ЖУВ

В новом обзоре мы проанализировали портфель проектов «Газпром нефти». Их реализация помогает раскрыть стоимость резервов Газпрома и при этом способствует росту добычи и более эффективной реализации проектов самого Газпрома. Мы ожидаем увеличения доли добычи газа в портфеле «Газпром нефти» при усиливающейся значимости сегмента жидких углеводородов (ЖУВ) для бизнеса Газпрома.

С учетом возможностей для позитивных изменений вдоль всей цепочки добавленной стоимости в газовом сегменте мы полагаем, что в долгосрочной перспективе «Газпром нефть» сейчас является самой привлекательной компанией российской нефтяной отрасли. Запасы на ее балансе уже вдвое превышают объем доказанных, вероятных и возможных запасов ЛУКойла, а портфель геологоразведочных проектов по объему ресурсов и потенциалу добычи сопоставим с проектом Роснефти «Восток Ойл». По нашим оценкам, в ближайшие десять лет «Газпром нефть» может обеспечить ежегодный рост добычи углеводородов в среднем на 5%, хотя для этого некоторым из проектов потребуются дополнительные налоговые льготы. Мы также полагаем, что менеджмент компании будет уделять больше внимания вопросам ESG, особенно в ближайшие несколько кварталов. В целом, «Газпром нефть», по нашему мнению, представляет собой уникальное сочетание отличных перспектив роста и конкурентоспособной доходности. График реализации проектов из ее портфеля позволяет предположить, что вопрос о вторичном размещении акций скорее будет актуален в среднесрочной перспективе, а не в ближайшем будущем.

Мы считаем, что бизнес «Газпрома» продолжит устойчиво расти, как в сегменте газа, так и ЖУВ. По нашему мнению, дивидендная доходность в 2022 году увеличится более чем в два раза до 12% на фоне повышения прибыли, а в 2025 году превысит 15%. Мы полагаем, что на «дне инвестора» «Газпрома», который запланирован на 29 апреля, в центре внимания будет контроль над расходами, генерирование свободных денежных потоков для устойчивого финансирования растущих дивидендных выплат.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем российский нефтегазовый сектор в целом и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по всем освещаемым компаниями. Мы значительно повысили целевую цену только для Газпром нефти, акции которой мы считаем хорошей ставкой на рост в долгосрочной перспективе. При этом в краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение «Татнефти», «Газпрому», «Роснефти» и «ЛУКойлу», ожидая роста прибыли и выплаты высоких дивидендов.

Громадин Андрей
Sberbank CIB
           

Новатэк в 1 кв. увеличил добычу газа на 5,6% г/г, добыча ЖУВ выросла на 2,7%

НОВАТЭК в 1 квартале добыл 158,1 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ), в том числе 20,15 млрд куб. м природного газа и 3,129 млн тонн жидких углеводородов (газовый конденсат и нефть). По сравнению с первым кварталом 2020 года добыча углеводородов выросла на 7,9 млн бнэ, или на 5,3%, сообщает компания, добыча газа увеличилась на 5,6%, ЖУВ — на 2,7%. В Российской Федерации было реализовано 19,56 млрд куб. м природного газа, что на 7,2% больше, чем в 1 квартале 2020 года. Объем реализации СПГ на международных рынках составил 1,87 млрд куб. м, что меньше на 23,7%, чем год назад. Общий объем реализации природного газа, включая СПГ, по предварительным данным составил 21,43 млрд куб. м, что на 3,6% выше по сравнению с аналогичным периодом 2020 года.

Мы оцениваем операционные результаты НОВАТЭКа как неплохие. Снижение объемов реализации на международных рынках связано с уменьшением доли продаж Ямала СПГ на спотовом рынке через акционеров, включая НОВАТЭК, и при этом увеличением доли прямых продаж по долгосрочным контрактам. Полагаем, что на фоне неплохих операционных результатов, а также благодаря хорошей ценовой конъюнктуре в 1 кв. финансовые результаты компании будут сильными. НОВАТЭК планирует отчитаться за 1 кв. 28 апреля.

Промсвязьбанк

«НОВАТЭК» опубликовал предварительные производственные результаты за 1К21.

• Добыча* газа в 1К21 увеличилась на 5,6% г/г до 20,2 млрд куб м 3, что мы связываем с развитием Северо-Русского блока (проектный уровень добычи более 13 млрд м3 в год). В 4К20 доля добычи на блоке составила уже 11% общей добычи компании.

