Восток Ойл

На этой неделе мы организовали встречи инвесторов с представителями Роснефти и Газпром нефти.  Мы обсудили текущие взгляды компаний на макроэкономический фон, долгосрочные перспективы отрасли, а также ключевые проекты. Ниже мы приводим основные моменты встреч и наше мнение.

Макроэкономический фон. Хотя Роснефть и Газпром нефть по-разному смотрят на перспективы продления соглашения ОПЕК+ после 2022, обе компании отметили, что российские нефтедобытчики выгодно выделяются на фоне мировых аналогов. Стресс-тесты, проведенные в 2020, показали, что компании могут генерировать положительные денежные потоки даже при цене нефти ~$20/барр.

Роснефть: Восток Ойл в центре внимания. Проект Восток Ойл: основные моменты. Добыча Восток Ойл, как ожидается, составит 24 тыс. барр. в сутки в 2024 и 1 млн барр. в сутки в 2028, а плато на уровне около 2.2 млн барр. в сутки будет достигнуто в 2034-2036. Превосходящее по ряду характеристик качество добываемой на Восток Ойл нефти обеспечит премию приблизительно $10-12/барр. к ценам Brent, по данным агентства Argus.

( Читать дальше )

Роснефть (ROSN RX) опубликовала в пятницу финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2020 г., которые лишь немного превысили консенсус в части выручки и EBITDA, и более существенно – в части чистой прибыли, что стало возможным за счет одноразовых неденежных статей в результате реализации сделок приобретения. Компания также раскрыла некоторые подробности сделки по продаже 10% проекта Восток Ойл нефтетрейдеру Trafigura и по покупке активов на Таймыре у компании НКК.

Акции Роснефти за два последних дня после объявления результатов и пресс-конференции выросли на 4,8%.

ДИНАМИКА АКЦИЙ РОСНЕФТИ

( Читать дальше )

Роснефть продемонстрировала хорошие результаты за 4К20, поддержанные улучшением макроэкономической конъюнктуры (выручка в рамках прогноза, EBITDA на 4% выше ожиданий рынка).

Приятным сюрпризом стала динамика чистой прибыли – благодаря разовым статьям она составила 324 млрд руб., в результате чего чистый финансовый результат 2020 вернулся в положительную зону. Исходя из коэффициента 50% чистой прибыли по МСФО, мы оцениваем размер дивидендов за 2020 в 6.9 руб. на акцию, что подразумевает доходность на уровне 1.4%.

Роснефть остается одним из наших фаворитов в плане долгосрочных инвестиций на российском нефтяном рынке – мы ожидаем роста внимания к проекту Восток Ойл со стороны рынка. Роснефть в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.0x против 4.8x в среднем по российским нефтяным компаниям.

Атон

Роснефть в 4К20 продемонстрировала хорошие результаты, поддержанные улучшением макроэкономической конъюнктуры в последнем квартале года. 4К20. Размер выручки (1 521 млрд руб., +6% кв/кв) в целом соответствует консенсус-прогнозу и оценкам АТОНа, рост показателя обеспечен повышением цен на нефть (марка Urals подорожала на 7% кв/кв в рублевом выражении), а также более высокими операционными показателями (объем реализации нефти увеличился на 2.5%). Добыча углеводородов выросла на 3% кв/кв (+2% кв/кв в сегменте добычи жидких углеводородов, +7.5% кв/кв в добыче газа). Росла и переработка: совокупный объем переработки нефти увеличился на 1.3% кв/кв вследствие роста переработки на российских НПЗ (+2.4% кв/кв) при одновременном сокращении переработки на зарубежных НПЗ (-6.5% кв/кв) главным образом из-за повторного введения режима изоляции. Показатель EBITDA снизился на 0.5% кв/кв до 364 млрд руб. из-за отрицательного влияния роста производственных и операционных издержек (+19% кв/кв), частично компенсированного положительным эффектом от лага экспортной пошлины (12 млрд руб.). В целом EBITDA оказалась на 4% выше оценки АТОНа и консенсус-прогноза, а EBITDA маржа составила 23.2%. В сегментном разрезе динамика EBITDA отразила повышение рентабельности в добыче и разведке (+17.6% кв/кв до 401 млрд руб., рентабельность выросла до 45% против 42% в 3К20) при одновременном падении скорректированной EBITDA в сегменте переработки и сбыта до отрицательного значения (-27 млрд руб.).

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 4 кв. 2020 г. представила Роснефть. За счет дополнительного дохода от приобретения Таймырнефтегаза компания получила рекордную прибыль в 324 млрд руб. В результате, по 2020 г. Роснефть также получила чистую прибыль и рекомендовала Совету директоров выплатить дивиденды акционерам.

Роснефть отчиталась за 4 кв. и 2020 г. лучше ожиданий. Но неожиданным моментом стало получение рекордной прибыли в 4 кв. – 324 млрд руб., что в итоге скомпенсировало отрицательные результаты 1 и 3 квартала, и по году Роснефть получила 147 млрд руб. чистой прибыли. Такой результат произошел за счет получения дополнительного дохода в 504 млрд руб. в 4 кв. вследствие приобретения компании Таймырнефтегаз в рамках реализации проекта Восток Ойл. В комментариях к отчетности это фиксируется как «выгодное приобретение», и отмечается, что прибыль от него образовалась из-за невозможности продавца полноценно разрабатывать месторождения с учетом масштаба требуемых капвложений.

( Читать дальше )

«Роснефть» отчиталась за 2020 г. по МСФО. Крайне позитивно.

Выручка составила 5,8 трлн руб. (наш прогноз составлял 6,2 трлн), EBITDA – 1,2 трлн руб. (наш прогноз – 1,2 трлн), чистая прибыль – 147 млрд. (наш прогноз – 3 млрд).

