комментарий

23.08.2023 был сформирован модельный портфель рублевых корпоративных облигаций №1 (см. пост: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/934813.php) объемом ок. 1 млн руб. Согласно разработанной инвестиционной декларации в него можно включать ликвидные бумаги 1 эшелона и качественных эмитентов ВДО., а также ОФЗ (как некий аналог «парковки» ликвидности).

Портфель был сформирован в сложное время на рынке публичного долга – в период роста ставок на фоне ужесточения ДКП ЦБ РФ. Но здесь исходил из положения, что если поступила ликвидность, то с ней, хочешь не хочешь, а надо работать, как по правилам у ПИФов. В таких условиях идея была сосредоточиться на бумагах с сравнительно короткой дюрации с включением флоатера (ОФЗ-ПК) и в итоге постараться получить результат не сильно хуже бенчмарка – «Индекс МосБиржи Облигаций повышенной доходности совокупный доход» (RUEYBCSTR).

Золотодобывающий дивизион

·         Объем горной массы в январе-сентябре 2023 года составил 22,9 млн м³ по сравнению с 23,7 млн м³ годом ранее.

·         Добыча руды в сухом весе за первые 9 месяцев 2023 года составила 9,2 млн т по сравнению с 10,5 млн т за аналогичный период прошлого года, снижение обусловлено наличием на складах руды для переработки благодаря опережающей добыче в предыдущие периоды.

·         Добыча песков выросла на 80% год-к-году и достигла 1,6 млн м³ благодаря выходу на проектную мощность добычи на месторождении Орто-Сала производственного комплекса Юрский.

·         Производство лигатурного золота по итогам 9 месяцев 2023 года выросло на 10% год-к-году и достигло 6 253 кг.

·         Объем реализации золота, произведенного компаниями Холдинга, вырос на 18% год-к-году и составил в январе-сентябре текущего года 4 947 кг.

На прошлой неделе первичный рублевый корпоративный рынок сохранял активность. Поддержку рынку оказал начавшийся укрепляться рубль, после сообщений в СМИ поздно вечером 11 октября об обязательной продаже экспортерами валютной выручки. В результате на вторичном рынке рост доходностей сменился снижением. Отметим наиболее интересные рыночные сборы книг заявок/размещений.

Селигдар разместил свой второй выпуск «золотых» облигаций в первый день только на 16,9% от заявленного объема в 1,47 млрд руб. (см. подробнее: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/950232.php).

Интересным стало размещение якутского газодобытчика ЯТЭК, по выпуску которого первоначальная доходность по квартальному купону к оферте в 16,82% была снижена в итоге до 16,26% при дюрации 1,4 г. Объем был увеличен на 1 млрд руб., до 6 млрд руб.

У Элемент Лизинга доходность по месячному купону также снизилась с 17,23% до 16,65% при дюрации 1,3 г., а объем был увеличен с 1 млрд руб. до 2,5 млрд руб.

Сборы книг заявок у Асфальтобетонного завода №1 (АБЗ-1) и IT-компании Т1 прошел на уровне маркетируемых доходностей – 15,79% и 16,42% соответственно.

10.10.2023 крупный российский золотодобытчик Селигдар собрал книгу заявок на свой второй выпуск «золотых» облигаций SELGOLD002 (ISIN: RU000A106XD7). Техническое размещение прошло 12.10.2023. Об этом предстоящем размещении писал ранее здесь: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/944874.php

Первый выпуск SELGOLD001, который начал размещаться в начале апреля текущего года, можно назвать достаточно успешным – 07.04.2023 было реализовано 80% от первоначально заявленного объема в 5 млрд руб. В последствии до окончания размещения 19.05.2023 продавались практически все предложенные объемы по цене 100% от номинала, при этом на вторичных торгах цены были ниже 100%. Такой интерес можно объяснить желанием сравнительно крупных инвесторов приобрести данную бумагу в нужных им больших объемах, жертвуя при этом более высокой доходностью на «вторичке».

Привлечь по второму выпуск SELGOLD002 изначально планировалось 1−3 млрд руб. В день размещения предложенный объем был определен до 1,47 млрд руб. (250 кг золота). Однако разместить 12.10.2023 удалось только 16,9% − 248 млн руб. Техническое размещение будет длиться до 30.11.2023. Так что у эмитента еще есть возможность привлечь дополнительные средства инвесторов.

Первичный рынок рублевых корпоративных облигаций на прошлой неделе продолжал находиться под давлением ожиданий дальнейшего роста ключевой ставки (далее – КС) ЦБ РФ и роста доходностей на вторичных торгах.

