Правительство введет налог на попутный нефтяной газ с 2022; предполагаются льготы для переработки сжиженных газов  

Министерство финансов решило ввести НДПИ на попутный нефтяной газ. Налог будет введен в 2022 году и, как ожидается, будет постепенно повышаться (с 50 руб. за тыс. куб м в 2022 до 100 руб. с 2024 и до 150 руб. в 2026). В 2018 добыча попутного газа достигла 89.5 млрд куб м и, если объем останется стабильным на этом уровне, новый налог может приносить в бюджет 4.5 млрд руб. ежегодно, начиная с 2022 года (9 млрд руб. с 2024, 13.4 млрд руб. с 2026). Возможность введения НДПИ на попутный нефтяной газ уже обсуждалась ранее, однако параметры подразумевали более высокие налоги: 385 руб. за 1 тыс. куб м или 34 млрд руб. в год.

При первом обсуждении новый налог был негативно встречен нефтяными компаниями и СИБУРом. В то время как ранее полученные от налога средства планировалось использовать для компенсации бюджету выпадающих доходов за налоговые льготы, предусмотренные для Приобского месторождения, в настоящее время правительство обсуждает варианты использования этих средств для поддержки нефтехимической промышленности. Переработчики этана и сжиженного углеводородного газа смогут получать налоговые вычеты с 2022: для этана — 9 тыс. руб./т сырья, для СУГ — от 4.5 тыс. руб. /т с постепенным повышением до 7.5 тыс. руб. /т в 2026. При этом льготы будут распространяться только на сырье для новых предприятий (введенных в 2022), или в случае, если компании обязуются вложить в модернизацию не менее 65 млрд руб. На данном этапе мы считаем новость нейтральной.

Атон

Газпром нефть провела обсуждение налогообложения в нефтяной отросли: основные итоги

Эффект ввода обратного акциза в целом нейтрален относительно предыдущей парадигмы, когда из-за более низких экспортных пошлин на нефтепродукты по сравнению с нефтью возникала таможенная субсидия.

Демпфирующая составляющая, с учетом последних корректировок, должна стать более эффективной за счет снижения чувствительности этого механизма к цене на нефть и увеличения коэффициентов компенсации.

Налог на добавленный доход (НДД) можно рассматривать как хорошую альтернативу НДПИ, особенно для гринфилдов, поскольку он смещает пик долговой нагрузки на более позднюю стадию разработки актива. Кроме того, его объектом скорее является прибыль от добычи, нежели объем добычи.

Вышеупомянутые новые элементы в налогообложении российской нефтяной отрасли нацелены на то, чтобы: (1) сбалансировать эффекты отмены экспортной пошлины для НПЗ, при этом поддерживая стабильные внутренние цены на моторное топливо (обратный акциз / демпфирующая составляющая) и (2) усовершенствовать механизм налогообложения нефтедобычи, чтобы впоследствии стимулировать рост добычи (НДД), что особенно актуально в России, учитывая увеличение доли зрелых месторождений. В то же время, с точки зрения бюджета, эти механизмы должны обеспечивать стабильность государственных доходов, что объясняет наблюдаемое в последнее время повышение НДПИ в ответ на дополнительные улучшения условий налогообложения для НПЗ. Российские нефтяные компании могут выиграть от перехода на НДД и применение демпфирующей составляющей, но это, на наш взгляд, в значительной степени зависит от общего функционирования системы налогообложения и последующих решений правительства о налоговых льготах.

Атон

Неделю назад Минфин РФ предложил сделать бессрочными повышающий коэффициент к формуле расчета НДПИ для «Газпрома» и надбавку к формуле расчета НДПИ для производителей нефти. Вчера Госдума одобрила соответствующие поправки в Налоговый кодекс в третьем, заключительном чтении. По действующему законодательству повышающий коэффициент к НДПИ «Газпрома» (1,44) и надбавка к НДПИ на нефть (428 руб. на тонну) были утверждены лишь на срок до конца 2021 года.

Установление бессрочных надбавок означает ежегодное увеличение налогового бремени отрасли на 350 млрд руб. ($5,5 млрд) в год после 2021 года: это дополнительно 140 млрд руб. ($2,3 млрд) для «Газпрома» и 210 млрд руб. ($3,2 млрд) для нефтяных компаний.

Повышающий коэффициент к НДПИ для «Газпрома» уже включен в базовый долгосрочный сценарий в рамках нашей оценочной модели. Надбавка к налогу на нефтяные компании, видимо, должна компенсировать убытки бюджета от предоставления дополнительных налоговых стимулов, которые сейчас обсуждаются (это льготы по НДПИ для Приобского месторождения и повышение ставки обратного акциза для стимулирования инвестиций в переработку).

