Лукойл входит в проект по добыче углеводородов на мелководном шельфе Мексики    

ЛУКОЙЛ сообщил о заключении соглашения о приобретении 50%-ной операторской доли участия в проекте Блок 4 в Мексике путем покупки холдинговой компании, владеющей компанией-оператором. Сумма сделки составляет $435 млн. Сделка будет закрыта после выполнения отлагательных условий, включая одобрение властями Мексики. Проект включает два участка общей площадью 58 кв. км, расположенных на шельфе Мексиканского залива, в пределах которых находятся два нефтяных месторождения Ichalkil и Pokoch. Извлекаемые запасы углеводородов на данных месторождениях составляют 564 млн барр. н.э., из которых более 80% — нефть. В настоящее время завершается обустройство месторождений, начало добычи запланировано на 3К21. Проект реализуется в три фазы с ожидаемой максимальной суточной добычей в объеме более 115 тыс. барр. н.э.

Мы считаем, что этот проект соответствует программе международного расширения компании. ЛУКОЙЛ уже участвует в проектах в Мексике, а именно Аматитлан, а также входит в блоки 10, 12, 14 и 28 на мексиканском шельфе. Мы оцениваем новость нейтрально.

Атон

«Лукойл» покупает 50% в проекте Блок 4 в Мексике. В проект входит два участка с общими запасами углеводородов 564 млн б.н.э., более 80% из которых является нефтью. Сумма сделки составит $435 млн плюс фактически понесенные в 2021 году расходы по состоянию на дату закрытия сделки.

На наш взгляд, данная новость позитивна для «Лукойла». Ключевая проблема нефтяной отрасли на данный момент – невозможность увеличивать добычу нефти в России, так как её объём ограничивается сделкой ОПЕК+. В такой ситуации единственными способами развития являются смежные направления (добыча газа, нефтехимия и т.д.) или M&A, к которому и относится сделка по покупке мексиканского актива.

Особенно выгодно сделка выглядит как раз для «Лукойла». У компании практически нулевой чистый долг, что даёт простор для покупки активов. Кроме того, последние несколько лет и доказанные, и вероятные запасы углеводородов у «Лукойла» снижались, а в 2020 году этот тренд усугубился отменой льгот по сверхвязкой нефти, что делает её развитие не такой рентабельной. В такой ситуации покупка достаточно крупного актива может помочь переломить негативный тренд.

На данный момент сложно оценить экономический эффект от проекта. Однако если исходить из объёма запасов, стоимость сделки выглядит справедливо. Учитывая, что добычу на проекте планируется начать уже в этом квартале, можно сказать, что данная инвестиция окажется более удачной, чем ряд предыдущих международных покупок «Лукойла», включая сухие скважины в Африке и черноморские шельфы.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

В ходе заседания парламента министр нефти Ирака Исхана Абдель Джаббара сообщил о том, что «ЛУКОЙЛ» уведомил власти о намерении продать свою долю (75%) в проекте «Западная Курна-2» китайским компаниям. Министр добавил, что британская BP также рассматривает выход из проекта разработки крупного месторождения «Румейла», в котором владеет долей в 38%, и такие решения продиктованы состоянием инвестиционной среды в Ираке.

Эффект на компанию/акции. В настоящее время мы расцениваем новость нейтрально для котировок акций «ЛУКОЙЛа», ожидая комментариев и дальнейших деталей от участников проекта разработки «Западная Курна-2», одного из крупнейших месторождений в мире.

Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»

Проект «Западная Курна-2» реализуется «ЛУКОЙЛом» (доля 75%) совместно с государственной компанией Ирака North Oil Company. Проект разрабатывается «ЛУКОЙЛом» на основе сервисного контракта, по которому компания получает фиксированное вознаграждение за каждый баррель добытой нефти и компенсационную нефть, определяемую как долю добытой нефти, исходя из мировых нефтяных цен. Так, по итогам 1К21, стоимость нефти к получению «ЛУКОЙЛом» в будущих периодах от проекта выросла на 39 млн долл. до 624 млн долл., а вклад проекта в EBITDA «ЛУКОЙЛа» составил 162 млн долл., 3,8% общей EBITDA. Коммерческая добыча нефти на «Западной Курне-2» была начата в марте 2014 г. Подписанный в 2018 г. новый план разработки предполагает активное развитие проекта и достижение «полки» добычи 800 тыс. барр./cут. в 2025 г. Фактический уровень добычи в 2020 г. составил 390 тыс. барр./сут.
           

На прошлой неделе Лукойл отчитался о сильных финансовых результатах за I кв. 2021 г. по МСФО.

Выручка нефтяника увеличилась на 12,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 1,9 трлн руб. Чистая прибыль Лукойла составила 157,4 млрд руб. против убытка 46 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Сильные финансовые результаты компании обусловлены положительной динамикой цен на нефть и нефтепродукты на фоне девальвации российского рубля, а также эффектом низкой базы прошлого года.

Нужно отметить, что FCF Лукойла увеличился почти в 3 раза – до 163,6 млрд руб. В связи с этим, можно рассчитывать на высокие дивиденды по итогам 2021 г.

Таким образом, учитывая уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций, по нашим оценкам дивиденд Лукойла по итогам 2021 г. может составить 703 руб. Текущая прогнозная дивидендная доходность составляет 11,5%.

КИТ Финанс Брокер

Мы рекомендуем покупать акции Лукойла с ближайшей целью 6700 руб., долгосрочно держать до 8200 руб.  
           

·        Мы представляем дивидендный портфель, который включает в себя 15 российских акций с высокими будущими дивидендами.

·        Текущая средневзвешенная дивидендная доходность портфеля составляет 8.1%.

·        Покупка дивидендных акций – одна из лучших долгосрочных инвестиционных стратегий. Средняя рублевая доходность компаний, которые входят в наш портфель, за последние десять лет составила 14.9% в год.

Ожидаемая дивидендная доходность портфеля составляет 8.1%, а его кумулятивная доходность может превысить 30% за три года. Портфель отличается хорошей диверсификацией и близок по структуре к индексам МосБиржи. В него вошли следующие компании: Газпром, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Норникель, АЛРОСА, Северсталь, ММК, Сбербанк (привилегированные акции), ВТБ, Московская Биржа, МТС, Магнит, Х5, Эталон и Юнипро.


( Читать дальше )

Лукойл: основные итоги телеконференции по результатам за 1К21 

27 мая ЛУКОЙЛ провел телеконференцию по финансовым результатам за 1К21. Ее основные итоги мы приводим ниже.

Добыча. В 2021 году добыча газа компанией в Узбекистане прогнозируется на уровне 14 млрд куб. м. (против 8 млрд куб. м. в 2020). При этом во 2К21 добыча снизится кв/кв из-за ремонтных работ. Добыча нефти в России, как ожидается, останется неизменной г/г на уровне 73.5 млн т в 2021 при условии сохранения текущих ограничений по соглашению ОПЕК+. Добыча углеводородов в 2021 должна вырасти на 2% г/г (за исключением проекта Западная Курна-2) при текущих условиях ОПЕК+.

Прогноз по капзатратам, без учета Западной Курны-2, увеличен до 460-490млрд руб. в 2021 (против 450 млрд руб., ожидаемых ранее) на фоне благоприятных условий на рынке.

Налоговые льготы. В 1К21 ЛУКОЙЛ потерял 16млрд руб. из-за отмены льгот по высоковязкой нефти, в то время как эффект отмены льгот для других месторождений был несущественным. В то же самое время компания ждет решения по льготам на добычу высоковязкой нефти в ближайшем будущем.

Разовые статьи. В 1К21, EBITDA в сегменте переработки выросла в 2.6 раза кв/кв до 120 млрд руб, из которых 25млрд руб. пришлось на особенности учета операций хеджирования и закрытия позиций по торговой стратегии контанго, которая осуществлялась в 2020.

