Российская экономика к лету 2022 года немного оправилась от весеннего шока, случившегося после 24 февраля сразу после новостей о спецоперации российской армии на Украине. Тогда мгновенно обвалился рубль по отношению к другим валютам, а спустя некоторое время западные страны наложили максимально тяжелые экономические санкции. Но даже несмотря на укрепившийся сейчас рубль и остановленный рост цен, все понимают, что мы в начале большого и длительного экономического кризиса. Конечно, многих интересует, как долго он продлится? Эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Российская экономика меняет курс: краха не будет, как и роста» поделились своим мнением на этот счет.

Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал»: Кризис будет долгим, может продлится несколько лет. Проблема в том, что ухудшается макростабильность — будет дефицит бюджета, вырастет госдолг, при том что возможности заимствовать за рубежом ограничены, потенциал есть у импортозамещения, но оно неизбежно приведёт к снижению качества товаров для потребителей, качество жизни населения ухудшится. Валюта вступает в период усиленной нестабильности.


( Читать дальше )

И пока не закончится очередной налоговый период и несчастные экспортеры не продадут валюту примерно на $20 млрд, чтобы рассчитаться с бюджетом, ничего не остановится. Что можно сделать, чтобы остановить этот «рублевый шабаш»?

1. Отменить хотя бы на время практику расчетов с бюджетом экспортеров в рублях и рассчитываться в валюте? Бред. Это не реально.

2. Простимулировать крупных импортеров кредитами для того, чтобы они активно начали скупку валюты? Еще больший бред. Импортеры и так не вполне понимают что делать с валютой. Да и банки начинают с них драть дополнительные комиссии опять же за ту же самую валюту.


( Читать дальше )

На мой взгляд, ключевым источником роста акций «НОВАТЭКа» стало не подорожание газа, а заявления представителей компании на ПМЭФ. В частности, Леонид Михельсон сообщил, что компания сохраняет планы по реализации проектов «Арктик СПГ-2» и «Обский ГХК» (хотя сроки и могут быть сдвинуты), а также продолжит выплачивать промежуточные дивиденды. Ранее акции «НОВАТЭКа» долгое время выглядели хуже рынка, т.к. после введения санкций на поставку оборудования для производства СПГ стратегия компании оказалась под угрозой. Всё ещё не до конца ясно, как именно будут реализовываться новые проекты «НОВАТЭКа», однако менеджмент и представители Минэнерго внушили инвесторам некоторое количество оптимизма, что и отразилось на акциях.

Исторически около 25% СПГ с завода «Ямал СПГ» продаётся на спотовом рынке, где цены сейчас находятся у отметки $34 за mmbtu. Остальное продаётся по долгосрочным контрактам с нефтяной привязкой, где цены могут быть в 2,5 раза ниже. Проблем с реализацией «НОВАТЭК» пока не испытывает.

( Читать дальше )

На европейском газовом рынке бесперебойно подаются только неприятности. В начале июня казалось, что самое плохое уже случилось. Запасы газа быстро росли, 7 июня заполненность хранилищ перевалила за 50%, опережая прошлогодний график на 4 недели. Цены постепенно снижались и готовились идти уже ниже $900 за тысячу кубометров. Исторически это очень много, но после скачков выше $3000 в начале марта выглядели подарком Судьбы.

Однако газовое благоденствие в Европе хрупкое, слишком многое может пойти не так. Если двукратное сокращение прокачки через Украину с начала мая еще удавалось как-то пережить, то июнь рискует стать для рынка по-настоящему жарким месяцем во всех смыслах.

Сначала закрылся один из крупнейших экспортных терминалов СПГ в США – Freeport LNG после взрыва на своем заводе в Техасе. Речь идет о 2 млрд кубических футов или 57 млн кубометров газа в день, которые могли бы быть экспортированы в Европу. Поначалу говорили о трех неделях простоя, но в пятницу Freeport LNG объявил форс-мажор до сентября. Около 17% экспортных мощностей СПГ выпадают на три месяца.

( Читать дальше )

Удобрения

Мировые цены на удобрения скорректировались на 8–25% с пиковых значений апреля, но все еще близки к рекордным уровням. Ограничения на экспорт в Европу удобрений с калиевым компонентом снизили объемы ж/д экспорта в апреле на 11%. Фосагро выглядит более защищенной в текущей ситуации: она может легко переориентироваться на производство диаммонийфосфатов, на экспорт которых не налагаются никакие ограничения (исключение составляет ввоз в Польшу), вместо сложных удобрений с калиевым компонентом. В нашей модели используются новые макроэкономические допущения (курс на 2022 г. USD/RUB 75, индекс потребительских цен 17%, безрисковая ставка 10,5%), и целевая цена на фоне укрепления рубля снижается на незначительный 1% до 9000/акцию. Наш рейтинг по акциям Фосагро прежний — «Держать».

