МТС представит свои финансовые показатели за 4 квартал и весь 2018 год по МСФО во вторник, 19 марта. Мы ожидаем от компании позитивных результатов, но отмечаем, что основной фокус может быть смещен на объявление параметров новой дивидендной политики и предварительные итоги консультаций с инвесторами относительно целесообразности листинга на NYSE.

Ранее CEO МТС Алексей Корня заявил, что выплаты в пользу SEC и US DOJ не повлияют на размер дивидендов и новая политика может появится уже в 1К 2019 г., а не в апреле как ожидалось. Мы полагаем, что параметры новой дивидендной политики будут сопоставимы с условиями предыдущей, которая предполагала минимальный уровень дивидендов в 20 руб. на акцию и целевой показатель в 25-26 руб. на акцию за календарный год (доходность около 10% при текущей цене и дивидендах в 26 руб. на акцию). Новости о возможном уходе МТС с NYSE были восприняты рынком негативно в момент объявления и возможно менеджмент оператора предоставит некоторые сведения относительно хода переговоров с инвесторами, владеющими ADR компании.

( Читать дальше )

По данным государственной алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА», несмотря на сокращение на 3% запасов по методологии JORC, до 628 млн карат, из-за исключения запасов трубки Мир, работы по восстановлению шахты могут начаться не ранее 2024 года. В бюджет инвестиционной программы на 2019 год включено $31 млн. (2 млрд. руб.) инвестиций на доразведку запасов. Работы по доразведке будут завершены к 2022 году, после чего будут подготовлены проектные документы по разработке месторождения и будут проведены буровые работы. В последствие, при возможности восстановления, за 6-8 лет возможно введение рудника Мир, на который приходилось 10% добычи «АЛРОСА», в производство.

С точки зрения инвесторов, при текущей дивидендной политике выплаты около 70% свободного денежного потока на дивиденды, до 2024 года появляется уникальная возможность участвовать в получении повышенных дивидендных выплат. В частности, за 2018 год, при денежном потоке в $1406 млрд (92 млрд руб.), дивиденд может быть $0.13 (8.74 руб.). При рыночной стоимости $1.47 (95,88 руб.), это означает получение 9,1% дивидендной доходности. В 2018 году уже $0.09 или 5,93 руб. выплатили за 1 полугодие 2018, поэтому доплата за сам 2018 год будет $0.04 или 2,81 руб., что принесёт только 3% дивидендной доходности, что нужно учитывать.

( Читать дальше )

«ФСК ЕЭС» отчиталась об умеренном росте прибыли акционеров в 2018 году на 6% до 92,8 млрд руб., но эффект роста был достигнут за счет отражения обесценения основных активов в 2017 году на сумму 11 млрд руб. Без учета статьи по обесценению скорректированная прибыль снизилась на 5,8% до 91 млрд руб. Снижение операционной рентабельности произошло на фоне быстрого увеличения расходов в прошлом году (OPEX +15% г/г), но это не стало сюрпризом. Выросли расходы на электроэнергию на компенсацию потерь в связи с изменением учета нагрузочных потерь и повышением стоимости электроэнергии, а также налоги и амортизация. Компания возобновила резервирование по дебиторской задолженности, отчислив 4,6 млрд руб. или 2,2% выручки от передачи э/э после восстановления резерва в 2017 году на сумму 3,8 млрд руб. Чистый долг сократился на 4,6% до 205 млрд руб. или 1,46х EBITDA.

Фактор увеличения операционных расходов в прошлом году уже учтен рынком, и мы не ожидаем реакции биржи на МСФО 2018. В фокусе инвесторов сейчас решение по дивидендным выплатам, а также вопрос с финансированием инвестиционной программы, которая заметно увеличится в связи с электроснабжением дальневосточных проектов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«АЛРОСА» опубликовала умеренно негативные результаты за 4 квартал 2018 года.

Из-за сокращения доли продаж крупных алмазов средние цены реализации снизились на 23% кв/кв, что привело к сокращению выручки и EBITDA. Рентабельность по EBITDA в 4 квартале сократилась с 57% до 44%, но по итогам года рентабельность составила 52%, что является одним из лучших результатов среди аналогов.

