых привычек» - революция в банковской IT-сфере?

У всех на слуху история с импортозамещением в российском IT-секторе. Эта отрасль экономики изобилует большим количеством эмитентов на фондовом рынке, которые показывают весьма неплохие результаты. При этом в мой вотчлист попала компания «Цифровые привычки», которая анонсировала раунд pre-IPO и имеет ряд конкурентных преимуществ перед другими игроками отрасли.

Компания занимается разработкой программных решений для финучреждений. Небольшие банки в стране не имеют возможности создавать собственные масштабные IT-инфраструктуры. Закупка лицензий на ПО занимает примерно четверть от общих затрат банков на IT, а остальная часть бюджета уходит на техподдержку, внедрение и адаптацию продуктов. Отмечу, что Сбер и ВТБ также являются клиентами компании. Таким банкетам зачастую нужна специфическая экспертиза в разработке, которая на рынке есть далеко не у всех. 

Активная стадия процесса импортозамещения стартовала только в середине 2024 года. Полный переход на отечественные аналоги займет порядка 5-7 лет, поскольку речь идет не просто о замене одного продукта другим. Этот процесс подразумевает глубинную перестройку всей технологической инфраструктуры и формирование новой степени надежности банковской системы.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новабев (Белуга) - скажи алкоголю НЕТ

Еще каких-то пару лет назад акции Белуги были отличной инвестиционной идеей, которая включала и высокие темпы роста бизнеса, и повышенные дивиденды, и лояльность руководства к акционерам. Что изменилось за это время и почему котировки заметно отстают от Индекса? Давайте разбираться в этой статье.

Для наглядности я взял свежий операционный отчет компании за весь 2024 год. Вчера уже изучил годовой отчет X5 Group, так что новый сезон разборов корпоративной отчетности официально открыт. Хорошо бы еще циферки финансового отчета по Белуге увидеть, но это уже ближе к марту, пока ограничимся операционными метриками.

Итак, общие отгрузки компании за год упали на 4,2% до 16,2 млн декалитров. Падают продажи как собственной продукции (-4%), так и отгрузки зарубежных брендов (-4,8%). При этом отрасль в целом чувствует себя неплохо, а вот показатели самой компании снижаются. 

В конце 2023 года я начал предупреждать вас о скором достижении пика по отгрузкам, ссылаясь на проблемы масштабируемости. Рынок не безграничен, а усиление конкуренции еще больше усложняет работу. Так, по итогам года Новабев сместился на вторую строчку в рейтинге лидеров по производству водки, отдав пальму первенства Татспиртпрому. Я всегда говорил, что татары умеют зарабатывать 😉

Авто-репост. Читать в блоге >>>

DNS & ВсеИнструменты

Жаркая полемика произошла на днях между совладельцем компании DNS Дмитрием Алексеевым и IR ВсеИнструменты. Президент DNS в своем Telegram канале «ласково» пробежался по ВИ, их финансовому положению и проведенному IPO. ВИ в комментариях к посту предоставили свое видение по каждому тезису. Отрадно, что такие киты бизнеса не чураются обсуждать друг друга. Тут я скорее занимаю позицию стороннего наблюдателя, которому крайне интересна эта тема.

Итак, Алексеев в своем посте недвусмысленно намекает на перекос продаж ВсеИнструменты на В2В сегмент, что ставит под сомнение звание ведущего онлайн игрока на рынке DIY. В противовес, ВИ отмечает в этом свое дополнительное конкурентное преимущество, и как следствие, более высокой средний чек. Я тут соглашусь скорее с ВИ, странно придираться к преимуществам 😉 

Далее затронем финансовые показатели. Алексеев признает хороший оборот ВИ в 132 млрд рублей и прибыль за 2023 год в сумме 3,7 млрд рублей (вообще 3,8 ярда). Однако указывает на низкий уровень капитала, высокую кредиторскую задолженность в 20 млрд (кредиты + облигации) и «изъятие» денег на дивиденды.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

X5 Group - результаты на «пятёрку»

9 января 2025 года ознаменовалось стартом торгов бумагами компании X5 Group. Спустя 9 месяцев остановки, частным инвесторам стали доступны акции «Корпоративного центра ИКС5», которые сразу со старта прибавили почти 10%. Однако компания радует не только динамикой своих бумаг, но и результатами деятельности.

На столе у меня свежий операционный отчет за полный 2024 год. Давайте по нему и пробежимся сегодня. Итак, чистая выручка X5 за отчетный период выросла на 24,2% до 3,9 трлн рублей. Отрадно видеть, как динамика выручки ритейлера обгоняет и базовую, и продовольственную инфляцию, которая в 24 году оказалась на уровне 11,05%. 

