«Транснефть» в пятницу опубликовала результаты за 2017 год по МСФО. Выручка составила $15,2 млрд., EBITDA — $7,0 млрд., чистая прибыль — $3,3 млрд.

Выручка и EBITDA в долларовом выражении выросли соответственно на 19% и 15% в 2017 году по сравнению с 2016, в основном за счет 15%-го укрепления рубля. Чистая прибыль за весь год оказалась на 5% ниже уровня 2016 года из-за высокой базы сравнения вследствие проведенного в 2016 году дохода по курсовым разницам в размере 41 млрд. руб. В 2017 году компания начала генерировать положительные свободные денежные потоки, которые составили $300 млн., чуть превысив наши ожидания. Этому способствовали $700 млн. положительных свободных денежных потоков за 4К17, более чем компенсировавшие отрицательные свободные денежные потоки за 9М17. Капвложения в рублевом выражении в 2017 году были на 5% ниже уровня 2016 года.

Хотя положительные свободные денежные потоки являются обнадеживающим признаком, они все равно существенно ниже $1,6 млрд. причитающихся дивидендов с учетом 50%-го коэффициента выплат по МСФО. Соответственно, компания может воспользоваться этим обстоятельством в качестве оправдания для несоблюдения требования государства о 50%-м коэффициенте дивидендных выплат. Мы ожидаем, что в этом году капвложения снизятся примерно на $1 млрд., так что мы полагаем, что компания потенциально может заработать до $2 млрд. свободных денежных потоков за 2018 год, что будет означать возможность повышения дивидендов.

Текущая дивидендная политика, предусматривающая 25%-й коэффициент дивидендных выплат по МСФО, подразумевает дивиденд в размере 6 758 руб. на акцию ($118) при доходности в 3,8%.

Sberbank CIB

Арестован владелец группы «Сумма». Новости из зала суда будут оказывать определяющее влияние на котировки ряда компаний транспортного сектора

Тверской суд арестовал на два месяца Зиявудина Магомедова по обвинению в хищении средств из бюджета. В субботу Тверской суд Москвы арестовал до 30 мая совладельца группы «Сумма» Зиявудина Магомедова и нескольких человек из его окружения, включая топ-менеджера одной из компаний, входящих в группу. Согласно сообщению официального представителя МВД России Ирины Волк, возбуждено уголовное дело по обвинению в хищении «бюджетных средств, в том числе выделенных на строительство объектов инфраструктуры и энергоснабжения». По данным «Коммерсанта», обвиняемым инкриминируется хищение как минимум 2,5 млрд руб., в том числе хищение более 752 млн руб. при строительстве стадиона «Арена Балтика» в Калининграде к чемпионату мира по футболу. В деле есть также несколько эпизодов, связанных с Новороссийским морским торговым портом.        


( Читать дальше )

Чистая прибыль Транснефти по МСФО в 2017 г. снизилась в 1,2 раза, до 192 млрд руб.

Чистая прибыль Транснефти по МСФО в 2017 году составила 192 млрд руб. по сравнению с 232,9 млрд руб. годом ранее, следует из отчета компании. Выручка составила 884,3 млрд руб. по сравнению с 848,2 млрд руб. в 2016 году. Показатель EBITDA практически не изменился — 408,7 млрд руб., долг/EBITDA сохранился 1,7. Финансирование капвложений уменьшилось на 2,7%, до 328,5 млрд руб. Чистый денежный поток составил 1,746 млрд руб. Долг компании снизился с 702 млрд руб. в 2017 году до 689 млрд руб.

Дивидендная политика компании предполагает выплаты на уровне 25%, 20% или 15% от чистой прибыли в зависимости от уровня долговой нагрузки. По итогам первого полугодия Транснефть направила акционерам 25% от чистой прибыли (27,6 млрд руб.), с учетом показателя за год акционеры могут рассчитывать еще на 20,4 млрд руб., т.е. дивиденд на привилегированную акцию составит 5 238 руб., что дает дивидендную доходность к текущей цене в 3%.

Промсвязьбанк

ФАС разрешила Транснефти приобрести контроль над НМТП

Структуры Группы Сумма продают один из своих ключевых активов

ФАС разрешила Транснефти установить контроль над НМТП, одобрив покупку доли у Суммы. ФАС удовлетворило ходатайство Транснефти о приобретении 50% голосующих акций зарегистрированной на Кипре компании «Омирико Лимитед», которая опосредовано, через Novoport Holding Ltd., владеет пакетом голосующих акций ПАО «НМТП» в размере 50,1%. В свою очередь, Омирико Лимитед на паритетных началах владеют структуры Транснефти и Группы Сумма. Сделка пока не закрыта.
       

