Автор: Мюррей Ганн

Количество мировых облигаций с отрицательной доходностью остаётся высоким. Это служит якорем для ожиданий высоких потребительских цен.

Это простое уравнение. Вы одалживаете кому-то деньги, и они возвращают вам их в большем размере – основной долг плюс проценты, которые заёмщик платит за привилегию совершить транзакцию. Однако с 2014 года это изменилось с появлением во всем мире долгов, которые имеют отрицательную доходность. Это означает, что вы одалживаете свои деньги кому-то, и они возвращают вам их в меньшем размере — основной долг минус проценты, которые заёмщик взимает с вас за привилегию совершить транзакцию. Вы платите кому-то за привилегию предоставить ему деньги. Делайте это снова и снова, и это, по-видимому, станет квинтэссенцией безумия. Или нет?

Что, если распространённость долга с отрицательной доходностью во всём мире является показателем дефляционного настроения? На свободно функционирующем рынке облигации с отрицательной доходностью не появились бы, если бы инвесторы не нуждались в этом. Если бы никто не инвестировал в этот долг, заёмщики вынуждены были бы предлагать более высокие процентные ставки, выше нуля, чтобы финансировать потребности. Конечно, центральные банки зависели от государственных облигаций, сохраняя доходность ниже нуля в рамках своей политики количественного смягчения. В этом случае возникает аргумент, что рынки облигаций не полностью «свободны». Но тот факт, что величина долга с отрицательной доходностью остаётся высокой, свидетельствует о том, что инвесторы (категория, в которую входят и центральные банки) фактически готовы принимать отрицательную отдачу от своих инвестиций. Зачем вам это делать? Вы говорите: «Я сознательно готов принять гарантию меньшего количества денег в будущем». Хотя некоторые из возможных причин для этого заключаются в том, что у вас нет других возможностей защитить ваши деньги, или у вас их слишком много, чтобы беспокоиться об этом, или вы просто невежественны, экономическое же обоснование заключается в том, что вы полагаете, что в будущем всё будет стоить меньше.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн
23 ОКТЯБРЯ 2017 ГОДА

Австралийский долг сильно увеличился за последние несколько лет, но когда же он снизится? Мы покажем индикатор, который должен помочь ответить на этот вопрос.

1949

Гамильтон Болтон основал исследовательскую компанию «Bank Credit Analyst» (ныне известную как «BCA Research») в 1949. Он и Ральф Эллиотт переписывались и делились сходными взглядами на рыночные циклы. Изучив историю крупных депрессий, Болтон пришёл к выводу, что у всех них есть общий аспект: дефляция избыточного кредита. В какой-то момент рост избыточного кредита становится явным предупреждающим знаком о том, что экономический спад является значительным риском.

В Австралии за последние три десятилетия наблюдался рост задолженности домашних хозяйств на огромные суммы, причём большая часть из них связана с ипотечным кредитованием. Как показывает наш график ниже, долги домашних хозяйств в процентном отношении к доходам были довольно стабильными в промежутке между 35 и 45% в течение 1970-х и 1980 годов. В 1988 году они выросли примерно до 60%. С тех пор рост был запредельным: последние данные показывают, что долг австралийских домохозяйств достиг 193%, то есть, они почти вдвое превышают доход, что является самым высоким показателем в G10.

( Читать дальше )

Результаты нового исследования о долге

Автор: Боб Стокс
18 октября 2017 г.

Тратить — всегда весело! Лёгкий кредит может создать сложности. Долг способен довести до депрессии. И на данный момент многие меры задолженности близки к рекордным уровням. Посмотрите за чем сейчас наблюдают аналитики «EWI».

Перевод в субтитрах:



( Читать дальше )

22 августа 2017 года

Дефляция предполагает сокращение количества денег и кредитов.

«European Financial Forecast» предупреждает, что развивающаяся дефляционная тенденция на континенте будет только ухудшаться.

Например, в марте «European Financial Forecast» заявил:

Ранние признаки стресса подтверждают, что значительное сокращение задолженности принимает угрожающие размеры.

Др Франк Болл пишет из Ротселаара, Бельгия для «The Financial Times» (20 августа):

К сожалению, дефляция, вероятно, никуда не уйдёт. Дальнейшее увеличение мировой задолженности со времени последнего кризиса 2007–09 гг. позаботится об этом. Таким образом, будущий рост переносится на сегодняшний день. Об этом знают на рынках государственных облигаций высшего качества. Они ожидают снижение роста номинального валового внутреннего продукта. Это предполагает в будущем снижение долгосрочных ставок, независимо от возможного увеличения ставок политических.

Кроме того, возможно, бессмысленно ссылаться на экономическую теорию, чтобы создать прецедент неизбежного роста ставок, поскольку мир ещё ни разу не был свидетелем таких уровней глобальной задолженности.

[Другой комментатор] отделяет высокий уровень долга как причину последнего кризиса, от низкой производительности и демографических изменений как причин последующего малого роста. Да, культура бонусов была создана для менее ощутимых инвестиций и, следовательно, для снижения производительности. Но кроме того, поощрение увеличения задолженности любой ценой способствовало низкой производительности, оставив при этом растущую долю убыточных компаний-источников расходов, о чём Банку международных расчётов было сообщено в двух моих последних ежегодных докладах. Таким образом, высокий уровень долга не только вызвал последний кризис, как, возможно, вызовет и следующий, но также может объяснить текущую тенденцию к сокращению роста.

Несмотря на это, на европейском кредитном рынке царит самоуспокоенность. Возвращаясь к «

( Читать дальше )