Перед IPO я уже готовил разбор компании. Выводы получились противоречивые. С одной стороны, бизнес весьма интересен в современных «зеленых» реалиях. С другой, высокая оценка не позволяет говорить о кратном росте капитализации. В этой статье посмотрим больше на бизнес, нежели на финансовые показатели в моменте.

Сразу оговорюсь, под «зеленой» деятельностью я понимаю создание экологичной продукции. Защитники растений тут же набегут, дескать вырубка идет, гринписа на них нет. Однако компания не только производит вырубку, но и активно проводит работы по лесоустройству, в том числе насаждению новых участков и подготовке к срубке в будущем. 

Итак, основной бизнес Сегежи — изготовление бумажной продукции и упаковки. На эту статью доходов приходится 57%. Сегежа занимает 2 место в Европе по поставкам. В ход идут и мешки для строительных смесей, и потребительская упаковка. Именно изучение данной сферы «по работе» заставило меня вернуться к Сегеже.

Динамика рынка бумажной тары и упаковки неминуемо растет. Заметна небольшая просадка в кризисные года, но принципы ESG (ответственность компании за экологию и соц. развитие) заставляют присматриваться к компаниям сектора. Если в России это направление еще 3-5 лет будет только набирать обороты, то в Европе уже во всю отказываются от «не экологичных» материалов и переходят на бумажную продукцию. Сегежа, к слову, наращивает объемы производства бумаги и бумажных мешков год к году с темпами в 10%.

Сегежа — не одномоментная история. Это инвестиции в будущее, которые лишь на горизонте от 5 лет могут отработать себя. АФК Системой была задана сразу с момента IPO высокая планка в виде стоимости акций, P/B в 10,5 подтверждает тезис. Данная идея подходит только тем инвесторам, которые способны выжидать тренды и покупать акции с любых уровней. Для меня одной из причин добавления в портфель также будет служить желание разбавить портфель интересным бизнесом.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мой Telegram «ИнвестТема» - 

Одним из отчетов, который я не успел разобрать за первый квартал, стал отчет по МСФО Группы Аэрофлот. Тем лучше, будет крайне наглядно на фоне возобновляющихся запретов на перелеты и нового витка пандемии. Несмотря на активную вакцинацию и частичные ограничения, количество заболевших растет по всему миру.

Что по цифрам у главного авиаперевозчика страны? Нужно учесть, что первый квартал 2020 года еще не был таким провальным. Лишь в марте начали вводить ограничения на перелеты. Но даже при этом перевозчик умудрился сократить выручку на 39,1% до 75,5 млрд рублей. Такие результаты обусловлены снижением пассажиропотока по международным линиям на 80% год к году до 905 тыс. чел. Границы на замке в буквальном смысле этого слова.

Радует, что операционные расходы снизились вслед за выручкой на 42%. И все это только ради того, чтобы оставить чистый убыток на уровне прошлого года. Легкое, в разрезе авиаперевозчиков, снижение на 11,6% до 25 ярдов за квартал. Напомню, весь капитал компании 150 млрд рублей. Хотя о чем я, зачем компании капитал, когда есть обязательства в 1,2 трлн рублей. Триллион проблем предстоит решать руководству компании. Ну или просто сделать еще одну доп. эмиссию и забить… 😡

Конец недели на мировых биржах явно не задался. Пятница окрасила рынки в коррекционные цвета. Индекс Мосбиржи за неделю потерял 1%. Поводом на первый взгляд могут служить новости из-за океана о надвигающейся инфляция в 2,5-3%. Ну да… нам то в России бояться такой инфляции. Сколько там у нас реальная сейчас?

Далее посыпался целый шквал новостей. ФРС оставила процентную ставку без изменений, но с намеком на скорое повышение. Встреча глав США и России завершилась без явно выраженных сдвигов. Послов вернут, но без прорывов в экономической сфере. Все это красивые поводы для повышения волатильности, но настоящей причиной коррекции служит банальная перегретость рынка и коррекция цен на сырье. Многие уже и забыли, что деревья не растут до небес.

В начале мая доллар отрисовал нам возможный уровень падения к 72 рублям. В течение месяца цена как раз туда и снизилась. Уровни рассматриваю с точки зрения набора позиции. Однако, нужно понимать, что осенью у нас выборы, а перед ними традиционно придавливают валюту вниз. Что мы увидим ближе к зиме? Вопрос риторический.

На фондовых рынках есть два представителя под названием Merck. С первого взгляда это две разные компании. Одна родом из Германии, а вторая американская. Первоначально, фармацевтическая компания была родом из Германии. Но после Первой Мировой войны пришлось выделить американское подразделение, которое уже не вернулось под крыло основателей. «Новая» компания стала называться Merck & Co., Inc. и пошла своим путем. В данной статье мы будем рассматривать именно американскую компанию под тикером MRK. Не путайтесь.