НМТП может увеличить дивидендные выплаты. Сделка с Транснефтью позволит Сумме привлечь средства для увеличения доли в Трансконтейнере. На наш взгляд, в дальнейшем Транснефть может сфокусироваться на развитии наливных терминалов НМТП и продать активы НМТП (в частности, контейнерные и зерновые терминалы), не связанные с перевалкой наливных грузов. Однако реализация такого сценария, по нашему мнению, маловероятна до продажи 20-процентного госпакета НМТП, в отношении сроков которого по-прежнему сохраняется неопределенность. После покупки пакета Суммы в НМТП Транснефть будет заинтересована в повышении дивидендных выплат НМТП. Мы не исключаем, что это может быть осуществлено за счет роста долговой нагрузки НМТП.

Уралсиб

Транснефть может получить контроль на НМТП

ФАС одобрила ходатайство Транснефти о выкупе доли группы Сумма в НМТП. Сейчас Транснефть и Сумма через СП Novoport Holding Ltd на паритетной основе владеют 50,1% НМТП, еще 10,5% монополия контролирует самостоятельно через Транснефть-сервис, 20% порта принадлежит Росимуществу, еще 5,3% — у ОАО РЖД. В Транснефти отметили лишь, что «в настоящее время никакой сделки не осуществлено». В Сумме же заявили, что получили «хорошее предложение» от Транснефти и обсуждают его, пояснив, что «группа как стратегический инвестор заинтересована в контроле над своими активами, а приватизация НМТП до сих пор не состоялась».

Если сделка будет проводиться по текущей цене, то это может быть выгодно для Суммы. В тоже время, многие участники рынка считали, что Сумма поборется за НМТП, т.к. это один из самых прибыльных активов в группе. На этом фоне его продажа вызывает определенное удивление. Возможно, компании хочет получить денежные средства для активизации своих усилий в других направлениях.

Промсвязьбанк

Транснефть планирует приобрести долю Суммы в Группе НМТП  

Транснефть намерена выкупить долю Суммы (50%) в Omirico Ltd, которая, в свою очередь, владеет 50% в Группе НМТП, получив 100% в офшоре. Если сделка состоится, эффективная доля Транснефти вырастет до свыше 60%. Сумма сообщила, что сделки пока нет, но предлагаемая Транснефтью цена выглядит привлекательно.

На настоящий момент мы считаем новость нейтральной для динамики акций. Во-первых, цена сделки неизвестна. Однако мы не исключаем, что Транснефть может заплатить хорошую премию к текущей рыночной цене. Напомним, что в 2010 Сумма и Транснефть, неофициально, заплатили около $2 млрд за 50% в Группе НМТП, а значит общая рыночная капитализация порта оценивалась примерно в $4 млрд. Мы считаем, что Транснефть может заплатить, как минимум, ту же цену Сумме в этот раз, что предполагает премию 38% к текущей рыночной капитализации ($2.8 млрд) и соответствует мультипликатору P/E около 10x, который представляется оправданным для такого высококачественного актива. Тем не менее сделка скорее всего не подразумевает обязательной оферты миноритариям, так как вероятно будет структурирована на уровне офшора, поэтому акции порта никак не отреагировали на новость. Во-вторых, вопрос состоит в том, что Транснефть будет делать с портом после сделки. Он, по сути, является непрофильным активом для монополии. Нефть и нефтепродукты приносят всего около 30% в EBITDA порта, а оставшаяся часть приходится на контейнеры и сухогрузы. Есть несколько вариантов: a) сохранить статус-кво; b) консолидировать 100% порта, купив долю государства (20%) и миноритариев; c) разделить нефтяные и ненефтяные терминалы, а затем продать последние инвесторам; d) приватизировать порт. Сейчас сложно делать выводы, но варианты a,b,c более вероятны, чем последний. У нас нет официальной рекомендации по акциям, но мы не видим риска снижения их цены на данный момент. Вопрос заключается в том, реализуется ли потенциал роста акций после сделки.

АТОН

Фонды с участием крупных иностранных инвесторов аккумулировали почти 6% привилегированных акций «Транснефти», а Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) — еще 2,8%. Об этом сегодня сообщает «Коммерсант» со ссылкой на неназванные источники.

