Опубликованные операционные результаты «Полиметалла» немного превысили производственный план компании, но в целом оказались в рамках ожиданий. Продажи золота немного выросли, а продажи серебра – несколько сократились в годовом сопоставлении. Рост выручки в долларовом выражении за год составил всего +4%, поскольку средний уровень цен на золото в 2018 году не изменился, а на серебро – снизился на ~9%.

Тем не менее «Полиметалл» интересен инвесторам, поскольку компания является прямым бенефициаром ослабления курса рубля, которое в прошлом году составило -17%. Девальвация отечественной валюты поддержала котировки всех российских экспортеров, и «Полиметалл» не исключение.

В текущем году дальнейшего ослабления рубля аналитики не прогнозируют, однако ждут роста цен на золото, хоть и в рамках +2+5%. Поэтому увеличение выручки «Полиметалла» окажется в этом же диапазоне.

Мы считаем, что новость о том, что компания не заплатит за 2018 год спецдивиденды, не стала большим сюрпризом для инвесторов, поскольку после изменения дивидендной политики в 2017 году (повышение размера выплат с 30% до 50% от прибыли) спецдивиденды больше не выплачивались. Компания может вернуться к этой практике, но только когда уровень долга опустится ниже определенного таргета (чистый долг / EBITDA < 1,5х).

Кирсанова София   
УК «Райффайзен Капитал»

Совет директоров Polymetal принял решение не выплачивать в 2018 году специальный дивиденд, сообщает компания.

Решение обусловлено тем, что свободный денежный поток будет полностью распределен акционерам в форме регулярных дивидендов, которые составят 50% от скорректированной чистой прибыли.

Совет директоров примет решение о размере окончательных дивидендов за 2018 год в марте 2019 года, исходя из итоговых финансовых результатов.

В целом мы оцениваем результаты «Полиметалла» нейтрально: добыча компания практически совпала с ожиданиями, а прогноз по производству на 2019 и 2020 был сохранен. С позитивной стороны отметим прогноз менеджмента по затратам как за итоговый 2018, так и на 2019 и 2020 года. Увеличение доли крупного проекта Кызыл с низкими удельными затратами должно позитивно повлиять на общую маржу компании в этом году.

Что касается невыплаты специального дивиденда, то решение было ожидаемым и, по нашему мнению, верным. Последний раз компания прибегала к их выплате в 2016 году, к тому же практика российских компаний подсказывает, что инвесторам более привычно рассчитывать на выплату регулярного дивиденда. Также отметим, что акции «Полиметалла» никогда и не выделялись высокими дивидендными выплатами на российском рынке. По текущим ценам мы ожидаем итоговую дивидендную доходность за 2018 (с учетом выплаты промежуточных дивидендов) на уровне 4%.

( Читать дальше )

В 2018 году холдинг Мошковича «Русагро» смог увеличить выручку от продажи мяса, масложировой продукции и от сельского хозяйства, что окончательно сбалансировало все направления. К SPO компания сохраняет потенциал роста на 22% до $15 за расписку

По данным группы компаний «Русагро», в 2018 году доли по всем основным направлениям деятельности стали равнозначными. На направлении сахара сейчас зарабатывается 26% выручки, на мясе — 24%, на масложировое подразделение пришлось 28% выручки и на сельское хозяйство — 22%. В 2017 году на те же направления приходилось 34%/23%/22%/21%. То есть, менеджмент, за счёт сделок слияния и поглощения смог снизить влияние проблемного сахарного направления, где уже три года цена находится под давлением из-за перепроизводства сахарной свёклы.