• Добыча жидких УВ относительно 1К20 выросла на 2,7% до 3,1 млн т. Рост также обусловлен началом разработки Северо-Русского блока. По итогам 4К20 добыча жидких УВ на блоке превысила 0,25 млн т, 8% общей добычи жидких УВ.

• Продажи газа НОВАТЭКа в России в 1К21 составили 19,7 млрд м 3, увеличившись на 7,3% г/г, что в целом соответствует динамике объема добычи.

• Собственные продажи СПГ НОВАТЭКа в 1К21 остались стабильными по сравнению с предыдущим кварталом – 1,8–1,9 млрд м3. Снижение объемов в годовом сопоставлении обусловлено началом действия в 2020 г. всех долгосрочных контрактов проекта «Ямал СПГ», которые не учитываются ни в объемах реализации, ни в выручке НОВАТЭКа.

Эффект на компанию/акции. Мы считаем динамику производственных результатов за 1К21 нейтральным событием для акций «НОВАТЭКа». Развитие Северо-Русского блока выступает драйвером роста добычи компании в зоне Единой системы газоснабжения России. Увеличение объемов продажи газа на международных рынках произойдет в 2021 г., после ввода в эксплуатацию четвертой линии сжижения на проекте «Ямал СПГ» (0,9 млн т СПГ в год).

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

Группа Татнефть за 7 месяцев снизила добычу на 12%

Группа Татнефть в январе-июле 2020 года добыла 15,286 млн тонн нефти, что на 12,3% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. В июле добыча составила 2,026 млн тонн. C начала года добыто 1,892 млн тонн сверхвязкой нефти (рост на 28,5%), в июле — 288 тыс. тонн. Сервисные компании построили и сдали Татнефти за отчетный период 352 новые скважины (снижение на 3%), в том числе для эксплуатационных целей — 315, для добычи битума — 30, а также семь разведочных.

Снижение добычи компанией ожидаемо, поскольку происходит в рамках выполнения сделки ОПЕК+. Во втором полугодии ожидаем постепенное восстановление добычи на фоне смягчения ограничений. Вместе с тем, есть риск сохранения профицита на мировом рынке жидких углеводородов и снижения цен на них, что может оказать давление на результаты нефтяных компаний, в частности, Татнефти.

Промсвязьбанк

Добыча нефти и газового конденсата в России в июле выросла до 39,6 млн т по сравнению с 38,2 млн т в июне (средняя суточная добыча за месяц увеличилась на 0,5%). Об этом сообщил «Интерфакс» со ссылкой на данные ЦДУ ТЭК.

За период с 1 по 2 августа средняя суточная добыча нефти и газового конденсата увеличилась на 4,7% до 1,338 млн т (против 1,278 млн т в июле).

В июле совокупная добыча жидких углеводородов (ЖУВ) в России выросла на 0,5% относительно июньского уровня, составив 9,37 млн барр./сут, хотя текущие ограничения на добычу в рамках соглашения ОПЕК+ были продлены на один месяц — до конца июля (изначально планировалось, что они будут действовать до конца июня). По-видимому, крупнейшие российские нефтегазовые компании начали готовиться к тому, что в августе ограничения ОПЕК+ будут смягчены. По предварительным оценкам, «Роснефть» в июле нарастила добычу на 0,4% по сравнению с июнем, «ЛУКОЙЛ» — на 1,5%, «Газпром нефть» — на 2,0%, и в основном компании сделали это за счет прочих производителей.


( Читать дальше )

«НОВАТЭК-ЮРХАРОВНЕФТЕГАЗ» (дочернее общество «НОВАТЭКа») выиграло аукцион на право пользования Южно-Ямбургским участком для геологического изучения, разведки и добычи углеводородного сырья.

Это в целом ожидаемое событие, соответствующее стратегии компании по расширению ресурсной базы на Ямале и Гыданском полуострове в целях освоения мощностей СПГ, а также поддержания добычи на старых месторождениях.

