Evraz планирует увеличить производство железнодорожных колес к 2021

Evraz объявил о расширении мощностей своего колесобандажного цеха на Нижнетагильском металлургическом комбинате и рассчитывает нарастить производство на 78 тыс колес (+28%) к 2021, общий объем инвестиций оценивается в $60 млн. Проект предполагает создание двух новых автоматизированных линий для полнопрофильной обработки железнодорожных колес и строительство третьей линии выходного контроля на существующей производственной площадке. В дополнение к этому проекту Evraz планирует построить новый колесобандажный цех мощностью 200 тыс колес в год, отмечая растущий спрос со стороны промышленности. Тем не менее компания пока не поделилась подробной информацией по графику работ, срокам запуска, и бюджету капзатрат для этого проекта.

В целом мы считаем момент для расширения мощностей железнодорожного сегмента благоприятным, учитывая планы российского правительства по увеличению инвестиций в инфраструктуру. Проект может способствовать увеличению доли Evraz на российском рынке железнодорожных колес с текущих 28%. Кроме того, ставка на высокомаржинальную железнодорожную продукцию должна поддержать рентабельность Evraz. Тем не менее, проект кажется довольно небольшим: если предположить, что мощность по производству железнодорожных колес вырастет в два раза (+278 тыс колес в год), это может добавить $20 млн в год к EBITDA компании (около 1% EBITDA за 2017), по нашим оценкам. В связи с этим мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.

АТОН

Как сообщает Metal Bulletin, цена 80%-го феррованадия (FeV80) в конце сентября превысила $100/кг и вчера достигла $108/кг из-за ограниченного предложения на глобальном рынке. Напомним, что власти Китая в конце прошлого года запретили импорт ванадиевого шлака и ужесточили требования к арматуре по показателю прочности на разрыв (вступают в силу с 1 ноября 2018 года). Эти изменения привели к повышению глобального спроса на ванадий, в то время как рост предложения был ограниченным из-за дефицита производственных мощностей. По данным Геологической службы США (USGS), на долю Китая приходится свыше 50% мирового производства ванадия.

Выручка Evraz в сегменте феррованадия в прошлом году составила около $545 млн. (компания реализовала на рынке около 15,7 тыс. т готовой продукции). Килограмм FeV80 на европейском рынке в прошлом году стоил в среднем около $33. По нашим оценкам, вклад этого направления бизнеса в EBITDA компании в прошлом году составил около $200-250 млн.

Если допустить, что цена феррованадия до конца года останется на текущих спотовых уровнях (что соответствовало бы средней цене за весь 2018 год на уровне $80/кг), то данный сегмент принесет Evraz где-то $850-900 млн на уровне EBITDA. Если же экстраполировать текущую цену $108/кг на 12 месяцев, то за год это дало бы примерно $1 250-1 300 млн EBITDA.

Недавнее повышение цен на феррованадий нивелирует негативный эффект от снижения цен на сталь. С учетом текущих рыночных цен Evraz может итогам 2018 года генерировать EBITDA на сумму около $3,5 млрд и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $1,8 млрд. Такие допущения предполагают, что сейчас акции компании котируются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2018» на уровне 3,9 и доходностью свободных денежных потоков после выплаты процентов на уровне 17% — это самая высокая доходность среди российских производителей стали.

Компания проведет день инвестора 19 октября, а производственные показатели за третий квартал будут опубликованы 25 октября.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB
 

Стальные компании: Четверо в лодке 

Размышляя о российских сталелитейных компаниях, мы вспоминаем знаменитое произведение Джерома К. Джерома «Трое в лодке, не считая собаки». В данном случае четыре компании находятся в одной «лодке», которую двигают вперед идентичные факторы. Недорогие оценки компаний и стабильные среднесрочные перспективы стали выглядят соблазнительно, но нивелируются сильными негативными факторами: санкциями со стороны США, торговыми войнами и рисками роста капзатрат. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору, для которого у нас есть две стратегии: 1) защитная – Северсталь (подтверждаем ПОКУПАТЬ) – лучшая ставка благодаря интеграции, гибкости продаж и обоснованной оценке; 2) нейтральная – открытие длинных позиций в ММК (повышаем до ПОКУПАТЬ) и коротких – в НЛМК в ожидании дальнейшей переоценки сектора.

