На прошлой неделе на вторичных торгах российского облигационного рынка сохранялась негативная тенденция, вызванная возросшими опасениями нового повышения ключевой ставки (КС – далее) ЦБ РФ на фоне сохраняющегося инфляционного давления. Однако эмитенты пока, очевидно, не ждут дальнейшего существенного ужесточения ДКП, что привело к преимущественному предложению флоатеров. Инвесторы же с энтузиазмом восприняли данные букбилдинги/размещения – снижались ставки с первоначальных ориентиров и наблюдался с переспрос по бумагам.

Ростелеком по флоатеру серии 001P-07R снизил ставку с привязкой к КС с не выше +150 б. п. до +120 б. п. Объем был увеличен с 10 млрд руб. до 15 млрд руб.

Газпром (эмитент – Газпром капитал) по своему новому выпуску понизил ставку с не выше КС+135 б. п. до КС +125 б. п. Объем с изначальных от 30 млрд руб. возрос до 40 млрд руб.

АФК Система предложила два флоатера. По первому первоначально предлагаемый купон с привязкой к КС + не выше 240 б. п. был установлен в итоге на уровне КС +220 б. п., а по второму – RUONIA + не более 260 б. п. стал по факту RUONIA +240 б. п. Объемы по обоим выпускам увеличили с 6 млрд руб. до 12 млрд руб.

Минфин РФ 22.05.2024 провел аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12.03.2036.

ОФЗ-26246

• Предложение: свободный остаток (750,0 млрд руб.)
• Спрос: 34,4 млрд руб.
• Размещено: 11,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,58% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,30%
• Премия к открытию дня: − б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

Совет директоров М.Видео 13.05.2024 принял решение разместить дополнительный выпуск акций в объеме 30 млн шт. по открытой подписке, увеличив капитал в 1,8 млрд руб., таким образом, на 17%. Предполагается, что весь объем выкупит один из ключевых акционеров − ПАО «ЭсЭфАй» (SFI) по преимущественному праву (сейчас владеет 10,4% акций).

Рекомендую здесь ознакомиться с анализом влияния предстоящей допэмиссии акций на финансовые метрики эмитента у коллеги − Анатолия Полубояринова: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1016975. В своем же посте вкратце рассмотрю влияние этой новости на уровень долга компании и ее облигации.

Группа М.Видео-Эльдорадо (ПАО «М.видео») – одна из крупнейших российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой, и бытовой техникой. Ее сеть насчитывает более 1,2 тыс. магазинов в более чем 370 городах РФ. Эмитентом облигаций выступает дочерняя компания ООО «МВ ФИНАНС», а поручителем для них – ООО «МВМ» (операционная компания группы).

С начала мая на первичном рынке рублевого долга наблюдалось затишье на фоне праздничных дней. Активная фаза букбилдингов/размещений стартует с 14.05.2024, при этом это будут в основном эмитенты сегмента ВДО.

Прежде всего отметим выход на рынок двух флоатеров – Евраза и МФК Быстроденьги (только для квал. инвесторов) с привязками ставок купонов к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ (не выше +150 б. п. и +500 б. п., соответственно). Полагаем, что премия по выпуску Евраза (эмитент − ЕвразХолдинг Финанс, рейтинг − AA+) справедливой должна быть не ниже 140 б. п. В условиях текущих ожиданий сохранения жесткой ДКП более продолжительное время, чем считалось еще в начале года, флоатеры будут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с бумагами с фиксированными купонами в краткосрочной перспективе.

Специализирующееся на инвестициях и девелопменте коммерческой недвижимости АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест» предложит выпуск серии 002Р-09 на 4 млрд руб.

Минфин РФ 08.05.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15.03.2034 и серии 26242 с погашением 29.08.2029.

ОФЗ-26244

• Предложение: свободный остаток (31,5 млрд руб.)
• Спрос: 24,5 млрд руб.
• Размещено: 15,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,32%
• Средневзвешенная доходность: 13,87%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.

ОФЗ-26242

• Предложение: свободный остаток (167,2 млрд руб.)
• Спрос: 87,0 млрд руб.
• Размещено: 71,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 83,35%
• Средневзвешенная доходность: 13,94%
• Премия к открытию дня: 2 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

22 июня в Санкт-Петербурге пройдет традиционная конференция Smart-Lab’а, которая станет уникальной возможностью вживую услышать и пообщаться со многими топовыми российскими трейдерами, и представителями компаний-эмитентов. Выступления спикеров будут посвящены широкому кругу вопросов инвестирования. В частности, консервативные инвесторы, нацеленные на получение стабильного дохода и сохранения основного капитала посредством инструментов облигационного рынка, смогут найти достаточно много интересных идей.

Формат петербургской конференции не предполагает обособленной секции по облигациям, как это было в Москве. Тем не менее будут отдельные выступления по инвестированию на рынке бондов, а также по вопросам макроэкономики (узнаем, что будет со ставками и инфляцией). Напомню, что в недавних постах Тимофея Мартынова приводилась предварительная программа предстоящей конференции: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1010285 и https://smart-lab.ru/mobile/topic/1015771.

Многие из представленных на конференции эмитентов имеют облигационные выпуски. После выступлений их представителей и в кулуарах можно будет, как говориться, из первых уст услышать планы по заимствованиям, стратегии регулирования уровня долговой нагрузки и т. д.

Динамика доходностей и спредов рублевых облигаций

Совет директоров ЦБ РФ на опорном заседании 26.04.2024 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. При этом риторика регулятора ужесточилась по сравнению с предыдущим заседанием. Рассмотрим ключевые тезисы по ДКП Банка России и чего можно ожидать от рублевого рынка облигаций в краткосрочной перспективе.

Сохранение КС было обусловлено сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, а также более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, чем это прогнозировалось в феврале, отмечается в пресс-релизе ЦБ РФ. Теперь регулятор ожидает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике», при этом не уточняя конкретных сроков их завершения.

Ключевым фактором более жесткой риторики, стало отсутствие устойчивого замедления инфляции, отметила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. По ее словам, наблюдавшееся замедление месячной инфляции в 1 квартале повлияли разовые факторы.

Крупные банки и брокеры периодически предлагают приобрести у них структурные ноты – сложный инвестиционный продукт, предполагающий защиту капитала/депозита и доступный только квалифицированным инвесторам. Такие инструменты подойдут для консервативных инвесторов, которые видят хороший потенциал роста в каких-либо активах (акциях, товарных активах, валютах и проч.), но при этом опасаются возможного их падения. Именно для таких случаев и создаются структурные ноты. Несмотря на такое «страшное» название, самостоятельно их «изготовить» довольно просто, чем мы и займемся.

Минфин РФ 24.04.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19.05.2038.

ОФЗ-26243

• Предложение: свободный остаток (115,0 млрд руб.)
• Спрос: 108,2 млрд руб.
• Размещено: 75,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 77,94%
• Средневзвешенная доходность: 13,75%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*