Металлургия и горная добыча. Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю    

Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора металлургии и горнодобывающей промышленности, принимая во внимание восстановление экономики Китая и ожидающееся в этом году возобновление выплаты дивидендов. В прошлом году многие компании, опасаясь санкций, прекратили делиться прибылью с акционерами и остановили дивидендные выплаты. За счет этого они накопили довольно большие запасы наличности и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды. Кроме того, отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно оказать положительное влияние на котировки анализируемых нами компаний. После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023– 2025 гг., а также рейтинги по бумагам ФосАгро и Акрона.

( Читать дальше )

Операционные результаты Аэрофлота за март 2023 года 

Пассажирооборот повысился на 63% год к году. Компания перевезла на 50% больше пассажиров, чем годом ранее, а средняя протяжённость перелётов увеличилась на 9% год к году — стало больше дальних международных маршрутов и удлинились рейсы на юг России.

На международных рейсах пассажирооборот вырос в четыре раза год к году. Компания выкупила часть иностранных самолётов, и это позволило восстановить трафик.

Годовой рост ускорился из-за эффекта низкой базы (в феврале 2023 года пассажирооборот вырос лишь на 18% год к году). В марте 2022 года объём авиаперевозок резко упал из-за СВО и санкций против российской авиации. В то же время среднедневной пассажирооборот Аэрофлота не изменился по сравнению с февралём, а занятость кресел даже снизилась на 3,1 п. п.

Мы по-прежнему осторожно оцениваем сектор авиаперевозок. Аэрофлот сильно зависит от господдержки, в 2023 году он, вероятно, получит убыток и не сможет платить дивиденды в обозримой перспективе.

СберИнвестиции

Выручка АФК «Системы» в 4 кв 2022 г. составила 254,5 млрд рублей, что на 18,3% превышает показатель аналогичного периода 2021 года. Скорректированная OIBDA в 4 кв. достигла 79,96 млрд рублей — показатель вырос на 16,5% год к году. Чистая прибыль в доле АФК «Система» сократилась до 15 млрд рублей — с 22,2 млрд рублей в 4 кв. 2021 года. По итогам 2022 года АФК нарастила выручку до 912,7 млрд рублей — показатель оказался на 18% выше, чем в 2021 году. Скорр. OIBDA достигла 310,4 млрд рублей, увеличившись на 17,3%. CAPEX «Системы» по итогам года составил 158,6 млрд рублей. Соотношение чистый долг/OIBDA составил 0,8х. Остаток денежных средств корпцентра — 9,8 млрд рублей.

Оцениваем результаты, как неоднозначные. С одной стороны, выручка корпорации оказалась в пределах ожиданий рынка, а скорр. OIBDA оказалась даже лучше ожиданий. Ключевой вклад в рост показателей был внесен группой компаний Эталон (прирост выручки составил 60,5 млрд руб, а OIBDA 38,8 млрд руб.)

Снижение чистой прибыли в 4кв 2022г обусловлен разовым фактором на фоне пожара на складе OZON. При этом компания планирует вернуться к дивидендным выплатам в размере 0,52 руб. на акцию + 10% от абсолютного прироста показателя OIBDA. АФК Система продолжает развивать свои активы, рассматривая новые возможности приобретения ушедших компаний.

( Читать дальше )

По данным телеграм-канала MMI, на внутреннем рынке средняя цена на коксующийся уголь выросла в начале апреля на 30% к уровню трехмесячной давности и достигла 12 500–13 000 руб. ($155–160) за тонну. Рост обусловлен подорожанием коксующегося угля в Австралии (мировой ценовой эталон) на 30% с начала года до $330/т, а также ослаблением рубля.

Повышение цен на внутреннем рынке соответствует нашим прогнозам и станет, как мы полагаем, драйвером положительной переоценки анализируемых нами компаний сектора (Распадская, Мечел), так как текущие цены на уголь еще не учтены в полной мере в котировках. Благоприятная ценовая конъюнктура и девальвация рубля должны также положительно сказаться на прибыли Распадской и Мечела за этот год. Акции компаний, торгующиеся по P/E 2023П на уровнях 3,0 и 1,0 соответственно, остаются привлекательными, и мы по-прежнему позитивно относимся к обоим эмитентам.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»

Сбербанк опубликовал пресс-релиз по результатам за март и за 1К23. Чистая прибыль накопленным за квартал итогом составила 350 млрд руб., в том числе 125 млрд руб. за март.

Размер прибыли в марте оказался на 9% больше февральского. Рентабельность капитала (ROE) по итогам 1К23 составила 24,0%.

Чистый процентный доход в марте вырос на 11% м/м до 180,6 млрд руб. (+33% г/г ввиду резкого удорожания пассивов в прошлом марте), чистый комиссионный доход — на 16,8% м/м (+15,3% г/г) до 59,7 млрд руб. Таким образом, высокие темпы роста ключевых доходов сохраняются.


( Читать дальше )

Лукойл на год, до 2025 г., откладывает запуск проекта D33, чтобы провести перепроектирование и найти новых поставщиков оборудования, пишут Ведомости. Разработчик проекта, итальянская Rosetti Marino Project (подразделение Rosetti Marino SpA), перепроектирует морскую ледостойкую стационарную платформу, предназначенную для проекта, с учетом имеющихся технологий, оборудования и материалов.

