фрс

Риторика ФРС после очередного снижения ключевой ставки дает возможность прогнозировать продолжение смягчения монетарной политики, по меньшей мере в 2019-2020 годах. Практически в цены уже заложены 1-2 снижения ключевой ставки ФРС в текущем году. В 2019 году мировая торговля может вырасти всего на 1,2%, что является минимумом с 2009 года. По данным OECD рост мировой экономики в 2019 году может составить 2,9%, что существенно ниже 3,6% роста, зафиксированных в прошлом году. Предлагаемые EQUITABLE новые ограничения инвестиций в китайские активы могут коснуться широкого спектра американских институциональных и частных инвесторов, в том числе участников планов пенсионных накоплений. Предполагается, что это ответная мера правительства США на ограничение Китаем доступа американских регуляторов к данным публичных компаний торгующихся на биржах Гон Конга и материкового Китая. На американских биржах на сегодня процедуру листинга прошли 156 китайских компаний, включая 11 государственных, с общей капитализацией 1,2 трлн. долларов США.  Американская экономика продолжает оставаться под давлением политических и экономических событий и несмотря на усилия финансовых властей, некоторые фундаментальные показатели экономики не улучшаются. Такая ситуация говорит в пользу возможного начала рецессии американской экономики во второй половине 2020 года, хотя в целом сегодня экономика выглядит позитивно. Так расходы на потребление U.S. Consumer Spending в августе выросли на 0,1%, что хуже предыдущих периодов, количество новых рабочих мест снизилось до 130 тыс., производственный индекс Chicago PMI в сентябре также снизился до 47,1 пункта. Продолжает оставаться низким уровень инфляции, который, в соответствии с показателем U.S. Personal Consumption Expenditures, по данным за сентябрь составляет 1,4%. Негативное настроение проявляется и в устойчивом тренде на снижение Global PMI, который длится с начала 2018 года и сегодня составляет 49,5 пунктов. Несмотря на принимаемые правительством США меры, негативные признаки в экономике могут распространиться дальше с корпоративного и производственного секторов на потребление домохозяйств. Мировые центральные банки также пытаются нормализовать форму кривых доходности своих долговых инструментов. В их арсенале есть средства воздействия на уровень доходности долговых инструментов в определенном секторе maturity, но это пока не приносит существенных результатов. Кривая доходностей U.S. Treasuries остается инвертированной (рисунки 2, 4) уже длительное время, что является сильным классическим сигналом возможного начала рецессии в экономике. Хотя последнее время появляются и позитивные изменения кривой доходности, кривизна которая становиться более «нормальной». Кроме этого сокращается спрэд между ключевой ставкой ФРС и доходностью 10-летних Treasuries, что также сигнализирует о процессе «нормализации» рынка государственных долговых инструментов (график 1). В последнее время наблюдается расширение спреда доходностей между краткосрочными и долгосрочными долговыми инструментами, но пока это не выглядит как смена тренда на положительный (графики 1, 2). Риторика ФРС после очередного снижения ключевой ставки дает возможность прогнозировать продолжение смягчения монетарной политики, по меньшей мере в 2019-2020 годах. Практически в цены уже заложены 1-2 снижения ключевой ставки ФРС в текущем году.  Несмотря на это, ФРС в своих заявления делает акцент на возможность “mid-cycle adjustment” монетарной политики в зависимости от реального состояния экономики, что снижает вероятность прогнозирования уровня будущих ставок для инвесторов и отодвигает «нормализацию кривой доходности» Treasuries. Кроме решения внутренних проблем, центральные банки ведущих стран вынуждены поддерживать баланс с общемировым трендом на смягчение монетарной политики для сохранения баланса покупательной способности национальных валют по отношению к мировым. К смягчению монетарной политики, проводимой Банком Японии, ФРС и ЕЦБ могут в 2020-2021 годах также присоединиться центральные банки Австралии и Великобритании. Одной из причин волатильности американского рынка называют рост стоимости акций выше их справедливой стоимости. Это может происходить по нескольким причинам, одна из которых это рост денежной массы на рынке США (график 3). Рост денежной массы происходит постоянно и и планомерно, и может быть аппроксимирован на ближайшее время с приемлемой вероятностью, что дает возможность прогнозировать технический рост рынка акций, когда денежный агрегат М2 может служить линией тренда роста рынка акций. Как видно из графика 3, индекс S&P 500 имеет высокую трендовую корреляцию с агрегатом М2, что делает возможным предположить дальнейший технический рост индекса S&P 500 в ближайшей перспективе за счет продолжения увеличения денежного агрегата М2. В настоящее время можно предположить, что американский рынок нейтрален, находиться близко к своему техническому нейтральному тренду (денежный агрегат М2) и в 2019-20 гг. продолжит номинальный технический рост с темпом роста М2, хотя сохранит высокую волатильность. Очередным негативным признаком состояния экономики можно считать резкий рост количества предложений новых и повторных выпусков акций публичными компаниями в США, которые могут спешить увеличить капитал в преддверии предстоящих сложностей в экономике. Негативное влияние на экономическую ситуацию внутри ведущих мировых стран продолжает оказывать рост протекционизма, который уже влияет на изменение торговых тарифов и замедление мировой экономики в целом. Так WTO отмечает, что в 2019 году мировая торговля может вырасти всего на 1,2%, что является минимумом с 2009 года. По данным OECD рост мировой экономики в 2019 году может составить 2,9%, что существенно ниже 3,6% роста, зафиксированных в прошлом году. 

