Откуда берется доходность по акциям и как ее прогнозировать

При  инвестициях в компанию (если вы не являетесь спекулянтом) хочется понимать, что ты можешь заработать на ней достаточную доходность на среднесрочном горизонте.
 
Если исходить из предположения, что стоимость компании оценивается как EBITDA * мультипликатор минус чистый долг (см. наш предыдущий пост smart-lab.ru/blog/473014.php), то в реальности у каждой компании получается три составляющих доходности:

1. Рост финансовых показателей (составляющая роста стоимости)
2. Восстановление мультипликатора (составляющая роста стоимости)
3. Денежный поток (идет либо на дивиденды либо на сокращение долга, что также ведет к росту стоимости)

 
Давайте рассмотрим на простом примере:

• Выручка компании ежегодно растет на 15% и мы ожидаем, что ближайшие годы она будет расти на те же 15%, изменения рентабельности не предполагается и ожидается, что прибыль вырастет на те же 15%.
• Текущий мультипликатор EV/EBITDA компании в силу рыночных факторов снизилася до 4x, хотя исторически был 5x. В предположении восстановления мультипликатора за 2 года получается что ежегодно это даст прирост стоимости в (5/4 – 1) / 2 = 12.5%
• При стоимости 100 компания ежегодно зарабатывает 10 рублей чистого денежного потока, который идет на сокращение долга и выплату дивидендов, таким образом FCF Yield (соотношениие денежного потока и стоимости) компании – 10%.

Итого ожидаемая ежегодная доходность по компании от всех указанных факторов может составить около 37.5% в перспективе ближайших лет (сумма трех слагаемых), что является достаточно хорошим показателем

( Читать дальше )

Нарастает и раскручивается скандал с аналитиком Сбера по фамилии Фэк, реально такая фамилия у чела, ну понятно, как тут без скандала. Зовут его Алекс и он, гм, аналитик.

Короче, позавчера его уволили. За что?

За то, что он написал в своём рисёче очевидное: в Газпроме крадут деньги. Буквально на днях я читал длинное интервью с Браудером (тем самым, который босс Магнитского), и он там красочно пишет, что раньше в Газпроме воровали капитал, а сейчас как хорошо стало: крадут только профит. Окультурились!

Я вам, ребята, расскажу одну интересную вещь: в 2002-2004 годах мощно и открыто готовилась либерализация торговли акциями Газпрома. Напомню, что его нельзя было иметь иностранцам, и бедолаги по-всякому извращались, чтобы это ограничение обойти: приходили ко всяким Мовчанам-Варданянам и другим комбинаторам, а те им делали хитрожопые конторы для владения этим нашим достоянием; за хороший процент, конечно. И иностранцам, и нашим продавали такой адский апсайд: мол, в Газпроме просто адски крадут деньги, но вот сейчас придут инострацы, там воровать перестанут, и всё добро наконец-то достанется акционерам и нашей матушке-Расеюшке в качестве дивидендов.

( Читать дальше )

Руководитель аналитического отдела Sberbank CIB Александр Кудрин уволен «по соглашению сторон».
Кудрина уволили на следующий день после увольнения Фака.

пресс-служба Грефа:

Отчет выпустили с нарушением внутренних регламентов компании и с грубыми нарушениями этических норм.
Фактически его автор делал выводы из непроверенных, неподтвержденных данных, тем самым дезинформируя рынок. Что это – безответственность или сознательная провокация, я не могу сказать. Однако наши стандарты профессионализма не позволяют нам терпеть столь непрофессиональные действия, поэтому «Сбербанк CIB» принял решения с автором отчета и лицами, допустившими выход отчета, расстаться.

Фак кстати в октябре участвовал в обзоре «Rosneft: We Need to Talk About Igor», в котором они наехали на Сечина, после чего Сбербанку пришлось приносить извинения Игорь Иванычу.

Я решил посмотреть на отчет Фака по Газпрому и попытаться разобраться: объективная критика или недальновидный либерализм головного мозга, скованный плохим кругозором?