Небольшая задержка мало что меняет для Лукойла. Мы считаем, что в условиях ограниченной добычи из-за квот ОПЕК+ и временных логистических трудностей в связи с эмбарго ЕС на поставки нефти, небольшая задержка на относительно небольшом месторождении вряд ли сильно повлияет на объемы добычи Лукойла в 2024 г. или 2025 г. Изначально предполагалось, что бурение начнется в конце 2022 г., а первая добыча — в конце 2024 г. Общие капитальные затраты по проекту оцениваются в RUB 110 млрд, мощность месторождения — в 155 млрд барр., а плато добычи — в 36 тыс. барр./сут. сроком на три года.

Лукойл переносит начало добычи на месторождении в Балтийском море на один год, чтобы перевести его на оборудование из РФ или дружественных стран. Мы считаем, что небольшая задержка на скромном по размерам месторождении нейтральна для акций компании.

Смит Рональд

( Читать дальше )

АФК Система – Результаты за 4кв22

Капитализация: RUB 145 937 млн

Объём торгов: RUB 361 млн

В свободном обращении: 32,40%

АФК Система отчиталась о результатах за 4 квартал: выручка выросла на 18,3% г/г до 255 млрд руб., а cкорректированная OIBDA выросла на 16,5% до 80 млрд руб. (рентабельность 31,4%). На рост выручки повлияла консолидация Эталона, а также сильные результаты основных активов, включая Степи (+63% г/г в 4кв22), Медси (+18% г/г) и Биннофарм (+5% г/г). Маржа группы незначительно снизилась в годовом исчислении в 4кв22. Основные активы группы показали ухудшение рентабельности, в частности в Сегеже маржа по OIBDA упала на 8,4 п.п., в Медси на 11,0 п.п., в Степи на 15,5 п.п. и Биннофарме на 2,7 п.п.

В результате в 2022 году консолидированная выручка АФК Система выросла на 18% г/г до 913 млрд руб., а скорректированная OIBDA группы выросла на 17% г/г до 310 млрд руб., что соответствует марже в 34%. Остаток денежных средств корпоративного центра составил 9,8 млрд руб., в то время как 22,9 млрд руб. были инвестированы в высоколиквидные ценные бумаги. Чистые финансовые обязательства корпоративного центра выросли на 16,2% г/г и на 6,5% кв/кв до 245,2 млрд руб. в 4кв22.

( Читать дальше )

Совкомфлот сегодня (11 апреля) начинает доразмещение замещающих облигаций (ЗО) серии ЗО-2028; крайний срок предоставления заявок на обмен еврооблигаций СКФ-28 – 19 апреля.

Первичное размещение выпуска проходило в октябре 2022 года; при размещении локальные бумаги выпускались и по «переуступке прав требования», то есть без обязательной поставки обмениваемых еврооблигаций. Всего было размещено ЗО на 74% от объёма еврооблигаций; в обращении остаются бумаги объёмом чуть более $100 млн.

Как и при первичном размещении, обмен при доразмещении будет производиться в том числе и по «переуступке прав требования». Выпуск ЗО-2028 котируется на уровне 87,2 п.п. от номинала, доходность – 7,2%.

Булгаков Алексей
«Ренессанс Капитал»

Во вторник нефтяные цены слабо растут на ожиданиях сокращения запасов нефти в США, а также на признаках того, что спрос на нефть в развивающихся странах остается высоким. Сдерживает подъем котировок свежая статистика из КНР, которая свидетельствует о невысоком спросе.

К 11:30 МСК июньские фьючерсы нефти марки Brent находится у отметки $84,9/барр, прибавляя 0,8%. Майские фьючерсы на нефть марки WTI сейчас находятся у отметки $80,5/барр, поднимаясь на 0,9%.

В понедельник торговая активность на валютных и сырьевых рынках была низкой из-за Пасхальных праздников. 10 апреля торговые площадки в США открыли работу, тогда как основные торги на европейских биржах возобновятся 11 апреля.


( Читать дальше )

Розничный кредитный портфель прибавил в марте 2,3% и превысил 12,6 трлн руб., с начала года портфель розничных кредитов вырос на 4,7%. Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,6% за март, рост портфеля с начала года составил 4%. Чистый процентный доход за 3 месяца 2023 вырос на 22,4% г/г до 517,1 млрд руб. и на 32,9% г/г в марте до 180,6 млрд руб. Чистый комиссионный доход за 3 месяца 2023 увеличился на 14,4% г/г до 156,4 млрд руб., а за март составил 59,7 млрд руб., показав рост на 15,3% г/г. Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за 3 месяца 2023 составили 71,2 млрд руб. при стоимости риска в 0,93%. Чистая прибыль Сбера за 3 месяца 2023 превысила 350 млрд руб, рентабельность капитала составила 24%. В марте банк заработал 125,3 млрд руб. чистой прибыли.

Результаты банка, как уже стало привычно, просто великолепные. Банк смог нарастить как розничный портфель, так и корпоративный на более чем 4% с начала года. Это подтверждает прогнозную траекторию роста, озвученную менеджментом 9 марта.

( Читать дальше )