( Читать дальше )

Скачок стоимости краткосрочных заимствований в США в сентябре и последующие вливания ФРС через экстренные РЕПО дали ход обсуждению нового раунда QE. Резервы банков нужно увеличить, скупив больше активов, однако каков должен быть размер и длительность операции? Одна из простых зависимостей, которую я приводил ранее указывает что контроль над рыночной процентной ставкой может вернуться при уровне резервов, превышающих 1,7 трлн. долларов:

 

Я напомню, что в текущей системе контроля над рыночной ставкой (federal funds rate), верхней границей коридора колебаний является ставка по избыточным резервам (IOER). Разница FF – IOER не должна длительное время превышать 0, так как это выход за пределы коридора и ставка как бы оказывается вне контроля ФРС.  На графике участок выделенной пунктирной и является интервалом резервов, при котором данный спред был отрицательным. 

( Читать дальше )

На следующий день после того, как ФРС удивил, когда он принял $ 55 млрд. в качестве обеспечения в своей первой операции репо после печально известного кризиса ликвидности в конце квартала, эта сумма была чуть выше, чем в первом репо ФРС, заключенном в середине сентября после 10+ годовой перерыв (53,2 млрд долл.), некоторые считали её слишком высокой для нового месяца, пока 139 млрд долл. по-прежнему были заключены в двухнедельных репо, ФРС завершила вторую операцию репо овернайт в октябре, которая подтвердила, что недавняя паника, похоже, снова ослабевает, поскольку было предоставлено (и принято) обеспечение в размере 42,05 млрд. долл. США, что на 13 млрд. долл. США меньше по сравнению с 54,85 млрд. долл. США вчера.Структура репо показала, что, в то время как залоговое обеспечение в казначейских облигациях сократилось с 50 млрд. до 35 млрд. долл. США, MBS немного выросло с 4,75 млрд. долл. США до 7,05 млрд. долл. США.

( Читать дальше )

Из соседнего поста:
Взглянем на эти доллары. Кроме цифр, рожицы президента и всяких масонских символов ничего не видно, что указывало бы на казначейский билет. Казначейские обязательства начисто отсутствуют.
Да и не может быть на этих долларах никаких казначейских обязательств...

Мда… Пресловутый баланс ФРС. Квартальный отчет. Активы:
 3,803 млрд
 из них трежерис 2 трлн, агентских  1,522 и кое-что еще по-мелочи.
 Пассивы:
 3,764 млрд
  из них 1.5 депозиты (банки держат счета в ЦБ для взаиморасчетов),  282 репо и 1,698   Federal Reserve notes in circulation. Что это?




Видите надпись под номиналом? То-то. Этим и обеспечено.
Посмотрим изменение за год:

    Federal Reserve notes in circulation 1,698     +17 (с пред. квартала)    +77 (с пред. года).
Это совсем немного.

На фоне мрачных производственных данных и стремительного роста курса доллара по отношению к мировым фиатным валютам президент Трамп обрушился на тех, кто, по его мнению, несет ответственность ...

«Как я и предсказывал, Джей Пауэлл и Федеральная резервная система позволили доллару стать настолько сильным, особенно по отношению ко ВСЕМ другим валютам, что это негативно сказалось на наших производителях. Ставка ФРС слишком высока. Они являются худшими врагами, они не отдают себе отчёт. Ничтожества!

Естественно, с широким индексом доллара на рекордно высоком уровне ...

( Читать дальше )

После снижения ставок два раза подряд в этом году, ФРС перезагрузила монетарную политику, которая приведет к целевой инфляции в 2% несмотря на риски в экономических прогнозах, сказал глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс.