Четверо в лодке (не считая собаки)
Российские стальные компании плывут в одной «лодке», подгоняемой макроэкономическими факторами. Ключевые корпоративные катализаторы (включение в индекс MSCI, изменения в дивидендной политике, снижение долговой нагрузки) материализовались, но «лодка» продолжает качаться, т.к. пассажиры соперничают за позицию капитана, которую сейчас занимает НЛМК с самыми высокими мультипликаторы оценки.

Ветер в парусах: рынок недвижимости Китая растет, новые сокращения впереди

( Читать дальше )

Evraz планирует увеличить инвестиции    

По словам финансового директора компании Николая Иванова, компания рассматривает возможность увеличения вложений капитала не только в проекты, направленные на повышение эффективности, но также и в производство новых продуктов с высокой добавленной стоимостью на заводах Evraz ЗСМК и НМТК. Компания рассматривает несколько проектов с капзатратами до $500 млн каждый и отмечает свою низкую долговую нагрузку — соотношение чистый долг/EBITDA упало до 1.1x на конец 1П18. По словам финансового директора, компания не планирует сокращать чистый долг в размере $3.8 млрд, считая этот уровень комфортным.

Это заявление было опубликовано вскоре после предложения правительства увеличить налоги или капзатраты российских горно-металлургических компаний — похоже, Evraz заранее проявляет инициативу по добровольному увеличению инвестиций в проекты, которые он считает выгодными и экономически оправданными. Хотя инвесторы любят дивиденды, мы не видим ничего плохого в объявленных планах и с нетерпением ждем более подробной информации о потенциальных проектах на Дне инвестора позднее в этом году. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН

Evraz оптимизировал структуру акционеров, принципиальных изменений нет   

Evraz вчера сообщил об изменении своей структуры акционеров: Lanebrook Limited, которая держала 62.74% акций, пропорционально распределила эту долю между своими акционерами: 30.52% акций перешло Greenleas (контролируется Романом Абрамовичем) и 31.37% — Crosland (20.92% контролируется Александром Абрамовым, 10.45% — Александром Фроловым). Таким образом, никаких принципиальных изменений в структуре акционеров не произошло, но она была оптимизирована, и в настоящее время нет контролирующей акционерной структуры, доля которой превышает 50%.

Мы полагаем, что такое изменение структуры может быть способом защиты Evraz от возможных санкций со стороны США. Напомним, Абрамович, Абрамов и Фролов фигурировали в «кремлевском списке» в начале 2018, что подразумевает, что впоследствии они могут быть включены в список SDN, и на них и их активы могут быть наложены санкции. Это могло бы повлиять на Evraz, если бы Lanebrook попала под санкции, так как ее доля превышала 50%. Принятие мер предосторожности против возможных санкций США представляется разумным шагом, поскольку санкции остаются одним из основных рисков для инвестиционного профиля Evraz: у компании есть активы в США и Канаде (17% выручки в 2017). НЕЙТРАЛЬНО для акций.

АТОН

Правительство США приняло предварительное решение о введении 24%-й антидемпинговой пошлины на ввоз канадских труб большого диаметра (ТБД), что может привести к увеличению издержек североамериканского подразделения Евраза на 50 млн долл. в год. Ранее Соединенные Штаты ввели ввозные пошлины на сталь, что может обойтись Evraz North America (Evraz NA) еще в 90 млн долл. расходов в год. В сумме это может привести к тому, что EBITDA подразделения уйдет в отрицательную зону – несмотря на рост цен на сталь и трубы на рынке США.

С учетом возросших рисков для наших прогнозов прибыли Евраза текущая оценка компании рынком начинает выглядеть еще более высокой, в связи с чем мы подтверждаем наш негативный взгляд на инвестиционную привлекательность Евраза на текущем этапе. Рассчитанная нами прогнозная цена акций компании через 12 месяцев остается без изменений на уровне 450 британских пенсов за акцию, что предполагает нулевую ожидаемую общую доходность. Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать».

24%-я пошлина на импорт труб большого диаметра из Канады. Во вторник, 21 августа, Министерство торговли США объявило о предварительном решении ввести антидемпинговые пошлины на ввоз ТБД. Речь идет о поставках труб из шести стран, включая Канаду. Заявленный размер пошлины в отношении труб канадского происхождения составляет 24,38%, в отношении импорта из других стран могут быть применены пошлины в диапазоне от 3% до 133%. Окончательное решение по налогообложению канадских труб должно быть принято 3 января 2019 г. Напомним, несколько месяцев назад Соединенные Штаты уже ввели импортные пошлины на стальную продукцию большинства стран – экспортеров стали, среди которых также была Канада.

