ГМК Норникель

Старший вице-президент — руководитель блока стратегии и управления стратегическими проектами «Норникеля» Сергей Дубовицкий рассказал о долгосрочной стратегии развития до 2030 года, которую рассмотрят на совете директоров компании 29 марта.

Общий объем инвестиций остался на прежнем уровне 2 трлн рублей, не считая возросших социальных расходов.

Стратегические цели «Норникеля» также не изменились, несмотря на продолжающуюся ликвидацию последствий затопления на двух ключевых таймырских рудниках, — компания ожидает роста добычи руды до 30 — 32 млн тонн к 2030 году. «Норникель» конкретизировал параметры уже объявленных проектов и заявил новые, в частности, строительство с нуля Норильской обогатительной фабрики мощностью 11-14 млн тонн руды в год.

Наша программа сбалансирована с точки зрения производственно-индустриальной логики. То есть мы понимаем, как по всем переделам мы выйдем на растущее, экологически чистое и безопасное производство. Программа приобретает конкретные очертания и конвертируется в проекты, которые уже запускаются или готовятся. У нас гораздо большая степень уверенности, что за этими крупными цифрами стоят конкретные объекты, тонны, километры и киловатты

Дивиденды:
Наша программа начинает материализовываться, и мы считаем, что сейчас самое время для перехода к формуле, привязанной к free cash flow. То есть — к распределению свободных средств, которые остаются у компании после закрытия всех своих обязательств и инвестиций, не доводя до ситуации, когда нам придется занимать для реализации планов развития

Летом этого года «Норникель» планирует принять инвестиционные решения по двум проектам: строительству третьего плавильного агрегата на Надеждинском металлургическом заводе на 850 тыс. тонн и нового медерафинировочного цеха на Кольской ГМК на 150 тыс. тонн меди.

Сейчас «Норникель» вырабатывает основные технические решения по этим проектам, по каждому из них работает с несколькими подрядчиками, чтобы выбрать наиболее оптимальный вариант реализации. Строительство может начаться в 2022 году.

Таким образом, мы последовательно расшиваем наиболее «узкие места» с точки зрения роста производства. Это позволит нам, на основе инвестиций в добывающие мощности, получить дополнительные 20-40% выпуска металлов, которые мы заявляем в качестве нашей стратегической цели

Компания готовит строительство нового газопровода «Пелятка — Мессояха», который повысит надежность обеспечения Норильского промрайона газом.

А в будущем — это возможность перейти к газу как резервному топливу для электростанций. Это позволит нам уйти от хранения больших объемов дизтоплива, что привело к трагическим последствиям в прошлом году

На действующей Норильской фабрике продолжаются реконструкции и ремонты.

Безусловно, компания обеспечит безопасное функционирование фабрики в течении этих нескольких лет. Все необходимые реконструкции и ремонты будут произведены, несмотря на то, что параллельно мы будем строить новую фабрику

«Норникель» заинтересован в ускорении строительства новой Норильской фабрики, но процесс может сдерживаться технологическими возможностями.

Нас будут сдерживать естественный цикл реализации проекта, необходимость качественного проектирования и выполнения строительных работ

«Норникель» сохраняет оценку капвложений на этот год и на период до 2030 г. В этом году компания планирует потратить $3-3,4 млрд (рост почти на 80% к прошлому году).

Мы понимаем, как сможем выйти на уровень эффективного освоения по 250 — 300 млрд рублей в год. Это большой вызов для компании, но у нас есть набор ответов, как мы с ними будем работать

Традиционно компания инвестировала $1,5-2 млрд в год, что вообще-то огромно по отраслевым меркам. Но удвоение программы потребует качественных изменений, в том числе с точки зрения системы управления. Вопрос не только в цифрах, а в том, что мы ведем большое количество параллельно идущих проектов, сложных и со своей спецификой. Поэтому мы смотрим на усиление и внутренних, и внешних компетенций

о формировании отдельного блока по управлению инвестпроектами (его будет курировать Дубовицкий).

