Прежде чем переходить к заключительной части статьи о рыночной неэффективности

(https://smart-lab.ru/blog/503143.php, smart-lab.ru/my/Elwood/blog/all/page2/, smart-lab.ru/blog/480438.php, smart-lab.ru/blog/491407.php), я хотел бы, по возможности, кратко затронуть огромную, важную тему, касающуюся случайностей и закономерностей на рынках. Важность и величина этой темы в том, что эта сторона рынков есть лишь маленький полипчик на ее (темы) огромном теле. Рассуждения о случайностях и закономерностях рано или поздно приведут к классической немецкой философии и, в частности, к автономной воле и категорическому императиву Канта))).

    Почему же эта тема так важна? Важной ее делает задача моделирования рыночных процессов, а значит, и прогнозирования ценовой динамики. Если цена представляет собой случайные блуждания, если все игроки действуют хаотично, если крупный игрок или группа игроков со средней капитализацией действуют, как им вздумается, демонстрируя полную свободу воли, то ни о каком моделировании и прогнозировании цен на его основе речи идти не может. Либо же, такое прогнозирование пытаются осуществить статистическими методами, имеющими ряд недостатков. Любое новое выдающееся событие на выборке влияет на все распределение; если же отбрасывать, как принято, экстремальные события, то рано или поздно нарываешься на черного лебедя, который портит всю статистику уже тебе лично.)))

По мотивам поста А.Г. Попробую сформулировать собственные критерии отличия инвестора от трейдера.

По моему мнению, инвестор покупает акции, какой либо компании по двум основным критериям:

А) На основании отчетности компании рассчитывает «справедливую» стоимость актива и сравнивает ее с текущей рыночной капитализацией. Если «справедливая» стоимость меньше, покупает с расчётом\надеждой, что рынок рано или поздно устранит несправедливость.

Б) Принимает решения о покупке на основании других критериев, отличных от «справедливости», например рост капитализации вследствие талантливого менеджмента, перспективности отрасли, благоприятной макроэкономической ситуации, изменения див. политики и т.д.

  Нетрудно заметить, что первый пункт является основным методом работы фундаментального анализа. С интересом читаю «фундаменталиста» Григория Богданова. Особенно технику работы на разных стадиях рынка, как например, здесь Если вкратце, Григорий формулирует ее так:

Доброго времени суток, коллеги!

Сегодня поговорим кратко о том, где хранятся купленные вами ценные бумаги.

Как правило, если мы заключаем договор с лицензированным Брокером, мы подписываем договор на Брокерское обслуживание, а также на Депозитарное. 

Брокер имеет 2 лицензии:

1) Брокерская лицензия. Именно она позволяет Брокеру быть посредником между вами и Биржей.

2) Депозитарная лицензия. Она позволяет Брокеру хранить ваши ценные бумаги, быть их номинальным держателем. В 21 веке почти все ценные бумаги – это электронные записи в компьютере, поэтому по факту Брокер физически бумагами как таковыми не владеет. Но вы в любой момент можете запросить у Брокера документ, который подтверждает, что у вас есть n-ое количество бумаг той или иной компании. Данным документом является Брокерский отчет, документом Депозитария выступает выписка со счета депозитария. Она заверяется печатью и подписью ответственного лица.

    Для тех, кто хочет что-то в своем трейдинге поменять, но не знает с чего начать, начните с главного — ответьте себе честно на важнейший вопрос:

 что такого вы знаете и/или делаете, чего не знают и/или не делают другие, за что вы будете регулярно получать награду на рынке (кроме того, что вы терпеливы, дисциплинированны и уравновешенны – что, несомненно, является рыночными добродетелями)?

    Если вы в торговле используете направленные стратегии, то единственный способ заработать — это «заставить» других покупать, после того, как купили вы, или продавать после того, как продали вы. Что вас, однако, заставляет думать, что они это станут делать, и почему они не сделали этого до вас, или, по крайней мере, одновременно с вами?

    Допустим, вы торгуете пробой канала.

    Во-первых, пробой вы видите уже после того, как львиная доля игроков, также торгующих пробой канала, уже в сделках.  Это связано, хотя бы, с тем, что у вас не самый лучший И-нет, не самый лучший пинг, и не самая лучшая реакция (даже если за вас «реагирует» ваш стоп-приказ).

Набросал тут немного всякого..:)

ПредисловиеJ

Инвестировать надо с комфортом для самого себя, важно иметь психологически устойчивое сознание, это важнее потенциальной большой выгоды. Этот комфорт необходим  для собственного здоровья, иначе твоё « болезненное состояние» передается не только тебе, но и может отражаться на твоих близких, что недопустимо.

