Дефляция

Многие люди могут не знать об исторически высоком положении Ливана в банковской сфере.

Как недавно отметил «Экономист», страну называют «Швейцарией Ближнего Востока» за снежные горные вершины и современный банковский сектор.

Однако финансы Ливана значительно ухудшились. Действительно, похоже, что страна сталкивается со своим первым в истории дефолтом по облигациям.

Вот выдержка из статьи CNBC (24 февраля):

Инвесторы, владеющие ливанскими облигациями, ожидают худшего, так как годы финансового неэффективного управления могут впервые подтолкнуть страну к дефолту по своим долгам.

Должностные лица Международного валютного фонда были призваны помочь найти решение для управления огромным долгом Ливана — около 160% ВВП, самым высоким — в условиях самого тяжелого финансового кризиса со времен жестокой гражданской войны в средиземноморской стране в 1975-90 годах и месяцев народных протестов.

В течение двух выходных Ливан подвергся двойному понижению рейтингов двумя крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами, что привело к дальнейшему увеличению суверенного кредитного рейтинга на нежелательной территории. Moody's и S & P Global Ratings понизили долгосрочный рейтинг Ливана в иностранной валюте до Ca и CC соответственно — оба на десять уровней ниже инвестиционного уровня. Страна в настоящее время оценивается ниже, чем Аргентина и Демократическая Республика Конго.

( Читать дальше )

Пузырь автокредитов уже лопнул?

В этом месяце президент Дональд Трамп посетил Daytona 500, легендарную гонку Наскар, любимую миллионами. Трамп является первым действующим президентом, посетившим Daytona 500 со времен Джорджа Буша-младшего в 2004 году, и, если вы извините за каламбур, он смирился с этим, проезжая по кругу на «звере», этой ой-как заниженной президентской машине, которая бежит в душераздирающих 8 милях к галлону (действительно, что бы сказала Грета ?!)

Время визита Трампа в Мекку для американских автолюбителей не могло быть лучше. На прошлой неделе статистика, объявленная ФРС Нью-Йорка, показала, что после огромного роста автокредитов за последние несколько лет все больше и больше людей не справляются со своими долгами. Балансы по автокредитам и лизингу в США в настоящее время составляют рекордные 1,33 триллиона долларов, но, хотя высококачественные заемщики по-прежнему справляются с обслуживанием своих кредитов, низкокачественные заемщики — нет. И, учитывая взрывной рост субстандартного автокредитования в последнее время, это означает, что общие показатели просрочек на самом деле хуже, чем во время глобального финансового кризиса. Сумма просроченных просрочек на 90 и более дней по совокупным, основным и субстандартным автокредитам в настоящее время составляет 66 млрд. Долларов США. Сравните это с 2010 годом, когда после кризиса тот же показатель составлял менее 40 миллиардов долларов. Если рассматривать просроченные автокредиты на 90+ дней как процент от всех кредитов, то этот показатель колеблется около 5%, того же уровня, который был достигнут в 2010 году. Обратите внимание на большую разницу здесь. В 2010 году экономика только ковыляла к восстановлению после кризиса. В 2020 году экономика работает на всех цилиндрах. Можете ли вы представить, что будет со ставками просроченных платежей, если экономика сейчас свернет вниз?

( Читать дальше )

Это самый большой экономический спад в Японии за шесть лет — и он намного сильнее, чем прогнозировали экономисты.

Другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона также испытали экономическую слабость.

CNBC предоставляет более подробную информацию (16 февраля):

Валовой внутренний продукт Японии (ВВП) сократился в годовом исчислении на 6,3% в период с октября по декабрь, правительственные данные показали в понедельник, намного быстрее, чем срединный прогноз рынка для падения на 3,7% и первого снижения за пять кварталов.

Это было самое большое падение со второго квартала 2014 года, когда потребление пострадало от повышения налога с продаж в апреле того года.

Слабые данные также поступают на фоне признаков борьбы в более широком регионе с коронавирусом и более слабым спросом, омрачающим перспективы.

Сингапур сократил свои прогнозы экономического роста на 2020 год, Таиланд продемонстрировал самый медленный рост за последние пять лет, а цены на жилье в Китае выросли самыми слабыми темпами почти за два года.

( Читать дальше )

Потребительский долг в США достигает рекордно высокого уровня, поскольку его обслуживание обходится еще дешевле. Это должно нас ужаснуть.

