Евраз

Мы считаем, что Евраз, который торгуется по спотовому мультипликатору EV/EBITDA 1.3x по сравнению с более дорогими НЛМК и Северсталью, имеет потенциал переоценки в 15-20%, как только начнет проявляться позитивный эффект выделения Распадской. Рекомендованные дивиденды в $0.5 на акцию – самые высокие в секторе (доходность 22%).

Совет директоров горно-металлургической компании Evraz одобрил промежуточные дивиденды из расчета $0,5 на акцию. Об этом говорится в пресс-релизе компании на Лондонской фондовой бирже.

Таким образом, Evraz выплатит дивиденды в $729 млн. Дата закрытия реестра — 11 марта, дата получения дивидендов — 30 марта.


Annual Financial Report — 07:00:08 25 Feb 2022 — EVR News article | London Stock Exchange

• Суммарная сегментная выручка компании составила $14 159 млн (против $9 754 млн в предыдущем финансовом году).
• Суммарный сегментный показатель EBITDA составила $5 015 млн (против $2 212 млн годом ранее), при этом рентабельность по EBITDA выросла с 22,7% до 35,4%.
• Свободный денежный поток вырос до $2 257 млн (против $1 020 млн годом ранее).
• Чистая прибыль увеличилась до $3 107 млн (против $858 млн годом ранее).
• Чистый долг компании существенно сократился и составил $2 667 млн долл. (против $3 356 млн годом ранее).
• Соотношение чистого долга к EBITDA за предыдущие 12 месяцев сократилось и на 31 декабря 2021 года составило 0,5 (против 1,5 годом ранее).
• Совокупный эффект мер по сокращению издержек и реализации инициатив по развитию отношений с клиентами составил $590 млн.

Во 2-м полугодии 2021 г. «Евраз» получит свободный денежный поток на уровне 1 334 млн долл. Согласно нашим расчетам, финальный дивиденд составит 0,39 долл. на акцию с доходностью 16,9%.

Мы прогнозируем выручку за 2П21 на уровне $7695 млн (+25% п/п), EBITDA на уровне $2778 млн (+33% п/п), а рентабельность EBITDA должна составить 36% (+2 пп против 1П21). Свободный денежный поток ожидается на уровне $1344 млн (+61% п/п), при сдерживающем влиянии роста капзатрат (+9% п/п, по нашим оценкам).

Роман Абрамович переоформил свою долю в Евраз с офшорной компании Greenleas International Holdings Ltd на себя.

Роман Абрамович являлся косвенным держателем 417 млн 767,314 тыс. обыкновенных акций Evraz plc через Greenleas International Holdings Ltd до того, как эти акции были переведены на него и он стал их владельцем напрямую.

Greenleas International Holdings Ltd являлась держателем 28,64% голосующих акций Evraz.

Маловероятно, что вычет по НДПИ окажет значительный положительный эффект на результаты Евраза — скорее всего, он не превысит 2-3% от EBITDA. Тем не менее, эта новация может создать прецедент корректировки недавно одобренного налогового маневра для российской горно-металлургической отрасли и в целом оказать поддержку котировкам акций. Сам по себе Евраз остается дешевым, торгуясь на уровне 3.1х по мультипликатору EV/EBITDA, и мыожидаем продолжения положительной переоценки после отделения Распадской.

Качканарский ГОК Евраза может получить налоговый вычет на НДПИ. Соответствующий законопроект готовит Минфин по поручению правительства.

За последние два года налоговая нагрузка для ГОКа после пересмотра законодательства выросла более чем в десять раз, и по текущим котировкам платеж по НДПИ за 2022 год может составить около $94 млн.

Рост налоговой нагрузки может привести к падению добычи руды.

Налоговый вычет для Evraz, если будет принят, станет первым снижением налоговой нагрузки, которого металлургам удалось добиться уже после вступления в силу повышенных налогов.

Руды с низким содержанием налогов – Газета Коммерсантъ № 28 (7229) от 16.02.2022 (kommersant.ru)