▫️Капитализация: 185,4 млрд / 4400₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 259,2 млрд ₽ (+13,7% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 46,4 млрд ₽ (-4,7% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль 2024: 20,4 млрд ₽ (-25,6% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 9,1
▫️ P/B ТТМ: 1,4

👉 Финансовые показатели отдельно за 2П2024г:

▫️Выручка: 135,5 млрд (+8,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 24,2 млрд (-26,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 10,6 млрд (-46,4% г/г)




✅ В декабре 2024г компания выкупила ряд активов по выращиванию и переработке бройлеров в Тюменской области, что позволит нарастить производство курицы на 60 тысяч тонн в живом весе. Всего на M&A активность в прошлом году ушло чуть более 11,2 млрд рублей.

⚠️ По Курице (основной сегмент бизнеса) наблюдается резкое падение маржинальности, относительно прошлого года. Валовая прибыль по сегменту снизилась на 14,9% г/г до 42 млрд рублей. Небольшое улучшение наблюдается только в мясопереработке и индейке.

❌ За прошедший год чистый долг Черкизово вырос на 38,5% до 140,6 млрд рублей, ND / EBITDA = 3. Если раньше даже такие уровни были вполне комфортны благодаря активной поддержке государства через субсидии, то теперь это уже не так.

( Читать дальше )

 
▫️ Капитализация: 6,6 трлн ₽ / 292₽ за акцию
▫️ Чистый % доход ТТМ: 2643 млрд
▫️ Чистый комиссионный доход ТТМ: 748 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 1580 млрд
▫️ P/E ТТМ: 4,2
▫️ P/B: 0,95
▫️ fwd дивиденд 2024: 11,8%

👉 Отдельно результаты за январь 2025:

▫️ Чистый % доход: 231,5 млрд (+9,4% г/г)
▫️ Чистый комиссионный доход: 50 млрд (+2,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 133 млрд (+15,5% г/г)




✅ Расходы на резервы и переоценку кредитов сократились на 33,6% г/г до 43,4 млрд рублей. Стоимость кредитного риска без учета валютных курсов составила 1,8%, сформированные резервы превышают просроченную задолженность в 2,6 раза (в январе 2024г резервы превышали просрочку в 2,9 раз).

⚠️ Кредитные портфели банка продолжили снижение уже второй месяц к ряду. Розничный кредитный портфель уменьшился на 0,5% за месяц до 17,4 трлн рублей, а корпоративный кредитный портфель снизился на 0,8% до 27,5 трлн рублей.

👆 Качество кредитного портфеля остаётся стабильным, доля просроченной задолженности на конец января — 2,3% (против 2% годом ранее).

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 1861 млрд ₽ / 121,6₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1166 млрд р (-5,3% г/г)
▫️ Прибыль на акционеров 2024: 122 млрд р (-41,9% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 2024: 174 млрд р (-46,4% г/г)
▫️ скор. P/E 2024: 10,7
▫️ P/B: 2,7
▫️ ND/EBITDA 2024: 1,7х

❗️Финансовый директор компании заявил, что менеджмент будет рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2024й год. Мы этого и так ожидали. Несмотря на допустимый уровень чистого долга (873 млрд р) и FCF больше 174 млрд р, возможное решение не платить дивиденды несет в себе больше позитива, чем негатива. Далее объясню почему.

👉 На операционном уровне за 2024й год у ГМК всё неплохо. Снизилось только производство никеля на 1,7%, по остальным металлам есть небольшой рост. Однако, CAPEX компания в рублях порезала аж на 9,2% г/г, что не предрекает никакого дальнейшего роста на операционном уровне. Более того, на 2025й год запланирован CAPEX 215 млрд р (еще -10,4% к 2024).

👆 Сама компания адекватно оценивает ситуацию и дает соответствующие прогнозы, по которым производство никеля, палладия и меди в 2025м году будет стагнировать.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 59,7 млрд (107,1р ао и 109,25р ап)
▫️Выручка ТТМ: 417,2 млрд
▫️Чистая прибыль ТТМ: 9,1 млрд
▫️скор. чистая прибыль ТТМ: 12,1 млрд
▫️скор. P/E ТТМ: 4,9
▫️fwd дивиденды 2024: 0%




👉 Очень много кого интересуют перспективы данной компании, так как после обвалов в 2022 и 2024 годах по мультипликаторам компания всё время выглядит дешевой, а дивиденды на префы (согласно див. политике) могут быть неприлично большими, если цены на уголь и сталь вдруг восстановятся. Однако, реальность более сурова.