Что-то, а в некомпетентности точно Фака обвинить нельзя. Очень интересный отчет. Если в двух словах, то вывод можно сделать следующий: Путин чего-то хочет сделать, дает приказ. Газпром начинает исполнять, но исполнять за счет близких же к Путину контор (Тимченко и Ротенбергов) и об интересах акционеров, о рентабельности тут никто вообще не думает. Фак доказывает, что все стройки нерентабельны с экономической точки зрения, что они продиктованы лишь политической волей и интересами подрядчиков Газпрома, но никак не акционеров Газпрома. Ну и просто Фак убедительно доказывает тезис о том, что история с раздутыми капексами Газпрома может продолжаться до бесконечности при текущем положении дел. Интересно кстати, что сейчас активизировался Загорский трубный завод, который может начать делать трубы большого диаметра для ГП в рамках модернизации трубной инфраструктуры. Заводик по слухам принадлежит соратнику Путина Николаю Егорову.

Один из примеров непонятных трат — Амурский Газоперерабатывающий Завод стоимостью до $20 млрд. По расчетам Фака, он вообще не должен окупиться. Но зато от его постройки выиграет Сибур, который будет покупать этан, который опять-таки контролируется приближенными Путину лицами. Романтик Фак заботится о Газпроме и его акционерах, а Путину-то понятно, надо регион развивать, обеспечить создание инфраструктуры и рабочих мест. 

В общем, отчет выглядит объективным. Имя Путина нигде не звучит, но отчет этот можно воспринимать как критикующий Путина и подвергающий сомнению правильность его решений (За это и уволили аналитиков похоже)

Читаешь, и думаешь, что конечно отдает некой навальновщиной, хоть и весьма объективно с точки зрения акционеров, но возможно недальновидно с точки зрения граждан России.

Кстати говоря, что касается Газпрома, Фак отмечает, что при эффективном управлении, Газпром стоил бы в 4 раза больше. Об этом кстати не устает говорить и Олег Клоченок. Правда отчет Фака начинается с отсылкой в 2002 год, когда аналитики Тройки Диалог выпустили обзор под заголовком: «Что если бы Газпром лучше управлялся?» Прошло 16 лет, а воз и ныне там:)

У оптимистов сбываются мечты, у пессимистов-кошмары

Добрый день, уважаемые читатели.
После некоторого перерыва приятно вернуться к письменному анализу, структурировать информацию. Как знать, возможно, ее собирание воедино закроет где-то зияющие пустоты понимания, а может трассирующая мысль оставит сквозные ранения размышлений...

Последнюю неделю я много времени проводил в раздумьях о конференции. Я взал за правило выписывать любые тезисы в единый документ (эта ситуация, а также написание статей всегда осложняется тем, что самые интересные мысли ко мне приходят в ванной, не знаю почему так), в итоге тезисов собралось на двухчасовое выступление, я же хотел из собирать до конца марта. Пока думаю сделать сжатое тезисное выступление (с учетом моей крайне медленной скорости речи вряд ли получится иначе), а далее уже по желанию и интересу дополнить отдельной статьей или видео. Так или иначе вопрос остается открытым.

Параллельно в это время я наблюдал за возросшим напряжением среди инвесторов. Конечно, не без причины. Причины, они у нас всегда находятся. Я ожидал, что рынок действительно скорректируется и был готов потратить часть резерва на докупку бумаг, но этого не произошло. Поэтому в отношении своих позиций я продолжаю придерживаться очень простой стратегии бездействия в течение текущего года. На практике она получается несколько сложнее, чем очень простая…

( Читать дальше )

Добрый день уважаемые инвесторы и спекулянты!

Возвращаясь к самостоятельной торговле на фондовом рынке встал перед трудным выбором: где лучше условия? В посте будут подробно (на примере) рассмотрены в сравнении тарифные условия «большой тройки» (Открытие, БКС, Финам), а также для полноты картины парочка средних компаний (Алор и НФК-Сбережения).