Катализаторы: ослабление рубля; положительное решение по итоговым дивидендам за 4К21 (ГОСА рассмотрит этот вопрос 30 июня).

Риски: дальнейшие ограничения на экспортных рынках; коррекция цен на удобрения.

( Читать дальше )

Финансовый сектор

Банки, первыми попавшие под прицел санкций, страдают от них как напрямую, как и от макроэкономических последствий. Мы крайне осторожны в оценках сектора до появления первых признаков того, что экономика оттолкнулась ото дна. Если давление на процентную маржу банков не должно сохраниться в течение длительного времени, то сама трансформация экономики может растянуться надолго, а масштаб рисков, с ней связанный, пока невозможно просчитать. Банки остаются непрозрачными в финансовой отчетности и планах действий. Мы понижаем прогнозы по Мосбирже ввиду более быстрого снижения процентных ставок и санкций ЕС в отношении НРД, которые сдержат восстановление комиссионных доходов.

Катализаторы: любые первые признаки экономического подъема; повышение финансовой прозрачности; деэскалация в сфере геополитики.

Риски: новые санкции, ухудшение состояния экономики, негативные изменения в регулировании и в сфере корпоративного управления.

( Читать дальше )

Стремительно меняющиеся экономические условия вновь заставляют нас пересмотреть оценку российских публичных компаний. Приняв во внимание новые макроэкономические допущения и недавние корпоративные события, мы продолжаем видеть потенциал роста российских акций и отдавать преимущество экспортерам. Вместе с тем полагаем, что пришло время разбавить их долю в портфеле несколькими эмитентами, ориентированными на внутренний рынок: их акции торгуются с большим дисконтом, несмотря на то что компании выигрывают от более низкой, чем ожидалось, инфляции и стоимости капитала. Теперь наш целевой индекс МосБиржи на 12 месяцев — 3 000, что предполагает привлекательный потенциал роста 30%, при этом общая совокупная доходность (СД) нашего «Модельного портфеля» составляет 62%.

Катализаторы: дивидендные отсечки, притоки с депозитов, деэскалация в геополитике.

Риски: санкции, продажа «расконвертированных» акций, падение цен на сырье, курс USD/RUB ниже 60.

( Читать дальше )

Газпром вынужден сократить поставки газа по «Северному потоку» с 167 до 100 млн м3 в сутки, так как Siemens не вернула газоперекачивающие агрегаты (ГПА) из ремонта. Немецкий производитель сообщает, что ГПА задерживаются в Канаде из-за санкций, введенных против России. Из восьми ГПА, используемых на компрессорной станции «Портовая», функционируют только три.

С точки зрения выручки новость для Газпрома нейтральна: потерю ~20% объемов экспорта в дальнее зарубежье компенсирует 20%-ное ралли спотовых цен на газ, свидетелем которого рынок стал вчера. В текущих рыночных условиях ситуация приводит к росту EBITDA: Газпрому не нужно нести расходы (~9 млрд руб. в месяц) на добычу 67 млн м3 в сутки.

Поставки могут оставаться сниженными в течение как минимум нескольких месяцев, до начала отопительного сезона, который вновь заставит цены на газ в Европе расти. Наш рейтинг по акциям Газпрома — «Покупать».

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ

Цены на металлы снижаются. Стоит отметить, что практически на все и практически всюду. Замедление темпов роста мировой экономики и угроза стагфляции и даже новой рецессии, о которых говорят все чаще, являются плохим основанием для роста котировок.

После взлета цен на многолетние максимумы в начале марта на опасениях сбоя поставок из-за обострения геополитической обстановки, они также стремительно скорректировались и вернулись на уровни конца прошлого года.

Сегодня «Ведомости» со ссылкой на данные РА «Русмет» подтвердили информацию о падении цен на сталь в России на 40% с начала года. Мы тоже отмечали такую тенденцию, отслеживая цены на металлопродукцию у металлотрейдеров.


( Читать дальше )

Состояние банковского сектора под санкциями в России. Как сейчас складывается ситуация?

— Влияние санкций негативно для крупных игроков рынка(банки), но при этом повысилась конкурентная среда среди мелких кредитных организаций.

— Замедление темпов кредитования бизнеса. Деньги дорогие никому не нужны.


( Читать дальше )