( Читать дальше )

Чистая прибыль EVRAZ за 1 полугодие 2018 года по МСФО составила $1,145 млрд (по итогам 1-го полугодия 2017 чистая прибыль составила $86 млн). Об этом сообщила компания.

При текущих ценах EBITDA «Евраза» по итогам 2018 года можно оценить в пределах $3,5-3,6 млрд. на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры и слабого рубля, что предполагает коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» примерно 3,5-3,6 и доходность свободных денежных потоков после уплаты процентов в пределах 13-16% (в зависимости от динамики оборотного капитала).

Хотя ситуация на рынках стальной продукции остается позитивной, и мы не ожидаем значительной коррекции цен в 2П18, котировки российских сталелитейных компаний (а также прочих эмитентов горно-металлургического сектора), вероятно, будут определяться прежде всего геополитическими факторами.

Дополнительным фактором давления на котировки являются сообщения в СМИ о предложении советника президента РФ Андрея Белоусова повысить налоговую нагрузку для горно-металлургических компаний, финансовые результаты которых в последнее время значительно улучшились благодаря позитивной ценовой динамике на мировом рынке и ослаблению рубля.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB

Evraz: итоги телеконференции по результатам за 2К18

Оборотный капитал должен стабилизироваться во 2П18, ожидается нейтральное влияние на OCF.

Капзатраты $600-700 млн: прогноз на 2018 подтвержден. Evraz ожидает, что капзатраты окажутся ближе к нижней границе из-за ослабления рубля (15% капзатрат выражено в рублях).

Выплата дивидендов — около 100% FCF: такой сценарий возможен в 2018 благодаря высокой рентабельности, отсутствию капиталоемких проектов и долговой нагрузке ниже 2.0x.

Ванадий: контракты пересматриваются раз в год, поэтому во 2П18 Evraz не ожидает существенных изменений в ценах на ванадий и рентабельности сегмента.

Производство в Северной Америке: может быть затронуто вводом США пошлин на импорт стали в размере 25%, влияние должно проявиться во 2П18. Тем временем Evraz продолжает поставлять слабы в Северную Америку на фоне высоких цен и ждет ответа на запрос об освобождении от тарифных обязательств.

( Читать дальше )

Совет директоров EVRAZ, основываясь на сильном финансовом положении компании и позитивном прогнозе развития ситуации на ключевых рынках, утвердил выплату вторых промежуточных дивидендов за 2018 год в размере $577,34 млн ($0,4 за акцию). Об этом сообщила компания.

За 1 полугодие 2018 года EVRAZ выплатил дивиденды на общую сумму $617 млн.

Финансовые результаты «Евраза» почти совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров Евраза рекомендовал дивиденды в размере 40 центов на акцию, что соответствует доходности на уровне 5,6%, исходя из текущих котировок, дата отсечки – 17 августа.

Это вторые по счету промежуточные дивиденды компании в текущем году: в мае СД Евраза рекомендовал выплатить акционерам 13 центов на акцию. Мы считаем, что, рекомендовав существенно более высокие дивиденды, компания стремится довести дивидендную доходность своих акций до среднеотраслевых стандартов в 13-15%, поэтому, по нашему мнению, высока вероятность, что «Евраз» направит на дивиденды по итогам 2018 г. дополнительно 50 центов на акцию.

В целом, мы считаем отчетность нейтральной: результаты компании были близки к прогнозам, рост финансовых показателей выглядит закономерным на фоне роста цен на сталь, чистый долг находится под контролем, а финансовая устойчивость улучшилась. В дополнение компания увеличивает дивидендные выплаты после устранения проблем, связанных с высокой долговой нагрузкой.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Чистая прибыль EVRAZ за 1 полугодие 2018 года по МСФО составила $1,145 млрд (по итогам 1-го полугодия 2017 чистая прибыль составила $86 млн). Об этом сообщила компания.

Evraz продемонстрировал сильные результаты по итогам первого полугодия 2018 года, которые заметно превзошли ожидания рынка.

Несмотря на относительно скоромную динамику операционных показателей, рост цен на основную продукцию компании позволил нарастить выручку и EBITDA. Росту EBITDA также способствовал более слабый рубль (относительно первого полугодия 2017 года).

В целом, на фоне продолжающегося ослабления национальной валюты, Evraz может показать сильные результаты и по итогам второго полугодия.

Промсвязьбанк