ФРС на прошлой неделе немного сократила свой баланс (-$28 млрд), иностранные ЦБ сократили заимствования через РЕПО с ФРС на $5 млрд до $55 млрд, банки сократили займы через дорогое дисконтное окно ФРС на $22 млрд до $88 млрд, но нарастили займы через BTFP на $11 млрд (до $64 млрд), одновременно ФРС сократила портфель ипотечных бумаг на $11 млрд. FDIC нарастила займы у ФРС незначительно – на несколько сотен миллионов до $180 млрд. В целом ситуация стала поспокойнее, но ФРС уже вторую неделю не рискует сокращать портфель гособлигаций. За 4 недели сокращение портфеля гособлигаций США составило всего $7 против в плановых $55-60 млрд… ФРС затаилась. 

Минфин США продолжает добавлять доллары в финсистему: на неделе бюджет потратил еще $37 млрд со счета в ФРС,у Минфина осталось всего $162 млрд  (на конец февраля было $415 млрд). В итоге у банков на депозитах в ФРС стало на $32 млрд больше, но $17 из них пришло из обратного РЕПО с ФРС. 

В запасе у американской казны еще около $300 млрд «чрезвычайных мер» и, конечно, щедрый на налоги апрель – от поступлений в котором будет зависеть сколько еще Минфин США протянет без повышения потолка госдолга.

( Читать дальше )

 

На неделе ФРС сократила свой портфель ценных бумаг на скромные $3.5 млрд за счет MBS, но это капля в море по сравнению с $96 млрд, которые ФРС выдала в РЕПО банкам ($60 млрд), кредиты банкам и FDIC ($36 млрд), в результате этих операций активы ФРС выросли еще на $94.5 млрд за неделю. При этом банки сократили заимствования через дорогое дисконтное окно (-$42.6 млрд) и нарастили заимствования по программе BTFP (+$41.7 млрд), а FDIC взяла дополнительно на выплату депозитов $37 млрд.

Минфин США продолжал активно тратить «кэш» со счетов в ФРС добавив в финансовую систему еще $77.8 млрд (из них $28.5 млрд все в ту же FDIC на выплаты депозитов), на счетах у Йеллен осталось всего $200 млрд, но впереди апрель с его годовыми налогами. В целом ФРС вместе с Минфином США залили в финансовую систему $172.3 млрд.

!!! В сумме за 2 недели Минфин США добавил в финансовую систему $112 млрд, ФРС насыпала $386 млрд, т.е. в сумме около $0.5 трлн – примерно столько, видимо, переместилось депозитов. Понятно, что часть просто перенесли в другие банки, более половины ушло в фонды денежного рынка и гособлигации. В наличные американцы сильно не побежали, но все же активизировались ($8.4 млрд).

( Читать дальше )

Новая программа Bank Term Funding Program (BTFP) зашла ударно, за неделю банки взяли в ФРС «кэша» на $303 млрд❗️, портфель ценных бумаг ФРС подсократила на $8 млрд, но на фоне раздачи программа QT, конечно потерялась.

Около половины банки взяли через Discount window, около половины BTFP. JPMorgan ожидает, что в ФРС занесут (по номиналу) бумаг на $2 трлн, что в общем-то совсем не исключено. Отдаешь в ФРС бумаги по номиналу, которые торгуются на 10-20-30% ниже номинала, получаешь под 4.3-4.5% кэш на год – дальше дело фантазии и смелости. И баланс расчистил и профит… так что посмотрим как оно будет продолжаться. Есть правда нюанс, ФРС берет только бумаги, купленные до 12 марта, сильно пирамидить не получится, но и без этого есть где разгуляться.

Минфин тоже добавил, но немного на фоне ФРС – всего $34 млрд сокращение депозитов, на счетах у него осталось еще $278 млрд на счетах в ФРС. Йеллен сказала – налогоплательщики платить ничего не будут и занесла во FDIC $40 млрд, еще $25 млрд – это взнос на гарантии ФРС по BTFP.

