Северсталь инвестирует до конца 2023 г в основные проекты почти $2,5 млрд, будет сохранять net debt/EBITDA в пределах 1,5х

Северсталь планирует инвестировать в ключевые проекты по расширению продуктовой линейки и увеличению объемов производства около $2,5 млрд до конца 2023 года, говорится в материалах компании ко Дню инвестора. В 2019 году инвестпрограмма компании составит около $1,4 млрд, значительная доля из которых составляют проекты развития (около 75%). Затраты на поддержание существующих мощностей останутся в следующем году на уровне $358 млн. После 2022 года, когда ключевые проекты будут реализованы, инвестпрограмма постепенно нормализуется до уровня $900 млн., а к 2023 — снизится до $750 млн, сообщила Северсталь.

Наращивание CAPEX Северстали в условиях слабого роста спроса на стальную продукцию может быть негативно воспринято рынком. Однако компания планирует сохранить дивидендную политику. При этом использовать для расчета дивидендов нормализованный денежный поток, т.е. инвестиции превышающие 800 млн долл в год будут исключены из базы расчета дивидендов.

Промсвязьбанк

«Северсталь» прогнозирует рост EBITDA на 10-15% в год в ближайшие пять лет, следует из материалов компании ко Дню инвестора. Программа капвложений на 2019-2023 гг позволит рассчитывать на 10-15%-й рост EBITDA в этот период, отмечается в презентации.

«Северсталь» сохранит дивидендную политику компании, однако для расчета дивидендов будет использовать показатель «нормализованного свободного денежного потока», сообщила компания.

Текущая рыночная конъюнктура очень благоприятна для «Северстали», и мы приветствуем разумное увеличение капзатрат, хотя не исключаем некоторых стимулов со стороны правительства, а именно, инициатив Белоусова. «Северсталь» будет корректировать базу для выплаты дивидендов на дополнительные капзатраты ($0,6 млрд в 2019 году), что говорит о том, что долговая нагрузка начнет расти, если компания сохранит коэффициент выплат 100%.

Текущая чистая долговая нагрузка (0,1x) и долгосрочная EBITDA, согласно консенсус-прогнозу ($2,3 млрд) предполагают, что компания может финансировать дополнительные капзатраты в размере $0,6 млрд в течение 5 лет подряд, прежде чем превысить целевой показатель 1,5x -следовательно, мы видим небольшой риск для дивидендов в течение следующих нескольких лет. «Северсталь» намерена потратить $2,5 млрд на ключевые проекты, ожидая прирост EBITDA на $0,8 млрд, и трехлетний период окупаемости представляется несколько амбициозным.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям «Северстали», которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.2x

АТОН

ВТБ за 9 месяцев увеличил чистую прибыль по МСФО почти вдвое, до 139,7 млрд руб.

Группа ВТБ за 9 месяцев 2018 года увеличила чистую прибыль по МСФО в 1,9 раза — до 139,7 млрд рублей по сравнению с 75,3 млрд рублей прибыли годом ранее, говорится в сообщении банка. Чистая прибыль группы в III квартале 2018 года выросла в 2,4 — до 41,2 млрд рублей с 17,4 млрд рублей за аналогичный период 2017 года.

Результаты ВТБ как за 9 мес., так и за 3 кв. оказались лучше ожиданий рынка. Тем не менее, можно отметить замедление темпов роста квартальной прибыли по сравнению со вторым и первым кварталами 2018 года. Однако, несмотря на этом ВТБ, скорее всего, выйдет по итогам года на прогнозный показатель прибыли в 170 млрд рублей.

Промсвязьбанк

Выручка VEON в III квартале сократилась на 5,7% до $2,3 млрд

Выручка VEON Ltd в III квартале 2018 года сократилась на 5,7% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года — до $2,3 млрд, говорится в сообщении компании. При этом показатель EBITDA снизился на 18,7% — до $848 млн. Рентабельность EBITDA VEON в отчетном периоде составила 36,6% против 42,4% годом ранее. В отчетном периоде VEON зафиксировал чистую прибыль в размере $561 млн против $134 млн годом ранее.