( Читать дальше )

21 июня менеджмент «Газпрома» провел пресс-конференцию, посвященную финансовой политике компании, в ходе которой он подтвердил, что, согласно новой дивидендной политике, которая будет анонсирована в 2П19, ориентир по коэффициенту дивидендных выплат будет установлен на уровне 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

Планы использовать проектное финансирование для некоторых проектов по развитию – это, на наш взгляд, сигнал того, что менеджмент намерен контролировать капиталовложения, повышая способность к увеличению дивидендных выплат.

Корыцко Антон
«Альфа-Банк»

Дивиденды: Никакой новой информации по дивидендам представлено не было; основная информация по поводу коэффициента дивидендных выплат и сроков представления новой дивидендной политики подтверждена.

Налоги: По оценкам «Газпрома», расходы по налогу на добычу полезных ископаемых на 2019 г. снизятся до 522 млрд руб. (снижение на 51 млрд руб. в сравнении с 2018 г., или на 8,9% г/г) на фоне упразднение дополнительного повышающего коэффициента в формуле расчета НДПИ за газ. В 2020 и 2021 будет наблюдаться дальнейшее сокращение НДПИ за газ до 480-490 млрд руб., что может указывать на ожидания сокращения объемов добычи/экспорта.

( Читать дальше )

Газпром: итоги пресс-конференции по финансовой политике 

Дивидендная политика должна быть финализирована в 3К19. Она будет предусматривать постепенное повышение коэффициента выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО в течение 3 лет. Дивидендная база будет корректироваться на неденежные статьи.

Повышения НДПИ не ожидается в 2019+, поскольку дополнительного увеличения коэффициента НДПИ не будет. Общий размер НДПИ должен составить 522 млрд руб. в 2019 (-9% г/г) и 484 млрд руб. в 2020 (-7% г/г).

Финансовые цели на 2019+ включают сохранение чистой долговой нагрузки ниже 2.0x (против 0.8x на конец 1К19) и генерацию положительного скорректированного FCF (без учёта влияния банковских депозитов на оборотный капитал; скоррект. FCF в 2018 составил 488 млрд руб.).

Амурский ГПЗ: структура финансирования будет окончательно определена в 4К19. Газпром рассчитывает профинансировать 30% из собственных средств и привлечь проектное финансирование на остальные 70%. Напомним, что капзатраты предварительно оцениваются в 950 млрд руб. ($15.0 млрд)

( Читать дальше )

Татнефть в I кв. нарастила чистую прибыль по МСФО на 43%, до 60,2 млрд рублей

Чистая прибыль «Татнефти» в первом квартале увеличилась на 43%, до 60,15 млрд рублей к АППГ. Выручка выросла в 1,2 раза, до 227,32 млрд рублей. EBITDA за год увеличилась на 43%, до 87,42 млрд рублей, свободный денежный поток — в 3,5 раза, до 41,69 млрд рублей. В первом квартале «Татнефть» увеличила объемы экспорта нефти — компания продала за рубеж приблизительно 65% всей проданной нефти по сравнению 59% в первом квартале 2018 г.

Результаты Татнефти по чистой прибыли оказались выше консенсус-прогнозов, что связано с ростом выручки в текущем периоде, который был частично компенсирован увеличением расходов по налогам, кроме налога на прибыль. Татнефть в I квартале увеличила сумму экономии на налоговых льготах на 29%, до 21 млрд руб. В частности, за счет льготной ставки НДПИ для месторождений с выработанностью свыше 80% и снижения суммы налогов на добычу сверхвязкой нефти. Рост выручки год к году связан с ростом дохода продаж нефти на фоне более высоких цен на нефть и объемов реализации.

Промсвязьбанк

Менеджмент «Газпрома» объявил, что готовит новую дивидендную политику.

На наш взгляд, это коренным образом меняет инвестиционную привлекательность компании. Неожиданное увеличение дивидендов, о котором было объявлено две недели назад, сначала представлялось нам однократным событием, обусловленным лишь очень высокими результатами за 2018 год. Предложенные дивиденды подразумевали 23%-й коэффициент выплат с поправкой на неденежные однократные статьи, что приблизительно соответствует действующей устаревшей и не слишком прозрачной дивидендной политике компании. Тем не менее новая дивидендная политика, предусматривающая увеличение коэффициента выплат до 50% через три года, существенно повышает инвестиционную привлекательность компании, предвещая увеличение причитающейся акционерам доли денежных средств и потенциальную дивидендную доходность 14-15% после 2021 года. Мы понимаем, что в ближайшее время финансовые показатели компании будут довольно слабыми, а также что временные рамки и ориентировочные коэффициенты дивидендных выплат в соответствии с новой политикой все же можно толковать по-разному. Тем не менее мы считаем, что столь конструктивный шаг руководства не стоит игнорировать.