Это будем отдельная вертикаль, в рамках которой мы сможем в кулак собрать все необходимые ресурсы. Мы привлекаем людей, имеющих опыт реализации крупных инвестпроектов

компания работает над развитием подрядного рынка в Норильском промрайоне с точки зрения набора компетенций и объема мощностей.

На наших стройках будут трудиться до 10 тыс. строителей. Это беспрецедентные со времен первой и второй норильских строек ресурсы, и для них нужна соответствующая вахтовая и складская инфраструктура

«Норникель» не ожидает превышения ориентира по capex из-за последствий ликвидации затопления на рудниках и ремонтов на НОФ. Также компания не планирует «добиваться получения металла любой ценой», ориентируясь на свой базовый план по срокам безопасного восстановления работы на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский», предполагающий коррекцию производственной программы на 15-20% в этом году.

На сегодняшний день мы ориентируемся на то, чтобы обеспечить выполнение этого производственного плана. Этот план не просто дает определенные производственные результаты, он дает надежное и безопасное техническое решение. Не хотелось бы мотивировать наш коллектив на получение дополнительного металла любой ценой

компания проводит комплексное обследование всей инфраструктуры и производственных объектов.

Безусловно, там, где мы увидим необходимость дополнительной модернизации и реконструкции, мы будем делать дополнительные инвестиции с целью повышения экологической и промышленной безопасности

На более ранней стадии находятся проекты модернизации никелерафинировочных мощностей на Кольской ГМК и финском заводе Harjavalta.

Мы смотрим на дальнейшую модернизацию мощностей, в том числе через призму нашей продуктовой стратегии. С учетом гибкой продуктовой линейки нам потребуется чуть больше мощностей по никелю

источник

представитель ГМК Норникель:

Есть планы построить к 2025 году новую фабрику мощностью 11-14 миллионов тонн руды в год

Уточненная стратегия развития компании до 2030 года будет рассмотрена на заседании совета директоров компании 29 марта.
Ранее заявленный объем инвестиций до 2030 года остается неизменным и составляет порядка 2 триллионов рублей.

источник

Компания продолжает выстраивать организационную структуру в соответствии с утвержденными планами своего стратегического развития. Изменения нацелены, прежде всего, на усиление управляющей команды и отражают стремление ГМК повысить экологичность, надежность и эффективность своего бизнеса. 

В усиление действующего департамента экологии в «Норникеле» вводится должность вице-президента по экологии и промышленной безопасности, которую займет Станислав Селезнев. Под его руководством в компании будут решаться задачи по формированию ответственной политики по минимизации негативного воздействия на окружающую среду, восстановлению экосистем в регионах деятельности ГМК, а также повышения уровня промышленной безопасности, мониторингу технико-производственных и экологических рисков.

Еще одно важное кадровое нововведение — появление в высшем руководстве ГМК вице-президента по управлению инвестиционными проектами и капитальному строительству. Андрей Амбарцумян на этом посту будет руководить направлением по развитию связей с инвесторами, комплексному обновлению активов компании, расширению ее производственных мощностей.  

( Читать дальше )

Аргументация «Интерроса» в целом понятна и выглядит весомой: «Норникель», столкнувшийся с рядом аварий и необходимостью уже выплатить значительный штраф за нанесение экологического ущерба (при риске наложения новых штрафов), остро нуждается в финансировании программ модернизации активов и развития. Принятие предложений «Интерроса» несколько ухудшит дивидендный профиль компании, что уже вчера выраженно негативно отразилось на котировках ее акций.

Мы допускаем, что эта новость может придавливать котировки. Но, учитывая несклонность «РУСАЛа» идти на досрочный пересмотр акционерного соглашения, пока не пересматриваем целевой ориентир по акциям НорНикеля, предпочитая дождаться решения Совета директоров НорНикеля 29 марта и надеясь, что дивиденды за 2020 год выплачены будут по старой формуле.