Балтика. Компания приняла окончательное инвестиционное решение по своему проекту D33, увеличив проектную мощность с 1.5 млн т до 1.8 млн т в год.

В целом телеконференция ЛУКОЙЛА по 1К21 произвела на нас хорошее впечатление и мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ для динамики акций.

Атон

«ЛУКОЙЛ» вчера представил сильные финансовые результаты за 1К21 по МСФО, ставшие сюрпризом для рынка на фоне существенного роста показателя EBITDA, который на 13% опередил консенсус-прогноз аналитиков и на 11% превзошёл наши ожидания благодаря значительному высвобождению запасов, что простимулировало рост как чистой прибыли, так и СДП. Последний, скорректированный на процентные выплаты и арендные платежи, формирует привлекательную базу дивидендных выплат, сопоставимую с той, что предусматривает рекомендация финальных дивидендов, объявленных по результатам 2П20. Учитывая это, мы считаем, что рынок может пересмотреть прогноз дивидендов на 2021 г., что может подтолкнуть акции компании к дальнейшему росту на ожиданиях роста рентабельности нефтеперерабатывающего бизнеса за счёт восстановления маржи переработки и пересмотра демпферного механизма в мае этого года.

На фоне публикации отчетности акции компании прибавляли 1,5% в течение дня против сопоставимого снижения цены на нефть, отскок которой произошел уже в ходе вечерней торговой сессии после выхода позитивной статистики по запасам нефти в США. Несмотря на то, что выручка за 1К21 в целом соответствовала консенсус-прогнозу агентства “Интерфакс” на уровне 1,88 трлн руб., что предполагает ее рост на 23% в квартальном выражении на фоне значительного роста цен на нефть (Brent выросла на 37,5%, Urals – на 35% к/к), консолидированная EBITDA подскочила на 66% к/к до 314 млрд руб., более чем в два раза в сравнении с 4К20. Значительное увеличение показателя EBITDA стало сюрпризом для рынка, значительно превзойдя ожидания рынка (279 млрд руб.) в результате сильной динамики перерабатывающего бизнеса, вклад которого в EBITDA составил 120 млрд руб. (что на 36% выше нашей оценки). Несмотря на ощутимое восстановление рентабельности переработки, сегмент значительно выиграл от существенного высвобождения запасов как с российских, так и с европейских НПЗ, что обеспечило позитивный эффект в размере 27 млрд руб. Поскольку мы относим изменение запасов и последующую переоценку резервов к единовременным статьями, исключая их из нашей оценки, скорректированная EBITDA переработки составила порядка 92 млрд руб., превысив наши ожидания всего на 5%, предполагая EBITDA компании на уровне 287 млрд руб. на консолидированной основе, что в купе с 4% опережением нашей оценки по сегменту разведки и добычи незначительно превосходит наши ожидания в размере 284 млрд руб.

Тем не менее, мы наблюдаем довольно значительный положительный эффект, распространившийся по всем операционным статьям, что в итоге находит своё отражение в прибыли компании. Так, чистая прибыль за 1К21 составила 157 млрд руб., что оказалось на 15% выше нашей оценки (на 19% выше консенсус-прогноза агентства «Интерфакс»), против убытка в размере 46 млрд руб., зарегистрированного в 4К20. Сильная динамика показателя EBITDA и программа оптимизации капитальных расходов, которые снизились на 21% к/к до 107 млрд руб. (на 18% г/г), также оказали существенное влияние на генерацию СДП, что привело к двукратному увеличению последнего до 164 млрд руб. в соответствии с отчетностью компании. Скорректированный на процентные выплаты и арендные платежи, СДП составилпорядка146млрдруб., что  немногим меньше соответствующего показателя за 2 полугодие 2020 г., который выступил базой финальных дивидендных выплат по итогу года. Так, текущий уровень скорректированного СДП предполагает теоретический вклад 1К20 в дивиденд 2021 г. в размере 211 руб. на акцию против 213 руб., рекомендованных советом директоров компании в качестве финальных дивидендов (в сумме 259 руб. на акцию по итогу года). С учетом того, что прогнозный дивиденд в рамках консенсус-прогноза агентства “Bloomberg” составляет порядка 632 руб. на акцию (по состоянию на 23.05.2021), мы считаем, что результаты 1К21 предусматривают существенный потенциал дальнейшего роста дивидендных ожиданий, поскольку на данный момент составляют порядка трети ожидаемого уровня выплат.

