Globaltrans — один из ключевых железнодорожных транспортировщиков России и крупнейший представитель отрасли на Московской бирже. Рассказываем, какие факторы говорят в пользу покупки акций Globaltrans в инвестиционный портфель.

Итоги работы

Результаты за второе полугодие 2023 года могут оказаться сильными благодаря росту ставки аренды полувагонов от месяца к месяцу до конца 2023 года — на 9% в течение полугодия. При этом, судя по объёмам нагрузки на сети РЖД, у Globaltrans они сохранятся на уровне первого полугодия 2023 году.

Влияние редомициляции

В 2024 году может произойти смена регистрации компании. Последний раз в августе 2023 года акционеры грузоперевозчика одобрили переезд с Кипра в Абу-Даби. Летом компания отметила, что ей понадобится около шести месяцев на процедуру. Этот срок уже подошёл к концу, и в случае появления подробностей спрос на акции возрастёт.

Смена регистрации откроет возможности для выплаты дивидендов. Из-за двухлетней паузы в выплатах компания накопила дивидендный потенциал. По текущим котировкам доходность за 2023 год может составить около 10%, а в случае выплат и за 2022 год — около 15%.

«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

Сургутнефтегаз в ближайшие недели представит результаты за 2023 г. по РСБУ. Конкретные сроки раскрытия компания не называет. В преддверии выхода отчетности Интерфакс вчера опубликовал консенсус-прогноз аналитиков.

Ожидаем, что результаты 2023 г. по РСБУ, когда они будут опубликованы, подтвердят высокий доход от курсовых разниц и рекордные, хотя и разовые, выплаты по префам. Обычка и префы торгуются с дисконтом в 18% и премией в 56% к долгосрочным средним P/E соответственно. У нас негативный взгляд на обе бумаги.

Анализ: Чувствительность к курсу рубля пока под вопросом, ждем роста доходов от курсовой разницы. Наш прогноз на 2023 г. в целом совпадает с консенсусом: выручка ожидается в размере $26.1 млрд, EBITDA — $6.8 млрд и чистая прибыль — $14.9 млрд. Основным драйвером значительных колебаний чистой прибыли в годовом сопоставлении может стать курсовая разница. В 2022 г. из-за колебаний курса компания понесла убыток в $8.5 млрд., но, вероятно, может получить почти $11 млрд прибыли в 2023 г. благодаря «кубышке» размером почти $60 млрд и резкой девальвации рубля в течение года. По нашим оценкам, дивиденды по префам составят RUB 11.6 на акцию, что примерно соответствует ожиданиям других аналитиков, опрошенных Интерфаксом.

( Читать дальше )

Вчера бумаги АЛРОСА были одними из двух акций среди всех бумаг индекса МосБиржи, которые завершили торги вторника без потерь.

Стоит отметить, что АЛРОСА уже давно под санкциями, но они не слишком сильно влияют на ее котировки. Фундаментально стоимость бизнеса оценивается примерно в сопоставимых к текущим рыночным ценам уровнях. В краткосрочной перспективе это вроде бы не располагает к значимому потенциалу роста, но долгосрочно ситуация представляется существенно иной.

Санкции в отношении компании вступят в силу в начале марта и сентября. Речь о запрете на импорт камней: на камни весом от 1 карата с 1 марта, а от 0,5 карата — с 1 сентября. Ограничения вводятся на импорт в США ювелирных изделий с бриллиантами и несортированных алмазов российского происхождения/экспортируемых из РФ.

Ограничения не стали неожиданностью, учитывая недавние действия со стороны G7 против российских алмазов. Все системы маркировки и отслеживания происхождения бриллиантов крайне трудоемки и затратны. К тому же Индия в январе текущего года, будучи крупнейшей в мире страной по обороту физической огранки алмазов, не присоединилась к санкциям G7. Поэтому данные запреты вряд ли окажут заметное влияние на АЛРОСА.

ИК «Риком-Траст»

( Читать дальше )

Банк России 21 февраля 2024 года объявил об отзыве лицензии у Киви Банка. Страховые выплаты вкладчикам начнутся не позднее 6 марта 2024 года. Период ликвидации банка, по данным Агентства страхования вкладов, займёт не менее года. Банк находился на 89-м месте по активам в России.

Ранее ЦБ ввёл временные ограничения на отдельные операции Киви Банка. регулятор тогда выявил недочёты в отчётности и ведении документации.


( Читать дальше )

21 февраля возобновятся торги привилегированными акциями Транснефти в режиме Т+1, следует из сообщения Московской биржи.

В рамках процедуры дробления стоимость одной бумаги снизилась в 100 раз, а их общее количество увеличилось в 100 раз. В итоге капитализация осталась неизменной.

Сплит Транснефти обеспечит приток частных инвесторов с небольшими капиталами. Точный объём дополнительного спроса оценить нельзя, но можно предположить, что притоки окажут умеренную поддержку бумагам на среднесрочном горизонте, обеспечив акциям динамику лучше Индекса МосБиржи. Также ожидаем, что увеличатся среднедневные объёмы торгов и ликвидность.

Среднесрочные и долгосрочные ожидания по акциям Транснефти позитивные, возможен подъём в сторону 2000 руб. Зависимость результатов компании от колебаний цены рублёвой бочки нефти ниже, чем у классических нефтяников, из-за привязки к регулируемым государством тарифам на транспортировку.

Транснефть — госкомпания, направляющая не менее 50% нормализованной чистой прибыли на дивиденды. По итогам 2023 года выплаты, предположительно, могут быть 170–200 руб. Это 10,2–12% по текущим котировкам. В следующие годы размер выплат ожидается на сопоставимом уровне.