( Читать дальше )

Внешне отчет без больших отклонений от ожиданий общая инфляция 0.4% м/м и 6.0% г/г, без энергии и продуктов питания 0.5% м/м и 5.5% г/г. Но в реальности от более резкого роста цен спасли лишь разовых истории: подержанные авто (-2.8% м/м дезинфляция после бурного взлета), газ (-8% м/м – тепло), яйца ( -6.7% м/м дезинфляция) и медстраховка (-4.1% м/м к текущей инфляционной реальности имеет очень отдаленное отношение). Вместе эти факторы снизили месячную инфляцию на ~0.2 п.п. – многовато.

Продуктовая инфляция немного притормозила 0.4% м/м и 9.5% г/г, но остается агрессивной. Товары без энергии, продуктов питания и подержанным авто прибавили 0.4% м/м и 4.2% г/г, рост прилично замедлился с максимумов на фоне миграции потребления из товаров в услуги, но в последние три месяца прирост цен стабилизируется в районе 4-5% г/г. Главный драйв сохраняется в услугах (0.5 % м/м и 7.6% г/г), продолжается активный рост в жилье (0.8% м/м и 8.1% г/г), хотя это инерционный рост, подразогнался транспорт (1.1% м/м и 14.6% г/г), но в основном за счет авиаперелетов (6.4% м/м).

( Читать дальше )

❗️Йеллен, Пауэлл, FDIC и Байден решили возместить все депозиты.

✔️ ФРС опубликовала соответствующий релиз (https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230312b.htm) и обещает предоставить FDIC необходимую ликвидность для покрытия требований по депозитам SBV...

✔️ Бюджет ничего тратить не планирует.

✔️ Как минимум еще один банк будет подвернут той же процедуре Signature Bank.

Пауэлл готов решать «любые проблемы с ликвидностью, которые могут возникнуть». Для этого будет создан новый механизм кредитования сроком на 1 год. под залог (BTFP ) под залог ценных бумаг и других активов, причем принимать активы ФРС будет по номинально стоимости‼️ Кредитование будет по ставке годового свопа +10 б… п. FDIC покроет убыток между доходностью залогов и ставкой? ).

Вместе с этим будут расширены механизмы кредитования банков через дисконтное окно.

Гарантировать механизм будет Минфин США, который предоставит $25 млрд ).

Фактически ФРС даст пару сотен миллиардов на раздачу депозитов FDIC под гарантии Минфина, приняв залоги по номиналу… но даст дорого (5%+), что фактически фиксирует убыток, но зато позволяет закрыть дыру.

( Читать дальше )

ФРС на неделе по 22 февраля не усердствовала и сократила только портфель MBS (ипотека) на скромные $3.3 млрд, сокращение портфеля гособлигаций $0.3 млрд – очередная пауза. Причем портфель MBS ФРС в принципе сокращать особо не получается и до заявленных $35 млрд в месяц здесь как до луны (всего $4.5 млрд за 4 недели). Минфин США к 22 февраля тоже больших изменений не показывал, изъяв на счета $11 млрд. Но уже 23 числа у ведомства Йеллен были погашения по долгу и большие возвраты налогов, что привело к резкому сокращению кэша на счетах за один день с $451 до $364 млрд, т.е. долларов в системе стало больше. Но это скорее временная история, т.к. в конце месяца Минфин соберет налоги, а движения по долгу отчасти обусловлены манипуляциями в рамках чрезвычайных мер финансирования бюджета.

Ликвидности должно было бы в моменте стать побольше, но банки резко увеличили объем операций обратного РЕПО с ФРС, забрав из системы $109 млрд за неделю. Эти операции могут быть связаны с ростом спроса на хеджирование процентного риска («шортами» по гособлигациям) в условиях пересмотра перспектив повышения ставок ФРС.