С одной стороны вроде бы все брокеры предлагают один и тот же джентльменский набор: Quik, личный кабинет, несколько тарифов на выбор. Но если капнуть поглубже, то тарифы эти настолько сильно порой отличаются от конкурентов, что привести их к общему знаменателю чтобы сравнить какой же тариф и брокер наиболее отвечает Вашим требованиям – задача весьма сложная, такое ощущение, что брокеры чуть ли ни намеренно внедрили в свои регламенты кучу всяких «если»…

А ведь именно Тарифы являются для самостоятельной торговли на фондовой секции краеугольным камнем для выбора того или иного брокера: ведь все остальное (Квик и прочее) у них по сути однообразно!

( Читать дальше )

Итак, поизучал немного крипто-обменник INDX. Сразу выводы:

Плюсы:

• удобное средство двустороннего обмена всех криптовалют для пользователей webmoney
• вроде посчитали — комиссионные на вывод крипты в фиат меньше чем у конкурентов
• есть API+неэффективности, которые позволяют делать алго-маркетмейкинг 
• нет комиссионных на обмен внутри системы, только на вывод

Минусы:

• GUI и UX
• геморные процедурные моменты, без суппорта сложно разобраться, особенно гуманитарию
• надо регистрироваться в webmoney — это неочевидно и утомительно для тех, у кого там нет аккаунта + надо проходить идентификацию и предоставлять документы
• ликвидность ограничена (что собственно и позволяет делать своих ММ роботов)
• нет партнерской программы
• видно, что сервис программится, поэтому замечены периодические баги

Итак, я даже не представляю, что может заставить человека зарегистрироваться в webmoney по своей доброй воле. Webmoney — это больше платежная система, в моем понимании, ей в основном пользуются коммерсанты, те, кто выводит деньги откуда-либо посредством этой системы. Webmoney разделяется на кучу сервисов, которых гуманитарию осилить ну никак не под силу. (Например я никак не могу понять зачем нужен webmoney и wmtransfer одновременно).

Сам помню, как плевался еще много лет назад, когда не мог не перевести не вывести деньги, пока не получу какой-то там аттестат. Поэтому наверное INDX стоит больше воспринимать как сервис для (уже)пользователей вебманей по обмену в(из) крипту(ы), который удобен именно клиентам webmoney, которые привыкли ко всем нюансам системы.

Что же почувствует гуман, когда попробует поторговать INDX? Да, это все равно что бег под водой. Почему? Потому что все время испытываешь сопротивление со стороны интерфейса и системы ее безопасности на все твои действия. Есть такая вещь как UX (User experience). Да, я знаю, у смартлаба он хреновый, да, это тяжелое наследие прошлого смартлаба, и полагаю, что у INDX/WM есть такая же болезнь. UX — это когда юзер начинает пользоваться и примерно уже понимает где должна располагаться та или иная кнопочка, или как должно выполняться то или иное действие. Так вот при работе c INDX/WM придется привыкать ко всему заново.

step=10,code=17, Карл!)))

Я кстати удивляюсь, че все так **очат на криптовалюты) Webmoney уже лет 15 использует криптовалюты по сути… WMZ-WMR-WME — это валюты внутри WM, курс которых так или иначе связан с рублем, долларом и евро. Сейчас они добавили еще WMH, который привязан к 1/1000 BСH (Биткоин кэш), WMX (привязанный к 1/1000 битка) и WML (LTC).  

( Читать дальше )

Итак, основная идея в Газпроме была в том, что когда-нибудь он закончит тратить бабки на проекты с полуотрицательным ROI. Так вот оказалось, что никогда.
Вчера состоялся день инвестора Газпрома в Нью-Йорке. Честно говоря с таким подходом к акционерам я вообще не понимаю, зачем Газпрому париться и проводить какие-то дни акционеров:)) Думаю просто чувакам нравится ездить несколько раз в год в Нью-Йорк и Лондон за счет конторы, поэтому и придумали повод забухать.

