комментарии Воронов Дмитрий на форуме

Activision Blizzard (ATVI) vs Electronic Arts (EA)

Добрый день, друзья!


Прошу помощи Смарт-Лабовцев в поиске ответа на вопрос о сезонности выручки у разработчиков электронных игр.

Суть вопроса в следующем. Компании Activision Blizzard (ATVI) и Electronic Arts (EA) являются ведущими разработчиками электронных игр. Поскольку их бизнес-модели очень схожи, то можно ожидать, что и сезонность их выручки также должна быть похожей. 

У Activision Blizzard наблюдается ярко выраженная рождественская сезонность выручки (см. таблицу), которая проявляется в том, что продажи в 4 квартале на 55-60% больше, чем в 3 квартале. С учётом того, что электронные игры часто становятся подарком на рождество, это выглядит вполне логичным . 



В то же время, у выручки Electronic Arts схожей сезонности не наблюдается: если рождественский рост и случается, то он не превышает 20% по сравнению с 3 кварталом (см. ниже).



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Activision Blizzard (ATVI) vs Electronic Arts (EA)

Добрый день, друзья!


Прошу помощи Смарт-Лабовцев в поиске ответа на вопрос о сезонности выручки у разработчиков электронных игр.

Суть вопроса в следующем. Компании Activision Blizzard (ATVI) и Electronic Arts (EA) являются ведущими разработчиками электронных игр. Поскольку их бизнес-модели очень схожи, то можно ожидать, что и сезонность их выручки также должна быть похожей. 

У Activision Blizzard наблюдается ярко выраженная рождественская сезонность выручки (см. таблицу), которая проявляется в том, что продажи в 4 квартале на 55-60% больше, чем в 3 квартале. С учётом того, что электронные игры часто становятся подарком на рождество, это выглядит вполне логичным . 



В то же время, у выручки Electronic Arts схожей сезонности не наблюдается: если рождественский рост и случается, то он не превышает 20% по сравнению с 3 кварталом (см. ниже).



Авто-репост. Читать в блоге >>>

🔥 А тем временем...




Авто-репост. Читать в блоге >>>

⭐️ Американские эмитенты: компания Intuit

Добрый вечер, друзья!


В конце сентября я делился своей инвестиционной идеей по американской компании Intuit (INTU), которая специализируется на онлайн-сервисах для самозанятых, предпринимателей и малых предприятий США и Канады по бухгалтерскому учёту и управлению финансами (https://smart-lab.ru/blog/648656.php). 

Тогда я пришёл к выводу о том, что основной показатель, на который следует обратить внимание в предстоящей отчетности компании – динамика выручки. 

На прошлой неделе компания Intuit опубликовала свои финансовые результаты за 3 квартал 2020 г. 

Начнём с оценки продаж. За прошедший квартал рост выручки Intuit к АППГ составил 14%, что весьма неплохо для текущих условий. Похоже, что удалённый характер услуг компании во время карантина весьма востребован, что нивелирует падение спроса со стороны малого бизнеса из-за локдауна.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Воронов Дмитрий, Думаю,
1. оценивать бизнес можно с разных сторон, разными методологиями. Сравнением с аналогом, по продажам, по прибыли, по активам, ну в общем с разных сторон подходить к вопросу...
2. Посмотрите на Яндекс — фундаментально он выше справедливых цен раза в 2. Но результат вы видите…
это рынок, и здесь мы видим zoom, который стОит (условно) как газпром.

Дмитрий Минайчев, оценщики применяют одинаковые методики и находят средневзвешенное значение стоимости компании. Как может быть такая большая разница?

Воронов Дмитрий, как человек, имеющий один из дипломов оценщика могу вам ответить — легко

Kromnomo, назовите, пожалуйста, конкретные допущения в силу которых результаты оценки могут столь существенно отличаться

Воронов Дмитрий, например процент роста выручки при доходном подходе

Kromnomo, что же он может в разы отличаться у разных аналитиков?