Блохин Никита
Альфа-Банк"

Так, мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции компании, ожидая, что в ходе телефонной конференции менеджмент прояснит ситуацию вокруг аварии в республике Коми, в результате которой произошел разлив нефтесодержащей жидкости, и надеемся услышать первоначальные оценки потенциального негативного эффекта этого инцидента на финансовые результаты компании.

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представил ЛУКОЙЛ. Результаты 1 кв. оказались лучше консенсуса. Компания нарастила ключевые финпоказатели, заметно улучшила рентабельность, несмотря на снижение добычи нефти и ЖУВ и уменьшения объемов продаж на мировом рынке.  Основной поддержкой стал рост цен на нефть и нефтепродукты, а также девальвация рубля. ЛУКОЙЛ остается одним из наших фаворитов в секторе как компания с понятной стратегией развития, очень низкой долговой нагрузкой и недорогая по сравнительным мультипликаторам. Наша рекомендация – 6963 руб./акцию.

ЛУКОЙЛ отчитался за 1 кв. 2021 г. с результатами лучше ожиданий рынка. При этом отметим, что с операционной точки зрения компания под влиянием все еще низкого мирового спроса на энергоносители из-за эпидемии коронавируса и в условиях необходимости участвовать в программе ОПЕК+ снизила как объемы добычи нефти и ЖУВ на 12% г/г, так и объемы реализации нефти на мировом рынке на 18% г/г. Основную поддержку финрезультатам оказал рост цен на нефть и нефтепродукты как в долларах, так и в рублях, а также валютный фактор (девальвация рубля).

Так, выручка ЛУКОЙЛа в 1 кв. 2021 г. выросла на 13% г/г – до 1,87 трлн руб., благодаря росту цен на нефть и девальвации рубля, но при этом негативный эффект на результат оказало снижение объемов добычи и переработки, а также трейдинга.

EBITDA выросла вслед за выручкой – в 2 раза – до 314 млрд руб. Помимо ценового и валютного факторов отметим положительное влияние, которое оказали на рост EBITDA временный лаг по экспортной пошлине и НДПИ (1,18 долл./барр. против отрицательного значения в примерно 2 долл./барр. в 1 кв. 2020 г.), а также демпфирующий фактор (в 1 кв. 2021 г. стал положительным, в результате чего ЛУКОЙЛ получил вычет в размере 7,9 млрд руб. против 12,5 млрд руб., уплаченных в бюджет год назад). Рентабельность EBITDA подскочила до 17% с 9% в 1 кв. 2020 г., что мы считаем достаточно хорошим результатом.

Вместо убытка, зафиксированного в 1 кв. 2020 г., ЛУКОЙЛ в этом году получил прибыль в 157 млрд руб. Во многом в плюс сыграло заметное (1,1 млрд руб. против 14,9 млрд руб.) уменьшение потерь по курсовым разницам и отсутствие «бумажных» убытков от обесценения активов, которые наблюдались в прошлом году (более 40 млрд руб.).

Свободный денежный поток ЛУКОЙЛа в 1 кв. 2021 г. вырос почти в 3 раза – до 164 млрд руб. как вследствие роста потока от операционной деятельности, так и снижения капитальных затрат на 18% г/г – до 107 млрд руб. Это было обусловлено снижением расходов в «тяжелом» сегменте разведки и добычи (кроме Ирака) под влиянием действия соглашения ОПЕК+.

