ОФЗшки на фоне падения акций никто не замечает, но тут много интересного. Ключевой момент, что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) за сегодня показал самое сильное падение за последние 2,5 года.


Сильней в ОФЗ падали только 21 и 26 сентября 2022. До это рекорды (намного сильней) были в феврале 2022. Несмотря на сильное падение сейчас все ОФЗ длинней 2,5 лет дают доходность в диапазоне 16,0%-16,9%, все кроме ОФЗ 26238 с 15,8% которая дороговата, что объясняется её популярностью среди х̷о̷м̷я̷к̷о̷в̷ ̷розничных инвесторов.

Так как ОФЗ 26238 с погашением через 16 лет сейчас самые дешёвые для размещения (15,8% доходность), то скорей всего Минфин в ближайшее время аукционы в 26238 и проведёт.

Из тех выпусков, где есть хорошие доступные объёмы под размещение доходность существенно выше: ОФЗ 26248 (15 лет), ОФЗ 26247 (14 лет), ОФЗ 26246 (11 лет) - 16,4%

Спред доходности между качественными эмитентами ААА и АА с одной стороны и ОФЗ с другой продолжает схлопываться. Эту тенденцию мы ждали (и на прошлой неделе, и на позапрошлой). Напомню простое правило: 

( Читать дальше )

Это третий пост по проблеме налога материальную выгоду у брокера Т-Банк. Два предыдущих:

1. smart-lab.ru/blog/1105545.php — Проблема налога на материальную выгоду на заблокированные ценные бумаги
2. smart-lab.ru/blog/1108111.php — Т-Банк решил не давать инвесторам разъяснения по налогу на материальную выгоду

Кратко повторю ситуацию: первые три месяца 2024 года Т-Банк утверждал что налога на материальную выгоду при покупке заблокированных бумаг не будет. С апреля 2024 года Т-Банк начал заявлять что налог возможно будет. При этом никаких разъяснений техническая поддержка не давала, уклоняясь от ответа заготовленным шаблоном, не прояснящим ничего. 14 января Т-Банк исчислил многомиллионный налог многим клиентам, поставив их фактически в безвыходную ситуацию. На текущий момент в группе пострадавших инвесторов больше 100 человек. По некоторым оценкам пострадавших больше 200 человек (оценка прозвучала в эфире радио России BFM). Многие инвесторы для уплаты данного налога будут вынуждены продать всё своё имущество, продавать квартиры. Текущий максимум — одному из инвесторов начислено 20 миллионов рублей, и эта сумма превышает стоимость всего его ликвидного и неликвидного имущества.

( Читать дальше )

Это вторая часть. С первой можно ознакомиться здесь: smart-lab.ru/blog/1105545.php

Кратко опишу ситуацию: первые три месяца 2024 года Т-Банк утверждал что налога на материальную выгоду при покупке заблокированных бумаг не будет. С апреля 2024 года Т-Банк начал заявлять что налог возможно будет. При этом никаких разъяснений техническая поддержка не давала, уклоняясь от ответа заготовленным шаблоном, не прояснящим ничего. 14 января Т-Банк исчислил многомиллионный налог многим клиентам, поставив их фактически в безвыходную ситуацию. Текущий максимум — одному из инвесторов начислено 20 миллионов рублей, и эта сумма превышает стоимость всего его ликвидного и неликвидного имущества. Но разъяснений от Т-Банка по прежнему нет.

19 января 2025 Виктор Кох заявил что имеет связи в Т-Банк, и может передать вопросы клиентов ответственным сотрудникам. В этот же день Виктор Кох создал «пост-сессию» в сети Пульс www.tbank.ru/invest/social/profile/victorkoch/8ec291ab-8572-4ca4-8852-8440c674f924/, и пообещал что там же команда Т-Инвестиции ответит публично и официально на острые вопросы:

( Читать дальше )

Это не рекомендация покупать сейчас, так как бумага низколиквидная и мы не хотим двигать/пушить рынок, а информация к размышлению над идеей с перспективой 8-10 месяцев, которую можно собирать на откатах.