Воронов Дмитрий, вы просили одно допущение. А представьте что оценка бизнеса это многофакторная модель и у этой модели каждое из допущений немного отличается. Разброс будет уже по экспоненте...

Кроме того, оценщик обязан использовать в своей оценки все три подхода: доходный, сравнительный и затратный. При этом «усреднение» оценки происходит с помощью коэффициента участия каждого из полученных результатов в итоговой оценке.

При каждом из подходов получаются разные результаты и это понятно. К примеру, все оценщики при своей оценке использовани одинаковые модели и одинаковые допущения и получили следующие результаты: При затратном, к примеру, оценка может быть 100 у.е., при сравнительном 300 у.е. а при доходном 1000 у.е.
Какова рыночная оценка? Можно просто найти «среднюю», получится 467 у.е
А кто то из экспертов скажет что затратный подход более весомый и ему нужно отдать долю 60% а доходный вообще малопрогнозируемый в текущих условиях и ему всего 5%, тогда «средняя» будет уже 215 у.е. А третий эксперт обоснует, что только доходный подход показывает истинную оценку и ему отводит 90% веса а всем остальным по 5%, тогда «средняя уже получается 920 у.е.

Вот вам и разброс 920 у.е. 467 у.е и 215 у.е. И это все при одинаковых моделях

Оценка еще та наука, как юриспруденция. Есть свершившийся факт, подсудимый за решеткой и только ловкость одной из сторон (адвоката или прокурора) может склонить судью к выбору вердикта. И тот и другой пользуются одними и теми же законами и фактами, но стараются трактовать их в свою пользу

Kromnomo, благодарю за развернутый пример. Хороший пример с юриспруденцией. Получается, что такая оценка — что дышло: куда повернёшь, туда и вышло.

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Воронов Дмитрий, Думаю,
1. оценивать бизнес можно с разных сторон, разными методологиями. Сравнением с аналогом, по продажам, по прибыли, по активам, ну в общем с разных сторон подходить к вопросу...
2. Посмотрите на Яндекс — фундаментально он выше справедливых цен раза в 2. Но результат вы видите…
это рынок, и здесь мы видим zoom, который стОит (условно) как газпром.

Дмитрий Минайчев, оценщики применяют одинаковые методики и находят средневзвешенное значение стоимости компании. Как может быть такая большая разница?

Воронов Дмитрий, как человек, имеющий один из дипломов оценщика могу вам ответить — легко

Kromnomo, назовите, пожалуйста, конкретные допущения в силу которых результаты оценки могут столь существенно отличаться

Воронов Дмитрий, например процент роста выручки при доходном подходе

Kromnomo, что же он может в разы отличаться у разных аналитиков?

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Воронов Дмитрий, Думаю,
1. оценивать бизнес можно с разных сторон, разными методологиями. Сравнением с аналогом, по продажам, по прибыли, по активам, ну в общем с разных сторон подходить к вопросу...
2. Посмотрите на Яндекс — фундаментально он выше справедливых цен раза в 2. Но результат вы видите…
это рынок, и здесь мы видим zoom, который стОит (условно) как газпром.

Дмитрий Минайчев, оценщики применяют одинаковые методики и находят средневзвешенное значение стоимости компании. Как может быть такая большая разница?

Воронов Дмитрий, как человек, имеющий один из дипломов оценщика могу вам ответить — легко

Kromnomo, назовите, пожалуйста, конкретные допущения в силу которых результаты оценки могут столь существенно отличаться

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Воронов Дмитрий, Думаю,
1. оценивать бизнес можно с разных сторон, разными методологиями. Сравнением с аналогом, по продажам, по прибыли, по активам, ну в общем с разных сторон подходить к вопросу...
2. Посмотрите на Яндекс — фундаментально он выше справедливых цен раза в 2. Но результат вы видите…
это рынок, и здесь мы видим zoom, который стОит (условно) как газпром.

Дмитрий Минайчев, оценщики применяют одинаковые методики и находят средневзвешенное значение стоимости компании. Как может быть такая большая разница?

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❓ IPO Ozon
Всем привет!


