Высокие финансовые результаты НЛМК за 3 квартал вызваны относительно высокими ценами на сталь: в отличие от, например, Северстали, средняя цена реализации стали выросла по большинству направлений реализации.

Несмотря на это, падение мировых цен на сталь не может долго обходить компанию. Так, уже в сентябре глобальные цены на ключевые единицы номенклатуры в USD снизились на 2-4%.

Мы ожидаем, что динамика цены на сталь на локальных рынках будет нейтральная, но укрепление доллара будет давить на цены.

Мы продолжаем считать, что снижение цен стали относительно уровней 1П2018 продолжится, и это скажется на финансовых показателях компании в 4 кв. 2018. Но ослабление рубля поддержит рентабельность компании.

Мы считаем, что финансовые потоки компании в 2018 позволят ей заплатить дивиденд в размере $2,1 млрд. Соответственно, дивиденды и недооценка компании по финансовым показателям поднимут акции НЛМК вверх.

( Читать дальше )

На низкие результаты «Северстали» за 3 квартал повлияло снижение стоимости стали. Так, уже в сентябре глобальные цены на ключевые единицы номенклатуры в USD снизились на 2-4%.

Мы ожидаем, что динамика цены на сталь на локальных рынках будет нейтральная, но укрепление доллара будет давить на цены.

Мы продолжаем считать, что снижение цен стали относительно уровней 1 полугодия 2018 года продолжится, и это скажется на финансовых показателях компании в 4 кв. 2018.

Из многих источников мы видим, что замедление в стройке и инфраструктуре ведёт к снижению цен. В Китае оно составило до 20% за 3 месяца.

В случае, если в 2019 году среднегодовая цена стали снизится на 5% (при неизменном курсе рубля и итоговом падении цен в 8%-10%), то EBITDA в 2019 году составит около $2,6 млрд., а дивиденды будут $959 млн. При требуемой дивидендной доходности 10% и мультипликаторе EV/EBITDA 5х стоимость акции окажется в диапазоне от 1048 р. до 771 р., что сделает «Северсталь» кандидатом на шорт. Компания говорит, что сохранит дивиденд, но новые проекты, CAPEX и M&A приведут к росту долга и неминуемому снижению оценки. Единственный фактор страховки – дальнейшее ослабление рубля.

( Читать дальше )

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области с выручкой 77,6 млрд.руб. в 2017 году. Основной бизнес – передача электроэнергии, остальное поступает от техприсоединения и прочих доходов.

Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» по привилегированным акциям Ленэнерго с целевой ценой 119,7 руб. на середину июня 2019 года. По обыкновенным акциям повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать», исходя из потенциала роста 25% до целевой цены 6,96 руб. на 12 мес.

Чистая прибыль акционеров по МСФО в 3К18 удвоилась до 3,8 млрд.руб., всего за 9 мес. компания заработала 9 млрд.руб. (+34%).

По итогам года мы ожидаем прибыли по МСФО в объеме 11,6 млрд.руб. (+40%).

Производственные показатели улучшились с начала года: отпуск в сеть вырос на 2,7% г/г за счет консолидации СПбЭС, потери снизились на 2,1%. Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 14% г/г.

У компании остаются значительные объемы сглаживания к возврату, что позволит обеспечить существенный прогресс по прибыли к концу периода по RAB регулированию, а также заметно снизить долг и нарастить дивидендные выплаты почти в 3 раза в сравнении с 2017 годом.

( Читать дальше )

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших по объёмам добычи и переработки нефти российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний.

В этом году ПАО «Газпром нефть» оказалась в числе лидеров роста капитализации на российском фондовом рынке – сначала года она подорожала на 46,5%. Тем не менее, мы полагаем, что потенциал возможного роста остается достаточным, чтобы покупать акции компании. Благодаря росту добычи нефти и восстановлению цен в 2-3 кв. 2018 выручка компании, EBITDA и чистая прибыль показали динамичный рост. У ПАО «Газпром нефть» достаточно комфортный размер чистого долга. По основным мультипликаторам компания выглядит значительно недооцененной относительно сопоставимых нефтегазовых компаний. Изменение рыночной конъюнктуры, падение нефтяных цен, в меньшей степени повлияет на результаты компании, в то время как «замораживание» внутренних цен на топливо может оказаться ей на руку. Более 43% выручки «Газпром нефти» приносят продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке, в то время как их экспорт – только около 13%, а экспорт нефти — 22%.