Эванс является традиционным центристом и его высказывание полностью соответствовало его взглядам. В то время как пессимистично настроенные члены ФРС, такие как Нейл Кашкари и Джеймс Буллард высказывались за агрессивные меры смягчения, а ястребы пытались продлить паузу после серии повышений, центристы сбалансировали взгляды крайних – сделать несколько предупредительных выстрелов и затем наблюдать за ситуацией.  

Как и многие другие члены ФРС, в декабре прошлого года Эванс считал при безработице на минимуме 50 лет, безопасное для инфляции повышение ставок может продолжаться до уровня 3%. 

 

                   Эванс – традиционный центрист наряду с главой Пауэллом и вице-президентом Уильямсом

( Читать дальше )

С учетом того, что потребнось в финансировании на конец квартала якобы сократилась благодаря трем 2-недельным операциям срочного репо на прошлой неделе, несколько минут назад ФРС Нью-Йорка объявила, что в ходе заключительной операции репо овернайт в этом квартале дилеры предоставили в качестве обеспечения 63,5 млрд. долларов США (49,75 млрд. долларов США в TSY, $ 13,75 млрд. В MBS) ...
… которое было третьим подряд недодписанным репо «овернайт», но в котором участвовало значительно больше, чем в пятницу $ 22,7 млрд.

( Читать дальше )

30 сентября 2019 года, — Инвестиционно-финансовая компания «Солид» представила прогноз курса рубля до конца 2019 года. Компания выбрала ключевые тенденции, которые имели решающее значение для курса национальной валюты с начала года и останутся таковыми минимум до конца 2019 года.

Монетарная политика ФРС и ЦБ РФ

Основное влияние на курс рубля в последние месяцы оказывают меры, предпринимаемые регуляторами — ФРС и ЦБ РФ. В 2018 году, чтобы минимизировать негативные последствия санкций и стабилизировать рубль, Банк России дважды повышал ключевую ставку, доведя ее до 7.75%.

В 2019 году санкционная риторика стихла, инфляция замедляется более быстрыми темпами, курс рубля достаточно стабилен. В то же время экономика растет гораздо слабее ожиданий — в пределах 1%, поэтому есть все основания снизить ставку. Это и было сделано — после трех подряд пересмотров в меньшую сторону ключевая ставка равна 7%, что даже ниже, чем в начале 2018, и является минимальным значением с 2014 года. Из-за снижения ставки рубль подешевел к доллару с 62.50-63 летом до 66-67 к началу сентября.

( Читать дальше )

Экс-чиновники ФРС призывают напечатать $250 млрд.

(Блумберг) — Федеральная резервная система должна подумать об увеличении своего баланса на $250 миллиардов в ближайшие два квартала путем прямых покупок казначейских бумаг, что ослабит риск новых потрясений на денежном рынке, отмечают два бывших сотрудника центробанка.

Такой шаг позволит нарастить буферные банковские резервы на счетах ФРС, написали в блоге на сайте Института международной экономики Петерсона Джозеф Гэньон и Брайан Сэк.

Закончив выкупать бонды, «ФРС должна наращивать активы на балансе по мере необходимости увеличения резервов в соответствии с номинальным ВВП», или валовым внутренним продуктом, отмечают Гэньон, старший научный сотрудник института, и Сэк, директор департамента глобальной экономики в D.E. Shaw Group.

Турбулентность денежных рынков, возникшая на прошлой неделе, привлекла внимание к банковским резервам. Участники рынка также задаются вопросом, не слишком ли сильно ФРС сократила ценные бумаги на своем балансе. Баланс регулятора сейчас составляет $3,8 триллиона по сравнению с $4,5 триллиона в январе 2015 года.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 4 октября

Члены ФРС, кроме голубей Булларда и Кашкари, выступают против дальнейшего снижения ставок в этом году, опираясь на высокий потребительский спрос и устойчивый рынок труда.
Отчет по рынку труда станет либо веским основанием для отсутствия снижения ставки как минимум на заседании ФРС 30 октября либо, при откровенно слабых данных, заставит многих членов ФРС изменить своё решение, т.к. подтвердит мнение о том, что слабость сектора промышленности начала оказывать негативное влияние на всю экономику США.

Слабыми нонфармами следует считать количество рабочих мест ниже 100К, в идеальном варианте ниже 75К.
При этом необходим рост уровня безработицы U3 выше 3,7%, в идеальном варианте выше уровня 3,9%, который в сентябрьских прогнозах ФРС был признан уровнем полной занятости.
Рост зарплат не должен быть выше 3,4%гг, т.к. члены ФРС считают, что рост зарплат начиная с 3,5%гг начнет оказывать повышающее давление на инфляцию.

( Читать дальше )