«Альфа-Банк»

( Читать дальше )

Вчера ВТБ представил результаты за 4К23 по МСФО и провел телефонную конференцию для инвесторов. Результаты оказались ожидаемо слабыми, впрочем, негативная реакция рынка на них была избыточной. Фундаментальная слабость основного бизнеса группы является негативным фактором, особенно в части высокой чувствительности чистой процентной маржи к изменению ставок из-за дороговизны пассивов.

Основные моменты:

Чистая прибыль за 4К23 составила 56 млрд руб. и оказалась на 2% выше нашего прогноза. За весь год показатель составил 432 млрд руб., а ROE достиг 22% за 2023 год. В четвертом квартале ROE был слабым — 10%.

Чистая процентная маржа в четвертом квартале упала до 2,9% с 3,1% в предыдущем квартале.

Достаточность капитала превзошла наши ожидания — Н1.0 достиг 9,9% (минимальный уровень – 8%) на конец 12М23. Банк продолжает использовать послабления при расчете достаточности капитала, и проблема его низкого уровня остается актуальной.

ВТБ объявил о возможном обратном сплите акций в конце 1П24 с ростом номинала акции до 50 руб. Банк рассматривает возможность возобновления дивидендных выплат с 2025 года, однако коэффициент выплат может оказаться ниже 50% из-за необходимости поддерживать достаточность капитала после возврата макропруденциальных надбавок ЦБ.

( Читать дальше )

В последние годы мы рекомендовали избегать расписки QIWI. Основная причина заключается в том, что интересы российских миноритариев просто не учитывались от слова «совсем». Компанию продали менеджменту за 1,4 годовые прибыли, а миноритариям подарили надежды на выкуп части долей. Теперь после отзыва лицензии Киви Банка, можно сказать, что компании больше не будет в том виде, в котором она сейчас есть, если не сказать, что её вообще не будет.

Для инвесторов этот кейс поучителен тем, что наглядно показывает наш давний тезис – вовсе не факт, что нужно покупать «недооцененные» акции. Возможно, акция недооценена по вполне объективным причинам, а шансов на раскрытие стоимости на самом деле немного.

ИФК «Солид»

Объем инвестиций ФСК-Россети в 2024 г. составит RUB 585 млрд, сообщает Интерфакс со ссылкой на компанию. Инвестиции вырастут относительно 2023 г. (RUB 528 млрд с НДС) и 2022 г. (RUB 435 млрд). Финансовые ресурсы ФСК-Россети — прибыль, амортизация и заемные средства — идут на финансирование крупных строек.

Рост инвестрасходов несет риски для миноритариев, поскольку инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы, как в генерации. Бумага торгуется с P/E 1.4x против исторических 3х, но это объясняется тем, что чистая прибыль не идет акционерам, а направляется на инвестиции — у нас негативный взгляд.

Анализ: Большая инвестпрограмма. Размер инвестпрограммы существенно вырос в 2023 г. и немного увеличится в этом году. Инвестпрограмма не имеет экономической окупаемости (как ДПМ у генкомпаний). В значительной степени эти расходы можно рассматривать как разрушающие акционерную стоимость. С отрицательным свободным денежным потоком мы считаем вероятность возобновления дивидендов минимальной.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Новатэк возобновил отгрузки нефтепродуктов из Усть-Луги

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на главу Минэнерго РФ Николая Шульгинова, НОВАТЭК возобновил отгрузки нефтепродуктов с терминала в порту Усть-Луга. Проблему транспортного хаба в порту удалось решить. Напомним, 24 января была возобновлена отгрузка нефтепродуктов с терминала, однако только тех объемов, которые были произведены до пожара. В 2023 году НОВАТЭК реализовал около 6,4 млн т готовой продукции с терминала, по данным Kpler.

Восстановление поставок нефтепродуктов заняло около месяца, и мы не ожидаем, что это существенно повлияет на консолидированные результаты компании. По нашим оценкам, месяц простоя терминала мог обойтись НОВАТЭКу примерно в 0,5% EBITDA 2024П. С учетом его долей в СП НОВАТЭК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 5,0x против своего 5-летнего среднего значения 7,0x при европейской спотовой цене на газ $380/тыс. куб. м.

Атон

ВТБ объявил результаты за 4 й квартал и весь 2023 по МСФО

В 4-м квартале 2023 года чистая прибыль ВТБ составила 56 млрд рублей (-35% по сравнению со 3-м кварталом) при рентабельности капитала (RoE) на уровне 10,3%. Чистый процентный доход составил 191 млрд рублей (-4% в квартальном сравнении), а чистая процентная маржа — 2,9% вследствие роста стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 59 млрд рублей (-3% кв/кв). Отчисления в резервы под обесценение составили 57 млрд рублей (+59% кв/кв) при стоимости риска на уровне 0,5%. Операционные расходы увеличились по сравнению с предыдущим кварталом на 30% и достигли 128 млрд рублей при соотношении затраты/доход (CiR) на уровне 57,3%. Чистая прибыль банка за 12 месяцев 2023 года достигла 432 млрд рублей, рентабельность капитала составила при этом 22,3%. Чистая процентная маржа составила 3,1%, а стоимость риска — 0,9%. Совокупный портфель кредитов увеличился с начала года на 21% и достиг 21,0 трлн рублей. Достаточность капитала по нормативу Н1.0 снизилась до 9,9%, по нормативу Н1.1 — до 5,9%.

( Читать дальше )