Читаю в ленте новостей про IPO Ozon: "Sberbank CIB оценил стоимость всей компании перед размещением в $4–8,5 млрд. VTB Capital представил свой диапазон — $4,7–7,1 млрд. Goldman Sachs оценивает капитализацию Ozon в $6–12 млрд". 

Друзья, как может быть такой огромный разброс в оценках?  Вроде бы все пользуются одинаковыми методиками и одинаковыми терминалами Блумберга, а разброс оценки между разными банками – в три раза! Даже в рамках одного оценщика границы диапазона расходятся на 100%.  

Никак не могу понять: какие допущения при расчёте NPV должны отличаться, чтобы получить такую погрешность в расчётах?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⭐️ Американские эмитенты: Cable One

 

Здравствуйте, друзья!

Совсем недавно мы оценивали инвестиционные перспективы американской компании Cable One (CABO), которая является провайдером услуг широкополосной связи, включая высокоскоростной Интернет, передовые решения на основе Wi-Fi, кабельное и спутниковое телевидение, а также телефонию (https://smart-lab.ru/blog/653817.php). 

Тогда мы отмечали, что следует дождаться отчетности эмитента за 3 квартал 2020 г., и, если подтвердится дальнейший рост выручки, то можно будет рассматривать акции Cable One для формирования долгосрочного инвестиционного портфеля.

На прошедшей неделе был опубликован отчёт компании за 3 квартал 2020 г., согласно которому рост выручки компании к АППГ составил 19%.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Очень похоже на технический отскок.

Greeeeezly, мне кажется последняя Ваша версия ближе всего к истине: в конце октября НОВАТЭК быстрее других падал, поэтому в начале ноября резвее других отскакивает.

❓ Конвертация акций Celgene в акции Bristol-Myers Squibb

Коллеги, подскажите, кто-то сталкивался с подобной ситуацией?

У моей знакомой были акции Celgene. Как известно, в конце прошлого года их поглотила компания Bristol-Myers Squibb. Поэтому акции Celgene на брокерском счету успешно конвертировались в акции Bristol-Myers Squibb, а также на брокерском счёте появилось дополнительно по 50$ за каждую акцию Celgene (в соответствии с условиями конвертации). 

Совсем неожиданно, в сентябре 2020г. брокер (КИТ Финанс) списал с лицевого счёта моей знакомой 1800 рублей за квартал (по 600 руб. в месяц) за депозитарные услуги по учёту НФИ (иностранных финансовых инструментов, не квалифицированных в качестве ценных бумаг). 

Можно предположить, что указанные НФИ возникли из дополнительного условия конвертации акций: за каждую акцию Celgene акционеры получали право на дополнительную выплату в размере $9 при достижении определенных условий.

Подскажите, пожалуйста, как избавиться от этих НФИ для того, чтобы не платить вечно эту депозитарную комиссию?

Заранее благодарю.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

⭐️ Сургутнефтегаз: тайна третьей планеты

 

Добрый день, друзья!

Прошу Смарт-Лабовцев помочь разгадать очередную загадку, которую нам подкинула самая таинственная публичная компания российского фондового рынка.

Конечно же, Вы поняли, что речь идёт о Сургутнефтегазе («Сургуч» — как ласково его прозвали российские инвесторы). Чем известен этот нефтегазовый гигант? Тем, что о нём почти ничего не известно. Абсолютно непрозрачная структура собственников и абсолютно непрозрачная схема бизнеса.

🚀 Все помнят, как в сентябре прошлого года котировки акций Сургутнефтегаза начали стремительный взлёт, показав к концу года рост почти в 100% (за 4 месяца!!!). До сих пор никто не знает факторов и причин того ошеломительного роста.

😀 Эта таинственность могла бы показаться забавной, если бы не тот факт, что Сургутнефтегаз входит в Топ-10 эмитентов РФ по капитализации и является «голубой фишкой» российского фондового рынка. Вот такой он, российский фондовый рынок. Однако, топик не об этом.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ребята, никого не смущает отсутствие отчетности по МСФО за 6 месяцев?
В прошлые года, стабильно в конце августа публиковались финансовые результаты. Возникают смутные сомнения, что что-то нехорошее в отчетности ретушируют.