✅ Для компании довольно успешно прошли 2020-2023й годы. За 4 года чистый долг снизился аж на 144 млрд рублей (до текущих 241 млрд р). Крайне высокие цены на сталь и уголь позволили компании остаться на плаву (67% выручки формирует металлургический сегмент и 25% — угольный).

👆 Сейчас на мировых рынках цены на продукцию компании нормализовались, а где-то даже уже обновили минимумы 2020 года. На внутреннем рынке тоже спрос охлаждается. При этом, для ММК, НЛМК и Северстали ситуация остаётся приемлемой, а вот Мечел уже в 1п2024 показал небольшой убыток (-3,5 млрд р по скор. чистой прибыли). Основная проблема — это долг, на обслуживание которого в 1п2024 потрачено 18,1 млрд рублей, без него был бы приличная прибыль.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 985 млрд ₽ / 1175₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 830 млрд ₽ (+14% г/г)
▫️EBITDA 2024: 238 млрд ₽ (-9% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 150 млрд ₽ (-22% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 147 млрд ₽ (-16% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 6,7
▫️fwd P/E 2025: 8,2
▫️fwd дивиденды 2025: 8%

✅ У Северстали самое устойчивое положение в отрасли. Несмотря на охлаждение спроса и падение цен во 2п2024, компания сохраняет чистую денежную позицию в 20 млрд р и рентабельность по скор. чистой прибыли в 4кв2024 больше 15%. У других металлургов отчеты, скорее всего, будут существенно хуже.

👆 Стоит отметить, что в 4кв2024 относительно неплохие финансовые результаты были достигнуты из-за роста продаж на 14% г/г (завершение ремонтной программы и консолидация А ГРУПП). При этом, производство чугуна и стали в 2024 году прилично просело: -11% и -8% г/г соответственно, а в 4кв2024 на -3% и -8% г/г.




❌ Себестоимость продаж в 2024м год выросла на 28,4% г/г (существенно выше инфляции). В условия отсутствия роста цен это сильно давит на рентабельность. Более того, эффект высоких ставок и отмены льготной ипотеки еще толком не отразился на спросе со стороны застройщиков, поэтому падать рентабельности еще есть куда.

( Читать дальше )

Рынок США в январе продолжал активно расти, несмотря на рискованные действия Трампа с пошлинами на импорт из Канады, Мексики и Китая (которые были ожидаемы), а также сомнительные для устойчивости $ крипто-инициативы.

При этом, много где рост рынка (особенно крипты) объясняется тем, что немыслимыми темпами во всем мире «печатают деньги» и еще вот-вот QE новое должны запустить.

Однако, если посмотреть на сколько выросла денежная масса в 18 крупнейших экономических зонах от пиков 2022 года в пересчете на доллары США, то получим:

1) М2: +1,93% с марта 2022 по декабрь 2024

2) М3: +2,53% с марта 2022 по декабрь 2024

3) М2 в США: -0,78% с марта 2022 по декабрь 2024

4) М2 + IRA and Keogh + Institutional MMF (приближенный к М3 показатель в США): +3,33% с апреля 2022 по декабрь 2024

5) Что касается крипты, то капитализация стейблкоинов выросла до $217 млрд (+15,5% к марту 2022 года). Если учесть чистые притоки в BTC и ETH ETF в США, то объем ликвидности на данном рынке вырос на 38,5% с марта 2022 года (до $260,5 млрд).

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 419,8 млрд / 57 р за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 314 млрд р
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 66 млрд р
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 77 млрд р
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,4
▫️ fwd P/E 2024: 5,5
▫️ fwd дивиденды 2024: 6,5%
▫️ P/B: 1

✅ Несмотря на все проблемы в отрасли, бизнес Алросы сохраняет высокую чистую маржу, особенно если смотреть на скорректированную чистую прибыль. Маловероятно, что скор. чистая рентабельность во 2п2024 окажется ниже 20%, т.е. «запас прочности» у бизнеса сохраняется.

👆Для сравнения: крупного конкурента DeBeers рентабельность по EBITDA в 1п2024 была всего 13,6%. При этом, у компании сокращается производство и падают продажи. В 3кв2024 DeBeers произвела всего 5,6 млн карат (-25% г/г). Цены для крупного конкурента некомфортны, поэтому дальнейшее падение производства имеет высокую вероятность, что хорошо для Алросы.