Итак, Merck — передовая биофармацевтическая компания, работающая в области онкологических, инфекционных и сердечно-сосудистых заболеваний. Также компания разрабатывает и производит вакцины, в том числе от кори, краснухи и ветрянки. Лекарственных препаратов на разных стадиях исследования насчитывается больше сотни. KEYTRUDA — основной препарат группы, который дает более 30% выручки. Найдется и парочка известных в России. Назонекс и Сингуляр у меня у самого лежат в коробке для лекарств.

Сырьевые рынки продолжают свой рост. Это заметно не только у металлургов и нефтегазового сектора, но и в секторе удобрений. Поступательный рост цен на продукцию компаний оказывает положительное влияние на котировки. Фосагро является бенефициаром данного роста. Результаты первого квартала достаточно наглядны. Их мы и рассмотрим далее.

За первый квартал 2020 года выручка Фосагро увеличилась на 36,7% до 87,6 млрд рублей. Помимо увеличения объемов реализации растут и цены на отгружаемую продукцию. А курсовые разницы позитивно влияют на доходы компании. Напомню, на экспорт приходится более 70% выручки.

Динамика себестоимости немного отстает от выручки, за период выросла на 17,6%. Рост операционных расходов удалось сдержать, оставшись на уровне прошлого года. Убыток от курсовых разниц сократился в 12 раз. Если в первом квартале 2020 года Фосагро получила убыток от этой статьи, то уже в 2021 году чистая прибыль составила 18,3 млрд рублей.

На фоне этого не удивительно, что котировки компании уверенно растут с начала года. Курсовая стоимость акций увеличилась почти на 50%. Важную роль играет позитив на рынке удобрений. Цены на основную продукцию также растут, а с начала года показывают ускорение:
🔹Цены на азотно-фосфорные удобрение +75% до $522 на тонну
🔹Цены на приллированный карбамид +50% до $327 на тонну

Снижение долговой нагрузки, NetDebt/EBITDA = 1,45x и увеличение свободного денежного потока позволяют руководству выплачивать ежеквартальные дивиденды. За 2020 год их общий размер составил 297 рублей на акцию или 9,3% доходности. И уже за первый квартал рекомендованы 105 рублей, что ориентирует нас на 2,2% доходности.

Фосагро становится дивидендной историей. Вкупе со стабильными денежными потоками делает инвест-идею привлекательной. Остается определиться с целевыми уровнями, а также не забывать о цикличности сырьевых компаний и цен на сырье. В случае снижения цен реализации, рынок быстро переоценит акции компаний сектора. Поэтому с покупками я не спешу, ожидая акции в районе значений начала года.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мой Telegram «ИнвестТема» - 

2020 год показал насколько рынок России отстает от зарубежных аналогов. На конец года количество открытых брокерских счетов составило 10,5 млн, увеличившись за год в 2,6 раза. И только за первый квартал 2021 года их количество выросло еще на 2,2 млн. Бенефициаром такого ажиотажа стала Московская биржа. Отсюда и рост акций компании на 80% с марта.

Финансовые показатели компании также отражают весь позитив в отрасли. За первый квартал комиссионные доходы Мосбиржи выросли на 17,0%, до 9,3 млрд рублей. Объемы торгов на большинстве рынков выросли за квартал, особенно на фондовой и денежной секции. Процентные доходы снизились на 8,5% до 3,2 млрд рублей. На это еще негативно влияет низкая ставка ЦБ.

А вот операционные расходы выросли на 23% до 4,5 млрд рублей, в основном за счет увеличения расходов на персонал. Это нивелировало рост выручки. Мосбиржа, как и прочие финансовые учреждения формирует резерв под кредитные убытки. Если в первом квартале 2020 года резерв был сформирован на уровне 871 млн рублей, то уже в 2020 году он был частично расформирован. Как итог, чистая прибыль за период составила 6,8 млрд рублей, что выше 2020 года на 15,3%

Сегодня посмотрим на причины роста АЛРОСы, целевые уровни Лукойла и его дивиденды, а также разберем Мосбиржу. Все это узнаете в моем очередном видео с нарезкой полезных фрагментов вебинара ИнвестТема от 08.06.21:

Мои подписчики могли заметить мое отношение к Лукойлу. На протяжении многих лет я позитивно смотрю на перспективы компании. На успехи и адекватное управление бизнесом. Действительно, Лукойл по праву считается лидером нефтяного сектора РФ и любимчиком частных инвесторов. На примере отчета за 1 квартал я хочу заглянуть в будущее и определиться, стоит ли далее удерживать акции нефтяной компании.

Итак, выручка за первый квартал начала восстановление. 2020 год стал настоящим испытанием. Падение спроса, ограничения по добычи, пандемия… Все это давило на фин показатели. Еще в конце года мы заметили просвет в положении нефтяных компаний. За первый квартал выручка прибавила 22,6% и выросла до 1,9 трлн рублей. Цены на нефть и продукты нефтепереработки стали решающим фактором.

Операционные расходы увеличились незначительно, а убыток от курсовых разниц снизился более чем в 10 раз. Это позволило показать чистую прибыль в размере 158 млрд рублей, против убытка годом ранее, что и не удивительно. Такую картину мы сможем наблюдать по всему сектору. Дальше лучше, второй квартал принесет еще больше рентабельности.