Долговая нагрузка ЛУКОЙЛа (чистый долг/EBITDA LTM) незначительно выросла – до 0,2х.

Мы высоко оцениваем результаты ЛУКОЙЛа, отмечая заметный рост рентабельности, свободного денежного потока и получение прибыли. Рост свободного денежного потока важен с точки зрения дивидендов, так как ЛУКОЙЛ платит акционерам исходя из него (с корректировками на капзатраты, уплаченные проценты, расходы на обратный выкуп акций и погашение обязательств по аренде). Так, по итогам 1 кв. скорректированный на эти статьи свободный денежный поток составил 146,4 млрд руб. Соответственно, акционеры могут рассчитывать на 211 руб./акцию, что дает доходность в 3,5%.

Рост цен на энергоносители и смягчение условий в рамках соглашения ОПЕК+ позволяют нам ожидать также сильных результатов ЛУКОЙЛа во 2 кв. 2021 г. Мы рекомендуем «покупать» бумаги компании с таргетом в 6963 руб./акцию.

Крылова Екатерина
«Промсвязьбанк»
           

«ЛУКОЙЛ» представил сильные результаты за 1К21, превысившие наши оценки и консенсус-прогнозы. Исходя из величины FCF, дивиденды за 1К21 предполагали бы солидную доходность на уровне 3.5%, что составляет 33% прогнозируемого уровня дивидендов за 2021П.

«ЛУКОЙЛ» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П на уровне 3.7x, т.е. с 12%-ным дисконтом к аналогам в отрасли.

Мы подтверждаем наш долгосрочный позитивный взгляд на «ЛУКОЙЛ», как на одну из лучших акций стоимости. Завтра группа проведет телеконференцию, в ходе которой мы сосредоточимся на производственном прогнозе на 2021 год, а также на ключевых показателях динамики сегмента переработки и сбыта.

Бутко Анна
Федорова Мария
ИК «Атон»

Операционные данные. Добыча углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 выросла на 4.2% кв/кв до 2 152 тыс. барр. в сутки, чему способствовали динамика внешних ограничений добычи нефти, связанных с соглашением ОПЕК+, а также восстановление добычи газа в Узбекистане. Объем добычи нефти вырос до 1 523 тыс. барр. в сутки (+2.4% кв/кв). Объем переработки нефти увеличился на 12.3% кв/кв до 1 172 тыс. барр. в сутки, при этом переработка на российских активах выросла на 5.9% кв/кв, на европейских активах – 30.4% кв/кв в результате плановых ремонтных работ и оптимизации пропускной способности на ряде НПЗ в 4К20.

Сильные финансовые результаты компании превзошли консенсус-прогнозы. Выручка составила 1 877 млрд руб. (+23% кв/кв, на 1% выше оценки АТОНа, на уровне консенсус-прогноза. Рост выручки в основном связан с увеличением цен реализации (+32% кв/кв на нефть, +29% кв/кв на реализуемые оптом нефтепродукты) и увеличением объемов реализации нефти (+5.9% кв/кв), нефтехимической продукции (+10.3% кв/кв) и газа (+3.2% кв/кв). Объемы продаж нефтепродуктов снизились на 6.2% кв/кв из-за сезонного снижения спроса и ограничений по COVID-19. Показатель EBITDA вырос на 66% кв/кв до 314 млрд руб., что на 13% выше оценки АТОНа и консенсус-прогноза. В сегменте разведки и добычи показатель EBITDA увеличился на 34% до 224 млрд руб. благодаря улучшению ценовой конъюнктуры кв/кв, высокой финансовой дисциплине (снижения расходов на добычу углеводородов в расчете на б.н.э. на 5.8% кв/кв) и положительному лагу по экспортной пошлине ( эффект в объеме 88 руб. / барр.), несмотря на сдерживающий эффект повышения налогов (расходы по налогообложению кроме налога на прибыль, отметили рост на 59.4% кв/кв) в результате роста цен и отмены налоговых льгот на добычу высоковязкой нефти и разработку истощенных месторождений. Показатель EBITDA в сегменте переработки, маркетинга и сбыта вырос в 2.6 раза кв/кв до 120 млрд руб., чему способствовали повышение маржи переработки, увеличение объемов переработки, а также специфика учета трейдинга. Рентабельность EBITDA увеличилась до 17% с 12% в 4К20. Чистая прибыль ЛУКОЙЛа составила 157 млрд руб., значительно превысив ожидания рынка, благодаря сильной динамике EBITDA, а также более низкому, чем ожидалось, уровню финансовых расходов (-19% кв/кв).