📊 Судя по выручке, запасам и заявлениям пресс-службы Якутии, у Алросы дела идут более-менее и за 2024й год будет произведено порядка 33 млн карат, а если пересчитать запасы в $ и грубо прикинуть объем запасов в товарном выражении, то, скорее всего, они сейчас меньше, чем в конце 2023 года.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 406 млрд ₽ / 36,3₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 809 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 183 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 101 млрд
▫️ скор. чист. приб. ТТМ: 107 млрд
▫️ P/B: 0,44
▫️ P/E ТТМ: 3,8
▫️ fwd дивиденд 2024: 12-13%

👉 Отдельно за 4кв 2024г производство стали снизилось на 4,4% кв/кв до 2 369 тыс. тонн, продажи просели на 4,7% кв/кв до 2 363 тыс. тонн. Таких низких результатов по производству как в 2П2024г не наблюдалось даже в 2020г.




👉 Если взять годовую динамику, то также видим падение производства и сбыта на 13,8% г/г и 9,8% г/г соответственно. Сокращение продаж наблюдается почти во всех товарных категориях, но премиальная продукция держится лучше (-6,4% г/г).

⚠️ В 1кв2025г мы скорее всего увидим дальнейшее падение производства и сбыта т. к. будет продолжаться капитальный ремонт доменной печи №7, а конъюнктура рынка всё ещё оставляет желать лучшего.

❌ По данным Металлторга, в 4кв2024г наблюдалось продолжение падения сводного индекса цен на металлопродукцию. Относительно конца 3кв2024г индекс снизился на 4,4%. То есть помимо падения продаж, на выручку за 4кв также окажет снижение отпускных цен.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 5,3 млрд $ / 35,9₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 12 млрд $
▫️ EBITDA ТТМ: 1,3 млрд $
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 228 млн $
▫️ скор. P/E ТТМ: 23,1
▫️ P/B: 0,44

👉 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️Выручка: 5,7 млрд $ (-4,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 786 млн $ (+171% г/г)
▫️скор. ЧП: 307 млн $ (+204% г/г)

👉 Производственные результаты за 1П2024г:

▫️Алюминий: 1 957 тонн (+2,3% г/г)
▫️Глинозём: 2 995 тонн (+18,9% г/г)
▫️Бокситы: 7 940 тонн (+17,6% г/г)

✅ Средняя рыночная цена на алюминий в 2024г выросла на 6,8% г/г до 2480 долларов за тонну. Такая ценовая конъюнктура устраивают бОльшую часть игроков.

👉 Например, у Rio Tinto (5% мирового производства) полная себестоимость составляет 2230$ за тонну, у Norsk Hydro (3% мирового производства) себестоимость 2300$ за тонну. С учетом премий к цене на LME, обе компании имеют нормальную рентабельность при текущих ценах. Конкурентоспособность Русала далеко не на высшем уровне.

✅ Сейчас рынок алюминия находится в балансе: за пределами Китая наблюдается профицит, который полностью покрывается дефицитом на локальном рынке Китая. При этом, большая часть производителей ожидает, что в 2025г рынок и дальше останется в балансе благодаря росту дефицита сырья в Китае (спрос растёт со стороны автопроизводителей).

( Читать дальше )

Сразу отмечу, что у меня нет никаких иллюзий по поводу прихода Трампа к власти в США. У США всегда неизменная политика, которая соблюдается многие десятки лет и призвана защищать интересы их государства и их корпораций. Там нет никому никакого дела до интересов других стран, поэтому без очевидной выгоды на уступки США идти не будут.

То, что все недружественные РФ страны и все страны НАТО находятся под влиянием США — это аксиома. Политика США интересы этих стран особо не учитывает (Европе санкции против РФ и помощь Украине не дают никаких плюшек).

СВО продолжается уже почти 3 года. Некоторые санкции были введены сразу, а некоторые не вступали в силу или оттягивались годами, чтобы смягчить удар по экономике европейских стран. Однако, сейчас всё подходит к тому, что зависимость европейских стран от российских энергоресурсов падает (особенно на фоне планируемого ввода огромных мощностей по производству СПГ Штатами и Катаром в 2025-2028 годах), а значит и теряется ключевой экономический смысл продолжения действия ряда санкций + Штатам свой ВПК есть чем поддерживать, действующих и потенциальных горячих точек в мире хватает (фокус может сместиться на Тайвань, Израиль, Корею или куда-либо еще).

( Читать дальше )