А вот на что я обратил внимание, так это на снижение дивидендных выплат. Нельзя отрицать негативное влияние пандемии и снижение прибыли в 2020 году, из расчета которого берутся выплаты. Но ведь Лукойл считался дивидендным аристократом в России, из года в год повышая уровень выплат. Что мы видим, за 2020 год руководство рекомендовало 259 рублей на акцию, что ориентирует нас на 4,1% доходности. Снижение в 2 раза.

Это конечно же укладывается в рамки дивидендной политики и здравого смысла, но для меня слегка негативно с точки зрения восприятия, ведь у компании есть значительный запас прочности, чтобы поддержать звание дивидендного аристократа. В добавок руководство заявило о том, что не намерено рассматривать buyback по текущим ценам, тем самым указав на неприемлемые для этого цены акций. Отказ от buyback я также считаю негативным моментом, если уж сама компания считает цены, как минимум справедливыми, то апсайдов становится все меньше. 

Ух ты, это наверное первая статья за 4 года, когда я описал больше негативных моментов. Нет… в топку все. Лукойл — отличная компания, которая на горизонте 1-2 года способна переписать исторические максимумы, а увеличение квот добычи повернуть в свою сторону. Отсюда и моя уверенность в перспективах, хоть и долгосрочных. Держу долю компании, доволен. Пока вы читаете эту статью, я скорее всего уже заправил свою машину именно на АЗС этой компании 😉

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мой Telegram «ИнвестТема» - 

Если еще пол года назад я был настроен позитивно в отношении будущего компании, то события последних недель подкосили мою уверенность. И причиной этому стали не только токсичные действия руководства, но и отчетность компании за первый квартал 2021 года. Как раз ее я и хочу разобрать сегодня, определившись с дальнейшей судьбой моей позиции.

Выручка компании за период снизилась на 13,2% до $173,6 млн. Не помогла компании и валютная выручка. Даже в рублях показатели снизились. Причиной тому снижение консолидированного грузооборота на 6,6 млн тонн. В том числе падает перевалка нефтеналивных грузов. Напомню, что это основная статья доходов. Все еще не восстановились объемы отгрузок нефти в связи с пандемией и сделкой ОПЕК+

Операционные расходы снизились год к году. Ну хоть что-то радует. Сальдо финансовых доходов/расходов тоже на стороне отчета за 1 квартал. А вот убыток по курсовым разницам в 2020 году в размере $173 млн, дали возможность уже в этом году показать чистую прибыль в размере $65,7 млн, против убытка годом ранее. 

Если исключить курсовые разницы, то скорректированная чистая прибыль упала за первый квартал на 40%. При восстановлении почти всей нефтегазовой отрасли, НМТП не получил заряда позитива. Грузооборот снижается, выручка также. Показывать прибыль удается лишь за счет курсовых разниц и то 2020 года. Просветов в ближайшее время я не вижу. На смену динамики потребуется не один квартал. 

И на всем этом негативе, руководство НМТП решает вдвое сократить и без того низкие дивиденды. В стратегии развития, рассчитанной до 2029 года, говорится о выплатах в размере 50% от чистой прибыли. Зачем было сокращать ее до 25% не знаю, ведь 0,8% доходности сэкономленной руководством вылились в потерю 5% капитализации компании в считанные дни. Но кого волнует цена акций на бирже, верно?   

Изучив все вводные я нашел всего одну причину для роста. Это низкая база 2020 и начала 21 года. Акционерам остается лишь надеяться на рост показателей в будущем и восстановление отрасли. Деньги, предназначенные на федеральные проекты по развитию морских портов явно «задерживаются», а рост стоимости акций откладывается на неопределенный срок. Продавать акции внизу цикла явно не стоит, я уж точно пока этого делать не буду, но мелочное отношение руководства меня настораживает.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мой Telegram «ИнвестТема» - 

Годовой отчет компании я разбирал не так давно. В нем мы определились с перспективами бизнеса, плюсами и минусами по компании. В статье рассмотрели мою инвест-идею, которая основывалась на желании инвесторов получить высокие дивиденды. Это желание должно было заставить покупать акции перед отсечкой. Так и произошло, идея полностью оправдала себя. Сегодня рассмотрим отчет за первый квартал и подобьем итоги краткосрочной идеи.

Выручка за первый квартал 2021 года выросла на 5,5% до 123,9 млрд рублей. МТС подтверждает свое звание компании «стоимости», так как динамика результатов более чем скромная. Положительное влияние оказал рост продаж телефонов в офисах компании, а также развитие цифровых и облачных решений. Банк также прирастает в показателях. Чистый процентный доход вырос на 14,2%, а чистый комиссионный доход на рекордные 39,1%.

Себестоимость услуг и реализации товаров растет, но приемлемыми темпами. А вот операционные расходы даже снизились год к году. Тут поставим плюсик руководству. Как итог, скорректированная на курсовые разницы прибыль выросла на 19,5% до 21,2 млрд рублей.