Помсвязьбанк

Интеррос предлагает пересмотр дивидендной формулы   

Генеральный директор Интерроса Сергей Батехин заявил, что выплата финальных дивидендов за 2020 в размере $3.5 млрд неприемлема в нынешних условиях. Интеррос предложил пересмотреть дивидендную формулу с ориентиром на ежегодную выплату дивидендов в размере 50-60% свободного денежного потока. Также, если РУСАЛ не согласится на пересмотр дивидендов за 2020 и 2021, суммы переплаты могут быть вычтены из дивидендов будущих периодов после истечения действующего акционерного соглашения в конце 2022. РУСАЛ, также являющийся крупным акционером Норникеля, заявил в ответ, что подобные «эмоциональные заявления» только вредят стоимости акций Норникеля.

Это не первая инициатива Интерроса насчет снижения размера дивидендов. Однако на этот раз заявление компании косвенно указывает на позицию Интерроса по вопросу дивидендной политики после истечения действующего акционерного соглашения. Предполагая, что текущее акционерное соглашение останется неизменным, мы не видим серьезных рисков в отношении прогнозов по дивидендам в краткосрочной перспективе (на 2020 и 2021). Мы также считаем, что текущая дивидендная политика позволяет эффективно скорректировать дивидендные выплаты с учетом как снижения доходов из-за аварии (снижение EBITDA = снижение дивидендной базы), так и потенциального роста долговой нагрузки, что в какой-то момент должно уменьшить коэффициент выплат. Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.3x против собственного среднего 5-летнего уровня 6.8x.

Атон

Акционеры Норникеля обсуждают дивидендное соглашение.

По мнению одного из владельцев крупной доли в капитале ГМК, ИК Интеррос, оптимальным коэффициентом дивидендных выплат будет 60–70% свободного денежного потока. По итогам прошлого года Норникель также должен перечислить акционерам еще $3,5 млрд. Однако из-за вызовов, с которыми столкнулась ГМК, ввиду необходимости наращивания инвестиций (в том числе в экологические направления), а также на фоне аварии, такие выплаты, по мнению компании, нецелесообразны. Ранее РУСАЛ, еще один крупный акционер ГМК, отказывался от пересмотра соглашения и подвергал руководство Норникеля публичной критике. Таким образом, сейчас рассматривается вариант переноса выплат на будущие периоды.

На наш взгляд, шансы договориться о новом дивидендном соглашении на период до 2023 года пока существуют, однако не исключен и вариант того, что стороны найдут способ поддержать позицию РУСАЛа и добиться снижения дивидендов, что негативно отразится на миноритарных акционерах. Как следствие, котировки ГМК отреагировали на новость о возможном пересмотре соглашения сильнее, чем акции РУСАЛа. Кроме того, цена на алюминий составляет около $2200, что намного выше уровня рентабельности ОК, поэтому снижение дивидендов ГМК не критично для алюминиевого гиганта. Обнародование информации о дискуссии по вопросу акционерного соглашения, на наш взгляд, косвенно указывает на то, что стороны смогут договориться без значительного ущерба для денежного потока РУСАЛа.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Есть у меня тихое подозрение, что не просто так INTERROS тов. Потанина открыто демонстрирует желание добиться снижения дивидендов Норки.

Русал, коему принадлежит блокпакет ГМК в долгах как в шелках, о чем достоверно известно тов.Потанину. И залогом по этим долгам является в частности пакет акций комбината, принадлежащий Русалу.

Что происходит с рыночной ценой акций, когда идут такие новости про намерение добиваться снижения дивидендов? Разумеется эта цена падает. Что и случилось (помимо прочих бед) с акциями Норникеля.

Но что делают ростовщики… ой, простите, банкиры, когда стоимость залога снижается?

Закономерно требуют предоставления в залог дополнительных активов. А если таких активов нет… тогда банкстеры начинают требовать незамедлительной оплаты кредита и это становится началом конца заемщика...

Но в ситуации с Норникелем может быть и другой сценарий. Увеличение рыночной стоимости акций ГМК позволяет Русалу получить дополнительное финансирование в связи с увеличением стоимости залога и, возможно, решить какие-то свои проблемы. Вот только Потанин видимо имеет на Русал свои виды и очень не хочет чтобы Олег выполз из тесных обьятий кредиторов, а еще лучше бы был удушен в них… и тут появился бы Спаситель-Потанин на лихом коне с предложением помощи за толику малую… ну типа, Олег, мы же партнеры, отдай мне Русал и плыви Рыбку жарить...

