комментарий

VEON традиционно первым из публичных российских операторов представил неаудированные финансовые и операционные результаты за III квартал 2017 года по МСФО. Акции компании не представлены на Московской бирже, но отчётность его российской «дочки» позволяет понять некоторые рыночные тенденции и принять взвешенные инвестиционные решения по бумагам еще не отчитавшихся МТС и «Мегафона».

Выручка всего холдинга VEON за отчётный период выросла на 4% год к году до $2,456 млрд.  В региональной разбивке основными драйверами роста долларовой выручки вновь стал бизнес в России (+12,7% год к году, 50% в структуре оборота VEON), Пакистане (+6,2% год к году, 15,9% оборота) и на Украине (+7,8% год к году, 6,7% оборота).

Рентабельность VEON на уровне EBITDA по выручке прибавила 4,5 п.п. год к году до 42,4%. Бизнес в РФ сгенерировал 46% в структуре совокупной EBITDA, в Пакистане – 20% (позитивный налоговый эффект) и 8,7% — на Украине. Чистая прибыль VEON снизилась на 72% год к году и составила $125 млн из-за влияния разовых факторов, связанных с особенностями деконсолидации итальянского WIND.

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

«Мегафон» 20 сентября разместил облигации на 0,5 млрд руб. в пользу «Райффайзенбанка» с использованием инфраструктуры блокчейн. Размещенные облигации коммерческие –  внебиржевая специфика делает их схожими с необеспеченным банковским кредитом или векселем. Раскрытие информации при их размещении обычно кардинально упрощено, что делает такие бонды подходящим инструментом для интеграции с криптотехнологиями.

Непосредственно для «Мегафона» новость выглядит нейтрально, на текущий момент у нас нет целевой цены по акциям компании на Московской бирже и LSE (наш фаворит – «МТС» с целью 300 руб. на конец года). Дело в том, что выпуск незначителен в масштабах бизнеса оператора и будет погашен уже 22 декабря 2017 года. Очевидно, что он носит тестовый характер.

По имеющейся у нас информации, сделка по размещению не нарушает российские законы, поскольку процедура размещения с учётом прав на блокчейне фактически полностью дублировалась операциями в рамках традиционных процедур. При этом тестирование платформы блокчеин в рамках произошедшего размещения может подстегнуть развитие соответствующей законодательной и регулятивной базы в России. На наш взгляд, при доработке и устранении пробелов в законодательстве, в среднесрочной перспективе экономия на инфраструктуре и отдельных услугах контрагентов позволит экономить при размещении облигаций до 0,1-0,2 п.п. от объема небольшого краткосрочного выпуска и проводить само размещение за 1-2 часа. Снижение стоимости обслуживания займов и улучшение ликвидности позитивно отразится на корпоративном секторе на фоне снижения финансовых расходов.