Выручка ФосАгро за июль – сентябрь 2018 г. выросла на 35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 62,8 млрд. руб.

Основным фактором роста выручки стал высокий уровень продаж азотных удобрений (+48%). Показатель EBITDA увеличился на 72% – до 23,4 млрд. руб., рентабельность по EBITDA достигла почти трёхлетнего максимума – 37%. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные валютные статьи, за III кв. 2018 г. выросла на 123,2% по сравнению с аналогичным периодом 2017 г. – до 12,9 млрд. руб.



( Читать дальше )

По информации СМИ, суммарные капиталовложения «АЛРОСА» на семь лет запланированы в объеме 168 млрд руб., причем предусмотрено их постепенное уменьшение с 32 млрд рублей в 2018 году до 26-29 млрд рублей ежегодно в 2019-2021 годах и до 15-20 млрд рублей — в 2022-2024 годах.

Мы обращаем внимание на то, что за 9 месяцев 2018 года «АЛРОСА» направила на капиталовложения 20,8 млрд рублей и во время телефонной конференции, посвященной результатам за 3 квартал 2018 года, подтвердила свой прогноз совокупного показателя на весь год на уровне 28 млрд рублей.
Мы полагаем, что компания выполнит свой прогноз на 2018 год, а значит, по сравнению с показателями, заложенными в инвестиционную программу, потратит на 4 млрд руб. меньше запланированного. Между тем годовые капиталовложения, заложенные на 2019-2020 годы, ниже нашего прогноза, который равен примерно 28-30 млрд руб.

Как сообщают СМИ, суммарные капиталовложения, предназначенные для алмазодобывающего сегмента, в 2018-2024 годах запланированы на уровне 123 млрд руб., что равняется 75% от общего показателя. Капиталовложения в расширение производственных мощностей составляют 40% (48 млрд руб.) от совокупных инвестиций алмазодобывающего сегмента (это меньше, чем в 2014-2017 годах, когда эта доля превышала 50%). Ключевые проекты по расширению производственных мощностей на 2018-2024 годы включают разработку Верхне-Мунского месторождения (14,1 млрд руб.), завершение строительства рудника глубокого залегания «Удачный» (12,5 млрд руб.) и разработку сверхглубинных горизонтов на подземном руднике «Интернациональный» (4,9 млрд руб.; запуск запланирован на 2021 год, выход на проектную мощность предполагается в 2024 году). «АЛРОСА» ожидает, что внутренняя норма доходности у всех проектов будет находиться на уровне 22-52%.

( Читать дальше )

Компания «Ленэнерго» раскрыла сильные результаты за 3К18. Чистая прибыль выросла в 2х раза до 3,8 млрд.руб. благодаря улучшению производственных показателей – тарифов, отпуска, снижения потерь, медленному росту операционных расходов (+0,3% г/г). Всего с начала года компания заработала 9 млрд.руб. (+34%) чистой прибыли по МФСО и 9,2 млрд.руб. по РСБУ.

Чистый долг сократился с начала года на 22% до 26 млрд.руб. или 0,93х EBITDA (1,32х на начало года). Денежный поток за 9 мес. составил 11 млрд.руб. в сравнении с 3,6 млрд.руб. годом ранее.

Мы положительно оцениваем динамику прибыли, производственных показателей, денежного потока, кредитных метрик, и мы считаем, что Ленэнерго сохраняет привлекательный инвестиционный профиль. По дивидендному критерию главный интерес представляют привилегированные акции. Дивиденд по «префам» может составить 12,7 руб. на акцию с доходностью 13%, по обыкновенным мы ожидаем увеличения выплат на 43% до 0,20 руб. на акцию, но доходность достаточно скромная – 3,4%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Российская продуктовая розница.
Сбалансированный рост в приоритете.