Воронов Дмитрий, а вот интересно www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=4 почему-то полугодовая есть только за 2019й год, хотя в новостях находится и например за 2018…

zzznth, и в архиве на своём сайте поудаляли. Я уже много лет слежу за этой компанией — они стабильно в конце августа публикуют отчетность. Я поэтому и удивляюсь.

P. S. Пандемия может быть поводом для задержки публикации текущей отчетности. Но зачем удалять старые данные?

Воронов Дмитрий, а вы не думали над тем, что если Сургут хранит долларовую кубышку в российских банках, то он по сути является заложником банковской системы? Объясняю — все валютные депозиты юридических лиц в российских банках на 01.01.2020 6 293 446 432 тыс.руб. или чуть больше 100 млрд.дол. ( kuap.ru/banks/ranks/deps_jl/na/0-2-0-10000-0-1-0-1-0-0/2020-09-01/2020-01-01/ ) При этом все валютные пассивы клиентов составляют 14 849 831 608 тыс. руб.(http://kuap.ru/banks/ranks/customer/na/0-2-0-10000-0-1-0-1-0-0/2020-09-01/2020-01-01/). При кубышке Сургута в 2 966 млрд. руб., если она размещена в рос.банках, то она составляет 46% от валютных депозитов ЮЛ и почти 20% от всех валютных пассивов. То есть вывести ее из банков будет очень не просто — заместить такой объем валютных пассивов по сути может только ЦБ в нашей стране. Поэтому для меня основной риск это даже не возможная перекладка в акции, просто потому что не думаю что это возможно осуществить быстро, а то что валютную кубышку в принципе не получится вернуть из банковской системы. Опять таки, это при условии, что кубышку держат в России, а я думаю — это так. Иначе на нее бы уже наложили санкции в западных банках.

Кирилл Кубасов, абсолютно согласен с Вашей оценкой. Причём самая засада в том, что кубышку придётся изымать (иначе как объяснить акционерам зачем держать деньги мёртвым грузом) и сформулированные Вами риски — реализуются.

Ребята, никого не смущает отсутствие отчетности по МСФО за 6 месяцев?
В прошлые года, стабильно в конце августа публиковались финансовые результаты. Возникают смутные сомнения, что что-то нехорошее в отчетности ретушируют.

Воронов Дмитрий, а вот интересно www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=4 почему-то полугодовая есть только за 2019й год, хотя в новостях находится и например за 2018…

zzznth, и в архиве на своём сайте поудаляли. Я уже много лет слежу за этой компанией — они стабильно в конце августа публикуют отчетность. Я поэтому и удивляюсь.

P. S. Пандемия может быть поводом для задержки публикации текущей отчетности. Но зачем удалять старые данные?

… может какие-то санкционные темы… Но конечно да, очень и очень странно все это

zzznth, вот Вы очень правильно заметили — «санкционные темы». Если Сургутнефтегазу мешают опубликовать отчетность какие-то санкции (о которых мы пока не знаем), то это будет очень неприятная новость для акционеров компании.

Воронов Дмитрий, вот даже стало интересно: что такого может быть в отчете мсфо, что это раскрывать не хотят? Может там по стандартам надо теперь разбивку по валютам и/или банкам более обширную делать?

zzznth, вполне возможно.

Воронов Дмитрий, но кстати может это банально из-за аудита задержка?
Я вот посмотрел, в аудиторском заключении писали, что проводили тестирование на предмет правильного отображения балансовой стоимости, ставок етц. Банков у сургута много, кто-то вполне мог ссылаясь на ковид задержать подтверждение
(Ну это так, исключительно гипотезы).

zzznth, будем надеяться, что Вы правы и задержка носит сугубо технический характер.