1. Мне нравятся компании, которые имеют именно долгосрочный потенциал роста, т.е. от трех и более лет, краткосрочный потенциал я избегаю. Считаю, что гораздо лучше купить по нормальным ценам растущую компанию, чем по низким ценам компанию без потенциала роста и драйверов. Считаю, что при покупке  растущих компаний риск меньше чем при покупке просто дешевых компаний. Если я купил растущую компанию,  а потом цена стала дешевле, чем по которой  я купил, то  особо не обращаю внимания, т.к. в итоге рост бизнеса «своё возьмёт», а вот если купить дешёвую, без драйвера переоценки, то есть вероятность, что может быть еще дешевле и бумага может оставаться на этом уровне сколь угодно долго.
2. Надо покупать сильные, надежные компании, лидеров своих отраслей. При этом, желательно это делать либо при временных трудностях либо вместе с общем падением рынка, т.к. такие компании имеют большие шансы на восстановление, чем просто ничем не примечательные компании с низкими мультипликаторами.
3. Компания должна платить дивиденды или намереваться это сделать в будущем, но размер их, относительно котировки в текущем моменте, не имеет значения, самое главное, чтобы  на долгосрочном периоде он увеличивался и было желание мажоритариев его выплачивать, прежде всего себе и желательно стабильно.

Мне нравится иметь ежегодный кэш, кот можно реинвестировать, эффект сложных процентов никто не отменял.

1. Обязательная диверсификация, но не более 10-12 эмитентов, на каждого эмитента не более 10%. Т.к. мы, миноритариии, не обладаем достаточной информацией о бизнесах для того, чтобы брать на себя повышенный риск.
2. 10-20% активов я держу в облигациях, но не для того, чтобы зарабатывать на них, а с целью инвестировать в акции по низким для меня ценам, при появлении соответствующих возможностей, т.к. рынок периодически их предоставляет. Здесь надо быть охотником, возможно выстрел надо делать не чаще чем один раз в год или два, но ожидания  того стоят.
3. Низкие мультипликаторы не являются фактором переоценки компании. Это всего лишь предпосылки к более резкому росту бумаги, в случае появления драйвера переоценки. Рынок может сколь угодно долго игнорировать низкие ev/ebidda,p/e .., но рынок не может игнорировать высокие дивиденды, особенно если есть потенциал роста их в будущем, что гораздо важнее просто высоких разовых дивидендов. Никогда не стоит спешить с покупкой бумаг, лучше разделить планируемый объем по частям во времени. Высокие мультипликаторы должны соответствовать будущим ожиданиям, если этого не происходит, то возникают серьезные риски снижения котировок до уровня аналогов.
4. Баффет пишет о том, что когда вы видите, что то или иное событие может произойти с высокой степенью вероятности, то делайте большие ставки. Т.е. диверсификация –это защита от неосведомленности. Касательно меня, я не делаю больших ставок, т.к.  считаю, что я не обладаю полной информацией о компаниях, я не инсайдер, да и на российском рынке есть своя специфика.
5. Я не игнорирую мнения других игроков, аналитиков,  т.к. считаю, что любая информация не бывает лишней априори, но делаю выводы самостоятельно.
6. Необходимо тщательно, самостоятельно анализировать компании и сектора, т.к. именно обладание информацией помогает не обращать пристального внимания на колебания котировок, пусть даже и существенные. Именно по этой причине, не вижу смысла передачи средств в управление, т.к.  больше доверяю «бизнес-среде» в кот работает компания, чем мнению аналитиков.
7. Выбираю компании, кот имеют определенную долю экспорта, с целью не обращать внимание на колебания рубля, т.к. изменение на +-10% валюты относительно рубля, может дать изменение ebitda на +-10-30%, что полностью меня устраивает. Кроме того, объемы внутреннего рынка имеют свои пределы, а на экспортных рынках может быть больше возможностей по увеличению своей доли продаж на очень  длительном промежутке времени.
8. Никогда не инвестирую широким фронтом в индекс, каждая компания имеет свою историю и судьбуJ.
9. Доходность моего портфеля и размер активов считаю только в абсолютных цифрах, на основе полученных дивидендов. Т.е. если дивиденды за год  получились 10р, то размер активов где-то на 100р, при изменении ставок, разумеется, это соотношение меняется.
10. Никогда не инвестирую, если не вижу кратного потенциала роста, пускай и на длительном горизонте.
11. Как я отношусь к снижению ставок. Если ставки 4-6%, а дивиденды 8-10%, то мне безразлично, когда случится ожидаемая переоценка тела бумаги, т.к. если не будет переоценки, то я просто буду получать доходность гораздо выше инфляции и буду докупать по возможности. Но слишком долго этот фактор игнорироваться не сможет.
12. Я не делаю инвестиции в новые активы, если их перспективы хуже моих текущих.
13. Я никогда не инвестирую, не изучив конкурентов эмитента, в том числе и на зарубежных рынках, если компания является экспортером.
14. В сырьевые компании захожу и выхожу  основываясь на графике цен на их продукцию.
15. Если в перспективной компании случилась какая-то беда, и котировки резко на это реагируют, при этом негативные факторы имеют временный характер, то эмитент становится достойным для того, чтобы обратить на него внимание.
16. Мне очень нравится сочетание низких цен на продукцию при ежегодно растущих  объемах производства и продаж.
17. Выхожу из позиции, если вижу замедление роста и ухудшение долгосрочных перспектив, котировка меня при этом не интересует. У меня никогда нет никаких «целей по акциям».
18. Мне нравится, когда у хорошей компании снижается база, из кот платят дивиденды, ввиду бумажных факторов, временных проблем и т.д., если котировки на это реагируют, то я начинаю присматриваться к таким эмитентам.
19.  Если хочу войти в какую-то бумагу, а показатели данной компании в текущем периоде имеют слишком высокую рентабельность, то я жду, пока маржинальность бизнеса придет к средней своей норме либо откатится до приемлемых мне значений, разумеется если котировка отражает эту повышенную рентабельность.
20. Мне нравятся компании, у которых инвестиции постоянно превышают амортизацию, это сигнал на потенциальную отдачу в будущем.
21. Мне не нравится, когда большой процент прибыли или большая часть операционного потока идёт на дивиденды, при этом капекс стоит на уровне амортизации, это вызывает у меня резко негативные эмоции.
22. Мне нравится рост долга, если при этом увеличиваются объемы продукции.
23. Мне нравятся хорошие компании, кот имеют высокую долговую нагрузку, при этом появляются перспективы выхода из сложившейся ситуации.
24. Мне нравится, когда компания имеет определенные преимущества в сравнении с конкурентами, это могут быть уникальные продукты либо низкая себестоимость –всё это помогает выдержать конкуренцию в сложные времена.
25. Мне нравится, когда менеджмент держит или покупает свои акции.
26. Мне нравится, когда менеджмент, не скрывая, описывает реальную текущую или будущую ситуацию в компании или отрасли или даже относится критически к положению компании.
27. Мне нравится, когда идут какие-то перестановки в руководстве, когда менеджмент не бездействует.., а пытается что-то делать независимо от текущих сложностей или рыночной  конъюктуры.
28. Мне нравится изначально «покупать маленькие дивиденды» если есть потенциал их роста в будущем.
29. Не инвестирую, если не вижу долгосрочный потенциал роста объемов продукции, услуг ..
30. Поглощение конкурентов должно быть оправдано приемлемым сроком окупаемости этих инвестиций.

