Выручка АФК Система в III квартале выросла на 6,6%, до 214 млрд руб., OIBDA — на 4,4%

Выручка ПАО АФК Система по МСФО в III квартале 2019 года выросла на 6,6% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 214 млрд руб., говорится в финотчете компании. Скорректированная OIBDA увеличилась на 4,4% год к году, до 75,4 млрд руб. Рентабельность скорректированной OIBDA составила 35,2%.

Результаты АФК Система оказались лучше ожиданий рынка. Рост финансовых показателей компании был обеспечен улучшением результатов МТС, Детского мира и Медси. В тоже время EBITDA компании росла слабее выручки, что отразилось на марже. Причиной такой ситуации стал чистый убыток Ozon в размере 1,8 млрд руб.

Промсвязьбанк

Мы закрываем рекомендацию «покупать» для акций АФК «Система» в связи с достижением целевого уровня — $ 0,25 (16 руб.). Реализованный потенциал — 75%.

Ранее инвесторам для покупки мы предлагали акции АФК «Система». С 10.04.2019 (дата нашей рекомендации) или с 06.06.2019 года (дата нашей повторной рекомендации) котировки компании выросли с $ 0,14 (9,2 руб.) до нашей целевой цены $ 0,25 (16 руб.), дополнительно был выплачен дивиденд в $ 0,0017 (0,11 руб.). Реализованный потенциал — 75%.

АФК «Система» смогла достигнуть целевой цены благодаря росту бизнеса, buyback и продажи небольшой доли в «Детском мире» через SPO. У компании остаются два долгосрочных драйвера роста, которые должны реализоваться в 2021 году. Первый – IPO одной из дочерних компаний, Ozon или Segezha Group в 2021 году. Второй – возврат к прежней дивидендной политике в 2020 году, а именно выплате в $ 0,019 (1,19 руб.), что соответствует 7% дивидендной доходности. Если АФК «Система» распределит прибыль по аналогии с 2016 годом (последний раз, когда компания платила по действующей дивидендной политике), то дивиденд за следующий год разобьют на две выплаты: малая часть — в октябре-ноябре 2020 года, оставшаяся крупная часть — летом 2021 года.

( Читать дальше )

Мы считаем акции АФК Система привлекательными для инвестиций в средне- и долгосрочной перспективе. Основной триггер роста стоимости компании — положительная переоценка нерыночных активов группы, на наш взгляд.

Наша консервативная оценка потенциала роста стоимости акций АФК Система предполагает 13% премию к их текущей рыночной цене, до 14,1 руб./акция, или $4,3/ГДР до конца 2019 г. Более оптимистичный подход к оценке транслируется в потенциальный темп роста цены акций от 23 до 39% (15-17 рублей/акция или $4,7-5,3/ГДР).и АФК «Система» — это вложение в быстрорастущие сегменты экономики РФ.

ITI Capital
          
Раскрытие стоимости непубличных активов АФК «Система». Непубличную часть активов АФК Система можно сравнить с «черным ящиком», из которого компания, как опытный фокусник, время от времени извлекает на свет новые активы. Поскольку рынок до недавнего прошлого практически никак не оценивал их стоимость (в основном, по причине отсутствия достаточной информации), — любая новость относительно потенциального IPO или продажи стратегическому инвестору непубличных компаний, включая Ozon, Segezha Group, Агрохолдинга «СТЕПЬ» — моментально увеличивает рыночную стоимость акций самой АФК Система.

( Читать дальше )

Выручка АФК Система во II квартале выросла на 9,6%, до 194,1 млрд руб., OIBDA — на 1,3%

Выручка ПАО АФК Система по итогам II квартала 2019 года выросла на 9,6% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 194,1 млрд руб., говорится в финотчете компании. Скорректированная OIBDA увеличилась на 1,3% год к году, до 65,6 млрд руб. Рентабельность скорректированной OIBDA составила 33,8%.