( Читать дальше )

Роснефть получит дополнительные льготы по НДПИ для Приобского месторождения     

Коммерсант сообщает сегодня, что правительство скорее всего одобрит запрос гендиректора Роснефти Игоря Сечина о предоставлении дополнительных льгот по НДПИ для Приобского месторождения компании. Точные параметры пока не раскрываются, но, согласно предыдущей оценке Минфина, размер льготы может составить до 46 млрд руб. в год за 10-летний период. Напомним, что Приобское месторождение — одно из крупнейших в России месторождений нефти, расположенное в Западной Сибири (добыча в 2018 составила 26 млн т), которое характеризуется значительными запасами (2.4 млрд т), относящимися к трудноизвлекаемым, учитывая низкую проницаемость резервуаров и обводненность 90%.

На наш взгляд, льготы по НДПИ для Приобского должны стимулировать рост или стабилизацию добычи на месторождении, аналогично Самотлору, для которого государство утвердило льготы по НДПИ на 10-летний период в объеме 35 млрд руб. в год с 2018 (добыча нефти составила 18.6 млн т в 2018, -1% г/г против -6% г/г ранее). Льгота по предварительным оценкам Минфина (46 млрд руб.) составит примерно 2% EBITDA (в соответствии с консенсусом Bloomberg на 2019). Хотя окончательная сумма льгот еще не подтверждена, мы считаем эту новость ПОЗИТИВНОЙ с точки зрения восприятия, особенно в связи с предстоящим увеличением НДПИ, необходимым для сглаживания выпадающих налоговых доходов Минфина из-за роста компенсаций за внутренние поставки моторных топлив. Роснефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.9x (+11% против российских производителей нефти, -4% против среднего значения за 5 лет).

Атон

«Газпром» стал основным ньюсмейкером вчерашнего дня благодаря новому предложению по дивидендам за 2018 год, которое существенно выше предыдущего. Так, правление «Газпрома» одобрило новое предложение Совету директоров о выплате дивидендов в размере 16,61 руб. на акцию против 10,43 руб. на акцию, одобренных в апреле этого года. Если считать к цене вчерашнего закрытия, то это дает дивидендную доходность 8,7%. Новое предложение по дивидендам обеспечивает коэффициент дивидендных выплат в 27% от чистой прибыли по МСФО, то есть на уровне 2017 года. А по прошлой рекомендации (10,43 руб./акцию) коэффициент дивидендных выплат был бы всего 17%.

Параллельно с данной новостью стало известно, что правительство может оказаться от роста НДПИ для «Газпрома» или повысить его частично. То есть, по сути рост дивидендов – следствие послаблений в части НДПИ.

Соответственно, теперь встает вопрос о том, как будет развиваться ситуация с дивидендами далее. От «Газпрома» уже давно правительство ждет доведения коэффициента выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО, и вчерашнее решение позволяет рассчитывать на движение «Газпрома» к этому ориентиру в 2020-2021 гг.

( Читать дальше )

Отчетность в целом оправдала ожидания и вызвала позитивную реакцию рынка.

Акции «Газпрома» прибавляют около 1,5%, они сегодня в лидерах роста. Объем экспорта в Европу (35% от суммы всех продаж) увеличился на 33% на фоне повышения цены на газ на такую же величину в рублевом выражении. Европейский рынок стал основным драйвером роста выручки компании. Операционные расходы компании увеличились на 8%. Это вдвое выше инфляции, но повышение расходов обусловлено увеличением косвенных налогов, в частности НДПИ, а также ростом цены на покупные нефть и газ.

В этом году экспорт «Газпрома» в Европу ожидается в районе 180–190 млрд куб. м, возможно, он будет ниже, чем в прошлом году. Динамика выручки останется положительной за счет роста средних цен, который, согласно предварительному прогнозу, может составить 11–13% в долларовом выражении. Продажи на внутреннем рынке увеличатся на 4–5%. Ориентируюсь на объем продаж 8,28–8,37 трлн руб. в 2019 году. Сохраняю рекомендацию «покупать» по акциям «Газпрома» с целью 185 руб. на горизонте полугода.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»