ЕВРАЗ

Объемы производства за 2021 г. достигли 23,2 млн т, что на 5% выше наших оценок. Ожидаем, что на фоне таких цифр Распадская опубликует очень хорошие результаты за 2П21 по МСФО и объявит рекордно высокие дивиденды за 4К21 на уровне около 35 руб. на акцию (дивидендная доходность 8,5%). Такие результаты также позитивны для ЕВРАЗа и могут указывать на столь же высокие показатели Мечела в 4К21 в части цен. Отмечаем, что датой закрытия реестра для акционеров, желающих участвовать в отделении Распадской, станет 17 февраля, акции компании перейдут новым собственникам 17 апреля. Участие в выделении Распадской из ЕВРАЗа нам представляется выгодным для инвесторов.

Мы ожидаем, что полугодовой FCFF Распадской превысит 0,5 млрд долл. и финальный дивиденд за 2021 г. (являющийся, по сути, выплатой за 4-й квартал) составит 34 руб. на акцию (доходность 8,3% к текущим котировкам). Помимо этого, 7 апреля 2022 г. завершится выделение «Распадской» из «Евраза», что приведет к значительному росту free-float и откроет дорогу к включению в индекс MSCI Russia. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги «Распадской» и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 750 руб. за акцию.

Данное объявление вписывается в рамки ранее озвученных планов по выделение угольных активов. Мы считаем, что оставшиеся необходимые одобрения со стороны регуляторов являются техническим моментом и не приведут к отмене или приостановке выделения. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Евразу, который остается дешевым, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.9x и дивидендной доходностью 17%.

Эмбарго на экспорт энергетического угля из Индонезии (приходится более 40% мирового экспорта энергетического угля), введенное в конце прошлого года, привело к росту мировых котировок на 15–20%.

В результате цены на российский энергетический уголь марки Д могут вырасти на 10%, до $130 за тонну.

Экспорт угля продолжает расти: по данным ОАО РЖД, в 2021 году погрузка угля в адрес экспортных портов выросла на 9,3%, до 182,3 млн тонн.

Однако эффект не будет долгосрочным, поскольку власти Индонезии уже обсуждают снятие эмбарго. Кроме того, на цены на уголь давит коррекция газовых котировок, которые снижаются из-за теплой погоды.

Министерство по морским делам и инвестициям Индонезии заявило 10 января, что запасы угля для электростанций государственной коммунальной службы достигли приемлемого уровня, а дефицит предложения на сегодняшний день восполнен.

После обеспечения внутренних поставок различные министерства будут обсуждать возобновление экспорта.

Индонезия поддержала российский уголь – Газета Коммерсантъ № 3 (7204) от 12.01.2022 (kommersant.ru)

Если говорить о прогнозе на 2022 год — мы рассчитываем также достичь показателя в 450 млн тонн

В 2021 году добыча угля ожидается в объеме 439 млн тонн

Мы считаем, что бумаги «Евраза» уже отыграли выделение угольных активов и более интересными представляются акции «Распадской». Мы сохраняем рекомендацию «Держать» для акций «Евраза» с целевой ценой 503 пенса.