Российский продуктовый ритейл: цикл снижения оценок подходит к концу. Время взглянуть по-новому? Российский продуктовый ритейл оказался среди аутсайдеров фондового рынка в 2018 – акции снизились на 35-49%, в то время как рынок в целом смог остаться на уровнях начала года. Ухудшение мультипликаторов, финансовые показатели, которые падали на рекордно низкой продовольственной инфляции и ожидания, ухудшающиеся на фоне стремительного роста промо- активности, объясняют слабую динамику акций.

Однако, мы считаем, что все эти факторы уже в основном учтены в ценах. Цены на основные продукты питания, наконец, начали расти (пшеница +17% г/г, свинина +10% г/г, сахар +41% г/г), промо- активность стабилизируется, а компании сектора гораздо больше сосредоточены на повышении эффективности, предполагая более благоприятную конъюнктуру в 2019. Рост прибыли (от 14% до 20%), неплохая дивидендная доходность (3.7% и 5.7%) и исторически высокие дисконты в оценке будут привлекать внимание инвесторов и поддерживать рост акций.

( Читать дальше )

«МРСК Центра и Приволжья» раскрыла достаточно хорошие финансовые результаты по МСФО. Чистая прибыль выросла в 3К18 на 72% до 3,35 млрд.руб., всего за 9 мес. компания заработала 10,3 млрд.руб. (+26%). Благоприятный эффект на прибыль оказало повышение тарифа, снижение потерь на 7% г/г, увеличение чистых прочих доходов на 60% или 600 млн.руб., уменьшение финансовых доходов на треть, а также сокращение расходов на оплату труда на 19% за 9 мес., что частично может объясняться изменением учета резерва под вознаграждения по итогам года — вместо ежемесячного отражения резерв будет начислен в 4-м квартале. Чистый долг увеличился в 3-м квартале на 1,9 млрд.руб. до 22 млрд.руб. или 0,84х EBITDA, что мы связываем в основном с выплатой дивидендов 4,5 млрд.руб. в прошедшем квартале.

Нам нравится снижение уровня потерь, положительный денежный поток, сохранение высокой операционной рентабельности, и мы рекомендуем «покупать» акции MRKP с расчетом на дивиденды. По нашим консервативным оценкам, выплаты по итогам года могут составить 0,033 руб. на акцию с доходностью около 12% к текущим котировкам.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«МРСК Центра» отчиталась о сокращении убытка в 3К18 в 2х раза до 124 млн руб. с 246 млн руб. годом ранее. Всего за 9 мес. компания заработала 2 млрд чистой прибыли (-17,9%).

На результат по прибыли в этом году повлияло снижение отпуска э/э на фоне отмены договоров «последней мили» с 1 июля 2017 года, а также увеличение операционных затрат в этом году быстрее выручки и инфляции – как подконтрольных, так и неподконтрольных, но это наблюдается практически по всей отрасли. Вместе с тем отмечаем положительные сдвиги по расходам на электроэнергию на компенсацию потерь в 3-м квартале, на которые приходится 14-15% выручки. Расходы на потери снизились на 0,4% относительно прошлого года, что возможно отчасти связано с мероприятиями по обновлению сетей в рамках учений Россетей в Тверском филиале. Денежный поток остается положительным 3,6 млрд руб.

Отчетность в целом в рамках ожиданий. По итогам года мы ожидаем роста прибыли по МСФО на 31% до 3,9 млрд руб. за счет повышения сопоставимого отпуска э/э, тарифов и снижения налога на прибыль. За последний год акции снизились на 50% и сейчас торгуются по нетребовательным мультипликаторам, дивиденд по итогам года может составить 0,028 руб на акцию с доходностью около 10% к текущим котировкам, и мы считаем текущие уровни интересными для среднесрочных инвестиций с потенциалом ~39%.

