Как сообщает газета “Ведомости”, проект бюджета 2020, представленный Минфином, содержит дивиденды в размере 217,1 млрд руб. от «Сбербанка». Поскольку ЦБ принадлежит 50%+1 акция «Сбербанка», совокупные дивиденды составят 454 млрд руб. (в том числе на привилегированные акции), или 20 руб. на акцию (при доходности 8,7-9,7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно).

При коэффициенте дивидендных выплат 50%, ожидаемый размер дивидендов предполагает примерно 909 млрд руб. ожидаемой чистой прибыли в качестве базы расчета для дивидендных выплат. Мы считаем, что эта оценка завышена, если только 1) чистая прибыль не будет скорректирована на убыток, образовавшийся из-за валютной переоценки, в размере 70 млрд руб. (в связи с продажей DenizBank) для расчета дивидендов или 2) в 2П19 не произойдет значительное высвобождение резервов. В противном случае мы ожидаем примерно 19 руб. на акцию при все еще высокой дивидендной доходности на уровне 8,2-9,2% при текущих уровнях котировок.

Таким образом, мы считаем новость умеренно позитивной для акций банка, так как она указывает на то, что дивиденды «Сбербанка» могут оказаться на 5% выше ожиданий, тогда как рынок последнее время крайне чувствительно реагирует на дивидендные новости.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Global Ports: результаты за 1П19 показали снижение долговой нагрузки  

Скорректированная выручка за 1П19 выросла на 6.5% г/г до $181 млн (консенсус по данным Интерфакса составлял $177 млн), благодаря 4.9% росту контейнерного товарооборота и повышению удельной выручки с одного контейнера на 1.9% до $183. Скорректированная EBITDA повысилась на 6.7% до $116 млн (лишь немногим превысив консенсус), чему способствовал хороший контроль над расходами. Рентабельность EBITDA увеличилась до 64% (в 2018 она составляла 63.2%). Капиталовложения были невелики — $5.7 млн., но компания подтвердила их прогноз на уровне $30-35 млн по итогам всего 2019. Чистый долг изменился незначительно с уровня 2018 и составил $755 млн (переход на стандарты МСФО-16 добавил к долгу компании $23.4 млн). Отношение чистого долга к EBITDA улучшилось: сейчас оно составляет 3.5x (против 3.6x в конце 2018). Компания считает, что может начать платить дивиденды при уровне 2.0x чистый долг / EBITDA.

Мы не даем рейтинга по акциям Global Ports ввиду очень низкой ликвидности, но ожидаем постепенного восстановления их котировок на фоне дальнейшего сокращения долговой нагрузки. Наш прогноз «чистый долг / EBITDA 2019П» — менее 3.0х).

Атон

По итогам 2 квартала выручка Группы МТС выросла на 9,4% до 125,1 млрд. руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста доходов от услуг мобильной связи в России и Украине, увеличения продаж цифровых сервисов, системной интеграции, а также консолидации МТС Банка. Без учета консолидации МТС Банка, выручка Группы выросла на 4,5%.

OIBDA увеличилась на 4,1% до 56,1 млрд. руб. Сдерживающими факторами для показателя OIBDA стали отмена внутрисетевого роуминга и повышение НДС в России.

Чистая прибыль снизилась на 11% до 12,7 млрд. руб. на фоне роста процентных расходов в связи с увеличением долга.

На конец 2 квартала общий долг МТС составил 377,2 млрд. руб. Соотношение NetDebt/EBITDA увеличилось до 1,6x, с 1,2x по итогам 2018 года. Пик платежей приходится на 2020 год 114,1 млрд. руб. и 2021 год 155,9 млрд. руб.

Капзатраты по итогам 1 полугодия 2019 года составили 39,3 млрд. руб., что соответствует 16,2% от выручки.

Дивиденды и программа выкупа акций. По итогам 2018 года акционеры МТС утвердили дивиденды в размере 19,98 руб./акцию. (доходность 7%)

( Читать дальше )

Рост цен на золото на фоне увеличения уровня напряженности в мире и смягчения монетарной политики крупнейших центробанков стал одной из главных тем последнего времени. Значительным бенефициаром данного процесса стала российская компания «Полюс», что наглядно отражается в котировках цен ее акций. Рассмотрим финансовые и операционные результаты за второй квартал, а также определим среднесрочную инвестиционную привлекательность данных бумаг.