Результаты VEON оказались лучше ожиданий рынка. Снижение выручки и EBITDA связано с девальвацией валют в странах присутствия компании. Отметим, что выручка Вымпелкома в рублевом эквиваленте показала рост на 5,8%. Правда, EBITDA также сократилась. Среди основных причин снижения EBITDA являются затраты на интеграцию Евросети.

Промсвязьбанк

Аналитик Ващенко Георгий считает, что акции ВТБ недооценены в секторе:

В фокусе отчетность ВТБ. Консенсус-прогноз предполагает, что прибыль банка за 3 кв. составила 41 млрд руб. По итогам года ожидается финансовый результат более 163 млрд руб. Вчера акции были в лидерах роста. Я полагаю, что это связано с ожиданиями существенного роста комиссионных доходов и прибыли, которая, по моему мнению, могла оказаться в диапазоне 45-52 млрд руб. Акции ВТБ – одни из самых недооцененных в секторе, дисконт к балансовой стоимости превышает 18%. Цель роста: 0,05 руб. до конца года.

«Северсталь» прогнозирует рост EBITDA на 10-15% в год в ближайшие пять лет, следует из материалов компании ко Дню инвестора. Программа капвложений на 2019-2023 гг позволит рассчитывать на 10-15%-й рост EBITDA в этот период, отмечается в презентации.

«Северсталь» ожидает совокупный среднегодовой темп роста спроса на сталь в России на уровне 1% к 2023 году, следует из презентации компании на Дне инвестора в Лондоне.

В 2019 году инвестпрограмма «Северстали» составит около $1,4 млрд, значительную долю из которых составят проекты развития (около 75%).

«Северсталь» раскрыла новую стратегию на ближайшие пять лет. Инвесторы нейтрально отреагировали на стратегию. Рост капзатрат который часто оборачивается ростом долговой нагрузки, сокращением прибыли и дивидендов. Северсталь оценивалась достаточно дорого из-за низкой долговой нагрузки в последнее время, высокой рентабельности (свыше 25% по прибыли в этом году), щедрых и прогнозируемых дивидендов.

С другой стороны, рост производства невозможен без инвестиций в расширение мощностей, поскольку Северсталь работает с почти полной загрузкой. Тем более, что есть ниши для увеличения объемов, в частности, спрос в Китае на фоне сокращения экспорта и загрузки местных мощностей. А рост капзатрат невозможен без роста долга или докапитализации. Здесь компания обещает проявить осмотрительность, не допуская превышения долговой нагрузки выше 1,5х EBITDA. Окупаемость инвестиций составит не более 5 лет, это очень короткий срок. Пока ставки еще относительно низкие, на мой взгляд, компания сможет привлечь средства в районе 6% в долларах, это стоит делать. Также «Северсталь» обещает выплачивать до 100% свободного денежного потока. Эффект сокращения свободного денежного потока, не превысит $300 млн в год.

Полагаю, что среднесрочная реакция будет нейтральной. Полагаю, что до конца года бумага будет торговаться в коридоре 1000-1100 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Финансовые результаты «Полюса» в рамках ожиданий, прогноз по TCC на 2018 снижен, производство ближе к 2.425 млн унц.

EBITDA +18% кв/кв на фоне роста выручки, FCF +40% кв/кв, ремонтные работы на Наталке продолжаются. Выручка $832 млн (+0% против консенсус-прогноза), включая выручку от Наталки, ожидаемо выросла на 20% кв/кв, в соответствии с ранее раскрытым предварительным показателем, на фоне сильных операционных результатов (продажи золота +32% кв/кв до 699 тыс унц.), которые были несколько нивелированы снижением цены реализации на 7% кв/кв ($1213/унц.)

EBITDA $537 млн (+1% против консенсус-прогноза) выросла на 18% кв/кв, отражая увеличение выручки, поскольку TCC, включая Наталку, остались примерно неизменными кв/кв на уровне $345/унц., при этом давление из-за сезонного начала работы на россыпных месторождениях было компенсировано ослаблением рубля

( Читать дальше )

С начала года комиссионные доходы «Московской биржи» повысились на 12,5% г/г до 17,35 млрд рублей, но в 3 квартале их рост замедлился до 8,4% г/г с 17% г/г во 2К и 13% г/г в 1К. В сравнении с предыдущим кварталом объем комиссий снизился на 0,2% к/к. Операционные доходы выросли на 3,2%, их динамика была ограничена убытками от валютных операций. Чистая прибыль снизилась на 7,7% до 14,3 млрд руб. в результате отражения резервов в 1 полугодии на сумму 1,73 млрд руб. Скорр. прибыль, по нашим оценкам, составила 15,6 млрд руб. с ростом на 1,3% относительно прошлого года.

