Ецб

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда остается самым важным экономическим релизом, перед публикацией которого сердца чиновников Белого дома и членов ФРС замирают.
Мартовский отчет привлечет более пристальное внимание инвесторов после провального февральского отчета с количеством новых рабочих мест на уровне 20К.
Замедление рынка труда является запаздывающим подтверждением приближения или фактического наступления рецессии, резкое падение количества новых рабочих мест не является признаком рецессии в случае, если такое ежемесячное падение одноразовое и имеет специфические причины в виде шатдауна или плохой погоды, но повторение февральской ситуации станет набатом для экономики США.

Как правило, реакция на нонфармы проходит в два этапа, первый шип на количество новых рабочих мест, второй шип на рост зарплат и уровень безработицы.
В зависимости от акцента участников рынка и перспектив политики ФРС истинная реакция может быть либо на количество новых рабочих мест, либо на сопровождающие данные.
Мировая экономика замедляется, ЦБ стран мира меняют риторику на голубиную, риски рецессии и нового кризиса являются ключевыми для инвесторов, поэтому главная реакция будет на количество новых рабочих мест.
При выходе новых рабочих мест выше прогноза следуют ожидать рост аппетита к риску, беспокойство инвесторов в отношении перспектив самой большой экономики мира снизится, доллар вырастет в первой реакции, но потом следует ждать разворот на падение доллара, т.к. рост экономики США будет способствовать росту экономик стран торговых партнеров за счет сохранения спроса.
ФРС не изменит текущую политику при любом позитивном сюрпризе в отношении количества новых рабочих мест, поэтому от позитивных нонфармов в конечном итоге выиграют валюты стран, являющиеся торговыми партнерами США.

Углубляясь на территорию отрицательных процентных ставок, политика ЕЦБ производила множество побочных эффектов, некоторые из которых можно объединить емким определением «повышенная склонность к риску». В условиях сжатия процентной маржи банки боролись за активы, что порождало такой нестандартный с теоретической точки зрения феномен как повышение спроса на товар (актив) вместе с ростом цены на него. Кривая спроса при этом приобретает положительный наклон, (т.е. утрачивает нормальную форму, при которой с ростом цены падает спрос), и ценовые искажения лишали участников рынка важной информационной составляющей цены как рыночного сигнала, а именно риска инвестиции. 

Экономике известны похожие, хотя и редкие случаи, например товары роскоши (спрос на которые также растет при их удорожании), или снижение предложения труда при достаточном увеличении заработной платы (при этом растут альтернативные издержки, т.е. цена «свободного времени» или отдыха, оно тоже становится роскошью и спрос на него может начать расти в какой то момент). 

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Заседание ФРС было голубиным, решения ФРС как в отношении перспектив повышения ставок, так и в отношении политики сокращения баланса оказались ниже рыночных ожиданий.
Доллар упал камнем на оглашении решения ФРС, но неопределенность по Брексит и провальные экономические данные стран, являющихся торговыми партнерами США, не позволили развить нисходящий тренд по индексу доллара.

Ключевые аспекты мартовского заседания ФРС:
— Прогнозы.
Экономические прогнозы пересмотрены на понижение незначительно, что подчеркивает контраст с кардинальным пересмотром прогнозов по повышению ставок:

Одним из основных драйверов для национальной валюты выступают действия центрального банка. По сути, макроэкономические показатели вторичны, по отношению к анализу валюты, т.к. монетарная политика это учитывает, поэтому политика ЦБ и макроэкономика тесно связаны и выступают опережающими индикаторами по отношению друг к другу.

Первым делом затронем денежно-кредитную политику ЕЦБ.

На последнем совещании в начале марта ЕЦБ объявил о запуске новой программы по предоставлению ликвидности коммерческим банкам TLTRO-III. То что програма третья по счету о многом говорит, и вместо сворачивания QE, мы получаем новый виток смягчения ДКП.

Правда этот новый виток гораздо жестче, так, программа рассчитана на два года до 2021, в то время как первые две программы накачки ликвидности были рассчитаны на 4-е года.

В общем и целом, до сентября будут еще новые нюансы программы, которые не опубликованы.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 20 марта

Логично ожидать, что ФРС останется в режиме паузы в отношении ставок, подтвердив политику «терпения» в «руководстве вперед».
Экономические данные США выходят смешанными, инфляция снизилась, а февральский отчет по рынку труда США должен вызывать тревогу у членов ФРС, хотя, на текущем этапе, ФРС будет надеяться на то, что падение количества новых рабочих мест было вызвано плохими погодными условиями и на нормализацию ситуации в марте.
Рынки ожидают сохранение голубиной риторики ФРС, ожидания на повышение ставки равны нулю, основное внимание будет обращено на экономические прогнозы членов ФРС и на политику нормализации баланса.

Оглашение решения ФРС традиционно проходит в двух актах, в 21.00мск будут опубликованы сопроводительное заявление и новые экономические прогнозы, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Более важны прогнозы и риторика сопроводительного заявления, т.к. решения в ФРС принимаются коллегиально и, если большинство членов ФРС продолжают прогнозировать дальнейшие повышения ставок, то реакция рынков может быть в моменте значительной.
Нет сомнений в том, что Пауэлл будет голубить, поэтому второй акт ожидается негативным для доллара, но глава ФРС не всегда делает правильный выбор между скоростью ответа на вопрос и его правильностью, поэтому иногда рынки замирают в ужасе от некоторых мыслей Пауэлла, но сейчас Джей делает основной упор в голубиную сторону, поэтому в результате умственных перегибов доллар будет склонен к падению.

«Это был удивительный мир, в котором птицы ели лошадей». 

Золото и USD|RUB за 12 месяцев. Источник http://www.profinance.ru 

• На прошедшей неделе произошло заседание ЕЦБ. Ожидаемое и знаковое одновременно. ЕЦБ, А, на 10 месяцев вперед сообщил о стабильности нулевой ключевой ставки, Б, предупредил о запуске нового раунда целевых кредитов, для поддержания кредитоспособности банков.
• Вспомним недавние заявления главы ФРС Дж.Пауэлла о смягчении денежной политики ФРС и возможной остановке роста американских ставок и готовности, при случае, стимулировать экономику деньгами. Европейские и американские монетарные власти возвращаются к синхронной мягкости выражений.
• Общее место – не допустить химер прошлого кризиса. Закредитованность частного сектора, падение фондовых котировок, низкая или отрицательная инфляция больно бьют по экономическому росту. Денег, больше денег! И проблема хоть как-то решается. Цены акций ползут вверх, инфляция возвращается к таргетам, рост экономики отходит от нулевых значений.
• На смену проблемы экономического развития при таких методах приходит другая, и ее решения пока не придумано. «Черным ящиком» становятся государства и их долги. Иллюзия регулируемости госдолга за последние 10 лет не снизила потолка госзаимтсвований ни в ЕС, ни в США. Наверно, следующий мировой финкризис будет кризисом галопирующей инфляции. Гашение долгов за счет печатания новых денег, возможно, уже не имеет альтернатив.