Компания показа ожидаемо сильные результаты в валюте к предыдущему кварталу. Выручка выросла на 19%, скорректированная чистая прибыль увеличилась в 1,5 раза. Скорректированный показатель EBITDA прибавил 24%, чистый операционный денежный поток вырос на 3%. Общие денежные затраты (TCC) на унцию снизились на 2%. Капитальные затраты за квартал увеличились на 56%. Очевидно, что результаты «Полюса» за последние кварталы поддерживает сильный повышательный тренд на рынке золота.

«Полюс» демонстрирует впечатляющие темпы роста добычи золота. Объем добытого золота за второй квартал оказался на 14% больше чем прошлый квартал и второй квартал годом ранее. Реализация золота выросла на 20% и 29% к предыдущему кварталу и второму кварталу годом ранее соответственно. Результат по добыче и продажам за полугодие увеличился на 16% и 27%.

( Читать дальше )

Независимый директор En+ Андрей Шаронов вчера заявил, что «РУСАЛ», возможно, выплатит дивиденды за 3К19. По сообщению Интерфакса, Андрей Шаронов добавил, что перспектива выплаты дивидендов будет зависеть от показателей эмитента. Он полагает, что после снятия санкций имеет смысл вернуться к «нормальному функционированию» и регулярным дивидендным выплатам дважды в год. Официальный представитель «РУСАЛа» заявил Интерфаксу, что решения по дивидендам пока нет. Сегодня En+ в официальном заявлении подтвердила, что подход к выплате дивидендов по ее акциям остается неизменным. Вероятно, это означает, что En+ собирается выплатить дивиденды после публикации финансовых показателей за 2019 год.

Дивидендная политика «РУСАЛа», действовавшая до введения санкций, была утверждена в 2015 году. Она предусматривает распределение среди акционеров до 15% ковенантной EBITDA по итогам финансового года (т. е. с учетом дивидендов «Норникеля»). С того момента, когда была принята эта дивидендная политика, компания успела выплатить дивиденды трижды (приблизительно по одному разу в год). В 2016 и 2017 годах «РУСАЛ» выплачивал дивиденды в сентябре — октябре, каждый раз распределяя среди акционеров около 14% ковенантной EBITDA по итогам последних четырех кварталов.

( Читать дальше )

«РУСАЛ» может выплатить дивиденды по итогам III квартала или 2019 года, рассчитывает Андрей Шаронов, член совета директоров холдинга En+ (ENPL), контролирующего 50,12% акций алюминиевой компании. En+ отказалась от выплаты дивидендов за 2018 г из-за санкций США, которые действовали с апреля прошлого года по конец января этого года и затронули как сам холдинг, так и его операционные подразделения, алюминиевую компанию «РУСАЛ» и энергетическую Евросибэнерго. По итогам 2019 г выплаты могут возобновиться, обещала En+.

Дивидендная политика «РУСАЛа» предполагает перечисление акционерам 15% ковенантной EBITDA (включает дивиденды от «Норникеля», последний раз алюминиевая компания выплачивала дивиденды за 2017 г. По итогам 2019 года EBITDA «РУСАЛа» ожидается на уровне 1,3 млрд долл., т.е., если решение о дивидендах будет принято, то акционеры «РУСАЛа» могут расчитывать на выплаты в размере около 200 млн долл. — 2,8% от текущей капитализации компании и 1,8% от En+ (из расчета 50,12% от доли в «РУСАЛе»).

Промсвязьбанк

Русал может возобновить выплату дивидендов в 2019     

Вчера Интерфакс со ссылкой на члена совета директоров En+ Андрея Шаронова сообщил, что РУСАЛ может выплатить дивиденды в 3К19 или в 4К19. «Рассчитываем в этом году», цитировал Интерфакс слова Андрея Шаронова. Ранее дивидендная политика РУСАЛ предусматривала дивиденды на уровне не более 15% скорректированной (с учетом ковенантов) EBITDA.

На телеконференции менеджмент РУСАЛа сказал, что возобновление дивидендных выплат будет зависеть от восстановления рынка алюминия. Поскольку восстановления пока не наблюдается, инвесторы позитивно восприняли заявление о дивидендах (пусть и с некоторым недоверием). Мы полагаем, что объявление даже небольших дивидендов будет благоприятно для котировок РУСАЛа, — но важно учитывать динамику долговой нагрузки, и мы рекомендуем не поддаваться излишнему оптимизму в отношении акций компании, особенно после вчерашнего резкого подъема котировок.