На рынках опционов «греческие буквы» обозначают различные измерения того, как изменяются оценки. Например, дельта опциона — это чувствительность того, как цена опциона изменяется по отношению к изменению базового инструмента, а тета — это отношение цены опциона к течению времени. Одной из малоизвестных «греческих букв» является Rho, который измеряет изменение цены опциона по отношению к изменениям процентной ставки.

Я думал о чувствительности к процентным ставкам, когда читал последний отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка, который показывает, что долг домохозяйств в США вырос в прошлом году самыми быстрыми темпами по сравнению с финансовым кризисом 2008-2009 годов. Общий долг домохозяйств США в настоящее время превышает 14 000 000 000 000 долларов США (14 триллионов долларов США). Долги по ипотечным кредитам выросли больше всего, но люди по-прежнему зависят от кредитных карт, студенческих и автокредитов. Нет сомнений, что многие люди думают: «Ну, а почему бы и нет ?!» С процентными ставками на минимумах нескольких поколений, обслуживание долга стоит почти даром. Как видно из приведенного ниже график, несмотря на то, что задолженность домохозяйств находится на рекордно высоком уровне, невероятно, но платежи по обслуживанию долга в процентах от располагаемого дохода находятся на рекордно низком уровне за 40 лет!

( Читать дальше )

Биографический очерк о стратеге Societe Generale Альберте Эдвардсе deflation.com говорит:

… хорошо известный как автор тезисов ледникового периода. Он выявил совершенно неустойчивый характер чрезмерной мягкой денежно-кредитной политики западных центральных банков и то, как это, по сути, создало кредитную схему Понци.

Последние комментарии Эдвардса в статье Barron от 7 февраля под названием «На фоне всех хороших экономических новостей на этой неделе, остерегайтесь этой «бомбы замедленного действия», вот выдержка:

Что огорчает, по словам Альберта Эдвардса, вечно мрачного стратега Société Générale, в том, что Бюджетное управление Конгресса связывает дефицит текущего финансового года в 4,6% от валового внутреннего продукта, с аналогичным дефицитом, прогнозируемым до 2030 года. За исключением шести лет в течение и непосредственно после Второй мировой войны, как отмечал CBO, «дефицит за прошедшее столетие не превышал 4,0% [ВВП] более пяти лет подряд», — пишет он в заметке для клиентов.

( Читать дальше )

Поскольку ЕЦБ пересматривает свои методы, усиливается давление, чтобы он остановил дефляцию процентных ставок.

Ну вот и все. Европейский центральный банк начинает свой грандиозный обзор всего: от целевого показателя инфляции цен до воздействия изменения климата на его политику, и его завершение ожидается в конце года. С президентскими выборами в США не раньше, чем тогда, мы все можем просто откинуться назад, поднять ноги и расслабиться в течение следующих нескольких месяцев. Да правильно. Рынки не работают таким образом. Рынки с смотрят вперёд и предвидят будущее, потому что это то, на что каждый отдельный участник делает ставку каждый день. Так что не ждите, что рынки будут тихими до ноября.

Основное внимание рынка в отношении обзора ЕЦБ будет сосредоточено на том, не изменит ли он свою цель таргетирования годовой инфляции цен «близко, но ниже, на 2%». Так что будьте готовы к месяцам бессмысленных дебатов о том, предполагает ли чья-то речь или интервью, что цель избавится от элемента «но ниже», или чего-то еще. Перемещение нескольких слов может быть похоже на перестановку шезлонгов на Титанике. Рынок жаждет смелых, решительных действий, и, как всегда, вероятно, сам рынок подтолкнет ЕЦБ к такому сдвигу.

( Читать дальше )

Так считает руководитель инвестиционного отдела Guggenheim Partners.

Скотт Майнерд дал интервью Bloomberg на недавнем Давосе-2020.

Вот выдержка из статьи 21 января:

У Скотта Майнерда есть сообщение для его товарищей в Давосе, которые аплодируют раллийным рынкам: все не так хорошо, как кажется.

Глава инвестиционного отдела Guggenheim Partners сравнил инфляцию цен на активы, вызванную политикой центральных банков в отношении свободных денег, с «схемой Понци», которая в конечном итоге должна рухнуть.

«Мы достигнем переломного момента, когда инвесторы осознают растущую волну дефолтов и понижений», — написал он в письме на заседании Всемирного экономического форума. «Сроки трудно предсказать, но это очень напоминает мне подготовку к рецессии 2001 и 2002 годов» ...

Minerd сослался на растущие дефолты, несмотря на рост рискованных активов, и повторил предупреждение о том, что облигации с рейтингом BBB рискуют еще более понизиться в рейтинге. Он сказал, что этот тип долга подвержен большему риску ухудшения, чем в 2007 году.