В марте прошлого года я писал идею по покупке акций Ростелекома (можно прочесть тут).

Много воды утекло с того момента и фактически идея развалилась от роста ставок. Перенос публикации Стратегии и див политики. Перенос IPO дочерних компаний, в частности ЦОД (но менеджмент ожидал и других размещений). Рост ставки ну и как результат падение стока.

Весь прошлый год менеджмент заявлял о возможности размещения на рынке двух дочерних компаний РТК-ЦОД и Солар в 2024 году. В октябре СЕО Ростелекома на форуме «Сделано в России» заявил, что компания выбирает время для размещения ЦОД (IMOEX 2770), но уже в ноябре, на конференции по безопасности он же заявил о том, что компания решила отложить IPO ЦОД из-за сложившейся рыночной ситуации (IMOEX 2630). Между этими заявлениями ЦБ повысил ставку на 200 бп до 21% (25 октября) и аппетит к риску у инвесторов совсем пропал. При этом 5 декабря, на форуме Россия зовет зампред правления Ростелекома, Трегубенкова, объясняла что стало причиной отказа от размещения ЦОД (не привлекательная оценка инвесторами), но также добавила, что IPO Солар остается на столе.

( Читать дальше )

После того как ЦБ сохранил ключевую ставку доходности облигаций с постоянным купоном снизились. Позитивным стал сигнал о том что дальнейшего повышения ключевой ставки может не быть. Но все возможно, т.к. инфляция растет, а прогнозировать какую ставку установит ЦБ на следующем заседании все равно что прогнозировать погоду. Кроме облигаций-флоатеров в настоящее время рассматриваю облигации с постоянным купоном выше 23%. Выбрал самые интересные варианты с рейтингом ВВВ+ и выше. Доходность указана до вычета налогов с учётом реинвестирования купонов.

1. Томская область 24
Рейтинг: ВВВ+ (АКРА)
ISIN: RU000А10AC75
Стоимость облигации: 106,45%
Доходность к погашению: 24,32% (купоны 26%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 12.12.2027

2. ГТЛК 2Р-04
Государственная транспортная лизинговая компания — крупнейшая лизинговая компания России
Рейтинг: АА- (АКРА)
ISIN: RU000А10А3Z4
Стоимость облигации: 104,69%
Доходность к погашению: 25,2% (купоны 25%)
Периодичность выплат: ежемесячные

( Читать дальше )

18 марта 2022 года в связи с введением санкций Евросоюзом, международные депозитарии приостановили операции по счетам российских депозитариев, что привело к блокировке иностранных ценных бумаг, числящихся за российскими инвесторами. 30 мая 2022 года решением Центрального Банка России для данных бумаг был отменён допуск к биржевым торгам, в том числе на иностранных биржах, а сами бумаги были переведены на неторговые счета. 

В конце 2022 года российские брокеры дали возможность пострадавшим участникам рынка инвестиций продать свои заблокированные активы, а тем, кто хотел — купить эти заблокированные активы, с надеждой на далекую разблокировку. Среди таких брокеров Т-Банк, БКС и Финам. И данная инициатива действительно похвальна, так как не только помогает пострадавшим инвесторам, но и напрямую снижает влияние санкций. Хотя торги идут со значительным дисконтом, достигающим 80%-90%, курс данных бумаг в целом повторяет курс не заблокированных бумаг на иностранных биржах. Поэтому нашлись и те, кто торговал этими заблокированными акциями, не имея иных вариантов доступа к торгам иностранными бумагами.

( Читать дальше )

     Росстат показал данные по инфляции за 2024 год и за первые 2 недели 2025 года, но что-то в них не то.