Атон

Мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка» по акциям российских металлургических компаний: На наш взгляд, акции горно-металлургического сектора перепроданы. По нашей оценке, они торгуются с дисконтом 20% к средним мультипликаторам на протяжении цикла.

На сравнительной основе мы предпочитаем акции НЛМК (выше рынка, РЦ $27,6/ГДР) и «Северстали» (выше рынка, РЦ 17,6/ГДР, ранее ПО РЫНКУ) в российском горно-металлургическом секторе. Мы подтверждаем рекомендацию «выше рынка» по компаниям Evraz (РЦ £6,5/ГДР) и ММК (РЦ $9,8/ГДР).

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»
             
Наши аргументы в поддержку акций компаний российского стального сектора следующие: все они отличаются высоким уровнем вертикальной интеграции, являются лидерами отрасли с точки зрения издержек, способны перенаправлять объемы продаж на внутренний рынок, у них сильные балансы и привлекательная дивидендная политика. С точки зрения перспектив мирового рынка стали, инвесторы по-прежнему недооценивают сильные фундаментальные показатели спроса, особенно в железорудном сегменте и сегменте по производству коксующегося угля, а также преувеличивают последствия американо-китайского торгового конфликта на отрасль.

( Читать дальше )

В 1-м полугодии 2019 г. электростанции ПАО «Юнипро» выработали 25,4 млрд кВт.ч энергии, что на 11,4% больше по сравнению с аналогичным периодом 2018 г. Производство тепловой энергии снизилось на 11,9%, до 1,13 млрд кВт.ч, однако в целом, производственные показатели компании выглядят эластичными по отношению к ухудшению внутренних и внешних экономических условий, которое в середине года затронуло бизнес компаний сектора энергетики РФ. Эта эластичность могла быть причиной интереса к компании со стороны «Интер РАО».

Руководство «Интер РАО» на недавних встречах с инвесторами заявило, что рассматривает возможность сделок по поглощению других компаний — в том числе, следит за ситуацией с «Юнипро». Мы ожидаем ускорения промпроизводства и повышения темпов прироста электроэнергетики в РФ в первой половине 2020 года и в среднесрочном периоде, что поддержит сравнительно высокие, на данный момент, темпы роста основных производственных показателей компании. ПАО «Юнипро» в марте 2019 г. принял новую дивидендную политику, согласно которой размер дивидендов на 2019 год составит 14 млрд рублей, а возобновление оплаты за мощность энергоблока №3 Березовской ГРЭС позволит ПАО «Юнипро» существенно увеличить дивидендные выплаты и стабильно их поддерживать на уровне 20 млрд рублей в год в 2020-2022 годах.

( Читать дальше )

АФК «Система» объявила о запуске программы обратного выкупа акций на общую сумму 3 млрд руб., или до 300 млн акций. Новость позитивна в краткосрочной перспективе, однако у нас она вызывает вопросы, учитывая уже высокую цену акций, высокий долг компании и ограниченные возможности по дивидендным выплатам.

Мы считаем новость позитивной в краткосрочной перспективе, однако полагаем, что рынок отреагировал на нее чрезмерно сильно: вчера акции компании подорожали на 3,3%, что привело к увеличению рыночной капитализации компании на 3,9 млрд руб.

Тем не менее, данное решение вызывает у нас вопросы: учитывая, что акции торговались на своих максимумах за последние два года после июльского ралли, мы не видим логики в обратном выкупе на этих уровнях котировок, в то время, когда менеджмент говорит о том, что компания ограничена в средствах на дивидендные выплаты и снижение долга.

Другой причиной может быть то, что акции АФК “Системы” нужны на цели какой-либо сделки с участием акционерного капитала, однако мы не видим никаких подобных сделок на горизонте. Складывается впечатление, что обратный выкуп является компромиссным решением, своего рода вознаграждением акционерам: компания, судя по всему, не готова возобновить дивидендные выплаты в соответствии со своей дивидендной политикой, которая предусматривает наличие примерно 11,5 млрд руб. денежных средств, но в то же время не желает разочаровать миноритарных акционеров. Таким образом, мы считаем, что позитивных новостей о дивидендах до конца этого года ожидать не стоит.

Альфа-Банк