Среди рисков отметим чрезвычайно низкий free float акций компании и концентрацию их основного объема у государственного «Газпрома». При этом компания не имеет статуса государственной, поэтому не обязана платить повышенные дивиденды.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по обыкновенным акциям ПАО «Газпром нефть».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

ВТБ выставил оферту на приобретение акций НКХП по цене $3.53, целевая цена в рамках оферты с учетом дивиденда составляет $3.76

ВТБ направил добровольное предложение о приобретении акций НКХП по $3.53 (234,75 руб.) за акцию. Оферта поступила в общество 3.12.2018. Заявления будут приниматься до 11.02.2019. Денежные средства будут получены до 28.02.2019.

Кроме того, совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 9 мес. в размере $0.27 (17,75 руб.). Реестр на получение дивидендов будет закрыт 17.12.2018.

Таким образом, цена оферты с дивидендом (после вычета налога) составляет $3.76 (250,19 руб.), что при текущей цене $3.66 (243,5 руб.) соответствует 11,38% годовых. В дальнейшем ВТБ пока не планирует перепродавать свою долю в НКХП, не исключает делистинг компании. Долю в НКХП в размере 22.25% ВТБ получил в рамках урегулирования долга структур группы Сумма. Основным владельцем компании является ОЗК с долей 51%.

Для получения не менее 10% годовых рекомендуем покупать акции НКХП по цене не более $3.67 (244,25 руб.).

«Инвестиционная компания ЛМС»

Газпром: телеконференция по итогам 3К18

Дивиденды: менеджмент подтвердил, что дивиденды из прибыли за 2018 могут быть увеличены до двузначных уровней, чтобы отразить сильный FCF, но не стал давать точных прогнозов. Для справки, дивиденды в размере 10 руб. на акцию предполагают доходность 6.0% (18% от консенсус-прогноза чистой прибыли по МСФО за 2018)

Экспортные объемы: Газпром подтвердил свой прогноз по поставкам в страны дальнего зарубежья на 2018 на уровне выше 200 млрд куб м (+4% г/г), а продажи в 2019 также должны оказаться не ниже этого уровня, благодаря растущему спросу. Средневзвешенную цену реализации газа в 2018 компания видит на уровне $245/тыс куб м.

Капзатраты: консолидированные капзатраты группы в 2018 прогнозируются на уровне 1 920 млрд руб., что предполагает капзатраты около 812 млрд руб. в 4К18 (x2 кв/кв), в то время как капзатраты на газовый бизнес в 2019 должны достичь 1 326 млрд руб.

Газпром ожидаемо представил мало подробностей относительно предполагаемого повышения дивидендов, но само по себе подтверждение намерений увеличить выплаты было ПОЗИТИВНО встречено рынком. Напомним, FCF Газпрома за 9M18 достиг колоссального значения в 235 млрд руб., что предполагает солидный дивидендный потенциал (доходность FCF 6% за 9M18), и на наш взгляд он останется высоким, несмотря на возможный рост капзатрат в 4К18, который мог бы оказать давление на FCF в 4К18. Так, если компания действительно увеличит дивиденды за 2018, это станет сильным драйвером для акций — подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

Газпром: финансовые результаты за 3К18 превзошли ожидания, высокий FCF

Выручка выросла на 5% кв/кв до 1 930 млрд руб. (-1% против консенсуса, +3% против АТОНа) за счет благоприятной макроэкономической конъюнктуры, которая способствовала росту цены реализации (Европа +5% кв/кв). Наряду с увеличением продаж в страны бывшего СССР и страны дальнего зарубежья это помогло сгладить негативный эффект снижения внутренних продаж кв/кв. EBITDA выросла на 16% кв/кв до 663 млрд руб. (+6% против консенсуса, +4% против АТОНа), рентабельность EBITDA укрепилась до 34%. Чистая прибыль подскочила на 49% кв/кв до 386 млрд руб., на фоне сильной EBITDA, а также благодаря более низкому убытку по курсовым разницам кв/кв (-30% кв/кв) и росту прибыли от ассоциированных компаний (+20% кв/кв). FCF достиг 78 млрд руб., что ниже по сравнению с рекордно высоким результатом за 2К18 (130 млрд руб.) из-за роста капзатрат на 13% кв/кв (до 400 млрд руб.) на фоне практически неизменного OCF (479 млрд руб.).