     По итогам 2024 года инфляция в России, по официальным данным, составила 9,52%. В ноябре этот показатель годовой инфляции был ещё 8,88%. Т.е. в декабре годовая инфляция замедлилась с 1,43% в ноябре, до 1,32% в декабре.


( Читать дальше )

Завершение СВО даст рост рынку акций, так как многие акции компаний недооценены и торгуются дешевле их реальной стоимости, основанной на капитале.

Безусловно, есть компании способные продемонстрировать кратный рост, как только речь зайдет о частичной отмене введенных санкций. Процесс этот долгий, но даже на спекулятивном росте можно прилично заработать.

Предлагаю сегодня на каждую из таких компаний в отдельности взглянуть:

ВСМПО-АВИСМА $VSMO крупнейший производитель титана в России, занимает примерно четверть мирового рынка. Компания производит высококачественный титан, который применяется в авиастроении и оборонной отрасли.

Минторг США внёс концерн в санкционный список. Это означает, что экспортные сделки с ним требуют отдельных лицензий от американских властей. Акции от максимальных значений торгуются ниже на 60%

СПБ Биржа $SPBE вторая по величине фондовая биржа в России, которая считается крупнейшим организатором торгов иностранными ценными бумагами в стране.

В марте 2022 года европейские депозитарии Euroclear и Clearstream заблокировали счета НРД, на которых, кроме всего прочего, хранились зарубежные акции российских инвесторов с СПб-биржи.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 157,7 млрд ₽ / 0,741₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 72,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ:32,2 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,5 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 8,2 млрд ₽
▫️fwd P/E 2024:19

👉 Результаты отдельно за 1П2024г:

▫️Выручка: 34,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️EBITDA: 14,2 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️скор. ЧП:2,6 млрд ₽ (-49,5% г/г)

⚠️ По какой-то причине компания не раскрывает себестоимость добычи золота, что вызывает вопросы. Если вручную посчитать TCC ((себестоимость без амортизации + административные расходы) / на объём добычи за полугодие), то получим рост на 16,6% г/г до чуть более 1420$ за тр. унцию. С учетом амортизации себестоимость будет около 1700$.

❌ Вознаграждение ключевому персоналу, выросло по итогам 1П2024г выросло на 50% г/г до 1351 млн рублей. Плюс наращиваются займы выданные связанным сторонам (4,7 млрд против 2 млрд на конец 2023г). Возможно, что такие практики уйдут вместе с появлением Газпромбанка в капитале.

👉 Чистый долг ЮГК к концу 1П 2024г составил58,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,82. Плюс к этому, компания выступает поручителем по займам связанных сторон на 22,9 млрд рублей. В целом, долговая нагрузка при текущих ценах на золото комфортна.

( Читать дальше )

• Вчера Банк России отозвал лицензию у КБ Гарант-Инвест.

• Причины и последствия банковской драмы – например, и в нескольких штрихах здесь.

• У другой компании в одноименной группе, АО Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест, торгуются 6 выпусков облигаций номинальной суммой 14,5 млрд р. Рейтинг эмитента – BBB. Реакция облигаций – на графике.

• Выводы:

• Если у одной или нескольких связанных компаний, не у самого эмитента, возникает явная проблема, велика вероятность, что она теперь и проблема эмитента. В облигациях сложно много заработать. Но легко разово много потерять. Мы в подобных случаях покидаем бумаги, не считаясь с котировками.

• Представители эмитента, пока его бумаги летят вниз, могут проявлять оптимизм и говорить о восстановлении. Иногда оказываются правы. Но, во-первых, шансы на восстановление, по умолчанию, ниже шансов на продолжение деятельности без падений. Во-вторых, есть объективная логика последствий. Сегодня или в ближайшие дни рейтинговые агентства, вероятно, понизят кредитный рейтинг или его прогноз. Возврат на рынок облигаций для рефинансирования уже вчера из категории рабочих инструментов перешел в категорию надежд. Без рефинансирования обслуживать облигационный долг можно, но до поры.

( Читать дальше )