Восточно-Ладертойский участок расположен поблизости от более крупного Гыданского месторождения (его запасы С1+С3 составляют 0,5 трлн куб. м газа и 32 млн т жидких углеводородов (ЖУВ)), которое, как ожидается, будет обеспечивать ресурсами следующий проект «Арктик СПГ – 1». Номинальная цена покупки была установлена на уровне 81 млн руб. (около $1,3 млн). Компания оценивает геологические ресурсы участка в 184 млрд куб. м газа и 32 млн т ЖУВ по российской классификации. Это участок меньшего размера, граничащий с группой сопоставимых лицензионных участков, таких как Ладертойский, Нявуяхский, Западно-Солпатинский и Центрально-Надояхский; он внесет скромный вклад в имеющуюся ресурсную базу под производство СПГ на Гыданском полуострове.

( Читать дальше )

Проект «Ямал СПГ» в минувшую пятницу представил результаты за 1П19. Его рентабельность продолжила демонстрировать впечатляющую устойчивость в условиях слабой ценовой конъюнктуры на рынке газа, а также несмотря на преобладание спотовых продаж СПГ.

По нашим оценкам, общая EBITDA проекта, включая маржу трейдинговых операций, составила $5,0 за млн БТЕ, а средняя спотовая цена СПГ равнялась $5,5-6,5 за млн БТЕ. В целом экономические параметры проекта практически в точности совпадают с допущениями нашей модели, несмотря на значительное ухудшение ситуации на газовом рынке в 2К19-3К19, и создают хороший потенциал роста на 2020-2021 годы ввиду повышения загрузки мощностей и увеличения доли долгосрочных контрактов на отбор газа с привязкой к цене на нефть.

Вместе с тем мы ожидаем в дальнейшем значительного сокращения капиталовложений и увеличения выплат по акционерным займам.

Sberbank CIB 

Согласно отчетности «Ямал СПГ», выручка проекта за 1П19 составила $2,3 млрд, а EBITDA — $1,9 млрд, что лишь на 5% меньше, чем в 2П18, хотя цены на газ за тот же период времени упали на 40-45%. Главным позитивным фактором стало увеличение поставок СПГ на 64% относительно предыдущего полугодия, до 9,1 млн т, а также начало действия некоторых долгосрочных соглашений по отбору газа, привязанных к ценам на нефть, и экспортные продажи газового конденсата, освобожденного от пошлин (добыча ЖУВ относительно 2П18 увеличилась на 20%). Все отмеченные выше факторы более чем компенсировали слабую ценовую конъюнктуру на спотовом рынке газа (по сравнению с 2П18 цены упали на 40%) и сохранение высокой доли спотовых продаж.

В четверг «Газпром нефть» представила результаты за 2К19 по МСФО.

Выручка и EBITDA выросли на 10% относительно 1К19, соответственно до $9,8 млрд и $2,6 млрд. Поддержку результатам компании оказала более сильная, чем ожидалось, динамика в нефтеперерабатывающем сегменте на фоне более благоприятной ценовой динамики как на экспортном, так и на внутреннем рынках.

С учетом дивидендных выплат от СП «Арктикгаз», несмотря на увеличение оборотного капитала на $0,5 млрд, «Газпром нефть» за рассматриваемый период получила свободный денежный поток после уплаты процентов и до выплат акционерам на сумму около $0,5 млрд. В ней учитывается дополнительный приток денежных средств в размере $0,3 млрд в виде поступлений от продажи активов, что, на наш взгляд, может быть частичной оплатой от материнской компании за Лахта Центр (по нашим оценкам, в 1К19 выплата составила $1,3 млрд).

Также в четверг финансовый директор компании дал интервью Интерфаксу, подтвердив корпоративный прогноз капиталовложений на уровне, указанном в базовом сценарии компании, — в 2021-2022 годах около 400 млрд руб. ежегодно, как предусмотрено в обновленной стратегии развития компании до 2030 года. Сейчас компания проходит пик инвестиций в нефтепереработку в условиях продолжающейся программы модернизации. Как только она будет завершена, капиталовложения в нефтеперерабатывающий сегмент уменьшатся, тогда как инвестиции в нефтедобычу возрастут в связи с необходимостью поддержать реализацию проектов на новых месторождениях. В ходе телефонной конференции по результатам 2К19 представители компании отметили, что в 2019 году ожидают увеличения объемов добычи ЖУВ по сравнению с предыдущим годом. Руководство подтвердило, что рассчитывает на дальнейшее получение дивидендов от Арктикгаза в 2П19, хотя и в значительно меньшем объеме, чем в 2К19, когда они составили 38,5 млрд руб.

( Читать дальше )