Ребята, никого не смущает отсутствие отчетности по МСФО за 6 месяцев?
В прошлые года, стабильно в конце августа публиковались финансовые результаты. Возникают смутные сомнения, что что-то нехорошее в отчетности ретушируют.

Воронов Дмитрий, а вот интересно www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=4 почему-то полугодовая есть только за 2019й год, хотя в новостях находится и например за 2018…

zzznth, и в архиве на своём сайте поудаляли. Я уже много лет слежу за этой компанией — они стабильно в конце августа публикуют отчетность. Я поэтому и удивляюсь.

P. S. Пандемия может быть поводом для задержки публикации текущей отчетности. Но зачем удалять старые данные?

… может какие-то санкционные темы… Но конечно да, очень и очень странно все это

zzznth, вот Вы очень правильно заметили — «санкционные темы». Если Сургутнефтегазу мешают опубликовать отчетность какие-то санкции (о которых мы пока не знаем), то это будет очень неприятная новость для акционеров компании.

Воронов Дмитрий, вот даже стало интересно: что такого может быть в отчете мсфо, что это раскрывать не хотят? Может там по стандартам надо теперь разбивку по валютам и/или банкам более обширную делать?

zzznth, вполне возможно.

Ребята, никого не смущает отсутствие отчетности по МСФО за 6 месяцев?
В прошлые года, стабильно в конце августа публиковались финансовые результаты. Возникают смутные сомнения, что что-то нехорошее в отчетности ретушируют.

Воронов Дмитрий, Вроде бы какой то закон был в начале пандемии что разрешали отчетность публиковать позже

Вредный инвестор, Вы верно отметили, правовые основания наверняка существуют. В то же время, уже все компании опубликовались, а СНГ — тянет. Неспроста это.

Воронов Дмитрий, всегда так, заплатят штраф — копейки

Виталий, в прошлые годы не позже сентября публиковали отчётность. Сейчас уже октябрь — и ни отчета, ни комментариев от компании.

Воронов Дмитрий, Прошлогодний отчет за 3 квартал подписан 28 октября. так, что сейчас его правильный белые люди прочитают подумают и нам спустят.

Ур Урычь, мы ведь сейчас потеряли полугодовой отчёт, т.е. за 6 месяцев. Поэтому отчёт за 9 месяцев нам не поможет.

Воронов Дмитрий, Не пойму, что вы потеряли на сайте же есть отчет за 2 квартал 2020 года?

Ур Урычь, на сайте отчёт по РСБУ. А мы все ждём отчетность за 6 мес. 2020 г. по МСФО.

Воронов Дмитрий, А зачем вам МСФО если они по РСБУ дивы платят, сейчас как я понимаю это главный вопрос, ну по крайне мере для меня хочу узнать, как они отработали в кризис и сколько заработала сама компания меня даже больше это волнует чем кубышка. Там по моему был какой то разговор когда санкции вводили, что компании могут отчеты не выкладывать. Может по этому нет.

Ур Урычь, наиболее полную картину деятельности компании даёт отчетность по МСФО. Меня, как аналитика, интересует именно она.

Ребята, никого не смущает отсутствие отчетности по МСФО за 6 месяцев?
В прошлые года, стабильно в конце августа публиковались финансовые результаты. Возникают смутные сомнения, что что-то нехорошее в отчетности ретушируют.

Воронов Дмитрий, а вот интересно www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=4 почему-то полугодовая есть только за 2019й год, хотя в новостях находится и например за 2018…

zzznth, и в архиве на своём сайте поудаляли. Я уже много лет слежу за этой компанией — они стабильно в конце августа публикуют отчетность. Я поэтому и удивляюсь.

P. S. Пандемия может быть поводом для задержки публикации текущей отчетности. Но зачем удалять старые данные?

… может какие-то санкционные темы… Но конечно да, очень и очень странно все это

zzznth, вот Вы очень правильно заметили — «санкционные темы». Если Сургутнефтегазу мешают опубликовать отчетность какие-то санкции (о которых мы пока не знаем), то это будет очень неприятная новость для акционеров компании.