( Читать дальше )

Несмотря на рост фондового рынка и относительно здоровую экономику, большинству людей, которые заняли средства для получения высшего образования, еще предстоит пройти долгий путь, чтобы погасить свой долг.

Это из CNBC (16 января):

Быстрое увеличение задолженности по студенческим кредитам за последние несколько лет замедлилось, но сальдо отдельных заемщиков не снижается в основном потому, что вряд ли кто-то платит по своим кредитам.

Согласно данным исследования Moody's Investors Service, общая задолженность за последний год или около того остановила стремительный рост. Тем не менее, исследование показало, что ряд факторов не позволяет заемщикам снизить нагрузку. Непогашенные кредиты составляют более 1,6 триллиона долларов, что более чем удвоилось за последнее десятилетие и утроилось с 2006 года.

По словам Moody's, со времени взрыва студенческого долга после Великой рецессии ежегодные ставки погашения или сумма существующих остатков сократились всего на 3%. Только 51% заемщиков, которые взяли кредиты в период с 2010 по 2012 год, достигли какого-либо прогресса в погашении своего долга.

( Читать дальше )

Уровень безработицы в США остается на 50-летнем минимуме (Yahoo Finance, 10 января).

Отчет по рынку труда: экономика США добавляет 145 000 рабочих мест в декабре, уровень безработицы держится на уровне 3,5%

Некоторые инвесторы считают, что такой исторически низкий уровень безработицы в США является позитивным фактором для экономики и фондового рынка.

Тем не менее, аналитики Elliott Wave International объясняют, почему те, кто придерживается такой точки зрения, могут захотеть пересмотреть её.

Вот выдержка из январского финансового прогноза волн Эллиотта, который был опубликован до публикации данных о количестве безработных за декабрь. Однако, как вы увидите, упомянутое число безработных в ноябре было таким же, как и в декабре:

Еще в июне в финансовом прогнозе волн Эллиотта упоминалось утверждение президента Дональда Трампа о том, что экономика США является «лучшей в истории нашей страны, в некоторых случаях за 51 год». Претензия была частично основана на самом низком уровне безработицы с 1968 года. Поскольку уровень безработицы продолжал снижаться до ноября, многие другие теперь повторяют похвалу президенту за «лучшую экономику за 50 лет». Показатель безработицы в США за ноябрь, согласно последним месячным значениям, составляет 3,5%, что всего на один тик выше минимума декабря 1968 года — 3,4%. Если экономика продолжит расширяться, как это обычно происходит с значительным пиком акций, уровень безработицы может снизиться до новых минимумов. Но не обманывайте себя историями о рекордно низком уровне безработицы. Стоит, например, отметить, что минимум декабря 1968 года сопровождался важной вершиной цен на акции и началом длинного марша к двузначным уровням безработицы. На самом деле рост безработицы не прекращался до тех пор, пока в декабре 1982 года он не достиг 10,67%… Это было как раз в то время, когда действительно начались последние времена бума, даже несмотря на то, что безработица достигла самого высокого уровня с 1930-х годов. Всегда имейте в виду, экономические показатели являются запаздывающими, измеряющими то, что произошло в прошлом месяце, в последнем квартале или даже в прошлом году.

( Читать дальше )

Филлипс не пропал в конце концов.

Дэвид Ливингстон был шотландским врачом, пионером христианского миссионера, исследователем в Африке и одним из самых популярных британских героев викторианской эпохи конца 19-го века. В Африке Ливингстон полностью потерял связь с внешним миром на шесть лет, и Генри Мортон Стэнли был послан найти его газетой New York Herald в 1869 году. После поиска этой иглы в стоге сена он, наконец, нашел Ливингстона в городе Уджиджи. В современном Танзании, на берегу озера Танганьика, 10 ноября 1871 года, приветствуя его теперь знаменитыми словами: «Доктор Ливингстон, я полагаю?» Недавний документ Европейского центрального банка заставил меня задуматься над этой легендарной историей.

Видите ли, исследователи из ЕЦБ обнаружили, что кривая Филлипса, названная в честь экономиста Уильяма Филлипса, далеко не пропавшая за последние несколько лет, как полагает большинство людей, на самом деле была жива и здорова, хотя и скрыта от глаз. Кривая Филлипса представляет собой взаимосвязь между занятостью и инфляцией цен, при этом ожидается, что инфляция цен будет расти по мере роста занятости. Тем не менее, эта динамика была подавлена в последние годы, что заставило ЕЦБ, среди многих, полагать, что отношения были разрушены.

( Читать дальше )