Несколько месяцев назад консенсус Bloomberg по прибыли 2018П предполагал небольшой рост показатели (4% г/г) до 21,1 млрд руб., но мы видим риск того, что по итогам года результат может оказаться ниже. Кроме того, решение «Мосбиржи» не выплачивать промежуточные дивиденды в связи с необходимостью поддерживать показатели достаточности капитала запустило переоценку будущих дивидендов. Мы считаем, что по итогам года нормы выплат будут ниже, чем ранее ожидалось, как и сам платеж. Для «Мосбиржи» дивиденды – это ключевой компонент кейса, поэтому с учетом последних результатов и событий ставим рекомендацию по MOEX на пересмотр.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Завтра «АЛРОСА» представит финансовую отчетность за 3 квартал 2018 года и проведет телефонную конференцию.

Судя по опубликованным недавно операционным данным, результаты «АЛРОСА» должны быть позитивными, несмотря на сокращение продаж алмазов на 26% относительно 2К18. Компания уже сообщала, что выручка от продаж алмазного сырья в 3К18 снизилась лишь на 10% по сравнению с предыдущим кварталом и составила $949 млн. Положительным фактором для этого показателя стало квартальное повышение средних цен реализации на 21%, т. к. в структуре продаж увеличилась доля крупных алмазов ювелирного качества.

Мы полагаем, что совокупная выручка компании в 3К18 сократилась на 10% по сравнению с предыдущим периодом и составила $1 055 млн. Улучшение структуры продаж и ослабление рубля должны были оказать поддержку финансовым результатам компании. Наш прогноз предполагает, что EBITDA по итогам квартала достигла $600 млн при очень высокой рентабельности — 57%.

Свободные денежные потоки за 3К18 могли оказаться под давлением из-за сезонного накопления запасов, поэтому, как мы полагаем, этот показатель (без учета слияний и поглощений) за отчетный период сократился до $297 млн (доходность 2,7%). Так как АЛРОСА рассчитывает свободный денежный поток как операционный денежный поток минус капиталовложения, то есть без учета покупки или продажи активов, приобретение 10%-й доли в АЛРОСА-Нюрба за 12 млрд руб. не должно повлиять на расчет дивидендных выплат за 2П18. Поэтому мы тоже не учитываем эту сделку в наших расчетах денежных потоков компании.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Результаты «Полюса» оказались лучше наших ожиданий. Выручка выросла до $832 млн, тогда как прогноз предполагал результат $820 млн. Несмотря на снижение средней цены реализации золота на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, рост продаж обеспечили увеличение производства на 15% и разовый эффект низкой базы второго квартала.

Показатели прибыли и EBITDA вышли существенно выше нашего прогноза. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2018-го оказалось на уровне 65%, это лучший результат в отрасли. Себестоимость производства осталась на уровне $345, а общие затраты даже сократились, что свидетельствует о высоком уровне контроля над издержками.

Цена на золото в четвертом квартале ожидается на уровне $1200 за унцию. Компания способна реализовать порядка 680–720 тыс. унций, объем продаж может превысить $850 млн. Полагаю, что причин для снижения рентабельности в текущем квартале нет; за исключением топливных расходов, инфляция затрат остается около нуля. EBITDA составит $540 млн, а прибыль — $360 млн.

Реакция рынка на отчетность «Полюса» позитивная. Консенсус-прогноз по бумаге сейчас около 6200 руб., что предполагает потенциал роста 46%. Однако, на мой взгляд, не учитываются факторы риска, такие как удорожание топлива, повышение НДС, возможный рост других налогов. Сейчас, на мой взгляд, upside в акциях не превышает 20% на горизонте года, что, впрочем, тоже неплохо.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»