Инвесторов в первую очередь интересует какие дивиденды компания заплатит за 2018 год. Уровень долговой нагрузки позволяет направлять 70-100% от FCF, таким образом с учетом выплаченных промежуточных дивидендов в 5,93 рубля на акцию, дивиденды за 2018 год могут составить до 10,04 рубля на акцию (дох-ть 10,5%). «АЛРОСА» сохраняет позитивный взгляд на рынок алмазов, основными драйверами которого остаются снижение добычи и стабильный спрос в ключевых регионах.

На наш взгляд, рыночная конъюнктура в 2019 году может быть не такой позитивной, это подтверждается слабыми результатами продаж «АЛРОСА» и De Beers в первые месяцы 2019 года, что, вероятно, окажет сдерживающие влияние на рост котировок компании, но высокая дивидендная доходность выступит поддерживающим фактором.

Промсвязьбанк

«АЛРОСА» представила финансовые результаты за 2018 г. по МСФО, которые в целом соответствуют консенсус-прогнозу рынка. Как и ожидалось, в показателях за 4К18 отражено снижение объемов продаж в конце 2018 г., что спровоцировало снижение EBITDA на 33% к/к. В целом результаты за год указывают на улучшение финансовой позиции компании: выручка достигла почти 300 млрд руб. (+9% г/г), тогда как EBITDA подскочила на 23% г/г до 156,2 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,4x с 0,7x в 2017 г.

«АЛРОСА» направила на дивиденды в общей сложности 80,7 млрд руб. в 2018 на фоне сильного СДП, снижения долговой нагрузки и консервативной политики в области капиталовложений. Компания планирует объявить о своих стратегических целях на Дне инвестора, который сегодня в Лондоне, 18 марта.

Мы рассчитываем услышать прогноз о росте спроса на алмазно-бриллиантовую продукцию в среднесрочной перспективе, что может сгладить данные о снижении продаж в январе-феврале 2019 г. Если индекс цен продолжит двигаться вверх, «АЛРОСА» будучи одним из лидеров мировой отрасли по производству алмазов, может воспользоваться своим стратегическим преимуществом.

Альфа-Банк

«Аэрофлот» – один из крупнейших авиаперевозчиков в России с выручкой 612 млрд руб. в 2018 г. и долей на рынке около 40%. Сеть маршрутов охватывает 57 стран мира и 173 регулярных направлений.

Мы сохраняем рекомендацию по акциям Аэрофлот «держать» и целевую цену 111 руб. на фоне ожиданий восстановления прибыли в этом году. В перспективе 12 месяцев потенциал акций AFLT умеренный, ~11%. в перспективе 12 мес.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Операционные результаты за 2018 год указывают на экспансию бизнеса – рост пассажиропотока, авиапарка, новые направления полетов, небольшое увеличение рыночной доли, но финансовый отчет слабый. Прибыль акционеров упала на 71%, до 6,6 млрд.руб.

Прогнозы на этот год предполагают восстановление прибыли до 19 млрд.руб. после 2-х лет ее снижения благодаря снижению цен на нефть, а также сдерживанию роста подконтрольных затрат.

В более близкой перспективе акции, скорее всего, будут непривлекательны из-за ожиданий низких дивидендов. При направлении на дивиденды 50% прибыли по МСФО выплаты акционерам могут составить 2,6 руб. (-80% г/г) с доходностью 2,6%.

( Читать дальше )

Финрезультаты АЛРОСА за 4К18: незначительное отставание по EBITDA нерелевантно, в центре внимания финальные дивиденды 

EBITDA АЛРОСА снизилась на 33% кв/кв (до 26.9 млрд руб.) на фоне падения выручки и ухудшения ассортимента продукции (цены реализации упали на 23% кв/кв до $153/карат).