FCF практически удвоился кв/кв и достиг 164 млрд руб. Чистые денежные потоки от операционной деятельности, которые отразили увеличение оборотного капитала на 24 млрд руб., выросли на 23% кв/кв, тогда как капзатраты снизились на 21% кв/кв. С учетом скорректированного FCF, дивидендная доходность ЛУКОЙЛа за 1К21, по нашим оценкам, составила бы 3.5% (ЛУКОЙЛ выплачивает дивиденды раз в полгода). Исходя из показателей за 1К21, соотношение чистый долг/EBITDA, по оценкам АТОНа, остается низким – на уровне 0.2x.

Телеконференция: 27 мая 2021 (четверг), 15:00 по Москве (13:00 по Лондону). Пожалуйста, зарегистрируйтесь на сайте ЛУКОЙЛа, чтобы получить детали звонка. Во время телеконференции мы сосредоточимся на прогнозе компании по добыче и капзатратам на 2021 год, а также на комментариях по ожидаемой динамике сегмента переработки.
     

«ЛУКОЙЛ» существенно улучшил свои финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Выручка в первом квартале 2021 года выросла на 12,6% г/г до 1877 млрд руб., EBITDA – на 108,4% до 314,1 млрд руб. Чистая прибыль стала положительной и достигла 157,4 млрд руб. Выручка оказалась близка к нашему прогнозу, однако EBITDA и чистая прибыль оказались на 17% и 25% выше наших ожиданий и также значительно выше консенсуса. На наш взгляд, это может быть связано с положительным эффектом от перевода ряда месторождений на режим НДД с 2021 года, а также с ростом маржи нефтепереработки.

Приятно удивил и показатель скорректированного свободного денежного потока, выросший в 3,76 раза год к году. Напомним, что в рамках своей дивидендной политики «ЛУКОЙЛ» выплачивает 100% данного показателя в качестве дивидендов. Таким образом за квартал компания заработала 211 руб. дивидендов на акцию. Во многом сильное значение FCF объясняется сокращением капитальных затрат на 17,7% г/г, что связано со снижением инвестиций в добычу сверхвязкой нефти, а также общей оптимизацией инвестиционной программы из-за соглашения ОПЕК+.

При этом объёмы добычи и переработки всё ещё остаются на 11,6% и 14,6% ниже, чем в прошлом году, что, конечно, связано с ограничением добычи в рамках соглашения ОПЕК+. С мая члены ОПЕК+ постепенно начали восстанавливать добычу, что положительно скажется на операционных результатах «ЛУКОЙЛа» уже во втором квартале. Пока что снижение добычи полностью компенсируется высокими ценами на нефть в рублях, которые последние месяцы находятся у отметки 5000 руб. за баррель.

В целом отчётность можно оценить как положительную. Ключевые финансовые показатели оказались существенно выше прогнозов. Кроме того, «ЛУКОЙЛ» в очередной раз доказал свою способность генерировать сильный свободный денежный поток. За счёт этого за квартал компания заработала 211 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 3,5% доходности.

На данный момент наша рекомендация по акциям «ЛУКОЙЛА» находится на пересмотре.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»