По данным «Коммерсанта», российско-японский инвестиционный фонд, совместно созданный РФПИ и JBIC, аккумулировал 2,7% «префов», а суверенный фонд Саудовской Аравии PIF — 1,5%. Российско-китайский инвестиционный фонд, учрежденный РФПИ и CIC, в марте 2017 года заявил, что ему принадлежит 1,5%. На данный момент РФПИ прямо владеет 2,8% «префов», что выше, чем лишь 0,4%, о которых он сообщил в марте прошлого года.

В марте 2017 структура акционеров «Транснефти» изменилась одновременно с принятием новой дивидендной политики, предусматривающей такие же дивиденды на привилегированные акции, как и на обыкновенные акции, принадлежащие государству. Также компания перешла на совокупные дивидендные выплаты в объеме 25% чистой прибыли.

Мы полагаем, что с учетом сокращения капиталовложений в этом году «Транснефть» может направить на дивидендные выплаты и 50% чистой прибыли, что предполагает дивидендную доходность до 7,5%. Впрочем, руководство, по-видимому, не стремится повышать коэффициент выплат. Повышение доли иностранных акционеров не следует рассматривать как признак того, что «Транснефти» придется повысить дивиденды.

Наоборот, тот факт, что курс рубля в соответствии с новым бюджетным правилом будет больше зависеть от курса доллара, может повысить привлекательность компании. Для иностранных акционеров эта новость в значительной степени устраняет валютный риск, связанный с вложениями в акции «Транснефти», которая практически всю свою выручку получает в рублях.

Sberbank CIB

Иностранные инвесторы наращивают долю в привилегированных акциях Транснефти  

Коммерсант пишет, что иностранные инвесторы продолжают аккумулировать привилегированные акции Транснефти. С 2017 года они потратили около $585 млн, получив 7% в компании. В частности, РФПИ принадлежит 2.8%, RJIF (Российско-японский инвестфонд) — 2.7% и PIF (Саудовская Аравия) — 1.5%.

Несмотря на растущий интерес к Транснефти, нет ясности относительно того, какие факторы раскроют ее стоимость. Скорее всего инвесторы ждут, что компания увеличит дивиденды. Согласно уставу Транснефти, коэффициент выплат дивидендов составляет 25% от чистой прибыли по МСФО по обыкновенным и привилегированным акциям, что предполагает дивидендную доходность всего 3-4%. Тем не менее ситуация может улучшиться, если правительство вынудит компанию выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО, что сделает акции более привлекательными в дивидендном плане.

АТОН

Чистая прибыль Транснефти по итогам 2017 г. — 186 млрд руб., выручка — более 800 млрд руб.

Чистая прибыль Транснефти по итогам 2017 года составила 186 млрд рублей, сообщил глава Транснефти Николай Токарев в ходе встречи с премьер-министром РФ Дмитрием Медведевым. «Выручка компании по итогам года более 800 млрд рублей, налоги выплачены в бюджеты всех уровней -133 млрд рублей, чистая прибыль -186 млрд рублей», — сказал он.

Если глава компании говорит о показателях по МСФО (что, скорее всего, так), то по итогам 2017 года Транснефть зафиксировала падение чистой прибыли на 20%, что несколько больше, чем ожидания рынка (падение на 6-7%). Однако, с учетом того, что Транснефть пересмотрела подход к дивидендным выплатам, объем направляемый на дивиденды может увеличиться. За 1П17 Транснефть выплатила акционерам 27,6 млрд руб. (за весь 2016 год – 30,6 млрд руб.).

Промсвязьбанк

Транснефть прогнозирут дивиденды в 2018 на уровне 2017

Первый вице-президент Транснефти Максим Гришанин заявил в пятницу, что, по прогнозам компании, дивиденды, выплаченные в 2018 из прибыли за 2017, окажутся на уровне прошлого года и составят около 60 млрд руб. Компания не исключает, что ей придется занять средства для выплаты дивидендов в этом году.

После того, как Транснефть внесла в свой устав изменения, уравняв дивиденды по обыкновенным и по привилегированным акциям, компания выплатила 58 млрд руб. дивидендов в прошлом году, включая и промежуточные дивиденды 3,9 тыс руб. помимо 4,3 тыс руб., выплаченных из прибыли за 2016. Выплата 60 млрд руб., планируемая в 2018 году, предполагает 8,4 тыс руб. на привилегированную акцию, по нашим оценкам, что соответствует дивидендной доходности 4,6%. У нас нет официальной рекомендации по привилегированным акциям Транснефти, но, судя по консенсус-прогнозу Bloomberg по чистой прибыли по МСФО в 2017 на уровне 209 млрд руб., это предполагает коэффициент выплат 29%. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для привилегированных акций Транснефти, которые продемонстрировали слабую реакцию в пятницу.

АТОН