Мы считаем результаты умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для Газпрома, учитывая, что они оказались выше консенсус-прогноза по EBITDA и чистой прибыли, а FCF, хотя и выглядит слабее кв/кв из-за эффекта высокой базы, является достойным, если сравнивать с отрицательным FCF год назад (170 млрд руб. в 3К17). Это подтверждается оптимистичной реакцией рынка, которую мы наблюдали в бумаге — она вчера прибавила 3.6%. Также акции поддержало подтверждение намерения компании увеличить дивиденды (более подробную информацию см. в новости по телеконференции ниже).

АТОН

Продолжаем ознакомление с финансовыми результатами российских компаний за третий квартал 2018 года. В ноябре свою отчетность также представила компания «АЛРОСА».

Компании удалось улучшить финансовые результаты за третий квартал. Значения выручки и чистой прибыли показали рост на 16%, 87% по отношению к данному периоду годом ранее соответственно.

Средняя цена реализации для алмазов ювелирного качества достигла максимума за последние годы. Несомненно, данный факт является позитивным и выступает свидетельством начала подтверждения прогнозов мировых консалтинговых компаний по рынку алмазов, неоднократно упоминаемых нами ранее. Необходимо продолжать осуществлять пристальное наблюдение за данным показателем в будущем, так как в случае полного осуществления данных прогнозов, цены реализации продолжат стабильно увеличиваться, напрямую влияя на финансовые результаты компании в ближайшем десятилетии.

Продажи алмазов в количественном выражении показали снижение, однако за счет увеличения цены реализации их объем в валюте увеличился. На текущий момент, при общем спаде продаж на 10% в количественном выражении, рост в денежном выражении составил 12% по отношению к аналогичному периоду годом ранее.

( Читать дальше )

Аэрофлот готов выплатить за 2018г дивиденды более 25% от прибыли при директиве правительства — CFO

Аэрофлот готов направить на дивиденды более 25% от чистой прибыли за 2018 год при соответствующей директиве правительства, заявил замгендиректора по коммерции и финансам компании Андрей Чиханчин в ходе телефонной конференции для инвесторов в пятницу. «Дивидендная политика Аэрофлота предполагает целевой уровень выплат в размере 25% от чистой прибыли (по стандартам МСФО — ИФ). Если наш основной акционер — государство — решит направить более 25%, мы готовы сделать это», — сказал А.Чиханчин.

Несмотря на дивидендную политику в 25% от чистой прибыли, Аэрофлот выплачивал акционерам 50% от нее. Снижение процента выплат будет негативно воспринято участниками рынка, особенно на фоне ожидаемого снижения прибыли компании. Прогноз по прибыли компании составляет 14,1 млрд руб. При 50% акционеры могут рассчитывать на 6,3 руб./акцию (доходность 5,5%), при 25% — доходность составит 2,25%.

Промсвязьбанк

Чистая прибыль Татнефти в III квартале выросла в 2,7 раза, до 69 млрд руб.

Татнефть в третьем квартале нарастила прибыль по МСФО в 2,7 раза, до 68,92 млрд рублей, говорится в отчете компании. EBITDA в отчетный период выросла в 2,3 раза, до 94,42 млрд рублей. Аналитики ожидали этот показатель на уровне 91,16 млрд рублей. Выручка за третий квартал выросла в 1,5 раза- со 169,17 млрд рублей годом ранее до 252,82 млрд рублей. Чистая прибыль за 9 месяцев 2018 года составила 174,1 млрд рублей, что почти в два раза больше, чем в аналогичный период 2017 года. EBITDA выросла в 1,8 раза, до 237,67 млрд рублей. Выручка в этот период увеличилась на 39%, до 675,16 млрд рублей.

Татнефть показала сильные результаты по итогам 9 мес. Этому способствовал рост цен на нефть и более слабый рубль. Хорошие показатели будут способствовать высоким дивидендным выплатам Татнефти.

Промсвязьбанк