Продолжаю делиться интересными фактами из работ МВФ. Сегодня речь пойдет о ...  золоте, разумеется. 
Работа Gold as International Reserves: A Barbarous Relic No More? опубликована в январе 23го.

Немного исторического контекста. В первую декаду 21-го века наблюдался сырьевой бум. Он затронул и золото (цена взлетела с $256 в июле 99-го до $1780 в сентябре 11-го). Новый век, бурный рост мировой экономики. Владельцы «старых денег» распродают «устаревшее» дорогое золото. На графике видно какими быстрыми темпами золото испарялось из резервов. Причем как и в количественном отношении (тоннаже), так и в плане числа стран, продающих золото из резервов (правая панель).

После мирового финансового кризиса ситуация перевернулaсь: золотой запас is the new normal

Как можно заметить, в пост-кризисную эпоху в развитых экономиках запасы были постоянными, а развивающиеся страны активно накапливали объемы золота. Однако, доля золота в резервах в 20-м веке была существенно выше. 



( Читать дальше )

Ключевые моменты

• С начала 23 года общемировые запасы золота в ETF-ах уменьшились на 7%, однако из-за роста цены AUM увеличились на 5%
• Геополитический риск и инвестиционный спрос поддержали цену на золото, которая выросла в ноябре.
• В ноябре оттоки из ETF уменьшились. Среди североамериканских фондов наблюдался прирост.

Вообще, наблюдается интересное: динамика цены на золото несколько отвязалась от корреляции с запасами в ETF

Я отмечал в каком-то из прошлых постов, что если рассматривать азиатские фонды (по сути капля в море), то корреляция намного лучше. Совпадение?

( Читать дальше )

Тем временем, центробанки наращивают позиции в золоте. 

Вообще, полезно вспомнить опрос Центробанков от World gold council (результаты опубликованы в мае 2023).

На вопрос о причинах использования золота в резервах наблюдалась существенная разница между развитыми и развивающимися экономиками.


( Читать дальше )

Несмотря на нетто-отток из ETF-ов, спрос со стороны ЦБ поддержал суммарный спрос на рекордных уровнях.

Теперь к структуре спроса-предложения. Пока видим баланс (в других драг металлах наблюдается нехватка предложения).


( Читать дальше )

Начну с недавних странностей в золоте.

В своих постах и выступлениях я неоднократно говорил про отличную корреляцию объемов золота в ETF-ах и его ценой.


Однако, последние 3 недели золото неплохо растёт (на картинке последняя дата — 20 октября) при том, что нетто-отток из ETF-ов довольно большой. С одной стороны, корреляция вполне может иметь и запаздывания. Да и в принципе, ну не обязана же она соблюдаться еженедельно (и даже ежемесячно)! Но с другой, слишком уж странный рост был, решил поизучать поподробнее.

Интегральная картинка тоже красивая.


( Читать дальше )

Попробуем найти истину в ответе на вопрос: что же нынче происходит в золоте?



Любители посмотреть на «большую картину» приведут график цены золота (с поправкой на инфляцию) и будут в целом правы.


( Читать дальше )

Тут на  cbonds вышло интересное интервью с менеджментом Селигдара. Интересно в контексте прошлого поста: в частности, коль золотой долг гасится непосредственно золотом, то для компании вообще максимально благоприятная ситуация. Довольно значимая часть выручки (около трети) вообще напрямую выведена из-под пошлин.

Начнем с графика мировой инфляции. Как видим, середина 10-х была наиболее спокойным временем: даже мировые уровни инфляции порядка 1.5-2.5%; казалось, что околонулевая инфляция — это новая нормальность и всё такое.

Ожидаемо, этот период совпал с довольно долгим периодом низких цен на золото. Действительно, коль последнее часто воспринимается как инфляционный хэдж — нет инфляционных ожиданий, соответственно нет необходимости в хэдже.


( Читать дальше )

Для начала, обсудим, что сейчас происходит с золотом?

Прошло полтора месяца с прошлого поста, золото уверенно стоит в районе 6000р/г. Уровень цен крайне комфортный для золотодобытчиков. Даже при укреплении рубля до сакрального значения USDRUB=80, цена рублеграмма будет порядка 5000. Что значимо выше, чем даже в успешных 20-21 годах. Так что ждем рекордных значений выручки и прибылей у компаний.

Как известно, Правительство ввело экспортные пошлины, привязанные к курсу рубля. Отметим, что выручка золотодобытчиков (вне зависимости от места реализации) де-факто валютная. Тут возникает интересная ситуация. Если ранее, было без разницы куда продавать, то теперь, внутренняя стоимость золота по сути ниже реальной (мировой) цены на величину этой пошлины.

Отличная почва дли симбиоза. Банк может купить золото у компании со скидкой, поставить его себе на баланс и тут же зафиксировать себе прибыль в размере этой скидки! Пока пошлина гуляет в диапазоне 4-7%; разумеется, не вся эта часть уйдет в прибыль, но видать процентик-другой из чистого воздуха сделать можно. А вы говорите, алхимия не работает :)

( Читать дальше )

В новостях сегодня можно увидеть следующее.

Минфин РФ с 7 сентября по 5 октября планирует направить на покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила средства объемом 276,16 млрд рублей, ежедневный объем покупок составит эквивалент 13,15 млрд рублей, говорится в сообщении министерства.

Минфин РФ 7 августа впервые с февраля прошлого года перешел к покупкам валюты/золота в рамках бюджетного правила. Ежедневный объем покупок был определен в эквиваленте 1,8 млрд рублей, общий объем с 7 августа по 6 сентября — 40,5 млрд рублей. При этом данные операции Банк России с 10 августа и до конца 2023 года не «зеркалирует» на рынок. Регулятор отмечал, что решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков. Отложенные покупки могут быть осуществлены в течение 2024 года и последующих лет. Решение об этих операциях будет принято после возобновления «зеркалирования» Банком России регулярных покупок в рамках бюджетного правила.

Разумеется, начались опасения, что это подорвет и без того слабый рубль.

( Читать дальше )