Результаты АФК Система оказались лучше ожиданий рынка. Рост выручки и OIBDA связано с улучшением показателей ключевых активов: ПАО МТС, ПАО Детский мир, Segezha Group и Медси. При этом негативное влияние на OIBDA оказали результаты Ozon, отражаемые по методу долевого участия (классифицируется как инвестиции в зависимые компании), в сумме 2,7 млрд рублей, включая списание отложенных налоговых активов Ozon на сумму 0,8 млрд рублей.

Промсвязьбанк

Система: неплохие результаты за 2К19, первые признаки снижения долговой нагрузки  

Финансовые результаты за 2К19 отметили хороший рост выручки и контроль над затратами ключевых активов Системы. Выручка группы составила 194 млрд руб., в целом совпав с консенсус-прогнозом, а OIBDA превысила его на 3% и достигла 65.6 млрд руб. При этом на OIBDA группы повлиял чистый убыток Ozon (2.7 млрд руб.), без учета которого OIBDA увеличилась бы на 5.2% г/г. Основные активы показывают хорошие темпы роста, несмотря на замедление кв/кв вследствие эффекта растущей базы и сезонности. Выручка Агрохолдинга СТЕПЬ возросла на 24.6% г/г до 4.7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 24% г/г вследствие переоценки биологических активов и сезонности. Показатели сети клиник Медси (выручка +34.1% г/г) были поддержаны 21% г/г ростом выручки от частных пациентов и хорошими темпами расширения как в сегменте ОМС, так и в ДМС. Продажи Segezha Group выросли на 17.2% г/г, несмотря на ослабление ценовой конъюнктуры. Финансовые обязательства корпоративного центра за 2К19 уменьшились на 4% кв/кв, а чистый долг сократился на 4.8% г/г. На телеконференции руководство Системы сообщило, что группа может представить обновленную дивидендную политику до конца года.

( Читать дальше )

Как сообщает The Bell, «Сбербанк» обсуждает варианты выхода из СП с «Яндексом» в области e-коммерции. Вместо этого, чтобы усилить свою цифровую экосистему, «Сбербанк» рассматривает возможность покупки Ozon или Avito.

Напомним, что в 2018 году «Сбербанк» инвестировал 30 млрд руб., а «Яндекс» – свою платформу Яндекс.Маркет в капитал СП Яндекс.Маркет; при этом каждый из партнеров получил по 45% акций в новой компании (то есть стоимость СП в момент создания ценивалась в 60 млрд руб.). В момент создания СП стороны были нацелены на увеличение валовой выручки всех продавцов платформы с 150 млрд руб. в 2017 г. до более 500 млрд руб. к 2020-2021 гг.

Компания Ozon принадлежит двум партнерам – Baring Vostok (39,2%) и АФК “Система” (38,2%). Исходя из оценок стоимости, которые использовались в феврале этого года между МТС и АФК “Система” (18,69% акций было продано за 7,9 млрд руб.), 100% акций Ozon стоит 42 млрд руб. Avito – самый крупный российский интернет-сервис для размещения объявлений, 99,6% акций которого принадлежит Naspers. В январе 2019 г. Naspers приобрела 29,1% акций Avito за USD1,16 млрд; таким образом, вся компания для целей сделки была оценена в USD4,0 млрд.

( Читать дальше )

Сбербанк и Яндекс могут прекратить сотрудничество в области онлайн-маркетплейса       

Издание The Bell сообщило, что Сбербанк может быть заинтересован в приобретении крупной компании по электронной коммерции (Avito или Ozon). Также новостное агентство отметило, что Яндекс и Сбербанк могут пересмотреть свое партнерство в рамках СП из-за внутренних разногласий в отношении разработки проектов и невыполнения БЕРУ целевых KPI.

