ФРС США

ФРС может сгореть (снова)…

Bloomberg:

Это было бы плохой новостью для Федеральной резервной системы и для инвесторов, делающих ставку на ранний и агрессивный поворот к снижению ставок.

В 1970-х годах председатель ФРС Артур Бернс совершил разворот слишком рано. Результатом стало возобновление инфляции, потребовавшее крайних мер от его преемника Пола Волкера , чтобы поставить цены под контроль. Есть два варианта, когда в 2024 году произойдет повторение, хотя и в миниатюре. Один из них связан с шоком предложения, что вполне возможно, если эскалация конфликта на Ближнем Востоке ударит по ценам на нефть и морским путям. Другой будет связан с более мягкими финансовыми условиями – доходность пятилетних казначейских облигаций упадет более чем на процентный пункт по сравнению с октябрьским максимумом.

Подключите падение доходности на один процентный пункт к модели экономики США Bloomberg Economics, и это подтолкнет инфляцию в предстоящем году вверх на полпроцента, приближая ее к 3%, чем целевой показатель в 2%. Если это произойдет, ФРС, возможно, придется приостановить разворот, что разочарует ожидания рынка относительно более легкой политики.

Рынок закладывает все более жесткое снижение ставки в 2024 году. По сравнению с декабрьскими ожиданиями добавилось еще одно снижение на 0.25% в ноябре.

Сейчас рынок считает, что начиная с марта ФРС будет снижать ставку на 0.25% на каждом заседании, опустив ее тем самым на 1.75% с 5.50% до 3.75%.

cmegroup.com, headlines F.

Рынок, а точнее финансовую систему, легче всего представить как систему связывающихся сосудов, где ликвидность (liquid — жидкость/жидкий, прим.), в нашем случае деньги, перетекает между сосудами. Если где-то убыло, то значит где-то прибыло.

И вот что интересно. В связи с ростом процентных ставок был накачан чрезмерной ликвидностью денежный рынок, рынок коротких долгов. Ведь и правда, зачем там акции, крипта, и другие инвестиции, если стабильно без риска можно получать 5% в год. Еще раз — без риска! 

Инвесторы, годы находившиеся под репрессиями капитала со стороны ЦБ, не поверив своему “щастью”, начали использовать момент, чтобы разместить туда свой капитал. И если посмотреть на график динамики этого рынка, то мы видим рекордный прирост за последнее время.

Но что если эта сказка закончится, и скорее всего вопрос не если, а когда, с учетом накопленных долгов в системе, куда потечет этот капитал? Правильно, в рисковые активы в поисках этой самой положительной доходности. 

#ФРС #SnP
Вышли данные по инфляции за декабрь.

Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) г/г 3,9% прошлый показатель 4,4%, а ожидания были 3,8%
Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м 0,3%, ожидания были 0,2%, прошлый показатель 0,1%
Базовый уровень инфляции за декабрь г/г 0,3% прошлый показатель 0,3%

Уровень инфляции выше 3,1-3,2% — S&P500 — вниз!

Поскольку инвесторы ищут подсказки о том, когда Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки. 

Ожидается, что декабрьский индекс потребительских цен покажет небольшое увеличение годовой общей инфляции до 3,2% по сравнению с увеличением на 3,1%, наблюдавшимся месяцем ранее. Но если исключить волатильные категории продуктов питания и энергоносителей, экономисты ожидают, что «базовая» инфляция упадет до 3,8% в годовом исчислении с 4,0% месяцем ранее.

Результаты будут иметь решающее значение для инвесторов, которые со времени последнего отчета по индексу потребительских цен (ИПЦ) все чаще оценивают шансы на мягкую посадку – когда инфляция снизится до 2% без экономического спада. Такой результат может означать, что кампания центрального банка по повышению процентных ставок окончена и что он может начать снижать ставки, снижая стоимость заимствований для бизнеса и потребителей.

Экономисты Bank of America ожидают, что показатели общей и базовой инфляции немного превысят консенсус-прогноз. Но, по мнению экономической группы BofA, даже «базовый» индекс потребительских цен на уровне 3,9% в декабре может оставить дверь открытой для снижения ставки ФРС в марте.

В начале года вышло достаточно интересное и в каком-то смысле симптоматичное выступление главы ФРБ Далласа Лори Логан. Надо сказать пару слов о самой Лори – она курировала операции на открытом рынке ФРС когда была в ФРБ Нью-Йорка, управляя тем самым 8-триллионным портфелем ценных бумаг, участвовала в запуске SOFR и т.п. Логан лучше всех не только в ФРС понимает что происходит на денежном и долговом рынке США. Коме того, стоит сказать, что сама она скорее «ястреб», т.е. сторонник жесткой политики, поэтому по ставкам у нее скорее следующая позиция:

 … за последние несколько месяцев долгосрочная доходность отменила большую часть ужесточения… масштаб реакции на данные был намного больше, чем обычно ...  если мы не будем поддерживать достаточно жесткие финансовые условия, существует риск того, что инфляция снова усилится… нам не следует пока исключать возможность очередного повышения ставок»

Но намного интереснее позиция Л. Логан относительно количественного ужесточения: