За последнюю неделю ФРС все же вернулась к более активному сокращению баланса сократив портфель гособлигаций сразу на $38.6 млрд, а общие активы ФРС сократились на $42.6 млрд. Средства на счету Минфина в ФРС выросли за неделю на $38.3 млрд до $447 млрд, но это было снова компенсировано сокращением обратного РЕПО с ФРС (-$80.6 млрд).

Учитывая, что Минфин США продолжал активно наращивать долг, который за неделю вырос до $32.4 трлн, т.е. на триллион с момента повышения госдолга (на рынке заняли +$0.6 трлн), а ожидания повышения ставок усилились — долговой рынок продолжал проседать, вся кривая госдолга США снова выше 4%, таким образом с момента повышения лимита она ушла вверх на 30-60 б.п., примерно также как и в прошлые разы при повышении лимита госдолга.

t.me/truecon

Розничные продажи в США за май немного прибавили 0.3% м/м и 2.8% г/г, хоть это и ниже годовой инфляции, но в мае реальные продажи даже немного подросли. Причем в структуре продаж все неплохо, т.к. рост продаж без учета бензина и продуктов питания составил 0.7% м/м и 4.1%г/г. Именно снижение цен на бензин было основным фактором снижения показателей. Если смотреть данные без бензина — то рост продаж 5.3% г/г, что близко к базовой инфляции.

В целом реальные продажи в США стагнируют уже пару лет на достаточно высоких уровнях, а основной рост сместился в услуги, никакого изменения тенденций здесь пока нет.

В производственном секторе США ситуация скорее стагнационная, в мае снижение на 0.2% м/м, годовой прирост всего 0.2% г/г. Обрабатывающая промышленность фиксирует рост на 0.1% м/м, но годовая динамика осталась отрицательной -0.3% г/г. При этом, загрузка производственных мощностей, хоть и снизилась в последние несколько кварталов, остается на относительно высоких для США уровнях, т.е. на самом то деле особых возможностей наращивания производства нет.

Майские данные по производству показали замедление роста до 3.5% г/г. Но, здесь нужно учитывать остаточно низкую базу прошлого года, среднегодовой прирост производства за последние пару лет составлял 2.1% — это немного лучше, чем было в апреле (1.3%), но все-равно очень слабо для Китая. С инвестициями не очень позитивная динамика – рост замедлился до 4.0% г/г.

С розничными продажами особого позитива не видно, рост замедлился до 12.7% г/г в номинальном выражении, но высокие темпы роста не должны вводить в заблуждение, в прошлом году розница испытала сильный провал. Ежегодный прирост розничных продаж за последние 2 года составлял 2.6% в номинальном выражении и 0.7% в реальном выражении – такие же цифры были в апреле.

Разогреть потребительский сектор по-прежнему не удается, китайцы сидят на огромных сбережениях, депозиты растут на ¥19-20 трлн в год (~$2.8 трлн). Фактически население пока так и не вышло из сберегательной модели. На этом фоне и на фоне крайне низкой инфляции, вполне ожидаемо НБК перешел к снижению процентных ставок, на неделе он их понизил — годовые ставки MLF снижены на 10 б.п. до 2.65% и это только начало смягчения политики.