ИКС5 все еще удается показывать лучший в секторе органический прирост выручки. Высокие темпы роста могу отметить и в сопоставимых продажах. Так, LFL продажи выросли на 14,4%, средний чек подрос на 11,1%, а трафик увеличился на 2,9%. 

Ключевым элементом бизнес-модели по-прежнему является фокусирование на трех основных форматах: магазины «у дома», супермаркеты и жёсткие дискаунтеры. За 2024 год торговая площадь Пятерочки увеличилась на 7,2%, Перекрестка на 1,1%, а Чижика выросла сразу на 55,3%. Думаю, будет лишним напоминать, как сама компания расставляет акценты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золотое начало года

В финансовой литературе нередко встречается мнение о том, что золото дорожает в начале года. На протяжении последних десяти лет золото в рублях демонстрировало рост в январе-феврале в семи случаях из десяти, достигнув средней доходности 6,7%. Похоже, что 2025-й не станет исключением, ведь с 1 января цена уже выросла на 5%.

Насколько реалистична эта гипотеза и в каком виде наиболее целесообразно покупать драгметалл? Давайте разбираться, но сначала дам некоторые вводные. Итак, Индия и Китай являются крупнейшими потребителями золота в мире, и их спрос оказывает значительное влияние на глобальные цены на драгметалл. Традиционно, в январе и феврале обе страны заметно увеличивают объемы покупок золота.

Котировки драгметалла замерли в шаге от нового исторического максимума на $2787 за тройскую унцию, пробитие которого, вкупе с повышенным спросом со стороны мировых ЦБ, может открыть дорогу на $3000.

🥇На Мосбирже любой инвестор может приобрести спотовый контракт на золото (GLDRUB) минимальным лотом 1 грамм (~8900 руб.). Инвесторы должны помнить, что при владении позицией менее трёх лет потребуется самостоятельная подача налоговой декларации. Если же актив находится у владельца дольше трех лет, НДФЛ не взимается, и подача декларации не требуется.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золотое начало года

В финансовой литературе нередко встречается мнение о том, что золото дорожает в начале года. На протяжении последних десяти лет золото в рублях демонстрировало рост в январе-феврале в семи случаях из десяти, достигнув средней доходности 6,7%. Похоже, что 2025-й не станет исключением, ведь с 1 января цена уже выросла на 5%.

Насколько реалистична эта гипотеза и в каком виде наиболее целесообразно покупать драгметалл? Давайте разбираться, но сначала дам некоторые вводные. Итак, Индия и Китай являются крупнейшими потребителями золота в мире, и их спрос оказывает значительное влияние на глобальные цены на драгметалл. Традиционно, в январе и феврале обе страны заметно увеличивают объемы покупок золота.

Котировки драгметалла замерли в шаге от нового исторического максимума на $2787 за тройскую унцию, пробитие которого, вкупе с повышенным спросом со стороны мировых ЦБ, может открыть дорогу на $3000.

🥇На Мосбирже любой инвестор может приобрести спотовый контракт на золото (GLDRUB) минимальным лотом 1 грамм (~8900 руб.). Инвесторы должны помнить, что при владении позицией менее трёх лет потребуется самостоятельная подача налоговой декларации. Если же актив находится у владельца дольше трех лет, НДФЛ не взимается, и подача декларации не требуется.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рубль на подъеме, сильные результаты Банка СПБ и инфляционные тревоги

В ходе основной сессии накануне индекс Мосбиржи продемонстрировал уверенный рост, однако на вечерке инвесторы приуныли и стали фиксировать позиции ввиду разочаровывающих данных по инфляции. В третью неделю января инфляция составила 0,25%, хотя обычно для этого времени года показатель почти вдвое ниже. Такая динамика ставит под сомнение возможность скорого снижения ключевой ставки Центробанком, так как регулятор будет вынужден продолжать борьбу с инфляцией.

Новатэк закрепился за психологической отметкой в 1000 рублей. СМИ подогревают интерес инвесторов к этим акциям, указывая, что в этом году в распоряжение компании поступят пять танкеров ледового класса Arc7, что откроет возможности для транспортировки газа с проекта «Арктик СПГ-2». Однако стоит учитывать, что в конце прошлого года в США были запущены два крупных СПГ-проекта общей мощностью 29,9 млн тонн. На этом фоне Новатэку, вероятно, придется предложить значительные скидки на свой «санкционный СПГ», чтобы сохранить конкурентоспособность и привлечь покупателей.

Авто-репост. Читать в блоге >>>