ОСТОРОЖНОСТЬ НИКОГДА НЕ БЫВАЕТ ЛИШНЕЙ

Мы начинаем анализ Нижнекамскнефтехима (НКНХ) с рейтинга «Держать», отмечая целый ряд имеющих место неопределенностей относительно прогнозов финансовых показателей. Ценовая конъюнктура после успешного 2021 г. резко ухудшилась в 2022 г., как из-за роста стоимости сырья для НКНХ, преимущественно нафты, так и из-за снижения цен на продукцию, в основном представленную синтетическими каучуками и пластиками. В связи с этим мы на среднесрочную перспективу предполагаем умеренную дивидендную доходность акций. Кроме того, компания находится в активной фазе строительства нового капиталоемкого проекта стоимостью свыше $3 млрд, из-за чего мы не ожидаем увидеть положительный свободный денежный поток ранее 2025 г.


( Читать дальше )

Россия в мае увеличила добычу нефти на фоне роста переработки и падения экспорта в дальнее зарубежье 

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на неназванные источники, российские НПЗ в первой половине мая увеличили объем переработки нефти до 702 тыс. т в сутки, что почти на 4% выше апрельского показателя. В результате добыча нефти в мае увеличилась на 2% до 1.39 млн т в сутки. Между тем экспорт российской нефти в страны дальнего зарубежья после некоторого роста в апреле показал серьезное снижение в мае — в среднем до 658 тыс. т в сутки, что на 12% ниже, чем в апреле.

Рост объемов переработки обусловлен возобновлением работы ряда НПЗ, таких как ТАИФ НК, Саратовский НПЗ и др. Мы ожидаем, что волатильность в объемах добычи сохранится в условиях продолжающейся адаптации российского нефтяного рынка к новым рыночным реалиям.

Атон

Mubadala купила 1.9% в СИБУРе      

Суверенный фонд ОАЭ Mubadala купил 1.9% в СИБУРе, который всего два месяца назад консолидировал 100% ТАИФа. По сообщению фонда, условия продажи были согласованы до слияния. СМИ, со ссылкой на неназванные источники, предполагают, что продавцом пакета был Леонид Михельсон (крупнейший акционер, которому принадлежит 30.6% акций СИБУРа).

Стоимость сделки, судя по оценке СИБУРа на момент консолидации ТАИФа, может составлять около $0.5 млрд. Диверсификация структуры акционеров обычно приветствуется рынком и будет позитивным фактором при потенциальном IPO СИБУРа.

Атон

Совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить 9,98 рубля дивидендов на акцию по итогам 3 квартала. Это соответствует 2% доходности на обыкновенную и 2,2% на привилегированную акцию.

Таким образом, «Татнефть» продолжила практику выплаты минимальных дивидендов – «пэйаут» снова составил лишь 50% прибыли по РСБУ. Неопределённость относительно планов менеджмента по использованию денежных средств является основной причиной, по которой акции «Татнефти» выглядят крайне слабо, несмотря на высокие цены на нефть.

Ранее менеджмент говорил, что компания будет осторожна в вопросе выплаты дивидендов, пока сохраняется неопределённость касательно будущего сверхвязкой нефти в России. Несмотря на то, что уже в середине следующего года добыча в стране может вернуться к «доковидному» уровню, прогресса насчет скорого возвращения льгот по добыче данного типа нефти все еще нет. Отметим, что другой возможной причиной сохранения кэша внутри компании может стать покупка НПЗ ТАИФа. Слухи об этом слышны уже на протяжении года, но пока о конкретных планах объявлено не было.

( Читать дальше )

По данным интерфакса, «СИБУР» и «ТАИФ» ускоряют процесс интеграции: уже сейчас вместо 50%+1 «СИБУР» консолидирует все 100% акций группы «ТАИФ», состоящей из нефтехимических и энергетических предприятий (ПАО «Казаньоргсинтез», ПАО «Нижнекамскнефтехим»и АО «ТГК-16»). Данная сделка могла представлять интерес для держателей акций ПАО «Нижнекамскнефтехим» и ПАО «Казаньоргсинтез». Инвесторы рассчитывали на поддержание текущей дивидендной политики обеих компаний при новом акционере, но, судя по последним заявлениям представителя СИБУР, дивидендная политика будет изменена. Дивиденд, скорее всего, составит 50% прибыли по МСФО, вместо 70% по РСБУ, как сейчас. На фоне такого изменения дивидендной политики акции эмитентов должны начать снижаться. Второе, на что рассчитывали инвесторы — это выкуп акций КЗОС и НКНХ после сделки СИБУР и ТАИФ. При текущей структуре сделки обязательного выкупа акций эмитентов не предусмотрено законодательством, так как покупают акции их материнской компании.


( Читать дальше )

«Татнефть» готова рассмотреть предложение о покупке НПЗ «ТАИФ-НК», сообщают СМИ, добавляя, что ТАНЕКО, НПЗ «Татнефти», изучал возможность интеграции с ТАИФНК восемь месяцев назад, но в середине 2020 г. пандемия оказывала на рынок нефтепродуктов слишком значительное влияние, чтобы стороны смогли продолжить работу над сделкой. Сейчас же «Татнефть» готова рассмотреть выгодное коммерческое предложение.

С точки зрения технической экспертизы, месторасположения и долгосрочного взаимодействия покупка ТАИФ-НК Татнефтью представляется логичной, если Группа «ТАИФ», владелец НПЗ, приняла решение о продаже всех контрольных пакетов в своих энергетических активах. Ранее, 23 апреля, СИБУР и Группа «ТАИФ» объявили об объединении нефтехимических активов, в результате которого ТАИФ станет миноритарным акционером (15%) объединенной компании.

Для решения о сделке для Татнефти и ТАИФ ключевым станет вопрос продажной цены ТАИФ-НК. Исходя из мультипликаторов, мы оцениваем стоимость предприятия (EV) «ТАИФ-НК» в 120–180 млрд руб. По методу затрат на строительство ТАИФ-НК можно оценить в сумму до 310 млрд руб. Условия и стоимость действующего договора о продаже Татнефтью в адрес ТАИФ ~5 млн т нефти в год также могут повлиять на оценку сделки.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»


( Читать дальше )