Малых Наталия 
ГК «ФИНАМ»

В среду были опубликованы показатели «ФосАгро» за третий квартал 2018 года по МСФО. Выручка компании составила $957 млн; это на 5% больше, чем в предыдущем квартале, на 18% — чем годом ранее, на 2% выше консенсус-прогноза, но на 1% ниже наших ожиданий. Такую динамику обеспечил рост цены на удобрения в 3К18, когда средняя цена ДАФ (FOB Тампа) выросла относительно уровня предыдущего квартала на 6%, а карбамид (FOB Черное море) подорожал на 15%.

В четвертом квартале показатели обычно хуже, чем в третьем (это также обусловлено сезонными факторами). Впрочем, на выручку и прибыль должны позитивно повлиять благоприятная ценовая конъюнктура (текущая цена ДАФ, FOB Тампа, составляет $429 за тонну — это всего на 1% ниже, чем в среднем по итогам 3К18), а также завершение сентябрьских профилактических работ на мощностях по производству карбамида. По итогам января — сентября 2018 года компания генерировала EBITDA на сумму $909 млн, и можно рассчитывать, что по итогам всего года этот показатель будет близок к прогнозируемому нами уровню $1 245 млн (текущий консенсус-прогноз Bloomberg предполагает, что он составит $1 124 млн).

( Читать дальше )

           
Инвестиционная идея
Стоимость ликвидных активов «Сургутнефтегаза» в 2,25 раза превышает рыночную капитализацию. В этом году компания вдвойне выигрывает от ослабления рубля, которое обеспечивает не только рост операционной прибыли, но и положительную переоценку валютных активов. В то же время, «Сургутнефтегаз» остается одной из самых информационно-закрытых компаний на российском фондовом рынке.

С прошлого года компания не раскрывает операционные результаты деятельности. По данным Центрального диспетчерского управления ТЭК, в первой половине 2018 года добыча «Сургутнефтегаза» снизилась год к году на 1% и составила до 29,77 млн тонн. Добыча природного газа снизилась за период на 2,9%, до 4,878 млрд кубометров.

«Сургутнефтегаз» имеет большую денежную «подушку», в основном размещенную на валютные депозиты. Из-за ослабления рубля переоценка валютной позиции в текущем году превысила операционную прибыль компании.

( Читать дальше )

EBITDA ФосАгро в III квартале выросла в 1,7 раза, до 23,4 млрд руб.

EBITDA ФосАгро в III квартале выросла в 1,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 23,4 млрд рублей, сообщила компания. Квартальная выручка составила 62,8 млрд рублей, что на 35% выше уровня III квартала 2017 года. Скорректированная чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза и достигла 12,9 млрд рублей.

ФосАгро показал результаты существенно лучше ожиданий рынка. Росту показателей компании способствовало увеличение операционных показателей за счет запуска азотных мощностей. Компания нарастила отгрузки аммиака и карбамида. Улучшению финансовых результатов способствовал также рост цен на удобрения и укрепление рубля. Позитивными для инвесторов можно рассматривать заявления ФосАгро о готовности платить дивиденды больше, чем 50% от чистой прибыли. По итогам 3 кв. акционеры получили почти 70% от нее.

Промсвязьбанк

Фосагро: финансовые результаты за 3К18

Фосагро опубликовала сильный показатель EBITDA (+9% против консенсуса) благодаря, на наш взгляд, более низкой, чем ожидалось средней себестоимости на тонну. Промежуточные дивиденды (доходность 2.9%) приятно удивили, поскольку компания выплатила 75% FCF. Это заставило инвесторов задаться вопросом, отражает это новую парадигму (политика, основанная на более предсказуемом FCF, нежели на чистой прибыли) или желание основных акционеров единоразово увеличить выплаты (в свете определенных будущих событий). Компания подтвердила свой оптимистичный прогноз по рынку, при этом отметив, что главной «темной лошадкой» является рост производства на Maaden 2. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по Фосагро и считаем ее хорошей ставкой на продолжающееся восстановление цен на удобрения.

АТОН