В серьезном бизнесе серьезные вещи (а снижение дивидендов вещь очень серьезная) обсуждается за закрытыми дверями, так чтобы ни кто не знал
… если только нет цели чтобы это для чего-то стало известно широкой публике.

Всем здоровья и удачи в инвестициях!!!

Начинаются волнения на нашем рынке, рост ставки, негативное высказывание Байдена в адрес нашего президента, снижение цен на нефть, обсуждение санкций против РФ, все это держит инвесторов в напряжении. Что делать в такой ситуации, давайте разбираться.

Для тех, у кого в портфелях значительная часть экспортеров и иных активов с привязкой к доллару, беспокоиться не стоит. Даже если текущие волнения перерастут в полноценную коррекцию, то у нас есть подушка на такой случай. Главное, не растранжирить ее полностью при падении рынка на 10-15%. Я обычно рисую план своих действий, когда на рынке начинает пахнуть жареным. Это позволяет не поддаваться эмоциям и не совершать необдуманных сделок.



Мы видим рост многих сырьевых товаров, в том числе потребительских (сахар, пшеница, масло...). Если у нас растут цены на сырье, то это автоматически приведет к подорожанию продукции, что, в свою очередь, вызовет рост инфляции. ЦБ РФ уже начал действовать на опережение, подняв ключевую ставку на 0,25% до 4,5%. В развивающихся странах тоже ставки растут, США пока оставили ставку без изменения, но нужно понимать, если они начнут ее поднимать, то это будет тревожный знак для финансовых рынков со всеми вытекающими. Длинные трежерис постепенно разгружают в США, из-за чего растет их доходность, а это косвенно может свидетельствовать о том, что инвесторы все-таки закладывают рост ставок в ближайшее время.

( Читать дальше )

Интеррос предложил «РУСАЛу» минимизировать финальные дивиденды «Норникеля» за 2020 г. и изменить дивидендную формулу, не дожидаясь истечения акционерного соглашения в 2023 г. Совет директоров «Норникеля» 29 марта рассмотрит вопрос об инвестиционной стратегии до 2030 г. и о дивидендных ориентирах. Мы считаем, что «РУСАЛ» не согласится на радикальное снижение выплат, однако стороны могут достичь компромисса: например, ограничить дивиденды 30-45% EBITDA или 100% FCFF. Мы считаем, что негативные новости не до конца отразились в котировках «Норникеля» и не рекомендуем осуществлять покупки до окончательного прояснения ситуации.

Подробности. «Интеррос» предлагает «РУСАЛу»:

— Минимизировать финальные дивиденды за 2020 г. В 2020 г. «Норникель» уже выплатил промежуточные дивиденды в объеме 1,2 млрд долл. (623 руб. на акцию) и согласно текущей дивидендной формуле должен направить на выплаты еще 3,4 млрд долл. (около 1 600 руб. на акцию) исходя из коэффициента выплат на уровне 60% EBITDA. Однако не до конца понятно, что имеется ввиду под словом «минимизировать». Минимальный годовой объем дивидендов «Норникеля» составляет 1 млрд долл., и эта цифра уже была превышена после выплаты промежуточных дивидендов. Вероятнее всего, «Интеррос» предлагает осуществить финальные выплаты за 2020 г. по новой формуле (50-60% свободного денежного потока). За 2020 г. FCFF «Норникеля» достиг рекордных 6,6 млрд долл. С учетом 1,2 млрд долл. промежуточных выплат «Норникель» может направить на итоговые дивиденды 2,1-2,8 млрд долл. При текущем валютном курсе это обеспечит дивиденд на уровне 1 000-1 300 руб. на акцию, что немногим меньше 1 500 руб. по текущей див. политике.