Стремление Сбербанка получить выход на крупнейших игроков на российском рынке электронной коммерции понятно, но подробностей о возможной сделке предоставлено не было. Хотя более неблагоприятные, чем ожидалось, результаты СП могут восприниматься негативно, мы отмечаем небольшой масштаб СП (за первые 9М деятельности БЕРУ его месячная выручка составила около 1 млрд руб.) по сравнению с экосистемой Яндекса (выручка Группы в 2018 составила 126.4 млрд руб.). В связи с этим мы считаем новость нейтральной.

Атон

Мы считаем, что акции АФК «Система» — привлекательный объект для инвестиций ввиду устойчивого развития компании и высокой диверсификации проектов. Бумаги компании демонстрируют устойчивый рост в нашем портфеле «Выбор» (+11,3% за 63 дня).

Финансовые показатели холдинга демонстрируют позитивную динамику. Выручка АФК Системы по МСФО за 1К19 выросла до 185,5 млрд руб. (+10,4% г/г), скорректированная OIBDA увеличилась до 62 млрд руб. (+4,5% г/г) благодаря росту показателя у МТС, Детского мира, Segezha Group, Агрохолдинга Степь и Медси. Скорректированная чистая прибыль составила 15,7 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль АФК Системы в доле АФК увеличилась до 16,6 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 1,2 млрд руб. в 1К18.

На наш взгляд, корпорация торгуется с существенным дисконтом к рыночной стоимости своих публичных активов (долям в МТС, «Детском мире» и «Эталоне») из-за высокой долговой нагрузки. Система намерена снизить долговую нагрузку: финансовые обязательства компании на конец 2019 г. составят 194,8 млрд руб., а в сентябре компания рассмотрит возможность возврата к прежней дивидендной политике (дивидендная доходность составит не менее 6% и не менее 1,19 руб./акция).

( Читать дальше )

Lamoda откроет 500 пунктов выдачи заказов в магазинах X5 Retail Group

X5 Retail Group и Lamoda объявили о стратегическом партнерстве. Соглашение предусматривает открытие 50 пунктов выдачи Lamoda в Пятерочках в рамках пилотного проекта к концу года. Если пилотный проект окажется успешным, Lamoda откроет до 500 пунктов выдачи до конца 2020. Кроме того, клиенты Lamoda смогут получать свои покупки во всех пунктах выдачи, расположенных в магазинах X5, включая партнерские (на сегодняшний день Ozon) и аптечные пункты выдачи, а также на кассах в Пятерочке, в то время как другие онлайн-партнеры X5 также смогут пользоваться пунктами выдачи Lamoda.

Хотя проект пока находится на ранней стадии, мы считаем эту новость позитивной с точки зрения восприятия, учитывая, что новое соглашение поддержит программу развития пунктов выдачи заказов X5 Retail Group.

Атон

Выручка ПАО АФК «Система» по итогам 1-го квартала 2019 года увеличилась на 10,4% по отношению к аналогичному периоду 2018 года и составила 185,5 млрд рублей, говорится в сообщении компании.

Котировки слабо реагируют на отчетность «Системы». Драйверами роста выручки, по-прежнему, являются «Система» и «Детский мир», консолидированный объем продаж увеличился на 10,4%, до 185,5 млрд руб. Положительный фактор в том, что рост бизнеса не привел к увеличению долга корпоративного центра. Компания активно расширяется, наиболее быстрорастущими сегментами являются агробизнес, медицинские услуги и ЛПХ. Динамика показателя OIBDA отстала от роста выручки, что объясняется влиянием МТС, который является ключевым активом группы. Отрицательное влияние на динамику выручки и OIBDA оказали сделки, в том числе, внутригрупповые, с активами Ozon и Etalon.

Инвестиционная программа была в значительной степени покрыта за счет облигаций, положительный денежный поток (+3,4 млрд руб.) также образовался за счет продажи пакетов акций. «Системе» удалось оптимизировать долг, погасив евроооблигации, имеющие валютный риск. До конца года предстоит выплатить еще около 30 млрд руб. Вероятнее всего, приблизительно 2/3 суммы будет рефинансировано.

( Читать дальше )