В целом мы считаем момент для расширения мощностей железнодорожного сегмента благоприятным, учитывая планы российского правительства по увеличению инвестиций в инфраструктуру. Проект может способствовать увеличению доли Evraz на российском рынке железнодорожных колес с текущих 28%. Кроме того, ставка на высокомаржинальную железнодорожную продукцию должна поддержать рентабельность Evraz. Тем не менее, проект кажется довольно небольшим: если предположить, что мощность по производству железнодорожных колес вырастет в два раза (+278 тыс колес в год), это может добавить $20 млн в год к EBITDA компании (около 1% EBITDA за 2017), по нашим оценкам. В связи с этим мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.АТОН
Если допустить, что цена феррованадия до конца года останется на текущих спотовых уровнях (что соответствовало бы средней цене за весь 2018 год на уровне $80/кг), то данный сегмент принесет Evraz где-то $850-900 млн на уровне EBITDA. Если же экстраполировать текущую цену $108/кг на 12 месяцев, то за год это дало бы примерно $1 250-1 300 млн EBITDA.Лапшина Ирина
Недавнее повышение цен на феррованадий нивелирует негативный эффект от снижения цен на сталь. С учетом текущих рыночных цен Evraz может итогам 2018 года генерировать EBITDA на сумму около $3,5 млрд и свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму $1,8 млрд. Такие допущения предполагают, что сейчас акции компании котируются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2018» на уровне 3,9 и доходностью свободных денежных потоков после выплаты процентов на уровне 17% — это самая высокая доходность среди российских производителей стали.
Компания проведет день инвестора 19 октября, а производственные показатели за третий квартал будут опубликованы 25 октября.
Размышляя о российских сталелитейных компаниях, мы вспоминаем знаменитое произведение Джерома К. Джерома «Трое в лодке, не считая собаки». В данном случае четыре компании находятся в одной «лодке», которую двигают вперед идентичные факторы. Недорогие оценки компаний и стабильные среднесрочные перспективы стали выглядят соблазнительно, но нивелируются сильными негативными факторами: санкциями со стороны США, торговыми войнами и рисками роста капзатрат. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору, для которого у нас есть две стратегии: 1) защитная – Северсталь (подтверждаем ПОКУПАТЬ) – лучшая ставка благодаря интеграции, гибкости продаж и обоснованной оценке; 2) нейтральная – открытие длинных позиций в ММК (повышаем до ПОКУПАТЬ) и коротких – в НЛМК в ожидании дальнейшей переоценки сектора.Четверо в лодке (не считая собаки)
Это заявление было опубликовано вскоре после предложения правительства увеличить налоги или капзатраты российских горно-металлургических компаний — похоже, Evraz заранее проявляет инициативу по добровольному увеличению инвестиций в проекты, которые он считает выгодными и экономически оправданными. Хотя инвесторы любят дивиденды, мы не видим ничего плохого в объявленных планах и с нетерпением ждем более подробной информации о потенциальных проектах на Дне инвестора позднее в этом году. Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.АТОН
Мы полагаем, что такое изменение структуры может быть способом защиты Evraz от возможных санкций со стороны США. Напомним, Абрамович, Абрамов и Фролов фигурировали в «кремлевском списке» в начале 2018, что подразумевает, что впоследствии они могут быть включены в список SDN, и на них и их активы могут быть наложены санкции. Это могло бы повлиять на Evraz, если бы Lanebrook попала под санкции, так как ее доля превышала 50%. Принятие мер предосторожности против возможных санкций США представляется разумным шагом, поскольку санкции остаются одним из основных рисков для инвестиционного профиля Evraz: у компании есть активы в США и Канаде (17% выручки в 2017). НЕЙТРАЛЬНО для акций.АТОН
С учетом возросших рисков для наших прогнозов прибыли Евраза текущая оценка компании рынком начинает выглядеть еще более высокой, в связи с чем мы подтверждаем наш негативный взгляд на инвестиционную привлекательность Евраза на текущем этапе. Рассчитанная нами прогнозная цена акций компании через 12 месяцев остается без изменений на уровне 450 британских пенсов за акцию, что предполагает нулевую ожидаемую общую доходность. Мы подтверждаем рекомендацию «Продавать».24%-я пошлина на импорт труб большого диаметра из Канады. Во вторник, 21 августа, Министерство торговли США объявило о предварительном решении ввести антидемпинговые пошлины на ввоз ТБД. Речь идет о поставках труб из шести стран, включая Канаду. Заявленный размер пошлины в отношении труб канадского происхождения составляет 24,38%, в отношении импорта из других стран могут быть применены пошлины в диапазоне от 3% до 133%. Окончательное решение по налогообложению канадских труб должно быть принято 3 января 2019 г. Напомним, несколько месяцев назад Соединенные Штаты уже ввели импортные пошлины на стальную продукцию большинства стран – экспортеров стали, среди которых также была Канада.
При текущих ценах EBITDA «Евраза» по итогам 2018 года можно оценить в пределах $3,5-3,6 млрд. на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры и слабого рубля, что предполагает коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» примерно 3,5-3,6 и доходность свободных денежных потоков после уплаты процентов в пределах 13-16% (в зависимости от динамики оборотного капитала).Лапшина Ирина
Хотя ситуация на рынках стальной продукции остается позитивной, и мы не ожидаем значительной коррекции цен в 2П18, котировки российских сталелитейных компаний (а также прочих эмитентов горно-металлургического сектора), вероятно, будут определяться прежде всего геополитическими факторами.
Дополнительным фактором давления на котировки являются сообщения в СМИ о предложении советника президента РФ Андрея Белоусова повысить налоговую нагрузку для горно-металлургических компаний, финансовые результаты которых в последнее время значительно улучшились благодаря позитивной ценовой динамике на мировом рынке и ослаблению рубля.
Финансовые результаты «Евраза» почти совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров Евраза рекомендовал дивиденды в размере 40 центов на акцию, что соответствует доходности на уровне 5,6%, исходя из текущих котировок, дата отсечки – 17 августа.Сидоров Александр
Это вторые по счету промежуточные дивиденды компании в текущем году: в мае СД Евраза рекомендовал выплатить акционерам 13 центов на акцию. Мы считаем, что, рекомендовав существенно более высокие дивиденды, компания стремится довести дивидендную доходность своих акций до среднеотраслевых стандартов в 13-15%, поэтому, по нашему мнению, высока вероятность, что «Евраз» направит на дивиденды по итогам 2018 г. дополнительно 50 центов на акцию.
В целом, мы считаем отчетность нейтральной: результаты компании были близки к прогнозам, рост финансовых показателей выглядит закономерным на фоне роста цен на сталь, чистый долг находится под контролем, а финансовая устойчивость улучшилась. В дополнение компания увеличивает дивидендные выплаты после устранения проблем, связанных с высокой долговой нагрузкой.
Evraz продемонстрировал сильные результаты по итогам первого полугодия 2018 года, которые заметно превзошли ожидания рынка.Промсвязьбанк
Несмотря на относительно скоромную динамику операционных показателей, рост цен на основную продукцию компании позволил нарастить выручку и EBITDA. Росту EBITDA также способствовал более слабый рубль (относительно первого полугодия 2017 года).
В целом, на фоне продолжающегося ослабления национальной валюты, Evraz может показать сильные результаты и по итогам второго полугодия.