Необходимо учитывать, что менеджмент ГК «Русагро» управляет активом, как инвестиционным фондом, постоянно рассматривая новые объекты для поглощения. На действующем производстве, за счёт перераспределения продукции, менеджмент добивается роста финансовых показателей. В частности, в мясном производстве практически вдвое была сокращена реализация живых свиней, цены на которых за год упали на 9%. Взамен увеличена реализация полутуш и кускового мяса, цены на которое, напротив, выросли на 9-10%. Масложировое направление вышло из кризиса после отказа от удержания доли рынка за счёт сдерживания роста цен в розничных сетях. Продажи продукции растут путём увеличения бутилированного масла и масла наливом, так как цены на них снижались, и необходимая прибыль была получена за счёт объёмов. Реализация сахара в 2018 году стабильно удерживается на уровне 160-175 тыс. т. за квартал. С начала 2018 года менеджмент придерживал запасы на период более высоких цен весной 2018/2019 года, когда у большинства игроков рынка заканчиваются запасы. Выручка от сельского хозяйства, несмотря на снижение объёмов реализации, увеличилась на 10%, в сравнении с 2017. за счёт поиска новых рынков сбыта, в том числе на экспорт, что дало рост цен на 10- 57%.

( Читать дальше )

Палладий и платина. Настал момент для рокировки.

Сильный стимул использовать платину: $90 экономии на каждом катализаторе
В среднем для каталитического нейтрализатора требуется 5 г драгоценного металла МПГ, и простые математические подсчеты показывают, что замена палладия на платину приведет к снижению затрат с $220 до $130 на единицу. Учитывая среднюю цену катализатора в автомобилях наиболее популярных производителей, экономия $90 на единицу представляется значительной: 12% от нашей оценки общих производственных затрат в $700 на единицу. С улучшением технологий производители предпочли палладий, т.к. он дешевле и работает в катализаторах так же хорошо, как и платина.

У производителей нет финансовых ограничений на замещение металлов
Среднее соотношение чистый долг/EBITDA у основных производителей катализаторов составляет всего 1.3x, что говорит об отсутствии ограничений по долговой нагрузке для новых инвестиций, если они понадобятся для изменения производственного процесса. Более того, мы видим стимул для замены металла: 1) относительно низкая рентабельность (рентабельность EBITDA всего 14% в среднем) предполагает высокую чувствительность финансовых показателей к изменениям в затратах; 2) сегменты по производству катализаторов достаточно значимы для прибыли группы – на него приходится 11-65% консолидированной выручки.

( Читать дальше )

О`Кей прогнозирует двузначный рост LfL-выручки дискаунтеров, выход на безубыточность к концу 2019г

Ритейлер О`Кей прогнозирует двузначный (double digit) рост LfL-выручки дискаунтеров в 2019 году и ждет выход сети на безубыточный уровень к концу года, сообщается в презентации компании. В этом году О`Кей планирует открыть до 30 новых дискаунтеров.

На конец 2018 года сеть дискаунтеров компании объединяла 82 магазина. Выручка сети в прошлом году выросла на 31,9%, до 13,56 млрд рублей, LfLпродажи — на 12,7% (покупательский трафик увеличился на 9,5%, размер среднего чека — на 1,2%) после роста на 52% в 2017 году. Удержать двузначные темпы роста трафика на сильноконкурентном рынке будет достаточно сложно. Мы считаем, что основной рост этого направления бизнеса компании будет связан с новыми открытиями при замедляющемся трафике.

Промсвязьбанк

ВТБ в 2018г увеличил розничный кредитный портфель на 25%, средства физлиц — на 24%

ВТБ в 2018 году увеличил розничный кредитный портфель на 25% — до 2,822 трлн рублей, средства физлиц — на 24% — до 3,857 трлн рублей, говорится в материалах банка. «ВТБ опередил прирост рынка: на 25% мы приросли, сохранив структуру портфеля», — сообщил журналистам зампред правления ВТБ Анатолий Печатников, отметив, что и в необеспеченном, и в ипотечном кредитовании был примерно сопоставимый прирост портфелей.

ВТБ показал хорошие темпы роста кредитного портфеля и средств физических лиц. Для сравнения банковский сектор в целом в 2018 году нарастил розничный кредитный портфель на 22% — до 14,9 трлн рублей. Опережающие темпы роста были обеспечены присоединением в начале 2018 года банка ВТБ 24.