Инвесторам всегда важно понимать, насколько индекс ММВБ может упасть, какие падения были в прошлом, какова периодичность этих падений и продолжительность.

Наиболее сильные падения индекса ММВБ:

1. c 09.1997 по 09.1998 = за 13 месяцев индекс ММВБ -80%. Дефолт России по гос.облигациям (продолжительное падение цен на нефть/газ + несбалансированный бюджет).
2. c 03.2000 по 01.2001 = за 11 месяцев индекс ММВБ -50%. 
3. c 05.2008 по 01.2009 =  за 9 месяцев индекс ММВБ -72%.  Мировой финансовый кризис, вызванный американским ипотечным кризисом (отток капитала из России+краткосрочное падение цен на нефть/газ).

Количество падений индекса ММВБ:

• Максимальные падения (3):  -80 % в 1998 г., -50% в 2000 г. и -72% в 2008 г.;
• В диапазоне (-40% -30%) было (6) падений: 2001 (1), 2004 (2), 2006 (1), 2009 (1), 2011 (1);

Есть одно важное (во всяком случае для меня), противоречие.

 Мы социальные существа и обмениваемся информацией с другими. Мы получаем и отправляем единицы информации – кванты-логосы.

С одной стороны, нужно быть чутким к миру, его посланиям, чтобы не выбиться с мейнстрима и не оказаться на обочине процесса. Крайняя форма  «не чуткости», «не восприятия происходящего»- это погружение себя в  Информационный вакуум. Одеревянивание.

Как следствие – неверная картина мира, который не статичен, а движется все время изменяясь по многим векторам.

С другой стороны, нужно крайне осторожно относиться к тезисам и утверждениям «других», часто очень уверенных и излишне самоуверенных утверждателей «истины», ибо по отношению к вам и вашим логическим конструктам их посылы могут быть – ложными и сбивать вас с пути истинного и снова посылать вас на обочину.

Эти вещи взаимосвязаны как крайности процесса получения обработки и использования информации для принятия решений. И та и другая крайность ведут к высокому уровню ошибок и в применимости к рынку – к потерям.