Евробонд

Источник — Блумберг
ПРЯМАЯ РЕЧЬ: Вышковский о продаже евробондов, позиции Euroclear
2016-05-27 07:08:10.688 GMT


Евгения Письменная
(Блумберг) — Глава департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский рассказал в интервью о том, как шла подготовка к размещению,
почему все было решено делать через российские структуры и как позиция Euroclear Bank SA повлияла на сделку.

О подготовке:

«Главная причина выхода — желание оценить наши возможности в новых исторических условиях. Финансовой необходимости выхода на рынок не было и нет» «Конечно, мы вели премаркетинговые мероприятия, консультируясь со многими иностранными инвесторами. Мы понимали, что с учетом всех обстоятельств публичность может быть опасной»

О выборе организатора в феврале:

«Были даны неформальные рекомендации воздерживаться от сотрудничества с Россией. Напомню, никаких официальных запретов не было, ведь формально суверенные заимствования России не запрещены. Это все были какие-то устные рекомендации. Это стало неожиданностью для самих банков» «Мы видели, как люди, которые ранее ответственно подтверждали нам свою готовность выступить в качестве организатора наших размещений, потом чувствовали себя крайне неудобно, когда вынуждены были просто оправдываться, почему они отказали или просто не ответили на наше предложение» «Стопроцентного отказа всех банков, кстати, не было. Но большинство, к сожалению, действительно отказались» «По результатам анализа всей этой ситуации было признано целесообразным вообще воздержаться от привлечения кого-либо из иностранцев, даже наших китайских партнеров, отказа от которых мы не получали»

О фискальном агенте:

«Большей проблемой оказалось отсутствие иностранного банка не в качестве организатора размещения, а в качестве так называемого фискального агента, выполняющего по займу расчетно- учетные функции» «Исторически сложилось, что функции фискального агента выполняет значительно более узкий круг институтов из числа тех же международных инвестбанков, такие как Citigroup, Deutsche
Bank, Bank of New York <...> Все банки в феврале ответили отрицательно»
«Родилась идея, почему бы это не сделать силами российских институтов, то есть опереться исключительно на российскую инфраструктуру <...> Основанием для такой идеи стала практика
размещения ОФЗ»
«В итоге НРД <...> стал институтом, выполняющим функции фискального агента. Для того чтобы купить наш бонд или продать его, держателю достаточно иметь счет в НРД либо у брокера, который имеет счет в НРД. Но многие иностранные инвесторы пока таких счетов не имеют»

О Euroclear:

«Мы понимали, что для многих инвесторов возможность осуществлять расчеты через Euroclear является серьезным, определяющим обстоятельством для их решения участвовать или не участвовать в сделке, поэтому мы провели большую предварительную работу с коллегами в Euroclear»
«Все пожелания, которые Euroclear имел, мы в максимальной степени учли»
«Euroclear был глубоко погружен в вопрос, заблаговременно проинформирован о всех наших планах и до объявления о выходе России на рынок подтвердил, что у него нет больше никаких вопросов, связанных с документами. Хотя формального „да“ или „нет“ не сказал»
«Когда мы объявили о сделке в понедельник, у нас не было понимания, что Euroclear не участвует. Весь характер взаимодействия, предшествующего объявлению, был в пользу того, что Euroclear согласится»
«Все, что произошло потом, вызывает большое сожаление. Удивила не столько неготовность коллег дать согласие на клиринг наших бумаг — мы, безусловно, понимаем, какое и с чьей стороны беспрецедентное давление на них оказывалось — сколько отсутствие позиции, выбранная тактика „замотать“ вопрос. У Euroclear было достаточно времени, чтобы еще кого-то запросить или что-то
уточнить, подстраховаться»
«Мы вынуждены были объявить сделку в понедельник, потому что считали это благоприятным моментом. Но не имея на том этапе четкой позиции Euroclear, нам пришлось написать в проспекте
эмиссии, что платежи через Euroclear не гарантированы. И только когда уже полным ходом шел сбор заявок, Euroclear под нашим напором был вынужден сказать, что пока не готов участвовать в
первичном размещении наших бумаг»
«Добиться от Euroclear хоть какой-то определенности стало для нас непростой задачей. Мы видели, как коллеги пытаются найти хоть какой-то повод, чтобы не сказать нам „да“. Но формальных, правовых оснований не осуществлять эту сделку, отказать в проведении расчетов с нашими бумагами у Euroclear нет. И свою позицию через юридическую плоскость они так и не смогли сформулировать»
«Все риски, о которых „предостерегают“ инвесторов наши зарубежные „партнеры“, сводятся к риску использования привлеченных от размещения средств на какие-то там якобы неблагие цели, финансирование санкционных лиц. Мы не планируем это делать. Но даже в теории этот риск может материализоваться исключительно в результате первичного размещения. Когда же бумага уже обращается на рынке, Россия как заемщик к этому не имеет отношения»
«По существу, нет даже предмета разговора о правовых основаниях не принимать в Euroclear уже обращающуюся на рынке нашу бумагу. Поэтому исходим из того, что вопрос осуществления расчетов с этими облигациями через Euroclear в ходе их вторичного обращения — открытый. Мы считаем, что это отдельнаятема для обсуждения»
«Когда Euroclear отказался, мы переспросили всех инвесторов, готовы ли они по-прежнему оставить свои заявки. И для нас стало отрадным фактом, что 75 процентов размещенного объема — $1,3 миллиарда — пришлось на иностранцев, для которых эта проблема с Euroclear оказалась незначимым обстоятельством.Наверное, были инвесторы, которые ушли из книги после отказа Euroclear или так и не подали свои заявки в связи с этой проблемой. Но спрос остался, и у нас даже появилась возможность
снизить доходность, поджать ориентир»

Купить евробонд Russia30 с помощью фьючерса можно на 3.5 фигуры дешевле!

Котировка евробонда Russia30 сейчас находится около 113.9, в то время как лучший оффер на фьючерсе RF-30 равен 110.41. Т.е. фьючерс торгуется в бэквордации на 3,48 фигуры.

Таким образом, если доходность Russia30 не изменится до 5 июня (экспирация фьючерса), то купив сейчас фьючерс можно заработать 3,48% на периоде в долларах.

При этом если цена фьючерса к моменту экспирации приблизится к цене базового актива, то Вы просто продаете фьючерс, реализовав эту доходность.

Если же цена по фьючерсу все же отличается от базового актива, Вы выходите на поставку, покупаете евробонды по цене фьючерса (ниже справедливой цены спота) и продаете их через брокера.
Не забудьте уточнить у Вашего брокера, готов ли он выставить Ваш лот на продажу.

В рублях можно получить следующий доход:
Notional*LotSize*USDRUB *Δprice = 0,625*1000*56,8*3,48%= 1 235,4 руб.

А с учетом ГО=4933 руб., доходность на периоде составит: 1 235,4 / 4 933 = 25% на периоде, или 126,74% годовых. 

• 60% годовых в $, если рынок в боковике
• порог входа очень низкий — 1500 руб. (ГО за 1 фьючерс)
• ликвидность (2 ММ уже стоят в стакане)
• аналог CDS на Россию