В условиях ожиданий ужесточения ДКП регулятора, сохраняется интерес инвесторов к флоатерам. Так, успешно была собрана книга заявок по облигациям РусГидро-БО-П12, у которых купон первоначально маркетировался с премией к КС в 1,3%, а объем в 20 млрд руб. В итоге купон был установлен на уровне КС + 1,2%, а объем увеличен до 30 млрд руб. Также успешно были закрыты книги по двум выпускам Газпрома по 30 млрд руб., у которых первоначальный ориентир по премии по купону с привязкой к RUONIA был уменьшен с 130 б. п. до 125 б. п.

Наиболее интересным среди ВДО стал сбор заявок по Роделен ЛК-002P-01 на 750 млн руб., где купон был установлен на уровне первоначального диапазона с доходностью в 16,95% и дюр. 1,9 г.

Установленная доходность по бонду девелопера из Санкт-Петербурга Охта Групп также оказалась на уровне изначального ориентира – 16,78% и дюр. 2,4 г.

Продолжаем следить за АЛРОСой исходя из косвенных данных (росстат, таможни стран импортеров алмазов). 

Впереди приостановка продаж, писал об этом тут 

https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/942861.php

Вернемся к выручке. Рекорд в августе — выручили почти 35 млрд рублей перед эмбарго по алмазам от Индии 

Правда если смотреть в $ — все не так хорошо. Девальвация и доллар по 95 рублей исправляет ситуацию

В конце августа, после публикацией РОСНАНО пресс-релиза по усеченным результатам за 1П 2023 г. по МСФО, где менеджмент признавал крайне тяжелое финансовое состояние («сохраняется существенная неопределенность в отношении непрерывности деятельности»), написал пост о высокой вероятности дефолта данной госкомпании (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/936860.php). Но в то время инвестиционное сообщество оставило без особого внимания это тревожное сообщение эмитента и его ликвидные облигации продолжили торговаться без значимых изменений.

29.09.2023 РОСНАНО опубликовало «Отчет эмитента» за 1П 2023 г., где чуть более подробно приводились крайне удручающие метрики по МСФО. СМИ обратили на него внимание только вечером 03.10.2023 и на следующий день при открытии торговой сессии произошел обвал котировок по бондам эмитента. В частности, ликвидный выпуск РОСНАНО2P4 по доходности 04.10.2023 вырос с 17% (дюрация 0,5 г.) накануне, до 72% (188% было в максимуме на открытии). Что же такого нового сообщалось в отчете, что вызвало столь бурную реакцию?

Несмотря на возрастание ожиданий очередного повышения ключевой ставки ЦБ РФ и продолжения роста доходностей на вторичном рынке, на «первичке» интерес к новым выпускам в целом сохраняется.

Хотя сейчас не все так радужно. Не всем эмитентам удалось разместить в первый день заявленный объем. Особенно это касается сравнительно небольших предложений ВДО. Так, владелец вендинговых автоматов ПЛАЗА-Телеком (бренд ВЕНДБРЕНДС) разместила только 60,3% из 200 млн руб., Группа Продовольствие − 10,2% из 300 млн руб., а Агротек − 39% из 150 млрд руб. Но и эмитенту 1-го эшелона – ГПБ, по выпуску серии 003Р-01Р удалось продать всего лишь 11,9% из 5 млрд руб.

Классическим рыночным размещением на прошлой неделе стал сбор книги заявок по облигациям серии 002Р-03 девелопера из Казани Джи-групп (рейтинги АКРА/Эксперт РА: A-(RU)/r BBB+). Из-за повышенного интереса инвесторов первоначальная маркетируемая ставка квартального купона была снижена с 16% до итоговых 15,4% (YTM 16,99) при дюрации 2 года, а объем увеличен с 1 до 2 млрд руб.

Вчера Сургутпреф вышел из сумрака с отчетом по РСБУ и МСФО — все довольные начали скупать акции (и обычку и преф). В целом, обе акции все еще дешевые, если вы инвестируете на длинном горизонте, близком к бесконечности.

Обзор отчета был тут: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/945938.php

Но иногда надо “забирать” фишки со стола и трезво смотреть на статистику и отношение к акциям Сургутнефтегаза. Долгое время в мозговике рейтинг по привилегированным акциям был 4 (аналог ПОКУПАТЬ) — снижаем его до 3 (держать), цена достигла справедливой оценки.

Давайте поясню.

Ранее был пост про “дивидендную увертюру в Сургутнефтегазе” и статистику закрытия дивидендных гэпов (комментарии рекомендую почитать!) — https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/927367.php

Теперь несколько важных тезисов: