С публикацией этого отчёта мы возобновляем аналитическое покрытие компании Лукойл с рекомендации ВЫШЕ РЫНКА.

«ЛУКОЙЛ» – одна из крупнейших российских независимых нефтегазовых компаний, не нуждающаяся в представлении на рынках EM. Будучи одной из лучших в российском нефтяном секторе с точки зрения стандартов корпоративного управления, «ЛУКОЙЛ» остается приверженным интересам акционеров даже в период, когда на смену сдерживающим ограничениям ОПЕК+ приходит новая «ковидная» нормальность. Так, менеджмент остается приверженным максимизации прибыли акционеров, несмотря на неблагоприятную ситуацию на рынках, нивелированную консервативным подходом менеджмента к вопросу контроля расходов и капитальных вложений. Так, вкупе с высокой операционной эффективностью, инвестор может получить сбалансированный прокси на нефть, подкрепленный значительной устойчивостью нефтеперерабатывающего бизнеса к ценовым колебаниям на сырьевом рынке.

Предпочитая росту объемов добычи генерацию денежного потока, «ЛУКОЙЛ» отвечает всем запросам акционеров, конвертируя последний в значительные дивидендные выплаты, подкрепленные обратным выкупом акций. Благодаря поддержке качественной структуры баланса и чистой денежной позиции, предполагается, что обратный выкуп акций будет опираться на внешнее финансирование, что обеспечит порядка $3 млрд дополнительных доходов акционеров. Если менеджмент будет придерживаться обозначенных ранее сроков реализации программы, обратный выкуп может завершиться уже в 2022 г., что вкупе с щедрой дивидендной доходностью предлагает привлекательную доходность акционеров на уровне 19,2% по итогам года.

( Читать дальше )

Лукойл провел заседание по перспективам мировой энергетики 

18 декабря ЛУКОЙЛ провел сессию «Перспективы развития мировой энергетики до 2050 года». Ниже мы приводим ее ключевые моменты:

— Общемировой спрос на жидкие углеводороды, по оценкам ЛУКОЙЛа, останется стабильным как минимум до 2030, после чего ожидается резкое снижение потребления в Европе, а с 2035 года — в США и Китае.

— К 2031 ЛУКОЙЛ планирует увеличить долю газа в балансе производства до 30%. Важным шагом ЛУКОЙЛ считает продление в 2024 сделки с Газпромом по продаже газа на Ямале.

— Как считает вице-президент по стратегическому развитию Леонид Федун, в обозримом будущем цены на нефть могут оставаться в диапазоне $60-80 за баррель. Он также ожидает, что на следующем заседании ОПЕК+ будет принято решение об увеличении добычи нефти на 0.4 млн барр./сут., в соответствии с первоначальным планом. Компания видит потенциал для долгосрочного сотрудничества между Россией и ОПЕК+.

— В ближайшие 10 лет компания планирует инвестировать примерно $15 млрд в возобновляемые источники энергии

( Читать дальше )

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции «Совкомфлота» обладают потенциалом роста на фоне улучшения рыночной конъюнктуры танкерного рынка и восстановления фрахтовых ставок. При этом компания заключает новые долгосрочные контракты с крупнейшими представителями нефтегазового сектора, что позволяет стабильно увеличивать объем законтрактованной будущей выручки. В связи с этим мы рекомендуем «Покупать» акции «Совкомфлота» с целевой ценой 92,6 руб.

Мы рекомендуем «Покупать» акции «Совкомфлота» с целевой ценой 92,6 руб. на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 27,3% от текущего ценового уровня.

«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов. Компания участвует в обслуживании крупных энергетических проектов в России и за ее пределами, работает с крупнейшими представителями нефтегазовой отрасли. В числе клиентов «Совкомфлота» — «Газпром», «ЛУКОЙЛ», «НОВАТЭК», Royal Dutch Shell, ExxonMobil, Chevron.

( Читать дальше )

Лукойл утвердил свою программу стратегического развития до 2031   

Согласно пресс-релизу ЛУКОЙЛа, компания утвердила стратегическую программу развития на 2022-2031 гг., публичная презентация которой намечена на 11 марта 2022 года. Совет директоров также утвердил среднесрочный план развития на 2022-2024. Стратегия базируется на сценарии цены на нефть в $50/барр. и сосредоточена вокруг углеводородного бизнеса ЛУКОЙЛа. Компания намерена, среди прочего, сфокусироваться на инвестициях в разведку и добычу в России, а также на эффективной политике возврата капитала акционерам.

Текущая программа стратегического развития была утверждена в конце 2017 на период 2018-2027, и мы приветствуем ее обновление. Новость нейтральна, по крайней мере, до появления новых деталей (предположительно, в марте). Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ЛУКОЙЛу, который торгуется со спотовым мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.9x и предлагает дивидендную доходность 14%.

Атон

· Российский рынок находится под давлением из-за распространения «омикрона» и геополитической напряженности. Отдельные бумаги предлагают значительный потенциал роста по спотовым ценам на сырье.

· Необыкновенно дешевые имена – Фосагро (3.0x MtM EV/EBITDA, дивидендная доходность 23%) и Газпром (2.6x MtM, дивидендная доходность 20%). Мультипликаторы Евраза, ММК и Норникеля по спотовым ценам показывают дисконт 40% относительно среднего 5-летнего значения.

· Нефтегазовые бумаги уже учитывают в ценах стоимость Brent $70/барр. (при споте $75/барр.). Прогнозы финансовых показателей РУСАЛа, золотодобытчиков и АЛРОСА не показывают больших расхождений с расчетами на спот ценах.


( Читать дальше )

Доля Лукойла в Шах-Дениз составит 20%, а не 25.5%  

ЛУКОЙЛ сообщил о подписании изменений к соглашению о приобретении у PETRONAS доли в проекте Шах-Дениз, заключенном в октябре 2021. Доля ЛУКОЙЛа в проекте уменьшится с 15.5% до 9.99%, а сумма сделки соответственно снизится с $2.25 млрд до $1.45 млрд. Закрытие сделки ожидается в январе 2022. На сегодняшний день оператору проекта BP принадлежит 28.8% акций, доля Petronas составляет 15.5%, остальные акционеры — SOCAR и ее дочерние компании (16.7%), ЛУКОЙЛ (10%), NICO (10%), TPAO (19%). После закрытия сделки доля ЛУКОЙЛа увеличится с 10% до 19.99%. Кроме того, 4.35% акций Petronas приобретает SOCAR (доля которой увеличится до 14.35%), а BP увеличит свою долю на 1.16% до 29.99%.

В октябре 2021 ЛУКОЙЛ объявил о намерении выкупить долю Petronas в проекте, увеличив свою долю до 25.5% (блокпакет). Однако оператор проекта BP воспользовалась своим преимущественным правом на покупку части доли Petronas. Мы считаем это доказательством привлекательности проекта и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для ЛУКОЙЛа, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.4x против 3.9x у Роснефти.

Атон

Новость о том, что BP покупает долю в капитале проекта, означает, что «ЛУКОЙЛу» теперь достанется от Petronas 14,3% в «Шах-Дениз» вместо 15,5%. Ранее «ЛУКОЙЛ» объявил, что приобретет у Petronas 15,5% в проекте за $2,25 млрд. Цены сделок BP и «ЛУКОЙЛа» в целом сопоставимы.

На наш взгляд, сделка BP благоприятна для «ЛУКОЙЛа». Исходя из предположения, что «ЛУКОЙЛ» увеличит свою долю в проекте до 24,3%, мы считаем, что проект «Шах-Дениз» будет приносить компании в среднем $620 млн свободного денежного потока в год вплоть до 2030 года.

Громадин Андрей
Sberbank CIB

Кроме того, «ЛУКОЙЛ» существенно увеличивает свое присутствие на европейском газовом рынке: добычу в рамках газовых проектов планируется довести до 26 млрд куб. м и 5 млн т газового конденсата (по сравнению соответственно с 18 млрд куб. м и 3,6 млн т в прошлом году), а Азербайджан теперь имеет возможность поставлять газ по трубопроводу в Европу.

Лукойл активно выкупал собственные акции до 3К19, но после этого переключился исключительно на дивидендные выплаты. Текущая программа выкупа акций была объявлена 1 октября 2019 года в объеме $3 млрд, и до конца ноября 2021 года компания не занималась ее реализацией. Программа действует до 30 сентября 2022 года.

По нашим расчетам, за четыре рабочих дня компания потратила на выкуп около $75 млн. Это довольно существенная сумма, сопоставимая с половиной среднедневного торгового оборота акций «ЛУКОЙЛа». Мы полагаем, что новость о реализации программы окажет значительную поддержку акциям компании в условиях волатильного рынка.

Громадин Андрей
Sberbank CIB

Дивидендная политика «ЛУКОЙЛа» предусматривает распределение среди акционеров всего свободного денежного потока с поправкой на процентные и лизинговые платежи, а также на расходы компании в связи с выкупом акций. Таким образом, расходы на начатую программу выкупа акций будут вычтены из дивидендных выплат «ЛУКОЙЛа» с 2П21, но в целом это не повлияет на ожидаемые денежные выплаты акционерам.

Станы ОПЕК+ подтвердили планы по увеличению нефтедобычи на 0.4 млн барр./сут.

Вчера, 2 декабря, Министерский мониторинговый комитет ОПЕК+ принял решение придерживаться первоначального плана по увеличению объемов нефтедобычи на 0.4 млн барр./сут. в январе 2022. В частности, Россия и Саудовская Аравия смогут увеличить добычу на 0.109 млн барр./сут. каждая. На данный момент мировые коммерческие запасы нефти на 174 млн барр. ниже среднего 5-летнего уровня. На фоне этих новостей котировки Brent обвалились на 10% до менее чем $66 за баррель, но позже отыграли падение, закрывшись чуть ниже $70 за баррель.

По словам вице-премьера РФ Александра Новака, данное решение обусловлено тем, что, по мнению альянса, нефтяной рынок сбалансирован, а спрос восстанавливается. Недостаток данных о новом штамме коронавируса и его влиянии пока не позволяет принять решение о пересмотре параметров сделки. Следующее заседание участников ОПЕК+ запланировано на 4 января 2022.

Атон

Лукойл: основные итоги телеконференции по результатам за 3К21 

24 ноября ЛУКОЙЛ провел телеконференцию по своим финансовым результатам за 3К21. Ниже мы представляем ее основные итоги.

— Прогноз по росту добычи углеводородов на 2021 год без учета Западной Курны-2 подтвержден на уровне 4% при текущих параметрах ОПЕК+.

— Прогноз по капзатратам (без учета Западной Курны-2) снижен до 450 млрд руб. (против 470-490 млрд руб. ранее), а 20 млрд руб. перенесены на следующий год. В 2022 году капзатраты составят 550 млрд руб.

— В начале ноября свободные мощности ЛУКОЙЛа в России оценивались в 30 тыс. барр. в сутки. В 2022 году компания рассчитывает выйти на докризисный суточный объем добычи, а в 2023 году — на докризисный годовой уровень. На горизонте трех лет планируется выйти на объем добычи нефти в России в размере 83-84 млн т в год.

— Компания ожидает, что увеличение добычи нефти в рамках ОПЕК+ поможет правительству скорее принять решение по льготам на высоковязкую нефть (ЛУКОЙЛ ожидает решения в 1К22).

( Читать дальше )