— Изменить дивидендную формулу. Акционерное соглашение, подписанное «Интерросом» и «РУСАЛом» в конце 2012 г., закрепило коэффициент дивидендных выплат на уровне 60% EBITDA при значении чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. «Интеррос» предлагает привязать выплаты «Норникеля» к свободному денежному потоку, не дожидаясь окончания 2022 г. Однако переход на дивиденды в 50-60% FCFF невозможен без одобрения «РУСАЛом». Согласно нашим расчетам, в 2021 г. свободный денежный поток «Норникеля» снизится до 1,9 млрд долл. вследствие фактической выплаты штрафа за разлив топлива на ТЭЦ-3 и двукратного роста капитальных затрат. В 2022 г. показатель восстановится до 3,1 млрд долл. Если предлагаемые «Интерросом» изменения в дивидендной формуле будут приняты, то совокупный дивиденд за 2021 г. составит 450-550 руб. на акцию, а за 2022 г. — 750-900 руб. на акцию. В то же время, «Интеррос» допустил рассмотрение вариантов выплат выше 60% FCFF.


( Читать дальше )

С середины февраля акции ГМК «Норильский Никель» находятся под давлением. После достижения 19 февраля исторических максимумов в 28,2 тыс. руб. за акцию, сегодня 24 марта котировки акций компании пробивали уровень в 21,5 тыс. руб. за акцию.

Таким образом, почти за месяц рыночная стоимость акций компании подешевела почти на четверть.  С начала года бумаги просели в цене почти на 9%, хотя по итогам 2020г. прирост цен составил 24%, а в 2019г – почти 47%. Коррекционная динамика вниз обусловлена рядом причин.

Риски снижения дивидендных выплат усилились. Фактор дивидендов для котировок акций ГМК Норильский Никель имеет существенное значение в силу прогрессивной политики в отношении доли доходов, которые распределяются в виде дивидендов. В 2019г. были выплачены в виде дивидендов почти 2,3 тыс. руб. на акцию, а в 2018г. – 1,38 тыс. руб. Дивидендная доходность по такому уровню выплат превышала 10%, что являлось одним из наиболее высоких уровней среди российских топовых компаний по рыночной капитализации. В 2020г. были выплачены 1,18 тыс. руб. на акцию.

В то же время выплата значительного штрафа за аварию на ТЭЦ-3 в 146,2 млрд. руб. и пересмотр инвестиционной стратегии могут оказать влияние не только на уровень финальных дивидендов, но и привести к корректировке положений акционерного соглашения по вопросу дивидендов ранее срока его истечения в 2023г.

В то же время на котировки акций компании оказывают влияние и другие факторы и негативные корпоративные новости. С февраля на предприятиях комбината произошли ряд чрезвычайны происшествий. В частности произошло обрушение крыши  цеха обогатительной фабрики, а позже была приостановлена добыча на месторождении Заполярного филиала из-за подтопления с последующей оценкой сроков восстановления в 3-4 месяца.

Данные сообщения привели к росту волатильности бумаг компании. Другими факторами, повлиявшими на динамику цен акций компании можно назвать цены на цветные металлы, которые в последнее время демонстрируют высокую волатильность. Медь, платина и палладий смотрятся хорошо с начала года и прибавляют в цене 7-16%. А вот цены на основной производимый металл никель находятся под давлением и-за обвала котировок в начале марта, который инспирировала крупная китайская металлургическая компаний Tsingshan, объявившая о масштабных поставках заменителя чернового ферроникеля. До этого цена никеля  устойчиво росла два месяца, достигнув максимальных значений с сентября 2014г. в 19,7 тыс. долл. за тонну.

Сегодня цены находятся ниже уровня начала года и торгуются чуть выше отметки в 16,1 тыс. долл. С учетом комплекса негативных корпоративных новостей, которые в значительной степени уже учтены в ценах, внимание инвесторов будет сфокусировано на обсуждении дивидендов за 2020г. и вопросу пересмотра акционерного соглашения. Пока сложно прогнозировать результат по этим вопросам, которые безусловно могут дать импульс к дальнейшей динамике цен акций компании.

Беденков Дмитрий
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»