Зубков думаю не даром продал акции ГП до дня инвестора:) — понимает что нехрена там ловить. 

Больше всего меня опечалило заявление о том, что сокращение капзатрат до менее 800 млрд руб в год произойдет с 2031 года (Какие молодцы, наверное посчитали, что свои личные бизнес планы по откатам выполнят к этому времени и уйдут спокойно на пенсию). На период 2021-2025 же запланированы капзатраты 1,1-1,2 трлн руб. 

Таким образом FCF Газпрома будет оставаться отрицательным ВСЕГДА в обозримом будущем.
Я же полагал, что через 2 года CAPEX упадет настолько, что дивиденды Газпрома вырастут до 400-600 млрд руб в год, то есть вырастут в 2-3 раза относительно текущего уровня.

Мотивация менеджмента Газпрома понятна. Тратить самим намного приятнее, чем просто отдавать деньги в никуда (т.е. в государственный бюджет и акционерам). 

На что остаются надежды у акционеров Газпрома?
1. Выделение и приватизация Газпромнефти
2. Выделение газотранспортной системы из состава Газпрома (это кстати может Роснефть-таки долоббировать годика через два)
3. Надежда на то, что текущие инвест.проекты Газпрома к 2025 году дадут миллиардов 200-300 доп. прибыли
4. Надежда на то, что экспортные цены на газ почему-то вырастут до $400/mcm
5. Надежда на то, что внутренние цены на газ вырастут до с $50 до $200, но это только если либералы прийдут к власти
6. Надежда на то, что после 16-лет правления, снимут Миллера и поменяют на эффективный менеджмент, который будет тратить эффективно и зарабатывать нормально. Но это тоже только если либералы прийдут к власти)))

Подписка на исследования рынка: mozgovik.com

Приветствую всех. Наконец-то нашла время  и возможность (почему об этом чуть ниже) написать данный пост, ну по крайне мере 1-ю его часть. Не буду  скрывать, что хочется,  в том числе, похвалиться перед умными людьми (куда ж без этого))) Допускаю, что он может кому-то оказаться реально полезным. А, может, я тут найду коллег по цеху. В силу обстоятельств, вероятно, буду теперь больше времени проводить на этом прекрасном ресурсе и, соответственно, нужно, так сказать, познакомиться.

Скажу сразу, это не реклама, не «околорынок», и я ничего не продаю. Просто делюсь личным опытом. Мне подобный опыт других людей в свое время очень помог принять правильное решение.  На счет пользы: могу теперь похвастать нормальной зарплатой, которая если верить «Коммерсанту» входит в топ-10% по Москве. Калькулятор «Коммерсанта», кстати, хорош для сравнения своего дохода с другими. Полезно для  своего самолюбия)))) Могу дать ссылку, если кому интересно. Во время кризиса лучше всего инвестировать в себя и свое образование. Так вот: я инвестировала в себя, а именно — в CFA.  Я успешно сдала экзамены всех 3 уровней и теперь я – aCFAcharterholder))

( Читать дальше )

В отношении биржевой торговли люди иногда проявляют удивительную иррациональность. Один и тот же человек способен торговаться, например, с таксистом, чтобы тот скинул 50 руб. со стоимости поездки, и при этом упускать из виду комиссионные и проскальзывания, которые могут составить десятки тысяч рублей в месяц.

Мартынов Тимофей Валериевич,  «Механизм трейдинга. Как построить бизнес на бирже ?»

Можете обвинить меня в тормознутости. Некоторым людям требуется больше времени, чтобы просечь фишку.
Короче, на этих выходных я наконец-то сел, и разобрался как работает eToro

Меня интересовали три вопроса;

1. Если eToro работает через CFD, то есть, по-сути, деривативы, то как они начисляют дивиденды на те акции, что я «купил» через их платформу ?
2. Каковы издержки долгосрочного инвестирования на eToro ?
3. Имеет ли смысл использовать eToro для портфеля типа Buy and Hold ?

( Читать дальше )