За проект «Паяха» (входят Пайяхское, Иркинское и ряд менее крупных месторождений) Роснефть заплатила 9,6 млрд долл. плюс «хвостовые» активы, оцененные по справедливой стоимости. Их оценка в отчете не приводится, однако по источникам VTimes, цифра составляет около 1,4 млрд долл. Таким образом, величина сделки составляет 11 млрд долл. или примерно 11% от NPV проекта Восток Ойл (по нашим оценкам). Это крайне скромная оценка активов, сделка прошла по заниженной оценке в связи с отсутствием налоговых льгот у прежних владельцев месторождений. На данный момент в нашей модели заложено 40% NPV проекта на приобретение новых месторождений (цифра получилась близкой к оценке, проведенной большой четверкой, — 30-40 млрд долл.).

Целевая цена будет пересмотрена вверх, рекомендация по акциям Роснефти– «Покупать».

Евсин Игорь
ИК «Велес Капитал»

«Роснефть» анонсировала проект «Восток Ойл», в рамках которого предусмотрено создание нового нефтедобывающего кластера в арктической зоне с объемом экспорта более 100 млн т нефти в год по Северному морскому пути в 2030-х гг.

Одновременно «Роснефть» планирует обменять или продать зрелые активы с менее качественной ресурсной базой. Совокупный объем добычи нефти на таких месторождениях у «Роснефти» составляет 15-20 млн т в год, или 7-10% от общего объема добычи компании. Полученные средства будут использованы для финансирования проекта «Восток Ойл».

Это должно улучшить производственный профиль «Роснефти», рентабельность и ESG-метрики и привести к фундаментальной переоценке акций компании.

Исходя из параметров недавней сделки с Trafigura, которая, по сообщениям СМИ, приобрела 10%-ю долю в проекте за счет собственных средств и синдицированного кредита, «Восток Ойл» может быть оценен в 86 млрд долл. (100% акционерного капитала). Это предполагает, что рыночная капитализация «Роснефти» может более чем удвоиться по сравнению с текущим уровнем.

Дышлюк Евгения

( Читать дальше )

Ожидаемое восстановление цен на углеводороды, в частности повышение цены Brent более чем на 7% с начала года, будет определять динамику котировок бумаг российских нефтегазовых компаний в 2021 г. Акции нефтегазового сектора показывали хороший рост в начале года, но недавно скорректировались и сейчас торгуются с привлекательным потенциалом.

Нашими фаворитами являются бумаги со значительным фундаментальным потенциалом – «Газпром» и «Роснефть». «Газпром» остается недооцененным, несмотря на резкий рост цен на природный газ. Компания находится в хорошем положении для того, чтобы выиграть от восстановления баланса на глобальном газовом рынке и существенно улучшить свои финансовые показатели в текущем году. «Роснефть» анонсировала следующий флагманский проект – «Восток Ойл», который должен изменить позиционирование всей компании.

Бахтин Кирилл
«Газпромбанк»

Повышение прогнозов цен на нефть и газ. Прогресс в разработке и массовом производстве эффективных вакцин от COVID-19 предполагает восстановление мирового спроса на нефть в этом году, что будет способствовать дальнейшему повышению нефтяных цен.

( Читать дальше )

Trafigura объявляет о завершении сделки по приобретению 10% доли в компании Vostok Oil у Роснефти.

Инвестиции обеспечивают Trafigura доступ к новому крупному сухопутному нефтедобывающему региону мирового класса в Таймырской провинции Сибири, включающему Ванкорский и Паяхинский кластеры с запасами высококачественной сырой нефти, оцениваемыми в 6 миллиардов тонн. Он также опирается на давние коммерческие отношения между Trafigura и Роснефтью, обеспечивая доступ к долгосрочным поставкам сырой нефти, в том числе из Vostok Oil.

сообщение

Таймырнефтегаз является держателем лицензии на разработку Пайяхинского месторождения (запасы нефти — более 1 млрд т), которое имеет ключевое значение для проекта «Восток Ойл». Ранее Таймырнефтегаз принадлежал Независимой нефтяной компании (ННК). Получение контроля над ним — вполне ожидаемое событие, которое свидетельствует о начале процесса консолидации активов в рамках проекта «Восток Ойл».

Помимо этого «Роснефть» фактически подтвердила информацию о продаже 10%-й доли в ООО «Восток Ойл». В ноябре ее совет директоров одобрил сделку по продаже такого пакета компании Trafigura.

Обе сделки, на наш взгляд, были вполне ожидаемы, однако могут позитивно повлиять на восприятие акций «Роснефти». Ключевым катализатором для компании должно стать раскрытие параметров этих транзакций, которого, на наш взгляд, можно ожидать в рамках отчетности за 2020 год по МСФО в феврале 2021 года.

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB

28 декабря Роснефть снизила долю участия в проекте Восток Ойл со 100% до 90%.

Ранее правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила сделку по приобретению Trafigura 10% в Восток ойл.

Одновременно Роснефть может расширить ресурсную базу Восток ойл за счет Пайяхской группы месторождений, которая принадлежит Нефтегазхолдингу Эдуарда Худайнатова.

25 декабря компания приобрела 100% в компании Таймырнефтегаз, которая владеет лицензиями на Пайяхский и Северо Пайяхский участки в Красноярском крае.
Срок действия лицензий на участки — до 2035 года 

Роснефть будет владеть активом через свои дочерние организации — Восток Ойл, РН-Трейд, РН-Ресурс, РН-Коммерция, Финанс-М-ком и НГХ-Недра.

источник