( Читать дальше )

ФРС после недельной паузы сократила свой портфель гособлигаций сразу на $32.4 млрд и ипотечных бумаг на 1.2 млрд, еще на $15 млрд сократились «прочие» активы ФРС (где обычно учитываются накопленные проценты/купоны), в общей сложности активы ФРС сократились сразу на $50.6 млрд. Но на помощь пришел Минфин США, который за неделю сократил свои запасы «кэша» в ФРС на $56.1 млрд, причем все это он сделал 15 февраля в объеме $87.9 млрд. Несмотря на то, что на неделе прошло одно из самых значимых недельных сокращений баланса ФРС, долларов у банков меньше не стало. А, учитывая, что банки сократили обратные РЕПО на $56 млрд, свободной долларовой ликвидности даже стало больше на – остатки средств на счетах в ФРС выросли на $73.9 млрд до $3.1 трлн. 

Долларов стало больше, что помогло фондовому рынку в условиях агрессивной риторики ФРС, но рынку госдолга это, конечно, не помогло. Хотя Минфин на неделе рыночный долг практически не наращивал, кривая госдолга США уехала на 40-70 пунктов вверх за неделю, инверсия кривой остается в районе 1%. 

( Читать дальше )

Приток капитала в США в конце года оставался достаточно резвым, в декабре по данным Минфина пришло еще $152.8 млрд, причем спрос на гособлигации остыл ($20 млрд), зато два месяца подряд нерезиденты скупали американские акции ($55 млрд), сами американцы продолжают активно распродавать иностранные активы ($49.5 млрд). Всего за год в гособлигации США «притекло» $754 млрд, причем официальные имена (ЦБ) продавали (-$458 млрд, из них: Китай -$173 млрд и Япония -$225 млрд). Вся покупка гособлигаций США прошла через оффшоры: Лондон ($474 млрд) и Кайманы ($333 млрд).

С источниками притока капитала в США больше вопросов, чем ответов, если до зимы 2021 года основным источником была еврозона (станок ЕЦБ), то сейчас, в условиях дефицита торгового баланса и сокраения баланса ЕЦБ, еврозона тоже импортирует капитал (~$0.3 трлн портфельных инвестиций за последние 12 месяцев). Так, или иначе, за 2022 год США привлекла на внешних рынках $1.32 трлн, из которых $0.33 трлн – это продажа иностранных активов и

( Читать дальше )

В декабре по данным Банка России валютные депозиты россиян в зарубежных банках выросли до $94.3 млрд❗️, «утекло» еще ~$7 млрд за месяц. В российских банках валютные депозиты сократились на ~$1.8 млрд до $55.1 млрд. Объем наличной валюты сильно не изменился и составил $95.1 млрд. Что интересно покупки валюты населением (по данным ЦБ было куплено на 154 млрд руб., т.е. ~$2.3 млрд) и сокращение депозитов были существенно меньше декабрьского оттока, что вызывает определенные вопросы. 

В какой-то мере этот отток может быть фактическим импортом, когда люди перечисляют средства на зарубежные счета для покупок. Но так, или иначе валютные депозиты продолжают релоцироваться в зарубежные банки стремительно и безостановочно, формальная девалютизаация балансов банков происходит за счет релокации валюты на внешние счета. Если сравнить валютные депозиты и наличные с рублевыми – то доля валюты в последние месяцы далеко не снижается, а даже растет. Это могло стать одной из значимых причин давления на курс рубля в декабре. 

( Читать дальше )

На неделе ФРС особо не  усердствовала и сократила портфель гособлигаций на $1.5 млрд, но за 4 недели темп в рамках плана — сокращение составило $61 млрд. С ипотечными бумагами все сложнее -за 4 недели удалось сократить портфель только на $20 млрд и здесь пока до лаповых темпов далеко. В целом можно говорить, что по госдолгу день процесс идёт планово. 




Но долларов в системе меньше не становится из-за операций Минфина США, который вынужден больше тратить, чем занимать. Ведомство Дж.Йеллен вбросило в финсистему за неделю $122 млрд, средства на депозитах в ФРС до $411 млрд. В итоге долларовый дождь привёл к росту долларовой ликвидности у банков до максимумов за много недель, их депозиты в ФРС выросли на $97 млрд, в обратные РЕПО с ФРС ушло ещё $23 млрд. Учитывая, что потолок госдолга у Минфина близко, а поднять его вряд ли получится, приток долларов в систему, видимо, продолжится, хотя и не так интенсивно как на прошедшей неделе. 

( Читать дальше )