Тем не менее, это в целом соответствовало ожиданиям рынка — показатель отстал от консенсус-прогноза всего на 2%. Финальные дивиденды — главный вопрос, ответ на который будет получен 26 апреля: доходность может составить всего 3.0%, а может и достигнуть 6.9%, в зависимости от того, решит компания выплатить 70% или 100% годового FCF. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по АЛРОСА, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 4.9x и предлагает дивидендную доходность 13%.

АТОН

Татнефть получит $112 млн плюс проценты в качестве компенсации от Украины – позитивно для FCF и дивидендов  

Коммерсант сообщает, что Арбитражный суд Ставропольского края вынес решение в пользу Татнефти, признав решение парижского арбитража ad hoc от 2014, согласно которому Украина должна выплатить компенсацию за экспроприацию долей в Кременчугском НПЗ у Татнефти в размере $112 млн (плюс начисленные проценты по ставке трехмесячных депозитов в долларах США +3%). Напомним, что Татнефть, ее структуры и Республика Татарстан потеряли 56% в Укртатнафте, контролирующей Кременчугский НПЗ, в 2007.

С учетом начисленных процентов общая сумма выплаты может превысить $170 млн, по нашим оценкам, что предполагает потенциал роста 8% для FCF Татнефти в 2019 (до $3.2 млрд) и, следовательно, должно поддержать дивиденды, т.к. компания выплачивает 100% от располагаемого FCF. С учетом компенсации дивиденд должен достичь 63.4 руб. на акцию по обыкновенным и привилегированным акциям, по нашим подсчетам, что соответствует доходностям 9% и 12% — одни из самых высоких уровней в российском нефтегазовом секторе.

АТОН

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям «Мосбиржи» и повышаем целевую цену до 123 руб. на фоне ожиданий высоких дивидендов.

Компания представила преимущественно положительные результаты за прошлый год. Мы выделяем несколько моментов. В 4-м квартале динамика объема торгов стала положительной впервые после года снижения.

Биржа продолжает работать над расширением линейки биржевых продуктов, и список клиентов растет – как корпоративных, так и розничных. Сейчас биржа готовится запустить маркетплэйс розничных депозитов, который станет источником новых комиссий и клиентов.

В 2018 году динамика прибыли стабилизировалась. Прибыль акционеров снизилась на 3% в прошлом году, но без учета единовременного резерва повысилась на 1,5%. Ожидается, что в этом году прибыль может показать рост на 12% впервые после 3х лет снижения.

В ближайшей перспективе мы ожидаем повышения интереса инвесторов к бумагам «Мосбиржи» перед дивидендной отсечкой. «Мосбиржа» сохранила высокую норму выплат, около 90%. После того, как осенью эмитент решил пропустить промежуточные дивиденды, это стало положительным сюрпризом. Дивиденд сопоставим с платежом в прошлом году и акции сейчас торгуются с достаточно высокой дивидендной доходностью 8,5%. Это одна из самых привлекательных доходностей в финансовом секторе и при этом превышает собственную историческую доходность в прошлые годы 6,6%.

Всего потенциал акций мы оцениваем свыше 30% в течение года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Бумаги «Ростелеком» в течение текущего десятилетия уменьшились в цене более чем в 4 раза. Недавно было объявлено о переходе в сторону оказания цифровых услуг с целью адаптации под изменения рынка. На этой неделе компания представила финансовые результаты за прошедший год, а также отметила выполнение ряда поставленных задач в рамках новой стратегии, с чем сегодня и предлагаем ознакомиться.

Представленные результаты можно назвать нейтральными, однако прослеживаются значительные продвижения в части реализации стратегии. Рост выручки составил 4,9%, показатель OIBDA увеличился на 4% (отчасти это произошло по причине использования новых стандартов МСФО). Чистая прибыль выросла на 6,8%. Увеличение показателей во многом связывается с улучшением результатов ассоциированных компаний, в основном, «Tele 2 Россия».

Увеличение капитальных затрат составило 20,5%. Ожидается, что значение данного показателя в 2019 году останется на сопоставимом уровне. В целом, прогнозы компании относительно следующего периода традиционно консервативны. Рост выручки, как и OIBDA ожидается на уровне не менее 2,5%.

( Читать дальше )