Промсвязьбанк

Норникель в 2018 г увеличил выпуск никеля на 1%, меди — на 18%, платины и палладия сократил на 3% и 2% соответственно

Норильский никель в 2018 году произвел 218,77 тыс. тонн никеля, что на 1% выше уровня 2017 года, сообщила ГМК в среду. Производство меди возросло на 18%, до 473,654 тыс. тонн. Палладия произвел 2,729 млн унций, что на 2% ниже уровня 2017 года. Выпуск платины упал за год на 3%, составив 653 тыс. унций.

Сильный рост добычи меди компании связан с запуском Быстринского ГОКа и выходом его на проектную мощность. По никелю, компания не показала существенного роста, но позитивным моментом является остановка сокращения выпуска. Слабая динамика производства МПГ вызвана прекращением переработки сырья третьих лиц. Норникель озвучил прогноз по производству на 2019 год, компания ждет выпуска никеля из российского сырья 220-225 тыс. тонн и 430 — 450 тыс. тонн меди, 2,77-2,8 млн унций палладия и 646-670 тыс. унций платины.

Промсвязьбанк

ГК Обувь России в 2018г увеличила консолидированную выручку по РСБУ на 8,8%, до 11,5 млрд руб

Группа компаний Обувь Россиив 2018 году увеличила консолидированную выручку по РСБУ на 8,8% по сравнению с предыдущим годом, до 11,526 млрд рублей, говорится в сообщении компании. При этом сопоставимые продажи магазинов группы снизились на 8,8%: сопоставимое число чеков снизилось на 9,4%, сопоставимый размер среднего чека увеличился на 0,7%.

Обувь России показала слабые темпы роста выручка из-за сокращения сопоставимых продаж. Рост был обеспечен новыми открытиями. Падение трафика является негативным моментом и свидетельствует об ослаблении конкурентных преимуществ компании на рынке обуви РФ.

Промсвязьбанк

Менеджмент Окей провел встречу с аналитиками 

В ходе встречи топ-менеджмент О'КЕЙ прокомментировал операционные результаты компании за 4К18 и ее ключевые бизнес-инициативы в 2019. Представленные инициативы включают, в том числе, изменения в ассортименте, совместные закупки (которые могут способствовать снижению закупочных цен на 0.5-1.0%), рост доли собственных торговых марок и прямого импорта, а также реновации (O'КЕЙ планирует обновить около 10 магазинов в следующем году, после того как результаты пилотных проектов показали, что это помогает увеличить продажи на 10-15%). Для гипермаркетов ключевым приоритетом будут изменения в ассортименте с увеличением количества продукции более высокой ценовой категории, а также акцент на свежие и ультра-свежие продукты. Также O'КЕЙ планирует запустить программу реноваций и модернизировать около 10 магазинов в следующем году, увеличить плотность продаж путём привлечения партнеров на торговые площади 20-30 гипермаркетов. Для дискаунтеров группа планирует дальнейшее развитие собственных торговых марок (в настоящее время на них приходится 48% выручки), оптимизацию расходов на новые магазины (в прошлом году они сократились на 10-15 млн руб.) и дальнейшее расширение формата. В 2019 группа рассчитывает открыть до 30 новых дискаунтеров и продемонстрировать двузначный LfL-рост сегмента. Формат ДА!, как ожидается, выйдет на уровень безубыточности к концу 2019.

( Читать дальше )

ВТБ представил дополнительный прогноз на 2019

Банк планирует развивать экосистему, как это делают другие банки. Его ключевые идеи будут представлены в течение года. Розничное кредитование увеличится на 22% г/г (против 25% в 2018), а депозиты физических лиц вырастут на 18% (против 24% в 2018). Ипотечный портфель увеличится на 30% при росте рынка на 17%.

ВТБ планирует сохранить высокие темпы роста в 2019, значительно выше среднего по рынку. Переход к экосистеме также является правильным шагом, но его детали будут представлены позже. Новость нейтральна для динамики акций. Мы предполагаем, что акции могут показывать динамику хуже рынка в ближайшее время до объявления дивидендов в марте-апреле

АТОН