транснефть

Результаты «Транснефти» за 1-й квартал 2024 оказались выше ожиданий рынка (на 6% выше консенсус-прогноза по EBITDA и на 15% — по чистой прибыли). Рынок ожидает рекомендации по дивидендам за 2023 год; по нашим предварительным оценкам, компания может выплатить 191 рубль на акцию с доходностью около 11,3% в случае распределения на дивиденды 50% скорректированной прибыли.

Выручка за первый квартал 2024 года выросла на 17,5%, достигнув 369,1 млрд рублей.

Операционная прибыль без учета амортизации увеличилась на 6,7% г/г, достигнув 159,9 млрд рублей. Однако наблюдается снижение эффективности операционной деятельности. Так, рентабельность операционной прибыли за три месяца составила 43,3%, снизившись на 4,4 п. п. по сравнению со значением аналогичного периода годом ранее.

Прибыль за отчетный период достигла 95,8 млрд рублей, продемонстрировав рост на 4,8% год к году. Рентабельность прибыли за январь — март 2024 года составила 25,9%. При этом прибыль, приходящаяся на собственников Транснефти, составила 91,9 млрд рублей, увеличившись на 7,3%.

Транснефть продолжает показывать стабильность в доходах и в планомерном увеличении прибыли. Однако на наш взгляд, акции Транснефти не являются инвестиционно привлекательными для долгосрочного инвестора.

Салют, мои маленькие любители инвестиций!

Недавно делал обзор на свой портфель с комментариями по позам (более подробно) тут: smart-lab.ru/blog/1019168.php

Сейчас, в моменте он выглядит так:

Зарезал 🔪, как писал и планировал 19.05.24 г., последнюю МРСКашку (дочку Россетей) в портфеле на рекомендации дивов.

Префы Сбера и Сургута самые старые позы, набранные по вкусным цена на проливах, повторяться не буду, писал в прошлом обзоре про них..

Спекулятивные деньги от продаж МРСКашек, как писал о своих покупках на днях тут: smart-lab.ru/blog/1022242.php
перекладывал в крепкие компании (кроме Сбера и СНГ — их давно не докупаю), покупал (в том посте все есть) Транснефть, Роснефть и Совкомфлот

Так в префах Транснефти увеличена поза к предыдущей почти в 3,5 раза, теперь доля от рюкзака составляет 9,55%

В Роснефти в 1,9 раз, доля теперь — 9,1%

В Совкомфлоте в 1,75 раза, доля — 5,13%

По Роснефти и Совкомфлоту с тех пор рекомендованы давно посчитанные и ожидаемые дивы 29 и 11,27 руб. на акцию соответственно (ушло по 50% от ЧП без сюрпризов)

Мои плохие ожидания не оправдались, отчет Транснефти за 1 квартал — отличный. 

 
✔️ Выручка Транснефти = 369,1 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 314,2 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 350,8 млрд руб.)

 ✔️ Выручка Транснефти (без доходов от трейдинга) = 276 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 254,6 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 257,9 млрд руб.)

 Выручка без доходов от перепродажи нефти и нефтепродуктов показательнее. Рост составляет 7,75% к 1-му кварталу и 7,02% к 4-му кварталу. 

 Напомню, что повышение тарифов на прокачку с нового года составило 7,2% — идеальное попадание. 

 НО: прибыль компании зависит от объема транспортировки нефти и нефтепродуктов (тот, в свою очередь на 98% коррелирует с добычей нефти в России) и коэффициента индексации тарифов на прокачку. 

 То есть по факту — объем прокачки не должен был сильно измениться. 

 Мы примерно знаем объем добычи нефти за все эти периоды, давайте сравним: 

 1 кв. 2023 = 10,5 млн б/с 

Транснефть отчиталась по МСФО за l кв.

• Выручка: 369 млрд руб., +17,5% г/г 
• EBITDA: 159,9 млрд руб., +6,7% г/г
• Рентабельность EBITDA: 43,3%, -4,4 п.п.
• Чистая прибыль: 95,8 млрд руб., +4,8% г/г

За счет повышения тарифов на транспортировку в январе Транснефть смогла показать сильные результаты — заметно выше IV кв. 2023 г. Маржа EBITDA несколько сократилась г/г из-за возросших операционных расходов, но это несущественно, учитывая рост всех остальных показателей.

Акции Транснефти в числе наших фаворитов в нефтегазовом секторе во ll кв., таргет на 12 мес. — 1874 руб. Сегодня ждем новостей по дивидендам за 2023 г., которые могут составить 205 руб./акцию, доходность 12,2%. В перспективе Транснефть может платить дивиденды дважды в год — идет работа в этом направлении.

Мы ждем значительного улучшения результатов за 1кв24 по сравнению с 4кв23 г. Выручка вырастет за счет индексации тарифов на 7,2% с 1 января 2024 г. EBITDA опередит доходы по темпам роста на фоне снижения операционных расходов, которые стандартно сокращаются по сравнению с сезонно высоким уровнем 4-го квартала. Прибыль дополнительно будет поддержана финансовыми доходами.

На этой неделе совет директоров «Транснефти» может дать рекомендации по дивидендам за 2023 г. В случае сохранения коэффициента выплат в 50%, дивиденды за 2023 г. могут быть более 180 руб. на акцию, а дивидендная доходность составит 11,4%.
Акции «Транснефти» торгуются с 40%-м дисконтом по мультипликатору EV/EBITDA к историческому среднему уровню. Их потенциал может быть реализован в случае объявления промежуточных дивидендов или за счет повышения коэффициента выплат до 75%, что увеличит дивиденды до 270 руб. на акцию.

🔍 Обзор дивидендов $TRNFP 🛢

Начиная с 2019г новость о проведении СД по дивидендам выходила 9-29 июня. Само решение публикуется примерно через несколько дней. Также стоит отметить, что в 2022г решение по дивидендам вышло вместе с новостью о проведении СД.

Совет директоров «Транснефти» 29 мая даст рекомендации собранию акционеров (возможно, скажут про изменение див политики, например выплаты 2 раза в год. Также не стоит полностью исключать и рекомендацию по дивидендам)

По дивидендной политике Транснефти предполагается выплачивать в качестве дивидендов не менее 25% чистой прибыли по МСФО (хотя компания часто выплачивает 50% от чистой прибыли по МСФО). Обыкновенные акции полностью принадлежат государству, Размер дивиденда, выплачиваемый на одну привилегированную акцию, не может быть меньше размера дивиденда, выплачиваемого на одну обыкновенную акцию

Компания уже заявляла, что ведется практическая работа по переходу на выплату дивидендов дважды в год.
Так же, было отсечено, что дивиденды будут неплохие, выше, чем в прошлом году 166,65р (11,87%).